東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理課件第五章_資本成本-wenkub.com
2025-01-07 04:06 本頁面
【正文】 基本假設(shè)： （ 1）假設(shè)這四個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)相同 （ 2）假設(shè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司現(xiàn)存其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相一致 （ 3）假設(shè)股息政策和資本結(jié)構(gòu)保持不變 ● 根據(jù)項(xiàng)目資本成本進(jìn)行投資選擇時(shí)，應(yīng)采用公司加權(quán)平均資本作為決策的依據(jù)，而不是以項(xiàng)目特定資本來源的成本作為決策依據(jù)（即使某個(gè)項(xiàng)目的資本來源是單一的）。 ● 項(xiàng)目資本成本的大小主要與項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小直接相關(guān)。 如何計(jì)算 邊際資本成本 ◆ 邊際資本成本的計(jì)算程序（資本結(jié)構(gòu)保持不變，個(gè)別資本成本變動(dòng)） ① 確定追加籌資的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 假定 追加籌資的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)原來的資本結(jié)構(gòu) 保持一致 。59%的公司在資本成本中運(yùn)用債務(wù)和股權(quán)資本的市場價(jià)值權(quán)數(shù)， 15%的公司采用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)， 19%的公司采用其他權(quán)數(shù)。 假設(shè)各事業(yè)部均以 %負(fù)債與股權(quán)比率籌措資本，迪斯尼公司各事業(yè)部股本成本計(jì)算見表 53。 表 5 2 BBC公司價(jià)值權(quán)數(shù) 證券 資本成本 賬面價(jià)值 市場價(jià)值 賬面價(jià)值權(quán)數(shù) 市場價(jià)值權(quán)數(shù) 債券 % 3 810 3 670 % % 優(yōu)先股 % 1 500 1 453 % % 普通股 % 6 500 7 556 % % 合計(jì) 11 810 12 679 % % %%%%%%%%%%%%%%??????????????市場價(jià)值賬面價(jià)值rr 【 例 57】 現(xiàn)仍以第四章介紹的迪斯尼公司為例，假設(shè) 2022年美國國債利率 4%為無風(fēng)險(xiǎn)利率；以 1928年到 2022年美國歷史風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為依據(jù)，確定市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 %。 ● 市場價(jià)值法 優(yōu)點(diǎn)： 能真實(shí)反映當(dāng)前實(shí)際資本成本水平，有利于企業(yè)現(xiàn)實(shí)的籌資決策。證券價(jià)格的市場變化并不影響其賬面價(jià)值。 ◆ 計(jì)算公式： ◆ 含義： ???njjjrwWA CC1權(quán)數(shù)的確定方法： ★ 賬面價(jià)值法 ★ 市場價(jià)值法 ● 賬面價(jià)值法 以各類資本的 賬面價(jià)值 為基礎(chǔ)，計(jì)算各類資本占總資本的比重，并以此為權(quán)數(shù)計(jì)算全部資本的加權(quán)平均成本。 最后，模型中所需要的各項(xiàng)資料特別是風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)有時(shí)很難取得，如果在估計(jì)時(shí)誤差較大，最后的計(jì)算將可能毫無意義。 ① 將替代公司的 β值調(diào)整到無負(fù)債時(shí)的 β值， ② 根據(jù)計(jì)算公司的負(fù)債比率確定計(jì)算公司的 β值。 【 例 55】 假設(shè) BBC公司流通在外的普通股股數(shù)為 650 萬股，每股面值 10元 ,目前每股市場價(jià)格 ，年股利支付額為每股 ，預(yù)計(jì)以后每年按 15%增長，籌資費(fèi)率為發(fā)行價(jià)格的 6%。由于該優(yōu)先股尚未上市流通，公司可根據(jù)投資者要求的收益率計(jì)算市場價(jià)格，然后確定資本成本。 （ 1）根據(jù)投資者要求的收益率確定債券的價(jià)格（ Pb）： )(%)( 0001%)( %40001 12121元???? ?? ??t tbP（ 2） 將投資者要求的收益率轉(zhuǎn)化為債務(wù)資本成本 12121 )1(0001)1(%)401%(40001%)31(bttb rr ??? ????? ??解析： 假設(shè)公司所得稅稅率為 40%，稅前籌資費(fèi)率為發(fā)行額的 3%， 則債券資本成本（半年）為： rb=% 年債務(wù)成本 : %)0 3 0 ( 2 ???br（二）長期借款資本成本 ndnttdtrDrTIfD)1()1()1()1( 010 ?????? ??▲ 理論公式： ▲ 簡化公式： )1()1(0 fDTIrd ??? 補(bǔ)償性余額 時(shí)長期借款成本的計(jì)算 注意 銀行要求借款人從貸款總額中留存一部分以無息回存的方式作為擔(dān)保 【 例 53】 假設(shè)某公司向銀行借款 100萬元，期限 10年，年利率為 6%，利息于每年年末支付，第 10年末一次還本，所得稅稅率為 35%，假設(shè)不考慮籌資費(fèi)。 第一節(jié) 資本要素與成本計(jì)算 一、資本構(gòu)成要素 二、資本成本計(jì)算模式 一、資本構(gòu)成要素 （一）資本成本的含義 資本成本是指公司為 籌集 和 使用 資本而付出的代價(jià)。 資金籌集費(fèi) 資金占用費(fèi) （二）資本成本構(gòu)成要素 ? 長期債券 ? 長期借款 ? 優(yōu)先股 ? 普通股 ? 留存收益 二、資本成本計(jì)算模式 資本成本 是指公司接受不同來源 資本凈額 的現(xiàn)值與預(yù)計(jì)的 未來資本流出量 現(xiàn)值相等時(shí)的 折現(xiàn)率或收益率 ，它既是籌資者所付出的最低代價(jià)，也是投資者所要求的最低收益率。 % %)351(%6100 ?????dr如果銀行
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