財務管理股票價值評估-wenkub.com
2025-01-06 08:19 本頁面
【正文】 如果一家公司從一個高速增長階段陡然下降到穩(wěn)定增長階段，按這一模型進行估價，其結(jié)果將不盡合理。 ▼ 股票價值的構(gòu)成：高速增長階段（ n）股利現(xiàn)值和期末股票價值的現(xiàn)值。在這種情況下，以預期收益增長率代替預期股利增長率，可以得到同樣的結(jié)論。 NP V G OrE P SP ?? 1 %12 51 ??? rEPSP ? 結(jié)論： ? ▲ 收益型或維持型股票： NPVGO=0，P=EPS1/r ? 特點：公司現(xiàn)時沒有大規(guī)模的擴張性資本支出，成長速度較低；內(nèi)部產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流量可以滿足日常維護性投資支出的需要，財務杠桿比較高；現(xiàn)金流入和現(xiàn)金股利支付水平較為穩(wěn)定，且現(xiàn)金股利支付率比較高。 ? 若該公司以后各期股票的每股收益均為 5元，且全部用于股利發(fā)放，假設投資必要收益率為 12%，則公司目前股票價值應為 ： （元）rEPSP %1251 ???? 3）假設 ACC公司為一 收益型公司 ? 公司收益中的 40%用于再投資，但新投資的預期收益率與公司必要收益率（ 12%）相同。 ? 承例 1：假設預期股利每年以 8%的復利增長，同時股價每年以同樣的比率增長，則無論給定的年份為多少，股票現(xiàn)值均為 75元。 穩(wěn)定增長模型又稱戈登模型(Gordon Model)。首先用證券的當前市價 P代替 P0，然后用 代替 r，得公式： ? ? P= ? 進一步變形得： ? *r*0rDPDr 0* ? ? 例：假設 IBM公司預計在未來按每股 8美元無限期地支付股息，且必要的收益率為 10%。這些假設主要集中在 股息的增長率 上。則可以得到（ 1）式的另一個表示形式： ? ? = (2) ? 思考 :如果股票持有一段時間后賣出 ,股票價值還能用公式 (2)來計算嗎 ? ? ???????? 3322110 )1()1()1( rDrDrDP??? ?1 )1(tttrD? 假定某投資者在第三期期末賣出所持有的股票，根據(jù)貼現(xiàn)法，該股票的內(nèi)在價值應該等于： ? 其中， P3代表在第三期期末出售該股票時的價格。 ??? ?1 )1(tttrC（二）收益率估價法 我們應當區(qū)分兩種類型的收益率（貼現(xiàn)率）： ? 一個是投資者要求的 必要收益率 r，這是由CAPM決定的； ? 一個是股票的 內(nèi)部收益率 r*，內(nèi)部收益率（ internal rate of return，簡稱 IRR）是使投資的凈現(xiàn)值等于零時的一個特殊的貼現(xiàn)率。第七章 股票價值評估 第一節(jié) 折現(xiàn)法 一、定義 ? 又叫收入資本化定價方法（ capitalization of ine method of valuation）： 認為任何資產(chǎn)的 內(nèi)在價值 (intrinsic value)取決于該資產(chǎn)預期的 未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值 。 ?CAPM決定的投資者要求的必要收益率： ?內(nèi)部收益率由下式?jīng)Q定： 0= － P P= 如果 rr*, 股
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