【正文】 從國外引入的資金和向國外支付的投資收益、貸款本息，也應(yīng)用影子匯率進(jìn)行調(diào)整。 80 ? （ 4）應(yīng)收、應(yīng)付款及現(xiàn)金并沒有實(shí)際耗用國民經(jīng)濟(jì)資源，在國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中應(yīng)將其從流動(dòng)資金中剔除。 （ 2）計(jì)算外部效益與外部費(fèi)用，并保持效益費(fèi)用計(jì)算口徑的統(tǒng)一。 ｎ —— 計(jì)算期 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則： ENPV≥0，可行；反之，不可行 。 77 （五）特殊投入物的影子價(jià)格 1. 影子工資（即勞動(dòng)力的影子價(jià)格） 包括 勞動(dòng)力的機(jī)會(huì)成本 社會(huì)為勞動(dòng)力就業(yè)所付出的，而職工又未得到的其他代價(jià)，如搬遷、培訓(xùn)費(fèi)等 影子工資＝ 名義工資 工資換算系數(shù) 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的工資及職工福利費(fèi)之和 2. 土地的影子價(jià)格 包括 土地的機(jī)會(huì)成本 土地用于擬建項(xiàng)目而使社會(huì)增加的資源消耗，如拆遷費(fèi)、勞動(dòng)力安置費(fèi)等 ◆土地影子價(jià)格的確定原則： （ 1）若項(xiàng)目占用的土地是沒有用處的荒山野嶺，其機(jī)會(huì)成本可視為零； （ 2）若項(xiàng)目占用的土地是農(nóng)業(yè)用地，其機(jī)會(huì)成本為原來的農(nóng)業(yè)凈收益和拆遷費(fèi)用和勞動(dòng)力安置費(fèi)； （ 3）若項(xiàng)目占用的土地是城市用地，應(yīng)以土地市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算土地的影子價(jià)格，主要包括土地出讓金、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)、拆遷安置補(bǔ)償費(fèi)等。 （ 2）電力作為項(xiàng)目投入物時(shí)的影子價(jià)格，一般按完全成本分解定價(jià)，電力過剩時(shí)按可變成本分解定價(jià)。 產(chǎn)出物的影子價(jià)格（出廠價(jià)格）＝市場(chǎng)價(jià)格－國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi) 投入物的影子價(jià)格（到廠價(jià)格）＝市場(chǎng)價(jià)格＋國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi) 76 （四）政府調(diào)控價(jià)格貨物的影子價(jià)格 政府調(diào)控的貨物或者服務(wù)的價(jià)格不能完全反映其真實(shí)價(jià)值，確定這些貨物或者服務(wù)的影子價(jià)格的原則是：投入物按機(jī)會(huì)成本分解定價(jià)，產(chǎn)出物按對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的邊際貢獻(xiàn)率或消費(fèi)者支付意愿定價(jià)。根據(jù)不能外貿(mào)的原因，分為： 天然非外貿(mào)貨物：使用和服務(wù)天然地限于國內(nèi)。項(xiàng)目外貿(mào)貨物影子價(jià)格的計(jì)算如下： （ 1）產(chǎn)出物的影子價(jià)格（項(xiàng)目產(chǎn)出物的出廠價(jià)格 ） 1）直接出口（外銷）產(chǎn)品的影子價(jià)格（ SP） SP= SER－ (T1+Tr1) 式中： T1— 國內(nèi)運(yùn)費(fèi) Tr1— 國內(nèi)貿(mào)易費(fèi)用 2）間接出口（內(nèi)銷，替代其他貨物使其增加出口）產(chǎn)品的影子價(jià)格（ SP） SP= SER－ (T2+Tr2)+ (T3+Tr3)－ (T4+Tr4) 式中： T2， Tr2— 原供應(yīng)廠到口岸的運(yùn)費(fèi)及貿(mào)易費(fèi)用 T3， Tr3— 原供應(yīng)廠到用戶的運(yùn)費(fèi)及貿(mào)易費(fèi)用 T4， Tr4— 項(xiàng)目到用戶的運(yùn)費(fèi)及貿(mào)易費(fèi)用 項(xiàng)目 口岸 用戶 供應(yīng)廠 72 當(dāng)原供應(yīng)廠和用戶難以確定時(shí)，可按直接出口考慮。 解：影子匯率 =影子匯率換算系數(shù) （二）社會(huì)折現(xiàn)率（ is） 是用以衡量資金時(shí)間價(jià)值的重要參數(shù)，代表社會(huì)資金被占用應(yīng)獲得的最低收收益率，并用作不同年份價(jià)值換算的折現(xiàn)率。 70 六 、 影子價(jià)格 一、影子價(jià)格的概念 是社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于某種最優(yōu)狀態(tài)下，能夠反映社會(huì)勞動(dòng)消耗、資源稀缺程度和對(duì)最終產(chǎn)品需求情況的價(jià)格。