家用空調(diào)行業(yè)報(bào)告[001]-wenkub.com
2025-05-10 23:49 本頁(yè)面
【正文】 華泰證券上市公司投資價(jià)值等級(jí)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)－報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)的公司的漲跌幅相對(duì)同期的上證指數(shù)/深證成指的漲跌幅為基準(zhǔn)；－投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)買(mǎi)入 ：相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)15％以上；推薦 ：相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)5％～15％；觀望 ：市場(chǎng)表現(xiàn)在－5％～＋5％之間波動(dòng)；賣(mài)出 ：相對(duì)弱于市場(chǎng)表現(xiàn)5％以下。 中國(guó)空調(diào)行業(yè)將正式實(shí)施新的能效國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。這樣形形色色的標(biāo)識(shí)，由于缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)施規(guī)則、樣式和有效的監(jiān)督管理體系，很容易迷惑和誤導(dǎo)消費(fèi)者，干擾正常的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。標(biāo)識(shí)為藍(lán)白背景，頂部標(biāo)有“中國(guó)能效標(biāo)識(shí)” （ＣＨＩＮＡ ＥＮＥＲＧＹ ＬＡＢＥＬ）字樣，下面有背景信息欄、能源效率等級(jí)展示欄和產(chǎn)品相關(guān)指標(biāo)展示欄。 我們統(tǒng)計(jì)目前制造業(yè)類(lèi)知名上市公司的平均銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率在10%左右, 如果以此作為品牌企業(yè)平均的投資回報(bào)率(含品牌溢價(jià)),則空調(diào)行業(yè)品牌企業(yè)的盈利水平有望在目前的基礎(chǔ)上提升兩倍，當(dāng)然這個(gè)過(guò)程會(huì)比較漫長(zhǎng)!表2:家用空調(diào)行業(yè)重點(diǎn)公司簡(jiǎn)表 股票名稱(chēng)總股本(億股)流通A股(億股)收盤(pán)價(jià)(元)每股凈資產(chǎn)(元)04EPS05EPS06EPS美的電器格力電器青島海爾投資要點(diǎn)格力電器04年空調(diào)銷(xiāo)售756萬(wàn)套，銷(xiāo)售額135億元,公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量1000萬(wàn)套成為世界空調(diào)銷(xiāo)量冠軍,具有規(guī)模大、品牌知名度高的特點(diǎn)青島海爾品牌知名度最高的白電制造商,在創(chuàng)自己品牌的國(guó)際市場(chǎng)上卓爾不群,但對(duì)巨額關(guān)聯(lián)交易需要作出令投資者滿(mǎn)意的解釋美的電器近兩年的品牌知名度提升很快,產(chǎn)業(yè)鏈整合上有一定的優(yōu)勢(shì),但集團(tuán)的多元化戰(zhàn)略可能影響公司的發(fā)展資料來(lái)源:華泰證券研究所附件1: 統(tǒng)一的能效標(biāo)識(shí)管理制度從3月1日起，中國(guó)生產(chǎn)、銷(xiāo)售、進(jìn)口的家用空調(diào)和冰箱這兩類(lèi)電器將率先貼上帶有“中國(guó)能效標(biāo)識(shí)”字樣的標(biāo)簽，以標(biāo)明自己的節(jié)能程度。這些占空調(diào)整機(jī)成本三分之一的原料價(jià)格變動(dòng)，使空調(diào)整機(jī)的制造成本預(yù)計(jì)上漲20%。3月1日起，9月1日起這些空調(diào)全面停售。05年展望:漲價(jià)不管05年空調(diào)能否順利漲價(jià),但漲價(jià)肯定是2005年空調(diào)行業(yè)最熱的字眼!在該問(wèn)題上我們的觀點(diǎn)是:成本的上升和價(jià)格的持續(xù)走低已使整個(gè)空調(diào)行業(yè)處于虧損的邊緣,從這個(gè)行業(yè)良性發(fā)展的角度看,空調(diào)確實(shí)應(yīng)該漲價(jià),而事實(shí)上作為一個(gè)博弈過(guò)程的漲價(jià)已經(jīng)開(kāi)始. 成本的上升和價(jià)格的持續(xù)走低已使整個(gè)空調(diào)行業(yè)處于虧損的邊緣由于空調(diào)價(jià)格的持續(xù)走低(見(jiàn)圖9)和原材料的漲價(jià),空調(diào)行業(yè)幾乎就是一個(gè)根本不賺錢(qián)的行業(yè)(主要的盈利能力指標(biāo)見(jiàn)表1, 根據(jù)04年3季度財(cái)報(bào)的確數(shù)據(jù)計(jì)算,若根據(jù)04年報(bào)數(shù)據(jù),盈利能力更低)!我們就以空調(diào)行業(yè)的格力電器為例子,%,但這些利潤(rùn)主要來(lái)源于它占用的上下游的資金而節(jié)約的財(cái)務(wù)費(fèi)用,我們統(tǒng)計(jì)了制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重(根據(jù)04年3季度財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)計(jì)算)，%,按照這個(gè)水準(zhǔn)計(jì)算正常情況下, 格力電器需支付財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)5個(gè)億,也就是說(shuō)如果格力電器沒(méi)有占用的上下游的資金而節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用的優(yōu)勢(shì),那它實(shí)際上是虧損的!即空調(diào)業(yè)務(wù)根本沒(méi)有給它帶來(lái)任何盈利! 格力尚且如此,其它企業(yè)也基本如此.既然沒(méi)有錢(qián)賺，空調(diào)業(yè)怎幺能健康發(fā)展呢？我們應(yīng)該明確，空調(diào)業(yè)的良性發(fā)展，必須建立在合理的利潤(rùn)基礎(chǔ)上!而且作為一個(gè)行業(yè),既然它提供的產(chǎn)品是社會(huì)所需要的,那么它也應(yīng)該有理由獲得社會(huì)平均的回報(bào)率,從這個(gè)角度看,我們認(rèn)為空調(diào)應(yīng)該漲價(jià)!圖9:近四年空調(diào)價(jià)格走勢(shì)圖資料來(lái)源:華泰證券研究所表1:空調(diào)行業(yè)上市公司的盈利能力指標(biāo)
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