全興集團(tuán)和劍南春集團(tuán)實(shí)施mbo分析-wenkub.com
2025-06-22 04:20 本頁(yè)面
【正文】 兩家集團(tuán)實(shí)施MBO，在定價(jià)上以凈資產(chǎn)作為轉(zhuǎn)讓依據(jù)，但仍然有國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)較低的嫌疑。因此在美國(guó)，MBO被作為發(fā)現(xiàn)和實(shí)現(xiàn)“價(jià)值被低估”公司的價(jià)值的金融技巧和激勵(lì)機(jī)制，更多應(yīng)用于業(yè)績(jī)欠佳的中小企業(yè)。第五步：管理層持有的股份可以根據(jù)信托合同所約定的權(quán)限由信托公司持有、管理、運(yùn)用和處分；管理層按照信托計(jì)劃將股權(quán)作為償還本息的質(zhì)押物，并通過(guò)信托公司將持股分紅所得現(xiàn)金逐年償還貸款。具體來(lái)說(shuō)，通過(guò)信托實(shí)施MBO主要有如下幾個(gè)步驟：第一步：公司管理層與信托公司制訂一個(gè)MBO的信托計(jì)劃。MBO中融資和信托相結(jié)合，實(shí)質(zhì)是在管理層和信托機(jī)構(gòu)之間設(shè)立了兩層關(guān)系，一種是資金借貸的債權(quán)債務(wù)關(guān)系；另一種是信托關(guān)系。全興和劍南春實(shí)施MBO，通過(guò)信托機(jī)構(gòu)進(jìn)行策劃，甚至通過(guò)信托計(jì)劃提供資金資源，在國(guó)內(nèi)都屬于金融產(chǎn)品創(chuàng)新。在融資需要的推動(dòng)下，市場(chǎng)往往衍生出相應(yīng)的金融創(chuàng)新品種，從而推動(dòng)了整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。實(shí)施管理層收購(gòu)之后，企業(yè)往往致力于內(nèi)部改革和要素重組活動(dòng)，將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向回報(bào)率高的領(lǐng)域，使其現(xiàn)金流能滿足償付貸款本息的需要。這樣不但有助于強(qiáng)化對(duì)上市公司的監(jiān)督，而且有助于企業(yè)的業(yè)務(wù)與資產(chǎn)重組。由于管理者擁有企業(yè)股權(quán)，企業(yè)業(yè)績(jī)與管理者報(bào)酬直接掛鉤，這種利益關(guān)系促使管理者更專注于挖掘企業(yè)的潛在盈利能力，致力于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。 有助于上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善 國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中存在的突出問(wèn)題是代理成本高和缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制。從資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的內(nèi)外營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐來(lái)看，由于國(guó)營(yíng)企業(yè)存在的體制性缺陷，這一產(chǎn)權(quán)形式并不適宜在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域存在。國(guó)有企業(yè)經(jīng)過(guò)股份制改造，成為公眾上市公司。MBO作為一種金融技術(shù)創(chuàng)新與制度，在整合企業(yè)資源、降低代理成本、提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力方面都有著重大意義。這種掌握著國(guó)家的資源卻為自己牟利的企業(yè)重組行為不可能給國(guó)有企業(yè)帶來(lái)任何的好處。今年國(guó)務(wù)院國(guó)資委又提出將加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)改制及國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的監(jiān)督檢查。由管理層與所有權(quán)的代表——政府達(dá)成高度默契，采用私下交易的方式而不輕易地公開(kāi)資料，定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)模糊。對(duì)避免留下國(guó)有資產(chǎn)流失具有很好的啟示作用。在劍南春集團(tuán)公司MBO中，衡平信托公司為經(jīng)營(yíng)管理設(shè)計(jì)了融資方案，公司自己也有1000萬(wàn)元的融資額度。兼顧管理層、員工、戰(zhàn)略投資者和政府四方面的利益，并形成制衡機(jī)制，能有效克服管理層加速分紅派現(xiàn)等不良后續(xù)行為，且通過(guò)解除職工國(guó)有身份，并將解除國(guó)有身份的補(bǔ)償金作為職工持股。實(shí)施MBO具有先天優(yōu)勢(shì)。