【正文】 但是，這樣考慮，計(jì)算比較繁瑣。現(xiàn)實(shí)中可能并不是這樣，融資租賃的貼現(xiàn)率取決于出租方所要求的回報(bào)率，而借款的貼現(xiàn)率取決于銀行所要求的回報(bào)率。 租賃與自有資金購(gòu)買(mǎi)（續(xù)） ? 通過(guò)租賃使用設(shè)備的成本現(xiàn)值為： (P/A,10%,10)+(P/A,10%,10)+(P/A,10%,10)= ? 用自有資金購(gòu)買(mǎi)的成本現(xiàn)值為： +(P/A,10%,10)+(P/A,10%,10)(P/F,10%,10)= 租賃與借款購(gòu)買(mǎi)的比較 ? 租賃 租入資產(chǎn) 0 1 2 3 4 租金支出 租金支出 租金支出 租金支出 ? 借款 借入資金 0 1 2 3 4 本利支出 本利支出 本利支出 本利支出 示例 ? 新華公司準(zhǔn)備添置一臺(tái)自動(dòng)化加工設(shè)備，設(shè)備價(jià)值為 15萬(wàn)元，使用期限 5年，無(wú)殘值，新華公司債務(wù)利息率為 10%（稅前），所得稅稅率為 40%。 融資租賃的會(huì)計(jì)處理（續(xù)） ? 這一租賃被界定為融資租賃，因?yàn)槠谀┌凑辗浅５偷膬r(jià)格出售給承租企業(yè)。租賃的折現(xiàn)率為6%。但是如果該項(xiàng)租賃資產(chǎn)占企業(yè)資產(chǎn)總額的比例不大，承租人在租賃開(kāi)始日可按最低租賃付款額記錄租入資產(chǎn)和長(zhǎng)期應(yīng)付款。 （ 5）由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無(wú)權(quán)自行拆卸改裝。 融資租賃的特點(diǎn) （ 1）涉及三方當(dāng)事人，即由承租企業(yè)向租賃公司提出申請(qǐng)，由租賃公司代為融資，承租人直接與供貨商洽談選定設(shè)備，再由出租人出面購(gòu)進(jìn)設(shè)備租給承租人使用。 承租企業(yè)采用經(jīng)營(yíng)租賃的目的 ， 主要不在融資 ， 而是為了在短期內(nèi)獲得設(shè)備的使用權(quán) ， 以及出租人提供的專(zhuān)門(mén)技術(shù)服務(wù) 。 債券的償還 ? 逐期付息 ， 期末一次性還本； ? 逐期付息 ， 一定年限后每年歸還部分本金； ? 每年等額還本付息 ， 期末歸還完畢 。 1971～ 1999年間美國(guó)債券的違約率 Y e a r s 1 9 7 1 1 9 9 9 ( % o f p r i n c i p a l )A f t e r I s s u e AAA AA A BBB BB B CCC1 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 2 % 0 . 2 5 % 0 . 6 7 % 1 . 0 2 %2 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 1 9 % 0 . 7 0 % 2 . 6 5 % 1 2 . 0 0 %3 0 . 0 0 % 0 . 0 7 % 0 . 0 2 % 0 . 3 3 % 2 . 6 8 % 6 . 9 5 % 2 1 . 3 9 %4 0 . 0 0 % 0 . 1 5 % 0 . 0 8 % 0 . 6 6 % 3 . 9 1 % 1 0 . 9 1 % 2 5 . 3 0 %5 0 . 0 1 % 0 . 1 5 % 0 . 1 2 % 0 . 7 6 % 5 . 0 5 % 1 3 . 9 0 % 2 6 . 6 8 %6 0 . 0 1 % 0 . 1 5 % 0 . 1 9 % 1 . 0 1 % 5 . 9 2 % 1 5 . 7 2 % 3 1 . 5 2 %7 0 . 0 1 % 0 . 1 5 % 0 . 2 1 % 1 . 1 5 % 6 . 9 8 % 1 7 . 2 4 % 3 3 . 9 8 %8 0 . 0 1 % 0 . 1 5 % 0 . 2 8 % 1 . 1 9 % 7 . 1 2 % 1 8 . 3 9 % 3 5 . 7 5 %9 0 . 0 1 % 0 . 1 7 % 0 . 3 2 % 1 . 2 4 % 7 . 9 0 % 1 9 . 0 5 % 3 5 . 7 5 %10 0 . 0 1 % 0 . 1 9 % 0 . 3 2 % 1 . 4 4 % 9 . 5 2 % 1 9 . 6 0 % 3 7 . 7 3 %Source: Edward Altman, Default and Returns on HighYield Bonds Through 1998 amp。s Du ff amp。 Ph elp s Samp。 債券評(píng)級(jí) ? 債券的評(píng)級(jí) 債券的等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)反映了債券違約可能性的大小 ，一般從 3A到 D級(jí) ， 有 9－ 10個(gè)等級(jí) ， 但每個(gè)級(jí)別中還可以更細(xì)致的子級(jí)別 。 ? 在發(fā)生公司收購(gòu)或分拆時(shí)贖回債券。 在未得到債權(quán)人同意的情況下 ， 公司不得將其主要資產(chǎn)出售或出租 。 ? 