【正文】 年債務(wù) 支出 153600元 抵押貸款常數(shù) (K) 247。 凈經(jīng)營 收入 162662元 償債 能力比 247。 PB2 ?9＝ ?A3 ∩ ?B3 ； P9＝ PA3 PB1 ?5＝ ?A2 ∩ ?B2 ； P5＝ PA2 根據(jù)各種 狀態(tài)所對應(yīng)的現(xiàn)金流，可計(jì)算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。 風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn) 權(quán)益 /債務(wù) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 外部風(fēng)險(xiǎn) 常見的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素 ? 信用風(fēng)險(xiǎn) – 項(xiàng)目參與方的信用及能力 ? 建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險(xiǎn) – 自然資源和人力資源 – 項(xiàng)目生產(chǎn)能力和效率 – 投資成本 – 竣工延期 – 不可抗力 ? 市場和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn) – 市場競爭 – 市場準(zhǔn)入 – 市場變化 – 技術(shù)變化 – 經(jīng)營決策失誤 ? 金融風(fēng)險(xiǎn) – 匯率、利率變動(dòng) – 通貨膨脹 – 貿(mào)易保護(hù) ? 政治風(fēng)險(xiǎn) – 體制變化 – 政策變化 – 法律法規(guī)變化 ? 法律風(fēng)險(xiǎn) – 有關(guān)法律法規(guī)不完善 – 對有關(guān)法律法規(guī)不熟悉 – 法律糾紛及爭議難以解決 ? 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 風(fēng)險(xiǎn)水平 （ 達(dá)到希望收益率的概率 ） 收益水平％ O A B C No (risk) No (risk amp。由于 (1＋ i *)－ t 為正數(shù)， 非常規(guī)項(xiàng)目內(nèi)部收益率通過檢驗(yàn)的條件亦可表述為： ? ? ? ? ? ?? ????????????????tjjjttjjtjtttiN C FiiN C FiFP0**0 **1 111? ? ? ?? ??????????01,2,1 0**iPntiPnt ?（三） 投資回收期 投資回收期是兼顧項(xiàng)目獲利能力和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)指標(biāo)。 項(xiàng)目投資回收模式 上式中， NCFt 為第 t 年的凈現(xiàn)金流量，F(xiàn)t 為第 t 年項(xiàng)目內(nèi)部未收回的投資。 ? 問題：這些解中有項(xiàng)目的 IRR嗎？如果項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)發(fā)生多次變化，計(jì)算 IRR的方程一定多個(gè)解嗎？該項(xiàng)目能用 IRR評價(jià)嗎？ 年 份 0 1 2 3 4 5凈現(xiàn)金流量 19 0 0 10 0 0 － 5 00 0 － 5 00 0 20 0 0 60 0 0項(xiàng)目內(nèi)部收益率的唯一性問題討論 ? 結(jié)論： – 常規(guī)項(xiàng)目 （ 凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)僅有一次變化） IRR有唯一實(shí)數(shù)解。 ? 計(jì)算 IRR的理論公式 : ? 判斷準(zhǔn)則： 項(xiàng)目可接受； 項(xiàng)目不可接受。 – 以短壽命方案的壽命期為計(jì)算期，假定長壽命方案在計(jì)算期結(jié)束時(shí)將資產(chǎn)余值變現(xiàn)回收； – 以長壽命方案的壽命期為計(jì)算期，假定短壽命方案的接續(xù)方案凈現(xiàn)值為零。 ? ? ? ???????nttt iCOCIN P V001? ? ? ?? ?? ??? ???ntnttttt iCOiCIN P V0 000 11 －現(xiàn)金流入現(xiàn)值和 現(xiàn)金流出現(xiàn)值和 0?N P V0?N P V凈現(xiàn)值計(jì)算示例 上例中 i =10% , NPV＝ 亦可列式計(jì)算： NPV＝－ 1000＋ 300 （ P/A ， 10％ ， 5） ＝－ 1000＋ 300 ＝ 年份 0 1 2 3 4 5CIt300 300 300 300 300COt1000NCFt＝ CIt－ COt1000 300 300 300 300 300（ 1 ＋ i ）－ t1 NCFt（ 1 ＋ i ）－ t1000 Σ NCFt（ 1 ＋ i ）－ t1000 ? 凈現(xiàn)值函數(shù) 式中 NCFt 和 n 由市場因素和技術(shù)因素決定。主要的債務(wù)償還方式 ? 一次還本 借款期間每期僅支付當(dāng)期利息而不還本金，最后一期歸還全部本金并支付當(dāng)期利息； ? 等額還本 規(guī)定期限內(nèi)分期歸還等額的本金和相應(yīng)的利息； ? 等額攤還 規(guī)定期限內(nèi)分期等額攤還本金和利息； ? 