20從股權融資向債權融資轉變中的法律問題-wenkub.com
2025-03-24 23:29 本頁面
【正文】 融資模式的不同比例的組合構成了不一樣的資本結構,融資模式通過資本結構對公司治理結構的形成、目標、方式發(fā)揮著作用,因此,要建立有效的融資模式,使得股權融資與債權融資得以平衡發(fā)展，以提高我國企業(yè)的經(jīng)營效率,促進我國企業(yè)的健康發(fā)展。要制定嚴格的管理制度和中介機構自身的評級制度，實行行業(yè)自律，建立中介機構信譽競爭淘汰的機制，使其切實成為投資人利益的維護者和發(fā)行主體的監(jiān)督者?？傮w而言，我國證券法規(guī)體系不夠健全，有些法規(guī)具有臨時性和隨意性的缺點。除了聯(lián)邦立法外，還有州立法和自律組織規(guī)則。同時，對于發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)，應對其發(fā)行債券的數(shù)目、用途、對象、交易程序加以嚴格監(jiān)管，在保證交易有序的前提下，為企業(yè)發(fā)行債券掃清道路，使得更多有資格有條件的企業(yè)發(fā)行債券，從而基本解決企業(yè)融資渠道過于單一，債券發(fā)行供不應求的現(xiàn)狀。保持良好的交易秩序，是保障企業(yè)順利融資的基本要求。第二，證券市場的監(jiān)管法規(guī)不健全，幕后交易和操縱市場的行為大量存在，價格的扭曲影響了證券市場作為信息傳遞和市場監(jiān)督的手段。要提高我國債券的流動性就要積極培育符合市場規(guī)則的中介機構,推動債券市場的發(fā)展和完善,同時還要加快債券二級市場的建設和發(fā)展,建立先進的交易網(wǎng)絡,在交易清算和債券托管方面建立全國統(tǒng)一的系統(tǒng)。如果放寬金融市場準入限制,允許和促進股份制銀行和外資銀行的發(fā)展,一方面會形成競爭性金融市場格局。西方市場經(jīng)濟國家大多建立了政策性金融機構,如日本中小企業(yè)局下設中小企業(yè)投資基金,法國投資銀行也下設中小企業(yè)投資帳戶,對中小企業(yè)發(fā)展給予了相應融資支持。不斷發(fā)展且經(jīng)營業(yè)績好的上市企業(yè)可以從下一級市場上升到上一級市場，而經(jīng)營業(yè)績差、不再符合上一級市場條件的企業(yè)，就應從上一級市場到下一級市場，從而形成一個有進有退的良好市場體系。應該說，較高的上市要求在我國市場經(jīng)濟發(fā)展初期，集中了上市資源，為國有企業(yè)的改制提供了寬廣的支持平臺，具有一定的積極意義。這樣即可以分散銀行作為主要債權人的風險負擔，同時解決資金來源單一、債券發(fā)行供不應求的現(xiàn)狀。在債券的發(fā)行方面,應該改變目前供不應求的局面。在市場準入方面對私有產(chǎn)權限制較多,國內(nèi)市場回報率較高又有長期穩(wěn)定效益的基礎行業(yè),如金融保險、市政基礎建設、通訊、石油開采、教育、汽車、公共交通、環(huán)境保護等領域都一直限制私有資本的進入,因此必須調(diào)整我國的產(chǎn)業(yè)政策,開放市場,給私有資本以進入市場的機會。但我國現(xiàn)階段制定的《物權法》對于投資者的保護缺乏力度,造成許多投資者的權益受到經(jīng)營者的侵蝕和行政權力的限制,再加上我國的企業(yè)設立時的資本投入仍實“實有資本制”,而沒有按發(fā)達資本主義國家的普遍做法實行“授權資本”,使得許多可能的投資因為投資的嚴格限制而無法變?yōu)楝F(xiàn)實。（一）融資主體的培育1． 股權融資主體的培育第一，所有者投資。三、我國企業(yè)融資模式轉變的幾點建議從世界融資的發(fā)展趨勢來看，兩種融資方式有相互融合的趨勢,在美國和英國，一些保險公司、養(yǎng)老基金開始直接介人公司的監(jiān)管運行并向其提供后繼融資；而日本和德國也大大加速了證券市場的發(fā)展，銀行和公司的關系開始向更為松散的融資形式發(fā)展。其次,過分的股權融資偏好將不利于債權融資的正常發(fā)展。長期這樣,證券市場只能以數(shù)量型擴張來滿足上市公司的“資金饑渴癥”,將不利于發(fā)揮財務杠桿的調(diào)節(jié)作用和企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)。,不利于企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)根據(jù)現(xiàn)代財務管理的觀點,為有效發(fā)揮企業(yè)財務杠桿的調(diào)節(jié)作用,企業(yè)在融資方式選擇時,應當充分考慮投資項目的預期收益率與融資成本的高低,即借助于債權資金提高公司的每股收益。流通市場的落后狀況使市場資金供應受到限制,同時影響了企業(yè)債券的發(fā)行渠道。與股票市場相比,我國企業(yè)債券市場的另一個“跛足”是流動性差。截至2002 年6 月30 日, %, %, %。而融資風險則會影響上市公司的經(jīng)營成果,據(jù)統(tǒng)計,截至2001年6月底,滬深股市歷年首次被特別處理的公司累計已達106 家。融資方式選擇體現(xiàn)著較為強烈的股權融資偏好。（2）負債結構不合理，流動負債水平偏高。其實不同的融資方式僅僅是支持經(jīng)濟的增長的一種方法，一種融資模式的選擇取決于它所處的經(jīng)濟制度、社會制度、經(jīng)濟運行機制、經(jīng)濟增長方式及所有制、法律道德約束和歷史文化背景等因素，各有利弊，所以不應將兩者割裂，而應將其統(tǒng)一起來轉化平衡。以英美股權融資為主的模式和日本債權融資為主的模式哪一個更有效率，對于這一問題的回答國內(nèi)外分歧一直很大。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，支付正常，則主要由各有關企業(yè)依相關持股關系進行，基本上是被動的監(jiān)督；而一旦企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)異常，財務危機顯現(xiàn)出來，整個治理結構馬上就轉入由主銀行牽頭的積極干預狀態(tài)。日本形成主銀行債權融資模式的原因是：第一，日本的企業(yè)產(chǎn)權制度主要是以法人為基礎的，日本的企業(yè)之間往往相互持股，若干相互持股的公司形成了一個較為密切的關系網(wǎng)，相互支持、相互依賴，形成了所謂的“企業(yè)集團”。主銀行體制融
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