資本性投資決策ppt課件-wenkub.com
2025-05-09 13:24 本頁面
【正文】 ?約當(dāng)系數(shù)法，是把不確定的現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)（約當(dāng)系數(shù)）折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后利用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率進(jìn)行投資決策。所不同的是 CAPM法是以無風(fēng)險(xiǎn)收益率為基礎(chǔ)來調(diào)整，較為客觀；而 RADR法是采用不太正式和較為主觀的方法來確定調(diào)整的幅度。 2用企業(yè)綜合資金成本（ WACC）來估計(jì)貼現(xiàn)率 用 CAPM估計(jì)貼現(xiàn)率只適用于企業(yè)用權(quán)益資本進(jìn)行投資；若企業(yè)用債務(wù)資本和權(quán)益資本共同進(jìn)行投資時(shí)，所要求的報(bào)酬率應(yīng)至少等于企業(yè)的綜合資金成本 WACC（第二篇），它是債務(wù)資本成本與權(quán)益資本成本的加權(quán)平均數(shù)。 例（略） 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)條件的投資決策 一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整 考慮到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資項(xiàng)目價(jià)值的影響，可以按照投資風(fēng)險(xiǎn)的程度適當(dāng)?shù)卣{(diào)整投資貼現(xiàn)率或投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，然后再按確定性情況進(jìn)行投資分析（第一 至第三節(jié)的內(nèi)容）。其基本思想是：在不超過資本預(yù)算上限的情況下，選擇那些使每單位資本投資帶來最大價(jià)值的項(xiàng)目，即選擇凈現(xiàn)值最大的投資組合。同理可計(jì)算繼續(xù)使用 2年、 3年等的年末成本。以上分析的現(xiàn)金流量如下表所示： 表 4— 7 時(shí)間 0 1 2 3 4 （ 3）進(jìn)行比較 若馬上替換舊設(shè)備，使用設(shè)備（新）的年均費(fèi)用為 2860元。舊設(shè)備需支付每年遞增的修理費(fèi)，其殘值逐年遞減如下表所示： 表 4— 6 舊設(shè)備的修理費(fèi) 和殘值 0 1 2 3 4 修理費(fèi) 0 1000 2022 3000 4000 殘值 4000 2500 1500 1000 0 上表說明，舊設(shè)備現(xiàn)在出售售價(jià)為 4000元，一年后出售價(jià)格為 2500元，且在這一年內(nèi)需支付修理費(fèi) 1000元。這種問題的分析是首先分別計(jì)算新舊設(shè)備的約當(dāng)年成本，其中舊設(shè)備的約當(dāng)年成本隨時(shí)間的上升而上升（維修費(fèi)上升）。 ，此年金 ，即 =CA ?PVIFA 10%， 3 =CA ? CA= 這是 A的一個(gè)循環(huán)， 在多個(gè)循環(huán)期內(nèi)使用設(shè)備 A，就相當(dāng)于在未來無限期內(nèi)每年年末支付 。上例中 A、 B兩設(shè)備使用壽命的最小公倍數(shù)為 12年，即 A有四個(gè)循環(huán)而 B有三個(gè)循環(huán)。 第三節(jié) 投資項(xiàng)目決策的案例分析 對(duì)于獨(dú)立方案的決策分析，可以運(yùn)用 NPV、 PI、 IRR、 PP、ARR等任何一個(gè)合理的決策指標(biāo)進(jìn)行分析；對(duì)于互斥項(xiàng)目的決策分析可以使用下列方法： ? 排列順序法：按照 NPV、 IRR、 PI分別排序，以 NPV為準(zhǔn) ? 增量收益分析法：差量分析法 ? 總費(fèi)用現(xiàn)值法 ? 年均費(fèi)用法 一、固定資產(chǎn)更新決策 例 1（略）：使用差量分析法 分別計(jì)算新、舊設(shè)備的 NPV 例 2（略），課堂討論案例。