對(duì)于現(xiàn)階段到評(píng)估島到具體處置方案出來(lái)這段時(shí)間，由綿竹市政府向劍南春集團(tuán)使用劍南春無(wú)形資產(chǎn)收取使用費(fèi)，但具體費(fèi)用尚沒(méi)有規(guī)定。早在1990年代，雙方就在綿竹啤酒廠項(xiàng)目上有合作?？偲谙奘?年，其余的幾億元同盛投資將通過(guò)收購(gòu)的劍南春集團(tuán)分紅，或者變賣部分資產(chǎn)來(lái)付款。也是為了回避公司法關(guān)于股東人數(shù)的相關(guān)規(guī)定，按《公司法》的對(duì)外投資不得超過(guò)凈資產(chǎn)50%的要求，同盛投資的注冊(cè)資本今后必須將至少增加1億元的注冊(cè)資本。繼續(xù)留在企業(yè)的職工，將安置補(bǔ)償金直接轉(zhuǎn)為股份，成為企業(yè)的股東。目前，新的劍南春集團(tuán)已開(kāi)始了二次創(chuàng)業(yè)，確立了收縮戰(zhàn)線、集中精力、發(fā)揮優(yōu)勢(shì)、壯大主業(yè)的工作思路，爭(zhēng)取到2008年實(shí)現(xiàn)銷售收入35億元、稅利11億元，年產(chǎn)白酒10萬(wàn)噸，相當(dāng)于再造一個(gè)劍南春。2003年9月30日，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓各方簽字，劍南春產(chǎn)權(quán)改制塵埃落定。2003年9月，四川華衡評(píng)估師事務(wù)68號(hào)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書顯示經(jīng)評(píng)估，截止2003年3月31日，四川劍南春集團(tuán)公司資產(chǎn)總額為278099萬(wàn)元，國(guó)有凈資產(chǎn)為120489萬(wàn)元。資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告形成初稿后，綿竹市組織財(cái)政、審計(jì)、建設(shè)、國(guó)土、體改、經(jīng)貿(mào)委、法院、監(jiān)察局等部門認(rèn)真審核，交市委書記辦公會(huì)、市政府常務(wù)會(huì)議、市國(guó)資委會(huì)議、市財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議反復(fù)討論，將意見(jiàn)反饋給評(píng)估機(jī)構(gòu)。劍南春改制，充分利用了社會(huì)中介力量。綿竹市委常委會(huì)經(jīng)研究，同意采取“由劍南春集團(tuán)現(xiàn)有領(lǐng)導(dǎo)層作為經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)融資控股、職工持股并引入戰(zhàn)略投資伙伴”的方式進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革。全興集團(tuán)的MBO還有一段艱苦的路要走。四川制藥（彭州）有限公司。其實(shí)，2001年以來(lái)，全興股份的白酒產(chǎn)品就一直保持著較高的毛利率。在實(shí)施MBO后，全興集團(tuán)立即著手整合資產(chǎn)。那么。，該信托計(jì)劃正式成立。而信托計(jì)劃的收益來(lái)源是向全興管理層股權(quán)收購(gòu)融資項(xiàng)目提供貸款所獲得的貸款利息。該信托項(xiàng)目是以全興集團(tuán)管理層信托融資和其它方式所籌集資金通過(guò)其持股公司成都盈盛投資控股公司購(gòu)買的全興集團(tuán)67．7％的股權(quán)和相應(yīng)的受益權(quán)作為貸款項(xiàng)目的質(zhì)押擔(dān)保。有了上述背景，全興集團(tuán)管理層收購(gòu)在民營(yíng)企業(yè)迪康集團(tuán)的運(yùn)作下，很快便得到了各方的滿意。在衡平信托３．４０５億的注冊(cè)資本中，出資比例為４９．９２％。 可見(jiàn)為了配合管理層收購(gòu)，相關(guān)部門都在積極支持配合，其用心良苦。明確全興集團(tuán)改制是根據(jù)成都市財(cái)政局成財(cái)企（2002）155號(hào)《關(guān)于全興集團(tuán)有限公司國(guó)有資產(chǎn)的處置決定》進(jìn)行的，以市財(cái)政審核確認(rèn)的全興集團(tuán)凈資產(chǎn)按規(guī)定進(jìn)行扣減和剝離后，所余國(guó)有資產(chǎn)按2002年6月30日湖北眾聯(lián)咨詢?cè)u(píng)估公司的第105號(hào)評(píng)估報(bào)告中全興集團(tuán)的凈資產(chǎn)值為基準(zhǔn)。其中，全興集團(tuán)董事長(zhǎng)楊肇基出資1156萬(wàn)元是第一大股東，持股20％；黃建勇、陳可、盧忠捷、多增強(qiáng)、唐興東等5人各出資578萬(wàn)元，各占10％的股權(quán)；鄧祿銀等6人各出資173．4萬(wàn)元，各占3％的股權(quán)；全興股份董秘張宗俊等6人各出資115．6萬(wàn)元各占2％的股權(quán)。此事獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市部文件
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