【正文】 68 央行外匯干預(yù)的特點 中央銀行的外匯干預(yù)具有 “ 逆風而動 ” (Lean Against The Wind)的性質(zhì)，即在本幣匯率急劇下跌、外幣匯率不斷上漲時，中央銀行就會在外匯市場上大量拋出外幣、購入本幣以增大對本幣的需求和外幣的供給，從而阻止本幣匯率進一步下跌并使其得到回升；反之，當本幣匯率被哄抬得太高、外幣匯率被壓抑得太低時，中央銀行又會反其道而行之，即增大本幣的供給和對外幣的需求，以使本幣匯率逐步降下來。他的投機利潤為 10,000馬克或 6, 。當時三月期美元期匯的匯率為 ／ $。 65 “ 買空 ” 或 “ 做多頭 ” 在紐約外匯市場上，美元對英鎊的一月期遠期匯率為 $／￡，有個美國投機商預(yù)期英鎊匯率在近期內(nèi)將會有大幅度的上升，于是他就做 “ 買空 ” 交易，購入 100萬遠期英鎊。 o 遠期外匯投機可分成兩種形式，一種叫“買空”或“做多頭” (buy long or bu11)， 另一種叫“賣空”或“做空頭” (sell short or bear)。 62 遠期套期保值交易 通 過 遠 期 外 匯 交 易 彌 補 匯 率 風 險 外 匯 頭 寸 匯 率 運 動 方 向 套 期 保 值 交 易 出 口 收 匯 怕 外 匯 匯 率 下 跌 賣 出 遠 期 外 匯 進 口 付 匯 怕 外 匯 匯 率 上 漲 買 進 遠 期 外 匯 63 四、外匯投機交易 o 外匯投機 (foreign exchange speculation)， 是指投機者 (speculator)根據(jù)對有關(guān)貨幣匯率變動趨勢的分析預(yù)測，或故意保留其在對外經(jīng)濟交往中正常產(chǎn)生的外匯多缺頭寸，或通過買賣現(xiàn)匯或期匯的方式，故意敞開某種貨幣的多、缺頭寸 (long position or short position)， 以期在匯率實際發(fā)生變動之后獲取風險利潤的一種外匯交易。就外匯領(lǐng)域而言，套期保值泛指經(jīng)濟實體對其暴露性的貨幣頭寸采取某種防范性的措施，以避免因貨幣匯率的不利變化而造成外匯損失。 去英國進行“未抵補套利” ， 其 結(jié)果 有 各種 可能 ： ? ? 0 0 0,1 1 0$$%101$0 0 0,1 0 0$???? ； ? ? 5 0 0,1 1 5$$%101$0 0 0,1 0 0$???? ； ? ? 0 0 0,99$$%101$0 0 0,1 0 0$???? ； ? ? 000,105$$%101$000,100$???? 。 56 二、套利交易 套利 (interest arbitrage)， 是指投資者根據(jù)兩個國家金融市場上短期利率水平的高低不同 ， 從利率較低的國家借入資金 ， 將其在即期外匯市場上兌換成利率較高的國家的貨幣 ， 并在那個國家進行投資 ， 或直接將自有資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家進行投資 ，以賺取利差收益的一種交易 。 ?在各市場去間的匯差等于套匯成本時，套匯交易則會自行停止。 51 間接套匯的例子 在某一個交易日 ， 紐約 、 倫敦和香港三地的外匯市場的報價如下： 香港外匯市場： US$＝ HK$～ ； 紐約外匯市場： ￡ ＝ US$～ ； 倫敦外匯市場： ￡ ＝ HK$～ 。 50 直接套匯的例子 例 1 若同一時間紐約與法蘭克福外匯市場美元對馬克電匯匯率分別是： 紐約市場： $1＝ 法蘭克福市場： $1= 在紐約： 美元貴、馬克便宜， 在法蘭克福： 馬克貴、美元便宜 。 在到期日 (2021年 12月 20日 )公司與中行再次互換本金： 中國銀行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸還給貸款行，同時按約定的匯率水平向中國銀行支付相應(yīng)的美元。 46 公司為控制匯率風險，決定與中行敘做一筆貨幣互換交易。 45 從以上的情況可以看出，公司的日元貸款存在著匯率風險。 44 例如，公司有一筆日元貸款，金額為 10億日元，期限 7年，利率為固定利率 %，付息日為每年 6月 20日和 12月 20日。 三項現(xiàn)金流的總結(jié)果是 B只需支付 %的利息，比它直接到固定利率市場借款少支付 %的利率。 