財務(wù)管理第四章(1)-wenkub.com
2025-01-09 14:27 本頁面
【正文】 該公司打算為一個新的項目融資 500萬元，新項目投產(chǎn)后每年的息稅前利潤為 200萬元。 計算每股收益無差別點的 EBIT？ EPS？ 分析應(yīng)選擇何種籌資方式？ go1 go2 2022/2/9 祝宏武制作 53 解：計算每股收益無差別點 增發(fā)股票 增加長期借款 （ EBIT2022 ? 40% ? 8%） *（ 130%） 100+40 = （ EBIT 2022 ?40% ?8%400 ? 40%） *（ 130%） 100 解出 EBIT = 204萬元 將結(jié)果帶入上式得出 EPS = /股 2022/2/9 祝宏武制作 54 當 EBIT=204萬元時，負債、權(quán)益籌資 均可； 當 ENIT?204萬元時，應(yīng)采用負 債籌資；當 EBIT?204萬元時。所 得稅率 30%?；I資費用 0 確定哪個方案更好？ 乙 one 甲 2022/2/9 祝宏武制作 47 解：（ 1）計算原方案的資金成本 G債 =800/1600 * 100% =50% G股 =800/1600 * 100% = 50% K債 =10% *（ 130%） =7% K股 =1 / 10 + 5% =15% KW =50%*7% +50%*15% = 11% 返例 2022/2/9 祝宏武制作 48 解： 甲方案： 800 /2022 *100% = 40% G債 1= K債 1=10%*（ 130%） = 7% G股 = 800/2022 *100% = 40% K股 = 1 8 +5% = % KW= 40%*7%+20%*%+40%*% =% 返例 G債 2 = 400/2022 *100%=20% K債 2=12%*（ 130） = % 2022/2/9 祝宏武制作 49 乙方案： G債 = 800 + 200 1600 + 400 *100% = 50% K債 = 1000*10%（ 130%） 1000 *100% = 7% G股 = 800+200 1600+400 *100% = 50% K股 = 1 10 + 5% = 15% KW=50%*7% + 50%*15% = 11 % 從計算看出，乙方案加權(quán)資金成本低，應(yīng)選乙方案，保持原結(jié)構(gòu)，債券 50%，普通股 50%。 返回 2022/2/9 祝宏武制作 41 二、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)確定方法： （一）比較資金成本法：（比較 KW 最低） ，來源比例未定的決策 ，來源比例已定的決策 法一 ：計算增資后綜合資金成本，選最低 法二 ：計算邊際成本 2022/2/9 祝宏武制作 42 資金來源 資金成本率 % 待定資金來源比例 % A B C D 貸款債券股票 689 402040 303040 302050 253540 解： KA= 40%*6%+20%*8%+40%*9% =% KB= 30%*6%+30%*8%+40%*9% =% KC =30%*6%+20%*8%+50%*9%=% KD=25%*8%+35%*8%+40%*9%=% 例 1 2022/2/9 祝宏武制作 43 通過分析， B組合的資金成本率最 低，為 %，其結(jié)構(gòu)為：貸款 30%，債券 30%，股票 40%，這 種結(jié)構(gòu)為最優(yōu)結(jié)構(gòu)。 （當負債達 100%時，加權(quán)平均資本最低） 返回 2022/2/9 祝宏武制作 38 凈營運收入理論 不論財務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)的加 權(quán)平均資本都是固定的。 2022/2/9 祝宏武制作 33 練習(xí) ：某公司 2022年銷售產(chǎn)品 10萬件，銷 售單價 50元，單位變動成本 30元，固定成 本總額 100萬元，公司負債 60萬元，負債利 息率 12%，所得稅率 25%。 ? DFL = Δ EPS / EPS Δ EBIT / EBIT ? DFL = EBIT EBIT I 2022/2/9 祝宏武制作 30 例、某企業(yè)長期資金總額 5000萬元， 借入資金占總資本的 50%，債務(wù)資金 的利率為 15%，企
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