【正文】 我國主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展策略研究 20 參考文獻(xiàn) [1] 劉和勇 .歐洲債務(wù)危機(jī)后對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的反思 [J].中國外資 .2022(7):189190 [2] 黃瑾軒 . 從金融危機(jī)視角對(duì)評(píng)級(jí)公司主權(quán)評(píng)級(jí)模型的分析和修正 [D].廈門：廈學(xué) .2022:pp164 [3] Eduardo A. Cavallo,Andrew Powell,Roberto Rigob243。 危機(jī)的發(fā)生暴露了三大國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在的問題，信用 評(píng)級(jí) 機(jī)構(gòu)應(yīng)該吸取教訓(xùn)，完善自身的運(yùn)作規(guī)則。 。這是人名幣的國際化的基本前 提。 （ 2） 把跨境貿(mào)易 人民幣離岸金融業(yè)務(wù) 和 人民幣結(jié)算試點(diǎn)，扶持民族評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展國家信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)合起來，確 保民族信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)境外人民幣主權(quán)債務(wù)工具的評(píng)級(jí)話語權(quán)。 1．積極“走出去”戰(zhàn)略 我 國獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) —— 大公國際資信評(píng)估有限公司 積極申請(qǐng) NRSRO 資質(zhì)，拉開了我國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入國際市場(chǎng)的序幕。 我國應(yīng)成立自律性信用評(píng)級(jí)行業(yè)協(xié)會(huì) ， 促進(jìn)行業(yè)自律； 建立信用評(píng)估師從業(yè)資格考試 制度 ，刪選高素質(zhì)的人才進(jìn)入評(píng)級(jí)行業(yè) ；信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也應(yīng) 積極主動(dòng)地 培養(yǎng)相關(guān)人才 ，增加自身的競(jìng)爭(zhēng)力 。要開展主權(quán)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，首先必須要有一個(gè)科學(xué)系統(tǒng)的主權(quán)評(píng)級(jí)模型。 3全面 整頓國內(nèi)評(píng)級(jí)市場(chǎng) 在監(jiān)管過程中發(fā)現(xiàn)在華合資或合作機(jī)構(gòu)有涉及到主權(quán)敏感領(lǐng)域的應(yīng)及時(shí)勒令停業(yè)。 （ 1） 方面擴(kuò)大監(jiān)管機(jī)構(gòu)和相關(guān)職能部門對(duì)資信評(píng)級(jí)結(jié)果的使用范圍，來推動(dòng)評(píng)級(jí)市場(chǎng)需求的增加。以過錯(cuò)推定和是否盡到信息完全披露作為 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)承擔(dān)民事責(zé)任的歸屬。 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任問題主要是違法行為的認(rèn)定和違法的結(jié)果兩方面。 （ 2）所有需要評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)都直接和委員會(huì)接觸，委員會(huì)根據(jù) 根據(jù)評(píng)級(jí)對(duì)象的特點(diǎn)等按標(biāo)準(zhǔn) 計(jì)算評(píng)級(jí)費(fèi)用，并直接收取。 二 是對(duì)于不涉及國家經(jīng)濟(jì)技術(shù)安全的評(píng)級(jí)應(yīng)采用“雙評(píng)級(jí)”。 （ 2）我國信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的對(duì)外開放必須堅(jiān)持對(duì)等原則。一個(gè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，無論是主動(dòng)退出，還是被動(dòng)退出，都必須按部就班，力爭(zhēng)其對(duì)市場(chǎng)的消極影響最小化。 （ 2）業(yè)務(wù)開展過程中要有針 對(duì)性地監(jiān)管。 雖然 中國的評(píng)級(jí) 業(yè)處于初創(chuàng)階段，但評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 同樣會(huì)遇到美國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所遇到的挑戰(zhàn)和困難，所以對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要從嚴(yán)。 （二） 完善相關(guān)制度 目前，我國還沒有建立關(guān)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的法律。 政府要在充分認(rèn)識(shí)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的作用基礎(chǔ)上，對(duì)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展給予足夠重視，進(jìn)一步明確其發(fā)展方向與發(fā)展模式， 并給予相當(dāng)?shù)恼咧С帧? 四、 構(gòu)建 我國 主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的 建議 主權(quán)信用評(píng)級(jí)已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)引導(dǎo)國際資金流向的風(fēng)向標(biāo)，是控制國際金融市場(chǎng)制高點(diǎn)的重要工具。 換句話說，美國三大的壟斷和美國的金融霸權(quán)密不可分。 [1] 我國主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要做大做強(qiáng)，就必須先在國內(nèi)先站穩(wěn)腳跟，擴(kuò)大其市場(chǎng)覆蓋率， 樹立權(quán)威性。 ，搶占國際市場(chǎng) 雖然似乎有超過 100 個(gè)全球信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，三大美 國 機(jī)構(gòu)顯然是占主導(dǎo)地位的實(shí)體。 雖然所占的權(quán)重不一樣，但是 總括三大評(píng)級(jí) 有共同的標(biāo)準(zhǔn)： GDP 增長、人均收入、通貨膨脹率、財(cái)政收支均衡、外部均衡、外債、違約史、經(jīng)濟(jì)發(fā)展展望等 是它們共同的標(biāo)準(zhǔn)。 1986 年開始， 美國 已經(jīng)從債權(quán)國轉(zhuǎn)變成 債 務(wù) 國，但是由于三大國際主權(quán)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的抬愛， 其 AAA級(jí)的主權(quán)評(píng)級(jí) 始終不變。I歷經(jīng) 10年直至 2022年美國被迫放寬 NRSRO限制時(shí)才獲批，且業(yè)務(wù)受限；中國大公國際的美國 NRSRO申請(qǐng)被 SEC堅(jiān)決否決 。 2022 年 7 月， SEC 明確了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可新標(biāo)準(zhǔn)； 2022年 SEC公布了一系列加強(qiáng)主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管的規(guī)定，要求三大披露更多歷史信息，并進(jìn)一步要求其與銀行資源共享； 2022 年 10 月 28 日，美國通過《評(píng)級(jí)公司責(zé)任與透明度法》 2022歐洲債務(wù)危機(jī)后，掛起全球監(jiān)管風(fēng) 2022 年 5 月， IOSCO 修訂了《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基本行為守則》 2022 年 4 月， G20 提出所有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都應(yīng)該受 制于 監(jiān)管 制度 金融 專業(yè)畢業(yè)論文 13 2022年三大機(jī)構(gòu)在歐盟 27個(gè)成員國中占有率達(dá) 94%，在美國 NRSRO中市場(chǎng)份額達(dá) %。具體為：在申請(qǐng)前已經(jīng)連續(xù)三年從事信用評(píng)級(jí)行業(yè)；公布的信用評(píng)級(jí)得到了金融機(jī)構(gòu)、交易商、保險(xiǎn)公司、證券發(fā)行人等機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可；已經(jīng)在 SEC 正式注冊(cè)。公共責(zé)任 企業(yè)化把民間服務(wù)機(jī)構(gòu)的私權(quán)轉(zhuǎn)化成隱性公權(quán)。另一方面 ，國際社會(huì)又存在一個(gè)主權(quán)上限原則的制約，一旦一個(gè)國家的主權(quán)評(píng)級(jí)被低估，整個(gè)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體只能得到不得高于該等級(jí)的評(píng)級(jí)結(jié)果。截至 2022 年 7 月 28 日，穆迪的主權(quán)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)涉及 129個(gè)國家和地區(qū)；標(biāo)普的主權(quán)評(píng)級(jí)涉 及 121 個(gè)國家和地區(qū)；惠譽(yù)的主權(quán)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)涉及 107個(gè)國家和地區(qū)。 