財務(wù)管理第四章(1)(已改無錯字)
2023-02-12 14:27:11 本頁面
【正文】 武制作 35 補(bǔ)充作業(yè)： 某公司全部資本為 750萬元，債務(wù)資本率 為 12%，所得稅率為 25%， 營業(yè)利潤為 80萬元，計算財務(wù)杠桿系數(shù)并 簡要說明。 某企業(yè)年銷售額 210萬元 ,固定成本 24萬元 ，變動成本率 60%，全部資本 200萬元，負(fù)債 比率 40%，負(fù)債利率 15%，計算該公司的經(jīng) 營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)。 2022/2/9 祝宏武制作 36 一、資金結(jié)構(gòu)理論的幾種觀點(diǎn) 凈收入理論： 凈營運(yùn)收入理論： 傳統(tǒng)理論： 權(quán)衡理論（ MM理論）： 2022/2/9 祝宏武制作 37 凈收入理論： 負(fù)債越多，企業(yè)的加權(quán)資本就越低，企 業(yè)的價值就越大。 （當(dāng)負(fù)債達(dá) 100%時，加權(quán)平均資本最低） 返回 2022/2/9 祝宏武制作 38 凈營運(yùn)收入理論 不論財務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)的加 權(quán)平均資本都是固定的。 返回 2022/2/9 祝宏武制作 39 傳統(tǒng)理論： 利用財務(wù)杠桿會導(dǎo)致權(quán)益資本的 上升，加權(quán)平均資本從下降變?yōu)? 上升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是加權(quán)平均資金 成本的最低點(diǎn)。 返回 2022/2/9 祝宏武制作 40 權(quán)衡理論（ MM理論） ?負(fù)債可以給企業(yè)帶來稅額庇護(hù)收益 ?負(fù)債達(dá)到某一程度， EBIT會下降， 破產(chǎn)成本概率增加。 ?當(dāng)負(fù)債稅額庇護(hù)收益 = 邊際破產(chǎn)成本時 企業(yè)價值最大。 返回 2022/2/9 祝宏武制作 41 二、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)確定方法： （一）比較資金成本法：（比較 KW 最低） ，來源比例未定的決策 ，來源比例已定的決策 法一 ：計算增資后綜合資金成本，選最低 法二 ：計算邊際成本 2022/2/9 祝宏武制作 42 資金來源 資金成本率 % 待定資金來源比例 % A B C D 貸款債券股票 689 402040 303040 302050 253540 解： KA= 40%*6%+20%*8%+40%*9% =% KB= 30%*6%+30%*8%+40%*9% =% KC =30%*6%+20%*8%+50%*9%=% KD=25%*8%+35%*8%+40%*9%=% 例 1 2022/2/9 祝宏武制作 43 通過分析， B組合的資金成本率最 低，為 %，其結(jié)構(gòu)為：貸款 30%，債券 30%，股票 40%，這 種結(jié)構(gòu)為最優(yōu)結(jié)構(gòu)。 返回 2022/2/9 祝宏武制作 44 資金來源 已定來源比例 % 待定資金成本率 % 貸款債券股票 A B C D 453025 689 7 8 7 7 8 解 ： KA=45%*6%+30%*8%+25%*9%=% KB=45%*7%+30%*%+25%*8%=% KC=45%*% 30%*7%+25%*%=% KD=45%*7%+30%*8%+25%*%=% 例 2 2022/2/9 祝宏武制作 45 結(jié)論：通過計算分析， A組合綜 合資金成本率最低，因此，應(yīng)采 用貸款、債券、股票資金成本率 分別為 6%、 8%、 9%的籌資結(jié)構(gòu) 返回 2022/2/9 祝宏武制作 46 追加籌資決策 例： A公司原資金結(jié)構(gòu)： 債券： 面值發(fā)行，年利率 10% ， 800萬元 普通股：面值 1元 /股發(fā)行價 10元共 80萬股， 800萬元 第一年期望股利 1元 /股，每年增長 5%。 T=30% 現(xiàn)擬增資 400萬元，如下兩個方案可供選擇： 甲： 增發(fā) 400萬元債券，面值發(fā)行，債券利率 12% 股利不變， 股票市價降至 8元 /股?；I資費(fèi)用 0 乙： 債券 200萬元面值發(fā)行，利率 10%；普通股 20萬股，每股發(fā)行價 10元，預(yù)計股利不變?；I資費(fèi)用 0 確定哪個方案更好？ 乙 one 甲 2022/2/9 祝宏武制作 47 解：（ 1）計算原方案的資金成本 G債
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