一次性償付 借款期末一次償付全部本金和利息； ? “氣球法” 期中任意償還本利，到期末全部還清 附表 5 固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表 單位 : 萬元年 份類別 項(xiàng)目3 4 5 6 7 8 9 10合計(jì)原值 590 590 590 590 590 590 590 590折舊費(fèi) 14 . 75 14 . 75 14 . 75 14 . 75 14 . 75 14 . 75 14 . 75 14 . 75 1 18房屋及建筑物凈值 57 5. 25 56 0. 50 54 5. 75 53 1. 00 51 6. 25 50 1. 50 48 6. 75 47 2. 00原值 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462折舊費(fèi) 27 6. 98 27 6. 98 27 6. 98 27 6. 98 27 6. 98 27 6. 98 27 6. 98 27 6. 98 22 15 . 8機(jī)器設(shè)備凈值 21 85 . 03 19 08 . 05 16 31 . 08 13 54 . 10 10 77 . 13 80 0. 15 52 3. 18 24 6. 20原值 40 40 40 40 40 40 40 40折舊費(fèi) 4 4 4 4 4 4 4 4 32運(yùn)輸工具凈值 36 32 28 24 20 16 12 8原值 3092 3092 3092 3092 3092 3092 3092 3092折舊費(fèi) 29 5. 73 29 5. 73 29 5. 73 29 5. 73 29 5. 73 29 5. 73 29 5. 73 29 5. 73 23 65 . 8固定資產(chǎn)合計(jì)凈值 27 96 . 28 25 00 . 55 22 04 . 83 19 09 . 10 16 13 . 38 13 17 . 65 10 21 . 93 72 6. 20說明：房屋及建筑物折舊年限 30 年，殘值率 25 ％； 機(jī)器設(shè)備折舊年限 8 年， 殘值率10 ％， 運(yùn)輸工具折舊年限 10 年， 殘值率為 0 。 常用資金等值計(jì)算公式 ? 現(xiàn)值與將來值之間的換算 其中 i 是反映資金時(shí)間價(jià)值的參數(shù)，稱為“ 折現(xiàn)率 ”。租入資產(chǎn)改良費(fèi)按租賃期限攤銷 成本費(fèi)用要素及其現(xiàn)金流屬性 經(jīng)營成本 ＝總成本費(fèi)用－利息支出－折舊、攤銷費(fèi) 總成本費(fèi)用 外購材料 外購燃料 外購動(dòng)力 工資及福利費(fèi) 修理費(fèi) 其它費(fèi)用 利息支出 折舊費(fèi) 攤銷費(fèi) 不屬于現(xiàn)金流出 經(jīng)營成本 （三）銷售收入、利潤及稅金 銷售收入 － 總成本費(fèi)用 － 銷售稅金及附加 _____________________________________________________________________ ＝ 銷售利潤 － 所得稅 _____________________________________________________________________ ＝ 稅后利潤 － 公積金 － 公益金 _____________________________________________________________________ ＝ 可分配利潤 ? 計(jì)入成本的稅 – 房產(chǎn)稅 – 車船稅 – 土地使用稅 – 進(jìn)口材料關(guān)稅等 ? 銷售稅金及附加 – 增值稅 – 營業(yè)稅 – 城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅 – 教育費(fèi)附加 – 消費(fèi)稅 – 資源稅 ? 所得稅 資金等值計(jì)算 ? 不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上是不等的，把一個(gè)時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的資金金額折算成另一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的等值金額，稱為 資金的等值計(jì)算 。攤銷期限不少于 10年。 ? 確定國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)目標(biāo) ? 辨識(shí)項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益及費(fèi)用 – 直接效益及費(fèi)用、間接效益及費(fèi)用 – 內(nèi)部效益及費(fèi)用、外部效益及費(fèi)用 – 有形效益及費(fèi)用、無形效益及費(fèi)用 ? 確定國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益評價(jià)參數(shù) ? 項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益綜合評價(jià) 二、現(xiàn)金流量構(gòu)成 ? 現(xiàn)金流量（ Cash Flow , CF） – 現(xiàn)金流入（ Cash In Flow , CI） 銷售（經(jīng)營）收入、資產(chǎn)回收、借款等 – 現(xiàn)金流出（ Cash Out Flow , CO） 投資、經(jīng)營成本、稅、貸款本息償還等 – 凈現(xiàn)金流量（ NCF） NCF＝ CI－ CO （一）投資 ? 