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2025-01-09 12:34 本頁面
【正文】 16)=% ? 盡管類比法不是一個完美的方法，但它在估算項目的系統(tǒng)風險時還是比較有效的。 ? 要求：計算對該項目進行評價的貼現(xiàn)率。 ? 【 例 629】 F公司是一家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，擬進入前景看好的汽車制造業(yè)，生產(chǎn)汽車零件。 B公司是一個有代表性汽車零件生產(chǎn)企業(yè)，其 β系數(shù)為 2，產(chǎn)權比率為 ?；蛘哒f，此時的股東權益的風險與資產(chǎn)的風險相同，股東只承擔經(jīng)營風險即資產(chǎn)的風險。如果可比公司的資本結構與本公司有差異，要將含有資本結構因素的 β權益轉(zhuǎn)換為不含負債的 β資產(chǎn)。 ? 類比法是尋找一個經(jīng)營業(yè)務與待評估項目類似的上市公司，以該公司的 β為值作為待評估項目的 β值。 （ 1） A公司目前每年的息稅前經(jīng)營利潤 ＝ 2500 （ 1－ 35%）－（ 650＋ 250）＝ 725（元） 年利息＝ 1000 6%＝ 60（萬元） 凈利潤＝（ 725－ 60） （ 1－ 30%）＝ （萬元） （ 2）長期借款的資本成本＝ 6% （ 1－ 30%）＝ % 權益資本成本＝ 3%＋ （ 9%－ 3%）＝ % 加權平均資本成本＝ %＋ %＝ % （ 3）參照公司的債務資本比率為 40%，則產(chǎn)權比率＝ 2/3 該項目的目標資本結構為債務資本占 60%， 則產(chǎn)權比率＝ 3/2 β資產(chǎn)＝ ［ 1＋ 2/3 （ 1－ 40%）］＝ β權益＝ ［ 1＋ 3/2 （ 1－ 30%）］＝ 權益資本成本＝ 3%＋ （ 9%－ 3%）＝ % 該債務稅后資本成本為 K， 則有： NPV＝ 100 6% （ 1－ 30%） （ P/A， K， 6%）＋ 100 （ P/S， K， 6）－ 98＝ 0 當 K＝ 5%， NPV＝ 100 6% （ 1－ 30%） （ P/A， 5%，6）＋ 100 （ P/S， 5%， 6）－ 98＝ ＋100 － 98＝－ （元） 當 K＝ 4%， NPV＝ 100 6% （ 1－ 30%） （ P/A， 5%，6）＋ 100 （ P/S， 5%， 6）－ 98＝ ＋100 － 98＝ （元） K＝ 4%＋ （ 5%－ 4%）＝ % 加權平均資本成本（該項目適用的折現(xiàn)率）＝ 60% %＋ 40% %=% （ 4）計算項目的凈現(xiàn)值：舊設備的雙倍折舊率＝ 2/8＝ 25% 第 1年折舊＝ 80 25%＝ 20（萬元） 第 2年折舊＝（ 80－ 20） 25%＝ 15（萬元） 第 3年折舊＝（ 80－ 20－ 15） 25%＝ （萬元） 第 4年折舊＝（ 80－ 20－ 15－ ） 25%＝ （萬元） 第 5年折舊＝（ 80－ 20－ 15－ － ） 25%＝ （萬元） 第 6年折舊＝（ 80－ 20－ 15－ － － ） 25%＝ （萬元） 前 6年計提的累計折舊＝ 20＋ 15＋ ＋ ＋ ＋＝ （萬元） 第 6年末舊設備的賬面價值＝ 80－ ＝ （萬元） 第 7年折舊＝第 8年折舊＝ ＝ （萬元） 前 4年計提的累計折舊＝ 20＋ 15＋ ＋ ＝ （萬元） 第 4年末舊設備的賬面價值＝ 80－ ＝ （萬元） 第 4年末舊設備變現(xiàn)凈損失抵稅＝（ － 16） 30%＝（萬元） 新設備年折舊＝ 120 （ 1－ 5%） /7＝ （萬元） 新設備在項目結束時的賬面價值＝ 120－ 6＝ （萬元） 新設備在項目結束時凈損失抵稅＝（ － 8） 30%＝（萬元） 未來第 1年末的營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝ EBIT （ 1－ 30%）＋折舊 ＝［ 1000 （ 1－ 35%）－ 200－ － ］ （ 1－30%）＋（ ＋ ）＝ （萬元） 未來第 2年末的營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝ EBIT （ 1＋ 30%）＋折舊 ＝［ 1000 （ 1－ 35%）
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