【正文】 引申： 基于 EVA的基本思想，如何以適當(dāng)?shù)耐度胭Y本支撐企業(yè)良好增長(zhǎng)是公司管理層對(duì)價(jià)值創(chuàng)造能力的體現(xiàn)。 2. 計(jì)算發(fā)現(xiàn)四川長(zhǎng)虹的投入資本始終在 120億元以上，導(dǎo)致資本成本居高不下，在產(chǎn)品盈利能力不突出的情況下，連續(xù)出現(xiàn) EVA為負(fù)的結(jié)果。 留 存 收 益 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 流 動(dòng) 比 率 速 動(dòng) 比 率利 息 保 障倍 數(shù)產(chǎn) 權(quán) 比 率 圖 219 財(cái)務(wù)分析框架與分析體系 現(xiàn)金流分析體系 現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的 5 因素 1. 營(yíng)業(yè)收入成長(zhǎng)性 2. 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)質(zhì)量 3. 成本費(fèi)用優(yōu)勢(shì) 4. 資本投資價(jià)值 5. 持續(xù)融資能力 5 因素的邏輯關(guān)系 2022年 2月 4日星期五 《 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 》 第 2 章 財(cái)務(wù)分析 98 現(xiàn) 金 流 的創(chuàng) 造 能 力營(yíng) 業(yè) 收 入成 長(zhǎng) 性經(jīng) 營(yíng) 資 產(chǎn)質(zhì) 量 成 本 費(fèi) 用優(yōu) 勢(shì)資 本 投 資價(jià) 值持 續(xù) 融 資能 力 財(cái)務(wù)分析框架與分析體系 現(xiàn)金流分析體系 這五個(gè)驅(qū)動(dòng)因子之間內(nèi)在的邏輯關(guān)系是： 1. 營(yíng)業(yè)收入成長(zhǎng)性是現(xiàn)金流產(chǎn)生能力的 源泉 ； 2. 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)質(zhì)量是實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的 基礎(chǔ) ； 3. 成本費(fèi)用優(yōu)勢(shì)是實(shí)現(xiàn)盈利現(xiàn)金流的 保障 ； 4. 資本投資價(jià)值是未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的 體現(xiàn) ； 5. 持續(xù)融資能力是實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)的 支撐 2022年 2月 4日星期五 《 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 》 第 2 章 財(cái)務(wù)分析 99 2022年 2月 4日星期五 【案例】中興通信現(xiàn)金流分析 財(cái)務(wù)分析框架與分析體系 MBA 財(cái)務(wù)管理 100 《 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 》 19982022年中興通訊 (000063)與行業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)平均值對(duì)比 項(xiàng)目 中興通訊 行業(yè)平均值 (中興 / 行業(yè) ) 營(yíng)業(yè)收入： 營(yíng)業(yè)收入 (億元 ) 每股營(yíng)業(yè)收入 (元 ) 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 % % 資產(chǎn)質(zhì)量： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 成本費(fèi)用優(yōu)勢(shì)： 營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn) % % 期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例 % % 營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)率 % % 資本投資價(jià)值： 投資活動(dòng)每股現(xiàn)金凈流量 營(yíng)業(yè)活動(dòng)每股凈現(xiàn)金流量 持續(xù)融資能力： 籌資活動(dòng)每股凈現(xiàn)金流量 長(zhǎng)期借款 (億元 ) 數(shù)據(jù)來(lái)源： CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和公司年報(bào) 財(cái)務(wù)分析框架與分析體系 現(xiàn)金流分析體系 2022年 2月 4日星期五 《 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 》 第 2 章 財(cái)務(wù)分析 101 現(xiàn) 金 流分 析現(xiàn) 金 流結(jié) 構(gòu) 分 析流 入 結(jié) 構(gòu) 分 析流 出 結(jié) 構(gòu) 分 析流 入 流 出 比 率獲 取 現(xiàn) 金能 力 分 析銷 售 現(xiàn) 金 比 率每 股 營(yíng) 業(yè) 現(xiàn) 金 凈 流 量全 部 資 產(chǎn) 現(xiàn) 金 回 收 率 全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入量 普通股股數(shù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入量 銷售收入經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入量本期到期的債務(wù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入量流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入量負(fù)債總額經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入量流 動(dòng) 性 分 析現(xiàn) 金 到 期 債 務(wù) 比 率現(xiàn) 金 流 動(dòng) 負(fù) 債 比 率現(xiàn) 金 債 務(wù) 總 額 比 率 定量指標(biāo)（權(quán)重 80%） 定性指標(biāo)（權(quán)重 20%） 指標(biāo)類型（ 100分） 基本指標(biāo)（ 100分） 修正指標(biāo)（ 100分） 評(píng)議指標(biāo)（ 100分） 一 .財(cái)務(wù)效益狀況 （ 42分） 凈資產(chǎn)收益率 （ 30） 總資產(chǎn)報(bào)酬率（ 12） 資本保值增值率 （ 16） 銷售利潤(rùn)率 （ 14） 成本費(fèi)用利潤(rùn)率（ 12） 1. 領(lǐng)導(dǎo)班子基本素質(zhì) （ 20） 2. 產(chǎn)品市場(chǎng)占有率（ 18） （ 20） 4. 員工素質(zhì)（ 12） （ 10） （地區(qū)）影響（ 5） （ 5） （ 10） 二 ． 