東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理課件第五章_資本成本-資料下載頁
2025-01-10 04:06本頁面
【正文】 0 000以內(nèi)（含 100 000） 100 000～ 200 000 200 000 ～ 300 000 300 000以上 150 000以內(nèi)（含 150 000） 150 000 ～ 600 000 600 000 ～ 900 000 900 000以上 5% 6% 8% 10% 12% 14% 17% 20% ③ 確定不同籌資規(guī)模條件下不同籌資方式的個(gè)別資本成本的 籌資總額分界點(diǎn) 的既定比重該項(xiàng)資本在資本結(jié)構(gòu)中項(xiàng)新資本的限額某一特定成本籌措的該籌資總額分界點(diǎn) ?根據(jù)公式計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)，見表 59 資本來源 籌資總額分界點(diǎn) （元） 總籌資規(guī)模 （元） 資本成本 債券 100 000/=250 000 200 000/=500 000 300 000/=750 000 250 000以內(nèi)（含 250 000） 250 000~500 000 500 000~750 000 750 000以上 5% 6% 8% 10% 普通股 150 000/=250 000 600 000/=1 000 000 900 000/=1 500 000 250 000以內(nèi)（含 250 000） 250 000~1000 000 1 000 000~1 500 000 1 500 000以上 12% 14% 17% 20% 表 5 9 籌資總額分界點(diǎn)及資本成本 表 5 10 不同籌資總額的邊際資本成本 籌資總額范圍 資本來源 資本結(jié)構(gòu) 資本成本 邊際資本成本 250000以內(nèi) （含 250000） 債券 股票 40% 60% 5% 12% 40% 5% + 60% 12% = % 250000～ 500000 債券 股票 40% 60% 6% 14% 40% 6% + 60% 14% = % 500000～ 750000 債券 股票 40% 60% 8% 14% 40% 8% + 60% 14% = % 750000～ 1000000 債券 股票 40% 60% 10% 14% 40% 10% + 60% 14% = % 1000000～ 1500000 債券 股票 40% 60% 10% 17% 40% 10% + 60% 17% = % 1500000以上 債券 股票 40% 60% 10% 20% 40% 10% + 60% 20% = % 三、項(xiàng)目資本成本 ● 以公司資本成本作為項(xiàng)目資本成本應(yīng)具備的條件 （ 1）計(jì)劃擬進(jìn)行的投資項(xiàng)目必須與公司歷史上的投資項(xiàng)目具有相同的風(fēng)險(xiǎn)； （ 2）公司的財(cái)務(wù)政策不會因?yàn)樾碌耐顿Y活動(dòng)而受到影響。 ● 公司的資本成本各項(xiàng)目資本成本的加權(quán)平均數(shù)。 ● 項(xiàng)目資本成本的大小主要與項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小直接相關(guān)。 【 例 59】 假設(shè) ABB公司的有關(guān)資料如下 : ⑴ 公司確定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是：負(fù)債占 30%，股權(quán)資本占 70%；⑵預(yù)計(jì)下年度可實(shí)現(xiàn)凈收益 56 000元，公司將保持 50%的股息支付率政策，公司借款利率為 8%；（ 3）折舊費(fèi)為 35 000元（可視為公司的一項(xiàng)內(nèi)部資本來源）； (4)公司所得稅率為 40%，現(xiàn)行股票市場價(jià)格為每股 50元，上期股息支付額為每股 ，預(yù)計(jì)股息增長率為 8%，預(yù)計(jì)發(fā)行新股籌資費(fèi)率為 15%。 (5)公司下年度的投資機(jī)會如表 511所示。 表 5 11 ABB公司項(xiàng)目投資收益率 項(xiàng)目 投資額 (萬元 ) 投資收益率 (IRR) A B C D 50 000 15 000 20 000 50 000 12% 11% 10% 9% （ 1）發(fā)行新股前資本成本 %12%850 )( ????er留存收益成本%%70%12%)401(%8%30 ???????W A C C（ 2）發(fā)行新股后資本成本 %%8%)151(50 )( ???? ??sr發(fā)行新股資本成本%%70%%)401(%8%30 ???????W A C C)( 元籌資總額分界點(diǎn) ???? 圖 51 ABB 公司項(xiàng)目投資收益與資本成本 公司最佳資本支出預(yù)算應(yīng)是 項(xiàng)目 A和項(xiàng)目 B。 基本假設(shè)： （ 1）假設(shè)這四個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)相同 （ 2）假設(shè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司現(xiàn)存其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相一致 （ 3）假設(shè)股息政策和資本結(jié)構(gòu)保持不變 ● 根據(jù)項(xiàng)目資本成本進(jìn)行投資選擇時(shí)，應(yīng)采用公司加權(quán)平均資本作為決策的依據(jù)，而不是以項(xiàng)目特定資本來源的成本作為決策依據(jù)（即使某個(gè)項(xiàng)目的資本來源是單一的）。 注 意
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