對(duì)企業(yè)來說，最高的投資凈現(xiàn)值是符合其利益的。總而言之，在任何情況下，使用 NPV決策總能得到正確的結(jié)論。因此，在無資本限量情況下， NPV是一個(gè)較好的決策指標(biāo)。 （ 2）初始投資額不等的兩個(gè)互斥項(xiàng)目（ mutually exclusive project） 例（略），計(jì)算結(jié)果祥見圖 4— 3 在圖 4— 3中，兩條 NPV的交點(diǎn) %，稱為凈現(xiàn)值無差別點(diǎn)（費(fèi)雪交叉利率）。根據(jù)代數(shù)理論，若現(xiàn)金流量符號(hào)改變 M次，就可能求出最多M個(gè) IRR。因?yàn)閮衄F(xiàn)值不僅可以告訴人們是否接受某一個(gè)項(xiàng)目，而且可以告訴人們項(xiàng)目對(duì)股東財(cái)富的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)。 例（略）計(jì)算結(jié)果見圖（ 4— 1） 由圖可知：貼現(xiàn)率 ＜ IRR時(shí)， NPV＞ 0； 貼現(xiàn)率 ＞ IRR時(shí)， NPV＜ 0； 貼現(xiàn)率＝ IRR時(shí)， NPV ＝ 0。 =NCFn=NCF，公式（ 4— 9）可以寫作： C0+NCF? PVIFA IRR， n=0 則有 PVIFA IRR， n=C0/NCF 公式（ 4— 10） 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，有必要可以使用插值法求出 IRR。 （三）平均報(bào)酬率（ average rate of return， ARR） ARR=平均年現(xiàn)金流量 /初始投資額 公式（ 4— 6） 二、貼現(xiàn)指標(biāo) （一）凈現(xiàn)值（ present value， NPV） ? NPV是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年現(xiàn)金流量按一定的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后與初始投資額的差。 例（略） ?PP的優(yōu)點(diǎn)： ①計(jì)算簡單，便于理解； ②一定程度上考慮了風(fēng)險(xiǎn)狀況（ PP大，風(fēng)險(xiǎn)大）； ③常用于篩選大量的小型投資項(xiàng)目。 （二）營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量一般按年計(jì)算，主要包括： 1產(chǎn)品銷售所形成的現(xiàn)金流入， 2各項(xiàng)費(fèi)用（除折舊）支出所形成的現(xiàn)金流出， 3所得稅支出。折舊額越大，應(yīng)納稅額就越小，現(xiàn)金流量就越大。機(jī)會(huì)成本與投資選擇的多樣性和資源的有限性相聯(lián)系，當(dāng)考慮機(jī)會(huì)成本時(shí)，往往會(huì)使看上去有利可圖的項(xiàng)目實(shí)際上無利可圖甚至虧損。 例（略） 2沉沒成本（ sunk cost） 沉沒成本是指已經(jīng)發(fā)生的成本 。 例（略） 2使用現(xiàn)金流量更客觀 ①利潤計(jì)算沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，受存貨估價(jià)、費(fèi)用分?jǐn)偂⒄叟f等會(huì)計(jì)政策的影響。第四章 資本性投資決策 主講人： XXX XXX大學(xué) XXX學(xué)院 XX年 X月 ?資本預(yù)算（ CAPITAL SUDGETING ）： 提出長期投資方案，并進(jìn)行分析、選擇的過程，主要指廠房、設(shè)備等長期固定資產(chǎn)的新建、擴(kuò)建等，因此又可以稱為“實(shí)物資產(chǎn)投資”或“對(duì)內(nèi)長期投資”。 ②利潤是按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的，把未收到的現(xiàn)金的收入作為收益，風(fēng)險(xiǎn)太大。由于沉沒成本是在過去發(fā)生的，它并不因采納或拒絕某一項(xiàng)目的決策而改變，因此企業(yè)在進(jìn)行
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