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2025-01-16 22:11 本頁面
【正文】 如若為15%，則40年后財富只有2500萬元左右。A愿出價100萬；B愿出價115萬，但一年后付款 公司可以將現(xiàn)款存入銀行，利率為10% 100萬的終值=(1+10%)100=110萬 115萬的現(xiàn)值=115/(1+10%)=104.55 結(jié)論：接受B的出價,計算終值FVn與現(xiàn)值PV0,給定期限n和收益率r 已知現(xiàn)值（Present Value)PV0 FVn = PV0 (1+r)n = PV0 FV(r, n) 已知終值（Future Value) FVn PV0 = FVn (1+r) n = FVn PV (r, n) r ——貼現(xiàn)率（必要報酬率）,終值FV算例,購買1,000元四年期有價證券,按年利率5%復利計息，第四年年末一次還本付息。第四年年末的本利和應為多少? F4 = P?(1+i)4 = 1,000?(1+5%)4 = 1,215.51元,現(xiàn)值PV算例,如果你有多余現(xiàn)金，可以購買四年到期一次償還1,215.5元的低風險有價證券,假設(shè)目前四年期同等風險的有價證券提供5%的利率。 林中的鳥，不是手中的鳥 現(xiàn)值是多少？,應用之一：債券定價,債券的價值等于債券未來各期支付利息與還本金的現(xiàn)值之和 P 0= ∑(It+Pt) / (1 + r)t 市場利率為r， 每年的利息為It 本金償還Pt 結(jié)論：價值取決于付息還本方式,不同債券的定價,純貼現(xiàn)債券（pure discount bond，或零息票債券）：不付息，到期一次還本 息票債券（ levelcoupon bond）：每期付息C，到期一次還本 永久債券（consol）：無到期日 P 0= C/r,市場利率與債券價格的關(guān)系,對于息票債券，設(shè)息票利率為r’，則利息C=r’*F, 市場利率為r r’r, 債券價格大于面值（溢價） rr，債券價格低于面值（折價） r’=r，債券價格等于面值（平價） 到期收益率（yield to maturity）：對于給定的債券市場價格P 0，使得債券未來支付的本金與利息現(xiàn)值之和的貼現(xiàn)率Y P 0 = ∑(It+Pt) / (1 + Y)t,應用之二：股利定價模型,股票價值等于公司未來所支付的各期現(xiàn)金股利Div的現(xiàn)值之和 P0 = ∑ Divt / (1+ke) t ke: 股東必要報酬率（權(quán)益資本成本） 預期Div的變化 一般模式 穩(wěn)定增長 二階段模型：先高速增長，后穩(wěn)定增長,戈登模型（Gorden）,假設(shè)股利以g穩(wěn)定增長 P0 = DPS1 / （k g） g與EPS增長率相同 g不可能比宏觀經(jīng)濟增長率高 適用范圍： 增長與宏觀經(jīng)濟增長相當或稍低 穩(wěn)定的股利政策,例：Edison電力公司,公司處于穩(wěn)定增長： 作為電力公司，增長受到管制 穩(wěn)定的財務杠桿比率 9094年平均每年凈現(xiàn)金流為4.6億美元，股利發(fā)放4.42億美元，占96.08% 94年EPS=$3，Di
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