對(duì)公司發(fā)放現(xiàn)金股利的限制 ， 以保證債務(wù)人有足夠的流動(dòng)性 ， 防止債務(wù)人轉(zhuǎn)移資金給其股東 。 贖回條款 在 12/31/05前不可贖回 ,贖回價(jià)格為 1100元。 到期收益率 % 如果持有債券至到期日，年收益率為 %。 – 當(dāng)公司因故解散清算時(shí)，在償清全部債務(wù)和清算費(fèi)用之后，優(yōu)先股股東有權(quán)按照股票面值先于普通股股東分配公司的剩余資產(chǎn)。 優(yōu)先股籌資 ? 優(yōu)先股是介于普通股與公司債之間的一種籌資工具。 ? 其他直接成本：法律、審計(jì)、各種程序的費(fèi)用。 – 信息不對(duì)稱(chēng)。 配股的例子 ? 原有 1億股；當(dāng)前的股票價(jià)格為 ? 需要募集 2500萬(wàn)元 ? “ 四配一 ” ：配股價(jià) – 每持有四股原有的股票，有權(quán)購(gòu)買(mǎi) 1股新股 ? 5股股票的價(jià)值： +＝ ? 配股后的每股股票的價(jià)值： ? 原有股票每股所附帶的購(gòu)股權(quán)的價(jià)值是 元 配股的例子 ? “一配一 ” ；配股價(jià) ? 兩股股票的價(jià)值： +＝ ? 配股后的每股價(jià)值： ? 原有股票每股所附帶的購(gòu)股權(quán)的價(jià)值是 ? 絕大多數(shù)的配股價(jià)折價(jià)比率介于 5％和 30％之間 ? 絕大多數(shù)的配股發(fā)行都采用承銷(xiāo)的方式。當(dāng)公司經(jīng)核準(zhǔn)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行新股時(shí)，要公告新股招股說(shuō)明書(shū)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及附屬明細(xì)表，制作認(rèn)股書(shū)，并由依法設(shè)立的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)，簽訂承銷(xiāo)協(xié)議。 增資發(fā)行的條件 ? 在我國(guó)，長(zhǎng)期以來(lái)，上市公司不論是以公開(kāi)募集還是配售的方式發(fā)行新股，都要滿(mǎn)足一定的限制性規(guī)定： – 前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上； – 公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利； – 公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載； – 公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。好公司通過(guò)折價(jià)來(lái)向市場(chǎng)傳遞它們是好公司的信息，以求在將來(lái)的增發(fā)中得到補(bǔ)償。如果出價(jià)最高的投資者遭受損失，就不會(huì)有人認(rèn)購(gòu)。最高首日收益為 830% – 在 1997到 2021年間，新股發(fā)行市盈率的年平均水平為：14, 15, 22, 34, 30 – 從新股上市公告書(shū)中發(fā)現(xiàn)，流通股東前十家中都是承銷(xiāo)商 我國(guó)發(fā)行成本 (吳立范 , 2021) 發(fā)行規(guī)模 公司數(shù)目 籌資總額（萬(wàn)元） 直接費(fèi)用（萬(wàn)元） 折價(jià) （萬(wàn)元） 1億以下 17 6774 407 16513 244％ 13億 191 21714 906 35531 164％ 36億 212 41716 1405 54442 131％ 69億 68 72802 2031 64415 88％ 912億 17 106579 2629 78131 73％ 12億以上 26 225981 ？ 156373 69％ IPO發(fā)行高折價(jià)的影響 ? 從 2021年 IPO的公司（ 65個(gè)樣本）來(lái)看，平均首日收益達(dá)到 %，最高為 346%（中工國(guó)際）。 ? 承銷(xiāo)團(tuán)銷(xiāo)售能力不足和市場(chǎng)定位失誤。 招股失敗的主要原因 ? 招股時(shí)機(jī)的選擇不當(dāng)。從 1999年 9月底開(kāi)始全球路演。但是發(fā)行人要充分公開(kāi)企業(yè)的真實(shí)狀況，證券主管機(jī)關(guān)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請(qǐng)。 ? 在發(fā)行注冊(cè)制度下，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)人及擬上市公司做價(jià)值判斷，其對(duì)公開(kāi)材料的審查僅是形式審查，只負(fù)責(zé)審查股票發(fā)行申請(qǐng)人是否嚴(yán)格履行相關(guān)的信息披露義務(wù)，而不涉及任何發(fā)行實(shí)質(zhì)條件的審查。 – 全球排名第五位的上市銀行和亞洲地區(qū)最大的上市銀行。 – 配股發(fā)行：向現(xiàn)有股東按照持股比例配售 。 美國(guó)