資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況 （ 18分） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （ 9） 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （ 9） 存貨周轉(zhuǎn)率 （ 4） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 （ 4） 不良資產(chǎn)比率 （ 6） 資產(chǎn)損失比率（ 4） 三 ． 償債能力狀況 （ 22分） 資產(chǎn)負(fù)債率 （ 12） 已獲利息倍數(shù) （ 10） 流動(dòng)比率 （ 6） 速動(dòng)比率 （ 4） 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 （ 4） 長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率 （ 5） 經(jīng)營(yíng)虧損掛賬比率（ 3） 四 ． 發(fā)展能力狀況 （ 18分） 銷售增長(zhǎng)率 （ 9） 資本積累率（ 9） 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 （ 7） 固定資產(chǎn)成新率 （ 5） 三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率 （ 3） 三年資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率（ 3） 國(guó)有資本金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 .ppt ? 本章 案例 討論與點(diǎn)評(píng) ? 四川長(zhǎng)虹經(jīng)濟(jì)增加值案例點(diǎn)評(píng) （ 1） 案例現(xiàn)象與問(wèn)題： 現(xiàn)象： 四川長(zhǎng)虹自上市以來(lái)，除了在 2022年因沖銷應(yīng)收賬款壞賬而導(dǎo)致巨額虧損外，其他所有年度在盈利，但是近年來(lái)的凈資產(chǎn)收益率卻比國(guó)債利率還要低。 商 業(yè) 信 譽(yù) 融 資 2022年 2月 4日星期五 《 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 》 第 2 章 財(cái)務(wù)分析 92 財(cái)務(wù)分析框架與分析體系 2022年 2月 4日星期五 《 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 》 第 2 章 財(cái)務(wù)分析 93 利 潤(rùn) 總 額營(yíng) 業(yè) 利 潤(rùn) 結(jié) 構(gòu) 分 析營(yíng) 業(yè) 外 收 支 凈 額母 公 司 營(yíng) 業(yè) 利 潤(rùn) 分 析? 營(yíng) 業(yè) 收 入 結(jié) 構(gòu) 分 析? 營(yíng) 業(yè) 成 本 分 析? 期 間 費(fèi) 用 分 析營(yíng) 業(yè) 利 潤(rùn) 其 他 內(nèi) 容 分 析? 投 資 凈 收 益? 資 產(chǎn) 減 值 損 失? 公 允 價(jià) 值 變 動(dòng) 凈 收 益圖 217 以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析體系 財(cái)務(wù)分析框架與分析體系 以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析體系 第二條分析路徑 —— 資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率因素分析 以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為路徑的財(cái)務(wù)分析是依據(jù)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的各種因素之間的邏輯關(guān)系展開(kāi)的，可以通過(guò)對(duì)總資產(chǎn)、部分資產(chǎn)及單項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析來(lái)判斷對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，如下圖 218所示。 ABC公司的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率計(jì)算如下： （ 3）三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率 僅介紹三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率指標(biāo)指標(biāo)，其計(jì)算公式為 : 該指標(biāo)可以均衡計(jì)算公司的三年平均利潤(rùn)增長(zhǎng)水平，從而客觀評(píng)價(jià)公司的收益增長(zhǎng)情況。 基本財(cái)務(wù)比率 償債能力指標(biāo) 問(wèn)題討論： 1. 一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率明顯低于行業(yè)平均水平，能否說(shuō)明這個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)性高于行業(yè)平均水平？ 2. 管理層如何權(quán)衡成長(zhǎng)性與負(fù)債率？ 知識(shí)拓展： 影響償債能力其他因素 .ppt 2022年 2月 4日星期五 《 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 》 第 2 章 財(cái)務(wù)分析 81 知識(shí)拓展： 發(fā)展能力指標(biāo) 發(fā)展能力通常是指 公司未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)撃軓慕Y(jié)果看，一個(gè)發(fā)展能力強(qiáng)的公司，能夠不斷為股東創(chuàng)造財(cái)富，能夠不斷增加公司價(jià)值。 利息費(fèi)用 ? ? 公式中的分子“息稅前利潤(rùn)”是指 利潤(rùn)表 中未扣除利息費(fèi)用和 所得稅 前的利潤(rùn)。從債權(quán)人角度，比值越小，對(duì)債權(quán)人債務(wù)的保障程度越高；從股東角度，當(dāng)借款利息率小于加權(quán)資本成本時(shí)，該比率越大，杠桿效應(yīng)會(huì)使股東所得到的利潤(rùn)率越大。應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力是影響速動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的主要因素。 2022年 2月 4日星期五 《 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 》 第 2 章 財(cái)務(wù)分析 70 基本財(cái)務(wù)比率 短期償債能力 ① 流動(dòng)比率 ② 速動(dòng)比率 ③ 現(xiàn)金比率 長(zhǎng)期償債能力 ① 資產(chǎn)負(fù)債率 ② 產(chǎn)權(quán)比率 ③ 有形凈值債務(wù)率 ④ 利息保障倍數(shù) 2022年 2月 4日星期五 《 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 》 第 2 章 財(cái)務(wù)分析 71 償債能力指標(biāo) 基本財(cái)務(wù)比率 償債能力指標(biāo) 短期 ① 流動(dòng)比率 流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債的比值，反映企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量?jī)斶€流動(dòng)負(fù)債的能力。 