【正文】 全要素股權(quán)—利潤共享模式出現(xiàn)在80年代末期，它最大的特點就是將勞動和技術(shù)等生產(chǎn)要素作為獲得股權(quán)的依據(jù)?？傮w來看，員工持股在國內(nèi)20年的實踐，既有東西大眾成功的典范，也有春蘭股份未竟的事業(yè)，還有麗珠集團、方正科技、實達電腦等企業(yè)不懈的努力。后來，面向社會募集股份的公司發(fā)行上市時，會按照流通股10%的比例向員工配售內(nèi)部職工股，在新股上市之日起半年后流通，這是內(nèi)部職工股的另一重要來源。表 34 管理層員工收購典型案例典型案例 特點 特變電工 多頻次、多主體改制 宇通客車 司法拍賣終成五年之癢，殼公司 21名自然人代表2000名實際出資的員工 紅豆股份 摘掉紅帽子 深方大 兩個殼公司、殼公司對外投資均超過 50% 浙江東方 改制先行者 全興股份、鄂爾多斯、深華強、深天地（均未完成） 國有資產(chǎn)不舍的痛，地方審批后停步于國資委 　　第四大類：員工持股模式(ESOP)員工持股計劃(Employee Stock Ownership Plan，ESOP)，原是指雇主捐贈給雇員現(xiàn)金專用于購買本企業(yè)股票或直接向雇員捐贈本企業(yè)股票的一項福利計劃。這也是考慮到我國國有企業(yè)基層員工歷史貢獻，是對其前期奉獻的一種認可，這是一種有中國特色的股權(quán)激勵模式。萬科、世茂股份公司緊縮型MBO則是公司自我革命，突出主業(yè)的有效舉措。如果按照收購標的企業(yè)分類，可分為：改造母公司型、改造上市公司型和改造子公司型。 　　管理層收購模式的缺點是：①收購需要大量資金，若處理不當，會導致收購成本的激增，甚至付出巨大代價；②收購后若不及時調(diào)整治理結(jié)構(gòu)，有可能形成新的內(nèi)部人操縱。所以研究前期施行的企業(yè)，對各種模式的應用大有裨益，各種模式典型案例如表32。三毛派神的股票增值權(quán)、上海貝嶺、銀河科技的虛擬股票都是在股份來源沒辦法解決情況下不得以而為之。中遠發(fā)展同樣是業(yè)績股票，但其又有創(chuàng)新：通過增發(fā)新股，很好解決了股份來源問題。比較結(jié)果如表31，我們可以發(fā)現(xiàn)短期激勵性最大的是業(yè)績股票、業(yè)績單位、虛擬股票和增值獎股。而華晨集團原總裁仰融從二級市場直接購買流通股，純粹帶有個人目的，不值得效仿?！　〗?jīng)營者持股激勵模式　　經(jīng)營者持股激勵模式是通過經(jīng)營者持有公司一定的股票(股份)來達到激勵經(jīng)營者，調(diào)動其積極性，提升企業(yè)效率的目的?！　⊙悠谥Ц斗绞襟w現(xiàn)了有償售予和逐步變現(xiàn)，以及風險與權(quán)益基本對等的特征，具有比較明顯的激勵效果。在業(yè)績單位方案里，高層管理人員的收入是現(xiàn)金，除了有期初市盈率這一價格影響的痕跡外，不再受到股價的其它影響。 　　業(yè)績單位(Performance Units)模式　　業(yè)績單位模式與業(yè)績股票模式完全相同，只是價值支付方式有差異，受讓人得到的是現(xiàn)金，而不是股票。④激勵與約束機制相配套，激勵效果明顯，且每年實行一次，因此，能夠發(fā)揮滾動激勵。為了獲得股票形式的激勵收益，激勵對象會努力地去完成公司預定的業(yè)績目標；激勵對象獲得激勵股票后便成為公司的股東，與原股東有了共同利益，更會倍加努力地去提升公司的業(yè)績，進而獲得因公司股價上漲帶來的更多收益。因此，這種激勵模式是根據(jù)被激勵者完成業(yè)績目標的情況，以普通股作為長期激勵形式支付給經(jīng)營者的激勵機制。③股票增值權(quán)的收益來源是公司提取的獎勵基金，公司的現(xiàn)金支付壓力較大。 　　相對于股票期權(quán)模式，股票增值權(quán)模式的優(yōu)點在于：①這種模式簡單易于操作，股票增值權(quán)持有人在行權(quán)時，直接對股票升值部分兌現(xiàn)。因為獲得分紅收益的前提是實現(xiàn)公司的業(yè)績目標，并且收益是在未來實現(xiàn)的。　　虛擬股票激勵模式的優(yōu)點在于：①它實質(zhì)上是一種享有企業(yè)分紅權(quán)的憑證，除此之外，不再享有其他權(quán)利，因此，虛擬股票的發(fā)放不影響公司的總資本和股本結(jié)構(gòu)?！　√摂M股票與股票期權(quán)的差別在于：①相對于股票期權(quán)，虛擬股票并不是實質(zhì)上認購了公司的股票，它實際上是獲取企業(yè)的未來分紅的憑證或權(quán)利?！　」善逼跈?quán)模式比較適合那些初始資本投入較少，資本增值較快，在資本增值過程中人力資本增值效果明顯的公司。股票市場的價格波動和不確定性，可能導致公司的股票真實價值與股票價格的不一致，持續(xù)“牛市”時公司經(jīng)營者股票期權(quán)收入可能過高，會產(chǎn)生“收入差距過大”的問題；當期權(quán)人行權(quán)但尚未售出購入的股票時，股價便跌至行權(quán)價以下，期權(quán)人將同時承擔行權(quán)后納稅和股票跌破行權(quán)價的雙重損失的風險。③股票期權(quán)是企業(yè)賦予經(jīng)營者的一種選擇權(quán)，是在不確定的市場中實現(xiàn)的預期收入，企業(yè)沒有任何現(xiàn)金支出。經(jīng)營者要實現(xiàn)個人利益最大化，就必須努力經(jīng)營。股票期權(quán)實質(zhì)上是公司給予激勵對象的一種激勵報酬，該報酬能否取得完全取決于以經(jīng)理人為首的相關(guān)人員能否通過努力實現(xiàn)公司的激勵目標(股價超過行權(quán)價)?！　」芾韺映止筛鞣N模式特點分析　　股票期權(quán)模式(Executive Stock Option, ESO)　　股票期權(quán)模式是給予經(jīng)理人在未來某一特定日期內(nèi)以特定價格購買一定數(shù)量的公司股份的選擇權(quán)。比如業(yè)績股票、業(yè)績股份等就是以企業(yè)業(yè)績提升作為受讓人得到股權(quán)性薪酬的條件，而股票期權(quán)(股份期權(quán))、股票增值權(quán)就是以企業(yè)股價(或凈資產(chǎn))增長作為受讓人是否能夠獲利的基礎(chǔ)?！　r值支付方式　　企業(yè)實施股權(quán)激勵時，其支付給受讓人的方式是多樣的，主要有現(xiàn)金、股權(quán)、期權(quán)等方式。持股量太大，原有股東的利益會受損，同時管理層員工的支付能力也有限。所謂的“中國模式”，就是指名詞概念是國際通用的，但內(nèi)容卻是百分之百中國特色的企業(yè)股權(quán)激勵模式。經(jīng)營者持股中直接購股的比例也比較高，但由于其較多是直接持有發(fā)起人股或自然人股東，并不具有代表性。各上市公司實行股權(quán)激勵的情況如表11。國家也出臺了