我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)模式研究-閱讀頁(yè)
2025-07-13 17:37本頁(yè)面
【正文】 e Units)模式 業(yè)績(jī)單位模式與業(yè)績(jī)股票模式完全相同，只是價(jià)值支付方式有差異，受讓人得到的是現(xiàn)金，而不是股票。相比而言，業(yè)績(jī)單位減少了股價(jià)的影響。在業(yè)績(jī)單位方案里，高層管理人員的收入是現(xiàn)金，除了有期初市盈率這一價(jià)格影響的痕跡外，不再受到股價(jià)的其它影響?！ ⊙悠谥Ц赌Ｊ健 ⊙悠谥Ц赌Ｊ绞侵腹緸榧?lì)對(duì)象設(shè)計(jì)一攬子薪酬收入計(jì)劃，一攬子薪酬收入中有一部分屬于股權(quán)收入，股權(quán)收入不在當(dāng)年發(fā)放，而是按公司股票公平市場(chǎng)價(jià)折算成股票數(shù)量，并存于托管賬戶，在規(guī)定的年限期滿后，以股票形式或根據(jù)屆時(shí)股票市值以現(xiàn)金方式支付給激勵(lì)對(duì)象?！ ⊙悠谥Ц斗绞襟w現(xiàn)了有償售予和逐步變現(xiàn)，以及風(fēng)險(xiǎn)與權(quán)益基本對(duì)等的特征，具有比較明顯的激勵(lì)效果?！ ⊙悠谥Ц都?lì)模式的不足：一是公司高管人員持有公司股票數(shù)量相對(duì)較少，難以產(chǎn)生較強(qiáng)的激勵(lì)力度；二是股票二級(jí)市場(chǎng)具有風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，經(jīng)營(yíng)者不能及時(shí)地把薪酬變現(xiàn)?！ 〗?jīng)營(yíng)者持股激勵(lì)模式 經(jīng)營(yíng)者持股激勵(lì)模式是通過(guò)經(jīng)營(yíng)者持有公司一定的股票(股份)來(lái)達(dá)到激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者，調(diào)動(dòng)其積極性，提升企業(yè)效率的目的。其中只有增值獎(jiǎng)股真正具有股權(quán)激勵(lì)的作用，并成為國(guó)企改革的典范。而華晨集團(tuán)原總裁仰融從二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買流通股，純粹帶有個(gè)人目的，不值得效仿?！ 」芾韺映止筛鞣N模式激勵(lì)效果比較 管理層持股各種模式的激勵(lì)效果可以從短期激勵(lì)性、長(zhǎng)期激勵(lì)性、約束性、現(xiàn)金流壓力和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響五個(gè)方面去比較。比較結(jié)果如表31，我們可以發(fā)現(xiàn)短期激勵(lì)性最大的是業(yè)績(jī)股票、業(yè)績(jī)單位、虛擬股票和增值獎(jiǎng)股。表 31 管理層持股各種激勵(lì)模式激勵(lì)效果比較激勵(lì)模式 短期激勵(lì)性 長(zhǎng)期激勵(lì)性 約束性 現(xiàn)金流壓力 股價(jià)變動(dòng)影響 業(yè)績(jī)股票 大 大 中 中 中 業(yè)績(jī)單位 大 小 小 中 小 延期支付 中 大 中 中 中 股票期權(quán) 小 中 大 小 大 股票增值權(quán) 中 中 中 大 大 虛擬股票 大 中 中 大 中 經(jīng)營(yíng)者持股 增值獎(jiǎng)股 大 大 小 中 中 強(qiáng)制購(gòu)股 小 小 中 小 大 直接購(gòu)股 小 大 中 小 大 管理層持股各種模式典型案例 管理層持股各種模式在如今上市公司中都有采用，由于相同的案例較少，一般直接以每種模式的施行企業(yè)來(lái)命名，如增值獎(jiǎng)股，一般大家習(xí)慣稱為TCL模式。中遠(yuǎn)發(fā)展同樣是業(yè)績(jī)股票，但其又有創(chuàng)新：通過(guò)增發(fā)新股，很好解決了股份來(lái)源問(wèn)題。而武漢市政府主導(dǎo)的商貿(mào)零售業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人獎(jiǎng)金延期支付，并用獎(jiǎng)金購(gòu)買流通股，也是一種創(chuàng)新，可惜激勵(lì)對(duì)象太少，面太窄。