2022年 2月 4日星期五 《 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 》 第 2 章 財(cái)務(wù)分析 65 ? 營(yíng)業(yè)收入存貨周轉(zhuǎn)率平均存貨 基本財(cái)務(wù)比率 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo) ④ 存貨周轉(zhuǎn)率（使用營(yíng)業(yè)成本計(jì)算） 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 2022年 2月 4日星期五 《 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 》 第 2 章 財(cái)務(wù)分析 66 ? 營(yíng)業(yè)成本存貨周轉(zhuǎn)率平均存貨? ?365? ? ?存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 營(yíng)業(yè)收入 平均存貨? ?365? ? ?存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 營(yíng)業(yè)成本 平均存貨 基本財(cái)務(wù)比率 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo) ⑤ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表明了應(yīng)收賬款在通常為一年中周轉(zhuǎn)的次數(shù)，是反映企業(yè)的應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率的指標(biāo)。 2022年 2月 4日星期五 《 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 》 第 2 章 財(cái)務(wù)分析 63 ? 營(yíng)業(yè)收入非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均非流動(dòng)資產(chǎn) 基本財(cái)務(wù)比率 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo) ③ 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明了流動(dòng)資產(chǎn)一年中周轉(zhuǎn)的次數(shù)，反映單位流動(dòng)資產(chǎn)所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入。在營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率不變的條件下，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效率越高，產(chǎn)生的利潤(rùn)也越多。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是測(cè)度企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率的財(cái)務(wù)指標(biāo)。營(yíng)業(yè)收入受企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及各品種產(chǎn)品的銷售額的影響。 2 凈資產(chǎn)收益率反映單位股東資本獲取的凈收益，可以用于在不同的行業(yè)、不同業(yè)務(wù)類型的企業(yè)之間進(jìn)行比較。 ? 財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書(shū) ? 財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書(shū)基本內(nèi)容： ? 公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基本情況； ? 利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)和分配情況； ? 資本增減和周轉(zhuǎn)情況； ? 對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量有 重大影響的其他事項(xiàng)等。 資料來(lái)源：四川長(zhǎng)虹 2022年年報(bào) p77 項(xiàng)目 年末金額 項(xiàng)目 年末金額 銀行承兌保證金 714,664, 信用證保證金存款 * 135,559, 保函保證金 * 14,640, 在途資金 27,816, 存出證券投資款 16,641, 質(zhì)押保證金 * 2,206,276, 公積金專戶存款 21,192, 外幣待核查 29,622, 遠(yuǎn)期結(jié)匯保證金存款 4,472, 合計(jì) 3,170,884, 四川長(zhǎng)虹相關(guān)信息的披露（ 2022年） 《 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 》 2022年 2月 4日星期五 41 項(xiàng)目 本年金額 上年金額 現(xiàn)金 5,785,157, 4,172,542, 其中： 庫(kù)存現(xiàn)金 6,568, 4,433, 可隨時(shí)用于支付的銀行存款 3,874,314, 3,032,897, 可隨時(shí)用于支付的其他貨幣資金 1,904,275, 1,135,212, 可用于支付的存放中央銀行款項(xiàng) 現(xiàn)金等價(jià)物 其中： 三個(gè)月內(nèi)到期的債券投資 期末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物余額 5,785,157, 4,172,542, 其中： 母公司或集團(tuán)內(nèi)子公司使用受限制的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物 1,876,458, 1,135,212, ?合并財(cái)務(wù)報(bào)表主要項(xiàng)目注釋 —— 其他貨幣資金明細(xì) 資料來(lái)源：四川長(zhǎng)虹 2022年年報(bào) p119 四川長(zhǎng)虹相關(guān)信息的披露（ 2022年） 《 公司財(cái)務(wù)管理 : 理論與案例 》 ?合并財(cái)務(wù)報(bào)表主要項(xiàng)目注釋 —— 資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金與現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金的關(guān)系 2022年 2月 4日星期五 42 項(xiàng)目 本年金額 上年金額 資產(chǎn)負(fù)債表中貨幣資金 7,051,766, 5,229,826, 其中： 庫(kù)存現(xiàn)金 6,568, 4,433, 銀行存款 3,874,314, 3,032,897, 其他貨幣資金 3,170,884, 2,192,495, 減： 6個(gè)月以上