41 假想 A與 B直接接觸， A公司同意向 B公司支付本金為一千萬美元的以 6個月期 LIBOR計算的利息，作為回報， B公司同意向 A公司支付本金為一千萬美元的以 %固定利率計算的利息。 40 在固定利率市場 B公司比 A公司多付 %，但在浮動利率市場只比 A公司多付 %，說明 B公司在浮動利率市場有比較優(yōu)勢，而 A公司在固定利率市場有比較優(yōu)勢。互換的目的在于降低 資金成本 和 利率風險 。除此之外 ， 還有用一種浮動利率交換另一種浮動利率(相同貨幣或不同貨幣都可 )的互換形式 。 如果合同到期時匯率為 DM1=$ 如果合同到期時匯率為 DM1=$ 如果合同到期時匯率為 DM1=$ 36 如果合同到期時匯率為 DM1=$ 放棄執(zhí)行合約，損失 5000美元。 ? 以期權(quán)購買者獲得的是買進的權(quán)利還是賣出的權(quán)利為標準： (call option)； (put option)。 ? 遠期交易在實際交割發(fā)生之前沒有現(xiàn)金流動 ， 即便有些銀行在與工商客戶進行遠期交易時要求對方存入保證金 ， 但這種保證金是信用擔保品 ， 在合約的整個存續(xù)期間它不核算損益 、 不發(fā)生現(xiàn)金流動；但期貨交易則不同 ， “ 逐日盯市 ” 制度使得保證金賬戶在每個營業(yè)日末都可能形成損益 ， 并發(fā)生現(xiàn)金流動 。 30 外幣期貨業(yè)務(wù)與遠期外匯業(yè)務(wù) 的不同點 ? 期貨合約流動性較強，并且隨時可通過對沖交易來對原有頭寸進行平倉；而遠期合約的流動性較低。 1975年 10月 20日， CBOT推出了國民按揭協(xié)會 (GNMA)的抵押存款憑證 (CDR)的期貨交易，盡管這類合約的交易不太成功，現(xiàn)在已停止交易，但它畢竟是有史以來第一份利率期貨合約。但整整一個世紀以來，期貨交易都集中于初級產(chǎn)品之上，故稱商品期貨。 ? 期貨交易 則是由期貨經(jīng)紀人 (broker)或交易商 (dealer or trader)在交易所里就某種標準化的期貨合約通過競價方式達成的交易，并且在成交后直至最后交易日的每一個營業(yè)日末由交易所清算機構(gòu)通過買賣雙方的保證金賬戶進行“逐日盯市”、結(jié)算因期貨價格變動而產(chǎn)生的盈虧現(xiàn)金流動。掉期 是指同時買進和賣出一種貨幣、但買與賣的交割期限不一致的一種外匯交易。 ? 遠期外匯交易 (forward foreign exchange transaction)：這是指買賣雙方成交后將交易的各項條件 (如交易幣種 、金額 、 匯率和交割結(jié)算日期等 )用合約的形式確定下來 ，但當時并不立即發(fā)生現(xiàn)金流動 ， 而是在遠期合約的到期日 ， 再按事先約定的匯率和數(shù)額對外匯進行實際交割的交易 。 在成交日至交割日之間的每一個營業(yè)日末 ， 交易所清算機構(gòu)會對買賣雙方的保證金賬戶進行 “ 逐日盯市 ” (mark to market)， 實現(xiàn)因期貨價格變動給這項交易盈虧所帶來的現(xiàn)金流動 。 ? 定價交易只有單一價格 ， 沒有買賣差價 ， 只在規(guī)定的時間內(nèi)有效 ， 成交后經(jīng)紀人或交易商只收取少量傭金 。 （ 5）外國債券付息方式一般與當?shù)貒鴥?nèi)債券相同，如揚基債券一般每半年付息一次；而歐洲債券通常都是每年付息一次。 （ 2）外國債券受市場所在地國家證券主管機構(gòu)的監(jiān)管，公募發(fā)行管理比較嚴格，需要向證券主管機構(gòu)注冊登記，發(fā)行后可申請在證券交易所上市；私募發(fā)行無須注冊登記，但不能上市掛牌交易。歐洲債券并不是指在歐洲發(fā)行的債券，它并非局限于地理概念上的歐洲范圍。 2021年 10月 14 日國際金融公司 (IFC)和亞洲開發(fā)銀行 (ADB)分別獲準在我國銀行間債券市場分別發(fā)行人民幣債券 10億元。 ? “武士債券” 或 “將軍債券” (Sumurai)是外國籌資者在日本發(fā)行的日元債券。 國際資本市場業(yè)務(wù)主要有跨國銀行的中長期信貸業(yè)務(wù)、國際債券市場業(yè)務(wù)和國際股權(quán)市場業(yè)務(wù)三個大類：