三毛派神的股票增值權(quán)、上海貝嶺、銀河科技的虛擬股票都是在股份來(lái)源沒(méi)辦法解決情況下不得以而為之。但TCL確實(shí)繼聯(lián)想之后又一國(guó)企改革的典范。所以研究前期施行的企業(yè)，對(duì)各種模式的應(yīng)用大有裨益，各種模式典型案例如表32。 企業(yè)實(shí)施管理層收購(gòu)在國(guó)外并不是以施行股權(quán)激勵(lì)為目的，而是解決家族企業(yè)接班更替問(wèn)題和企業(yè)收購(gòu)兼并中常用的金融工具。 管理層收購(gòu)模式的缺點(diǎn)是：①收購(gòu)需要大量資金，若處理不當(dāng)，會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)成本的激增，甚至付出巨大代價(jià)；②收購(gòu)后若不及時(shí)調(diào)整治理結(jié)構(gòu)，有可能形成新的內(nèi)部人操縱?！ 」芾韺邮召?gòu)主要類型 目前實(shí)施MBO的企業(yè)各種形式多樣，且多數(shù)集中在2002年。如果按照收購(gòu)標(biāo)的企業(yè)分類，可分為：改造母公司型、改造上市公司型和改造子公司型。段本人也隨后到中關(guān)村任職，四通MBO也不了了之，但隨后的粵美的、深方大、江蘇吳中、紅豆股份相繼成功，MBO成為集體企業(yè)明晰產(chǎn)權(quán)有效途徑。萬(wàn)科、世茂股份公司緊縮型MBO則是公司自我革命，突出主業(yè)的有效舉措。各種MBO實(shí)踐類型及典型案例見(jiàn)表33。這也是考慮到我國(guó)國(guó)有企業(yè)基層員工歷史貢獻(xiàn)，是對(duì)其前期奉獻(xiàn)的一種認(rèn)可，這是一種有中國(guó)特色的股權(quán)激勵(lì)模式。而在MEBO中員工持股是象征性的、福利性的，真正持大股的還是管理層。表 34 管理層員工收購(gòu)典型案例典型案例 特點(diǎn) 特變電工 多頻次、多主體改制 宇通客車 司法拍賣終成五年之癢，殼公司 21名自然人代表2000名實(shí)際出資的員工 紅豆股份 摘掉紅帽子 深方大 兩個(gè)殼公司、殼公司對(duì)外投資均超過(guò) 50% 浙江東方 改制先行者 全興股份、鄂爾多斯、深華強(qiáng)、深天地（均未完成） 國(guó)有資產(chǎn)不舍的痛，地方審批后停步于國(guó)資委 第四大類：?jiǎn)T工持股模式(ESOP)員工持股計(jì)劃(Employee Stock Ownership Plan，ESOP)，原是指雇主捐贈(zèng)給雇員現(xiàn)金專用于購(gòu)買本企業(yè)股票或直接向雇員捐贈(zèng)本企業(yè)股票的一項(xiàng)福利計(jì)劃。但與其他福利計(jì)劃相比，它不提供一種固定的收益或福利待遇保障，而是把員工的收益與其對(duì)企業(yè)的股權(quán)投資聯(lián)系起來(lái)，從而使員工的個(gè)人利益與企業(yè)的管理和效益相結(jié)合，因此帶有明顯的激勵(lì)成分。后來(lái)，面向社會(huì)募集股份的公司發(fā)行上市時(shí)，會(huì)按照流通股10%的比例向員工配售內(nèi)部職工股，在新股上市之日起半年后流通，這是內(nèi)部職工股的另一重要來(lái)源。1998年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)文取消了公司上市時(shí)內(nèi)部職工股的發(fā)行?？傮w來(lái)看，員工持股在國(guó)內(nèi)20年的實(shí)踐，既有東西大眾成功的典范，也有春蘭股份未竟的事業(yè)，還有麗珠集團(tuán)、方正科技、實(shí)達(dá)電腦等企業(yè)不懈的努力。股份合作制是員工持股的又一種重要表現(xiàn)形式。全要素股權(quán)—利潤(rùn)共享模式出現(xiàn)在80年代末期，它最大的特點(diǎn)就是將勞動(dòng)和技術(shù)等生產(chǎn)要素作為獲得股權(quán)的依據(jù)。 12
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