三是 在企業(yè)評(píng)級(jí)市場(chǎng)上占有明金融 專業(yè)畢業(yè)論文 11 顯優(yōu)勢(shì)份額。 評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)主要有： 結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí) 、 主權(quán)評(píng)級(jí)、金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)、 企業(yè)評(píng)級(jí) 。 1913 年 12 月 24 日，惠譽(yù)出版公司成立，它為顧客提供金融數(shù)據(jù)。 定量評(píng)估的核心是 金融績效 和 經(jīng)濟(jì) 的各種測(cè)量值， 定性評(píng)估 的 核心 參考 政治發(fā)展和政策演變 而成的 。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評(píng)級(jí)特點(diǎn)： 一 是評(píng)級(jí)過程中 同時(shí)采用 定性分析我國主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展策略研究 10 與定量分析兩種方法，但以定量分析為主。經(jīng)濟(jì)基本面的分析著重強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)管理，包括財(cái)政貨幣政策、國家資源和資源開發(fā)、出口構(gòu)成以及對(duì)進(jìn)口部分 的結(jié)構(gòu)依賴。 三 是評(píng)級(jí)對(duì)象主要為債務(wù)性融資證券，如長期債、短期債等， 其主權(quán)評(píng)級(jí) 最具 國際 影響力。 1924 年 ,穆迪評(píng)級(jí)由幾乎覆蓋了百分之百的美國債券市場(chǎng) 。 [3] 孫章偉 .美國信用評(píng)級(jí)公司綜合分析及中國信用評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)政策安排 [J].征信 .2022(6):5457 金融 專業(yè)畢業(yè)論文 9 最大、 最 權(quán)威 的 國際 評(píng)級(jí)公司 ，同時(shí)，也是僅有的通過全部巴塞爾委員會(huì)成員 國 權(quán)威機(jī)構(gòu) ECAI 資格 授權(quán) 的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。 （二） 國外 主權(quán)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀 目前開展主權(quán)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的專業(yè)性評(píng)級(jí)公司除 穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 外，在亞洲還包括日本的資信評(píng)級(jí)有限公司（ JCR） 與 評(píng)級(jí)和投資信息公司（ Ramp。到 1980 年 30 個(gè)國家 全部 獲得 AAA 的 主權(quán)評(píng)級(jí)。 1940 年 6 月，標(biāo) 普 公司停止了 主權(quán)評(píng)級(jí)。 標(biāo) 普 從 20 世紀(jì) 20 年代開始從事主權(quán)信用評(píng)級(jí)。標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)公司和普爾公司（ 1941年合并為標(biāo)準(zhǔn)普爾）從 1920 年也開始開展主權(quán)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。整體來說我國信用評(píng)級(jí)業(yè)存在評(píng)級(jí)范圍狹窄、評(píng)級(jí)結(jié)果缺乏可比性和權(quán)威性、缺乏競(jìng)爭(zhēng)力等問題。同時(shí)，有些法律法規(guī)的存在 只是一紙空文 ， 信用評(píng)級(jí)公司的 發(fā)展 幾乎處在隨心所欲的位置 。” [1] 由于全社會(huì)對(duì)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的重要性認(rèn)識(shí)還不夠，長期以來對(duì) 信用 評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展未能給予足夠重視，政府有關(guān)部門對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果利用程度不夠，以及受其他各種因素所限，我國 信用 評(píng)級(jí)業(yè)獨(dú)立、客觀的權(quán)威性還未能真正樹立。 （ 5）缺乏對(duì)主權(quán)評(píng)級(jí)的監(jiān)管 現(xiàn)有的對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面的法律都是籠統(tǒng)地對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而言的，而沒有細(xì)化評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)各評(píng)級(jí)業(yè)務(wù) —— 尤其是主權(quán)評(píng)級(jí)的行為準(zhǔn)則，對(duì)它進(jìn)行的監(jiān)管只要遵守評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)總的業(yè)務(wù)運(yùn)營細(xì)則就行。同時(shí)在 目前社會(huì)信用狀況不佳的大環(huán)境下，受評(píng)企業(yè) 為了提高獲取較好的評(píng)級(jí)結(jié)果， 提供的資料常常缺乏客觀性和可信性，這不僅為 信用 評(píng)估人員的工作帶來很多困難，而且直接影響到資信評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性。 這也造成了評(píng)級(jí)沒有標(biāo)準(zhǔn)這種說法。 [3] 馮嘉雪 .大公國際孤獨(dú)的挑戰(zhàn)者 [J].中國新時(shí)代 .2022（ 9）： 7680 [4] 大公國際 . 大公國際資信評(píng)估有限公司聲明 . 我國主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展策略研究 6 （二）我國 主權(quán) 信用評(píng)級(jí) 行業(yè) 面臨的困境 1． 發(fā)展國際評(píng)級(jí)面臨的困境 （ 1） 缺少具有代表性的主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 我國不乏信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)， 由于我國債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，對(duì)評(píng)級(jí)需求不足嚴(yán)重限制了我國信用評(píng)級(jí)業(yè)地發(fā)展。 據(jù)統(tǒng)計(jì)， 有約 54％的 主權(quán)評(píng)級(jí) 結(jié)果與三大存在明顯差別。 然而，美國證交會(huì)在先后經(jīng)過兩次“延期批準(zhǔn)”之后，于 2022年 4月 14日做出決定，將大公的申請(qǐng)列入拒絕程序。這樣，目前我國四家全國性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)除大公始終堅(jiān)持民族品牌國際化發(fā)展外，其余已經(jīng)或正在被美國控制。同年，新華財(cái)經(jīng) (美國控制 )公司收購上海遠(yuǎn)東 62%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)該機(jī)構(gòu)的直接控制。經(jīng)過 20多年的發(fā)展和市場(chǎng)洗禮，規(guī)模較大的全國性評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只有 大公同際資信評(píng)估有限公司 （下稱“大公”） 、 中誠信國際信用評(píng)級(jí)公司（下稱“ 中誠信 ”） 、 聯(lián)合資信評(píng)估有限公司（下 稱“ 聯(lián)合資信 ”） 、 上海新世紀(jì)投資者服務(wù)公司（下稱“ 上海新世紀(jì) ” ） 、 上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司（下稱“上海遠(yuǎn)東”） 五 家。 中國在那時(shí)候的債務(wù)只占 GDP 的 25%，但是中國和希臘得到的主權(quán)評(píng)級(jí)是一樣的。 但是 ， 美元的不斷貶值給中國的債權(quán)利益造成 了巨大的損失 ， 2022年 1 月以來人民幣已累計(jì)升值約 %， 給中國外匯儲(chǔ)備造成約 4360億美元的損失 。信用評(píng)級(jí)沒有國際標(biāo)準(zhǔn)，美國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)代表了美國的意識(shí)形態(tài)和國家利益，經(jīng)常通過 [1] Eduardo A. Cavallo, Andrew Powell, Roberto Rigob243。美國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 可以借著評(píng)級(jí)為名，打著“公正”和“權(quán)威”的幌子進(jìn)入我國核心領(lǐng)域和敏感性問題， 滲控我國評(píng)級(jí)業(yè)就可以方便地獲取我國的政務(wù)信息 ， 國防 工業(yè)和特種行業(yè)、 國有骨干企業(yè) 、 乃至國家全面的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)信息，從而掌握我國 重大商業(yè)機(jī)密和 技術(shù)發(fā)展動(dòng)態(tài)，使我國在國際競(jìng)爭(zhēng)中處于被動(dòng)地位，這不僅從根本上削弱了國家競(jìng)爭(zhēng)力，還嚴(yán)重威脅我國國家經(jīng)濟(jì)安全 和 金融主權(quán) 。 