項(xiàng)目總投資 – 建設(shè)投資（習(xí)慣上稱固定資產(chǎn)投資） – 流動(dòng)資金投入 – 項(xiàng)目建設(shè)期借款利息 ? 項(xiàng)目建成后，投資轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的資產(chǎn)： – 固定資產(chǎn) – 無形資產(chǎn) – 遞延資產(chǎn) – 流動(dòng)資產(chǎn) 工業(yè)項(xiàng)目建設(shè)投資構(gòu)成 建設(shè)投資 固定資產(chǎn)構(gòu)建費(fèi)用 建筑工程費(fèi) 設(shè)備購置費(fèi) 安裝工程費(fèi) 其 它 費(fèi) 用 無形資產(chǎn)獲取費(fèi)用 土地使用權(quán)獲取費(fèi)用 專利及專有技術(shù)費(fèi)用 其它無形資產(chǎn)獲取費(fèi)用 開辦費(fèi)（計(jì)入遞延資產(chǎn)） 咨詢調(diào)查費(fèi) 人員培訓(xùn)費(fèi) 其它籌建費(fèi) 預(yù)備費(fèi)用 基本預(yù)備費(fèi) 漲價(jià)預(yù)備費(fèi) 工業(yè)項(xiàng)目流動(dòng)資金構(gòu)成 ? 流動(dòng)資金＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 原材料 輔助材料 燃料 其它外購品 在產(chǎn)品 產(chǎn)成品 修理用備品備件 協(xié)作件 半成品 低值易耗品 包裝物 其它外購材料 現(xiàn)金及各種存款 應(yīng)收及預(yù)付款 短期投資 （二）成本費(fèi)用 總成本費(fèi)用 產(chǎn)品生產(chǎn)成本 直接費(fèi)用 直接材料 直接工資 其它直接費(fèi)用 制造費(fèi)用 車間管理人員工資 折舊費(fèi) 修理費(fèi)、物料消耗 其它制造費(fèi)用 管理費(fèi)用 銷售費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 公司管理人員工資 折舊費(fèi)、攤銷費(fèi) 修理費(fèi)、物料消耗 房產(chǎn)稅、車船稅、土地使用稅 其它管理費(fèi)用 運(yùn)輸費(fèi)、包裝費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、差旅費(fèi)、廣告費(fèi) 銷售機(jī)構(gòu)人員工資、折舊費(fèi)等 借款利息 匯兌凈損失、銀行手續(xù)費(fèi)、其它籌資費(fèi)用 成本費(fèi)用中的固定資產(chǎn)折舊費(fèi) 我國實(shí)行固定資產(chǎn)分類折舊制度。 – 因果分析法：回歸分析法 、 相關(guān)分析法等 。 市場預(yù)測方法 ? 定性預(yù)測 通過分析歷史資料和研究未來?xiàng)l件 ， 憑借預(yù)測人員的經(jīng)驗(yàn)和判斷推理能力進(jìn)行預(yù)測 。 ? 調(diào)查方式：書面問卷 、 電話訪談 、 當(dāng)面訪談等 。 ? 抽樣調(diào)查：抽取調(diào)查對象樣本進(jìn)行調(diào)查 。 ? 戰(zhàn)術(shù)層次的投資決策 – 戰(zhàn)術(shù)指低層次的專門方案 。項(xiàng)目投資融資決策 ： ； :； ： ： ； :； ： 課程主要內(nèi)容 ? 項(xiàng)目可行性研究的內(nèi)容 ? 項(xiàng)目現(xiàn)金流量構(gòu)成 ? 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析 ? 不確定性分析 ? 技術(shù)改造項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析 ? 房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策 ? 資產(chǎn)評估 ? 公共項(xiàng)目投資決策 ? 先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用項(xiàng)目投資決策 ? 項(xiàng)目投資與融資結(jié)構(gòu) ? 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理 第一部分 項(xiàng)目投資決策 項(xiàng)目周期 ? 投資機(jī)會(huì)研究 ? 初步可行性研究 ? 詳細(xì)可行性研究 ? 投資決策 ? 項(xiàng)目實(shí)施 ? 項(xiàng)目后評估 投資項(xiàng)目進(jìn)展過程 初步可行性研究 更新改造 項(xiàng)目建議書 可行性研究 項(xiàng)目評估 投資決策 工程設(shè)計(jì) 談判簽約 施工安裝 試運(yùn)轉(zhuǎn) 竣工驗(yàn)收 生產(chǎn)經(jīng)營 機(jī) 會(huì) 研 究 投資前階段 投資階段 經(jīng)營階段 投資決策所要考慮的主要問題 ? 投資者自身的條件； ? 投資的外部環(huán)境 ? 投資者的目標(biāo) ? 與目標(biāo) 、 條件和環(huán)境相聯(lián)系的投資策略 ? 投資的收益 ， 費(fèi)用及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn) 影響投資決策的主要因素 Should do Might do Can do Want do 可能做什么 外部環(huán)境： 規(guī)劃 /控制 、 政策 、 競爭 應(yīng)該做什么