在分析時(shí)，由于還本付息意味著國內(nèi)資源流入國外，因而應(yīng)當(dāng)視作費(fèi)用。 3. 國內(nèi)貸款的還本付息。 69 轉(zhuǎn)移支付 1. 稅金。例如發(fā)電廠排放的煙塵可使附近田園的作物產(chǎn)量減少，質(zhì)量下降，化工廠排放的污水可使附近江河的魚類資源驟減。外部效果應(yīng)包括以下幾個(gè)方 ? （ 1）產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效果 。一般表現(xiàn)為： 增加項(xiàng)目產(chǎn)出物或者服務(wù)的數(shù)量以滿足國內(nèi)需求的效益； 替代效益較低的相同或類似企業(yè)的產(chǎn)出物或者服務(wù)，使被替代企業(yè)減產(chǎn)（停產(chǎn)）從而減少國家有用資源耗費(fèi)或者損失的效益； 增加出口或者減少進(jìn)口從而增加或者節(jié)支的外匯等。盈虧平衡分析只適用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，敏感性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析可同時(shí)用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率依分析問題角度的不同而不同，而社會(huì)折現(xiàn)率則是全國各行業(yè)各地區(qū)都是一致的。 （ 3）采用的價(jià)格體 系不同。 2. 不同點(diǎn) （ 1）評(píng)價(jià)的角度不同。因此，正是由于國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)關(guān)系到宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)布局的合理性，所以說國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是非常必要的。由于消費(fèi)者不會(huì)為消費(fèi)公共物品而付錢，企業(yè)就不愿意提供公共物品，因此，自由市場(chǎng)不能提供公共物品，或提供過少的公共物品和過多的私人物品。 （ 3）外部效應(yīng)（ externalities，是指企業(yè)或個(gè)人行為對(duì)其外部所造成的影響）。嚴(yán)重的～包括： （ 1）資源產(chǎn)權(quán)不完全或不存在。 ? 資金來源與資金結(jié)構(gòu) ? 自有資金與借入資金 ? 國內(nèi)資金與國外資金 ? 資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 資金平衡 不產(chǎn)生資金缺口的條件是各年的累計(jì)盈余資金額必須大于或等于零 54 附表 11 資產(chǎn)負(fù)債表 單位 ： 萬元年 份 1 2 3 4 5 6 7資產(chǎn) 1300 3608 353 0. 76 330 5. 15 298 1. 25 265 9. 83 234 0. 88 流動(dòng)資產(chǎn) 264 . 65 380 . 94 398 . 93 419 . 39 442 . 34 應(yīng)收賬款 44. 49 60. 28 60. 28 60. 28 60. 28 存 貨 134 . 31 195 . 49 195 . 49 195 . 49 195 . 49 周轉(zhuǎn)現(xiàn)金 35. 95 41. 72 41. 72 41. 72 41. 72 累計(jì)盈余資金 49. 90 83. 44 101 . 43 121 . 89 144 . 84 在建工程 1300 固定資產(chǎn)凈值 3092 279 6. 28 250 0. 55 220 4. 83 190 9. 10 161 3. 38 無形及遞延資產(chǎn)凈值 516 469 . 83 423 . 67 377 . 50 331 . 33 285 . 17負(fù)債及投資人權(quán)益合計(jì) 1300 3608 353 0. 76 330 5. 15 298 1. 25 265 9. 82 234 0. 88 長期借款余額 1680 1480 1 1 10 740 370 流動(dòng)負(fù)債總額 131 . 75 137 . 5 137 . 5 137 . 5 137 . 5 應(yīng)付賬款 1 1. 75 17. 50 17. 50 17. 50 17. 50 流動(dòng)資金借款余額 120 120 120 120 120 投資人權(quán)益 1300 1928 191 9. 01 205 7. 65 210 3. 75 215 2. 32 220 3. 38 資本金 1300 1928 201 1. 0 201 1 .0 201 1 .0 201 1 .0 201 1 .0 累計(jì)盈余公積金 0. 00 46. 65 92. 75 141 . 33 192 . 38 累計(jì)未分配利潤 91. 99 0 0 0 055 清償能力分析指標(biāo) ? 借款償還期（按盡早歸還的原則計(jì)算出的還清項(xiàng)目長期借款所需要的時(shí)間） ? 資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 ? 