世界銀行在 2022 年 5 月 30 日公布的 《 中國經(jīng)濟(jì)季報(bào) 》 指出 ， 新股發(fā)行定價(jià)嚴(yán)重偏低意味著國家損失 。 而 2022 年 7 月 11 日 具有民族代表性 的 大公國際資信評(píng)估有限公司（下稱“大公國際”） 進(jìn)入美國市場(chǎng)遭拒 ，更讓我們深刻體會(huì)到了構(gòu)建主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)迫在眉睫。 主權(quán)評(píng)級(jí)，是指對(duì)各國“直接或間接影響債務(wù)人履 行其對(duì)外償付義務(wù)的能力和意愿”這一主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量與排名 [2]。 次日，西班牙主權(quán)評(píng)級(jí)從“ AAA”下降到“ AA” ,使得西班牙金融危機(jī)雪上加霜。同月 16 日晚，標(biāo)注普爾（下稱“標(biāo)普”）宣布， 下調(diào) 希臘的長期主權(quán) 信用 評(píng)級(jí)至“ BBB+”。 當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)走入信用時(shí)代，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)儼然成為了撬動(dòng)世界金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的杠桿與風(fēng)向標(biāo)。 歐洲 主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā) 敲響了主權(quán)評(píng)級(jí) 產(chǎn)業(yè)的警鐘， 在國際社會(huì)紛紛采取應(yīng)對(duì)措施的時(shí)候，中國也應(yīng)該 積極 構(gòu)建民族主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，爭(zhēng) 奪 信用定價(jià)權(quán)。標(biāo)準(zhǔn)普爾同時(shí)警告說，如果希臘政府無法 盡快改善財(cái)務(wù)狀況 ，有可能 再一次 降低主權(quán)信用評(píng)級(jí)。受此影響，歐洲股市一度下跌 2%—— 3%，歐洲股市價(jià)值損失 1 萬億以上 希臘債務(wù)危機(jī)生 升級(jí)成了 歐洲債務(wù)危機(jī)。 雖然現(xiàn)在中國的主權(quán)評(píng)級(jí)已經(jīng)上升至“ AA”，但是 對(duì)中國來說， 借鑒此次經(jīng)驗(yàn)， 避免“重蹈”希臘等歐盟國家的“覆轍”， 尤為重要。 [1] 劉和勇 .歐洲債務(wù)危機(jī)后對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的反思 [J].中國外資 .2022(7):189190 [2] 黃瑾軒 . 從金融危機(jī)視角對(duì)評(píng)級(jí)公司主權(quán)評(píng)級(jí)模型的分析和修正 [D].廈門：廈門大學(xué) .2022:pp164 金融 專業(yè)畢業(yè)論文 3 一、建立主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的迫切性 （一） 雙重標(biāo)準(zhǔn)損失利潤 這 10 年，中國銀行業(yè)經(jīng)過治理 改革 和 整頓 ，經(jīng)營和管理 風(fēng)險(xiǎn) 不斷得到了加強(qiáng)， 經(jīng)營效益得到了提高 。 世行報(bào)告指出 ， 中國銀行股被賤賣 ， 問題不在 IPO 環(huán)節(jié) ， 而是出在引入戰(zhàn)略投資者的定價(jià)上 。 （三）缺少話語權(quán)，損害 債權(quán)國利益 據(jù) IMF 統(tǒng)計(jì)，中國在 2022 年占全球資本凈輸出總規(guī)模的 %，位居全球資本凈輸出國首位，而美國則占全球資本凈輸入規(guī)模的 %，是環(huán)球最大資本凈輸入國。n. Do Credit Rating Agencies Add Value? Evidence from the Sovereign Rating Business Institutions. InterAmerican Development Bank, Massachusetts Institute of 我國主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展策略研究 4 其擁有的絕對(duì)話語權(quán)影響和操控國際資本市場(chǎng)，協(xié)助美國 政府和企業(yè) 攫取 政治和經(jīng)濟(jì)利益，成為美國政治和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)權(quán)的新工具。 （四） 缺少定價(jià)權(quán)， 損害 國家利益 信用評(píng)級(jí)是任何債券發(fā)行人進(jìn)入 資本市場(chǎng) 和 國際債券市場(chǎng) 必備邀請(qǐng)券 ， 而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就擔(dān)當(dāng)了看門人地角色。西 方 不公正地壓低了中國信用等級(jí)也就增加了中國 在國際 債券市場(chǎng)發(fā)債的難度 ， 增加了中國