流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)總額 /流動(dòng)負(fù)債總額 ? 速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)總額 /流動(dòng)負(fù)債總額 56 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 情況 1 ：項(xiàng)目投資 10 00 萬元，負(fù)債率 0 R O I Δ R O I 年凈 收益 支付 利息 權(quán)益投 資收益 R O E Δ R O E 按預(yù)期情況經(jīng)營 10 ％ 100 0 100 10 ％ 環(huán)境發(fā)生變化 7 ％ 3 ％ 70 0 70 7 ％ 3 ％ 情況 2 ：項(xiàng)目投資 10 00 萬元，負(fù)債率 50 ％，借款利息率 8 ％ R O I Δ R O I 年凈 收益 支付 利息 權(quán)益投 資收益 R O E Δ R O E 按預(yù)期情況經(jīng)營 10 ％ 100 40 60 12 ％ 環(huán)境發(fā)生變化 7 ％ 3 ％ 70 40 30 6 ％ 6 ％ 情況 3 ：項(xiàng) 目投資 10 00 萬元，負(fù)債率 80 ％，借款利息率 8 ％ R O I Δ R O I 年凈 收益 支付 利息 權(quán)益投 資收益 R O E Δ R O E 按預(yù)期情況經(jīng)營 10 ％ 100 64 36 18 ％ 環(huán)境發(fā)生變化 7 ％ 3 ％ 70 64 6 3 ％ 15 ％ 57 附表 1 2 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 （全部投資） 單位 : 萬元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10現(xiàn)金流入 0 0 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 3740. 20產(chǎn)品銷售收入 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 2734固定資產(chǎn)回收 726. 20流動(dòng)資金回收 280. 00現(xiàn)金流出 1300 2228. 00 1380. 62 1954. 43 1877. 43 1877. 43 1877. 43 1877. 43 1877. 43 1877. 43建設(shè)投資 1300 2228流動(dòng)資金 203. 00 77. 00經(jīng)營成本 1067. 8 1446. 8 1446. 8 1446. 8 1446. 8 1446. 8 1446. 8 1446. 8銷售稅金 78. 7 136. 7 136. 7 136. 7 136. 7 136. 7 136. 7 136. 7所得稅 28. 25 266. 84 266. 84 266. 84 266. 84 266. 84 266. 84 266. 84職工福利費(fèi)支出 2. 87 27. 09 27. 09 27. 09 27. 09 27. 09 27. 09 27. 09凈現(xiàn)金流量 1300 2228. 00 193. 38 779. 57 856. 57 856. 57 856. 57 856. 57 856. 57 1862. 77累計(jì)凈現(xiàn)金流量 1300 3528. 00 3334. 62 2555. 05 1698. 47 841. 90 14. 67 871. 24 1727. 81 3590. 58折現(xiàn)系數(shù) 0. 8929 0. 7972 0. 71 18 0. 6355 0. 5674 0. 5066 0. 4523 0. 4039 0. 3606 0. 3220凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 1 160. 71 1776. 15 137. 64 495. 43 486. 04 433. 97 387. 47 345. 95 308. 89 599. 76累計(jì)現(xiàn)金流現(xiàn)值 1 160. 71 2936. 86 2799. 22 2303. 78 1817. 74 1383. 78 996 650. 35 341. 47 258. 30計(jì)算結(jié)果： i0 = 0. 12 NPV ＝ 258. 30 I R R ＝ 13. 85% Pb= 7 年 Pb*= 9. 6 年58 附表 13 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 （自有資金） 單位 : 萬元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10現(xiàn)金流入 0 0 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 374 0. 20 產(chǎn)品銷售收入 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 2734 固定資產(chǎn)回收 726 . 20 流動(dòng)資金回收 280 . 00現(xiàn)金流出 1300 628 160 7. 10 239 5. 90 232 4. 19 230 0.