【導(dǎo)讀】為產(chǎn)品導(dǎo)入市場(chǎng)所支付的巨額費(fèi)用所致,利潤(rùn)幾乎不存在。當(dāng)新產(chǎn)品推出時(shí),銷售成長(zhǎng)趨附于緩慢發(fā)展。的延誤;顧客不愿意改變既定的行為模式。對(duì)于昂貴的新產(chǎn)品,妨礙銷售成長(zhǎng)的原因還要添加。其他因素如,只有少數(shù)購買者有能力購買該新產(chǎn)品。促銷支出占銷售額的比率最高,因?yàn)樗枰咚降拇黉N努力,以便達(dá)。量分別設(shè)立高或低兩種水平。售中獲得盡可能多的毛利;而推行低水平促銷是為了獲取大量利潤(rùn)。公司確信市場(chǎng)需求對(duì)價(jià)。通過分析收集的資料,營(yíng)銷組織將得到每個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的規(guī)模的清晰的圖像。在消費(fèi)者市場(chǎng),營(yíng)銷組織需要知道:有多少家庭計(jì)劃購。營(yíng)銷組織也向企業(yè)市場(chǎng)出售自己的產(chǎn)品,包括大公司、營(yíng)銷組織還必須密切注意識(shí)別和監(jiān)視競(jìng)爭(zhēng)者,預(yù)見其對(duì)手的可能行動(dòng)和了。假定營(yíng)銷組織確定了目標(biāo)市場(chǎng),那么它需要制定目標(biāo)市場(chǎng)的差異化和定位戰(zhàn)略。首先,營(yíng)銷組織必須決定,要達(dá)到其營(yíng)銷目標(biāo)所需要的營(yíng)銷

　　

【正文】 零負(fù)債 ”策略 ,不失為一種明智之舉。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段 ,一般來說 ,由于經(jīng)濟(jì)走出低谷 ,市場(chǎng)供求趨旺 ,大部分企業(yè)的銷售順暢 ,利潤(rùn)水平不斷上升 ,此時(shí) ,企業(yè)應(yīng)增加負(fù)債 ,以抓住機(jī)遇 ,迅速發(fā)展。 ② 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境因素 。 即使處于同一宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的企業(yè) ,因各自所處的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不同 ,其負(fù)債水 平也不應(yīng)一概而論。一般來說 ,在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于壟斷性行業(yè)的企業(yè) ,如我國(guó)考研夢(mèng) 網(wǎng)址： 考研夢(mèng) 網(wǎng)址： 目前的煤氣、自來水、電力等企業(yè) ,以及在同行業(yè)中處于壟斷地位的企業(yè) ,由于這類企業(yè)的銷售不會(huì)發(fā)生問題 ,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不會(huì)產(chǎn)生較大的波動(dòng) ,利潤(rùn)穩(wěn)中有升 ,因此 ,可適當(dāng)提高負(fù)債比率 ,以利用債務(wù)資金 ,提高生產(chǎn)能力 ,形成規(guī)模效益 ,鞏固其壟斷地位 。而對(duì)于一般競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè) ,由于其銷售完全由市場(chǎng)來決定 ,價(jià)格易于波動(dòng) ,利潤(rùn)難以穩(wěn)定 ,因此 ,不宜過多地采用負(fù)債方式籌集資金。 ③ 行業(yè)因素 。 不同的行業(yè) ,由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的內(nèi)容不同 ,其資金結(jié)構(gòu)相應(yīng)也會(huì)有所差別。商品流通企業(yè) 因主要是為了增加存貨而籌資 ,而存貨的周轉(zhuǎn)期較短 ,變現(xiàn)能力較強(qiáng) ,所以其負(fù)債水平可以相對(duì)高一些 。而對(duì)于那些高風(fēng)險(xiǎn)、需要大量科研經(jīng)費(fèi)、產(chǎn)品試制周期特別長(zhǎng)的企業(yè) ,過多地利用債務(wù)資金顯然是不適當(dāng)?shù)摹? ④ 預(yù)計(jì)的投資效益情況 。 如果預(yù)計(jì)投資效益好 ,且該行業(yè)或產(chǎn)品處于上升時(shí)期 ,應(yīng)適當(dāng)提高負(fù)債比率 ,擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模 ,利用財(cái)務(wù)杠桿利益 。反之 ,如果預(yù)計(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及效益將要下滑 ,應(yīng)適當(dāng)減少負(fù)債 ,縮減生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模 ,防止財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。此外 ,企業(yè)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也是影響企業(yè)負(fù)債比率高低的重要因素。那些對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景比較樂觀 ,喜歡冒風(fēng)險(xiǎn) 的企業(yè)往往會(huì)安排比較高的負(fù)債比率 。而那些對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)未來趨勢(shì)持悲觀態(tài)度 ,則會(huì)只使用較少的債務(wù)資金。 2．企業(yè)進(jìn)行投資決策評(píng)價(jià)的主要方法有哪些？它們各有什么特點(diǎn)？ 答 :(1)企業(yè)進(jìn)行投資決策評(píng)價(jià)主要是借助于一些投資決策指標(biāo) ,而投資決策指標(biāo)主要分為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)兩大類 : (2)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) : 投資回收期 ,是指回收初始投資所需要的時(shí)間 ,一般以年為單位 ,是一種試用很久很廣的投資決策指標(biāo)。特點(diǎn) :概念容易理解 ,計(jì)算也比較簡(jiǎn)便 ,但這一指標(biāo)的缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 ,沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流 量狀況 ,因而不能充分說明問題。 平均報(bào)酬率 ,是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率 ,也稱平均投資報(bào)酬率。采用平均報(bào)酬率這一指標(biāo)時(shí) ,應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率 ,或稱必要平均報(bào)酬率。在進(jìn)行決策時(shí) ,只要高于必要平均報(bào)酬率的方案才能入選。而在有多個(gè)方案的互斥選擇中 ,則選用平均報(bào)酬率最高的方案。特點(diǎn) :優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)明、易算、易懂。其主要缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 ,第一年的現(xiàn)金流量與最后以年的現(xiàn)金流量被看作具有相投的價(jià)值。 (3)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 凈現(xiàn)值指法。凈現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目在投資期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量按一定的 貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值后與初始的投資額的差。所用的貼現(xiàn)率可以使企業(yè)的資金成本 ,也可以是企業(yè)所要求的最低收益率水平。凈現(xiàn)值法的決策原則是在只有一個(gè)備選方案的采納與否決側(cè)重 ,凈現(xiàn)值為正者則采納 ,凈現(xiàn)值為負(fù)者則不采納。在多個(gè)備選方案的互斥選擇決策種 ,應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。 內(nèi)部報(bào)酬率 ,是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率 ,內(nèi)部報(bào)酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。內(nèi)部報(bào)酬旅法的決策規(guī)則 :在值有一個(gè)備選方案的采納與否決策中 ,如果計(jì)算出來的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納 。反之 ,則拒絕。在多個(gè)備 選方案的互斥選擇決策中 ,應(yīng)選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬最多的投資項(xiàng)目。 獲利指數(shù) ,是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。決策規(guī)則 :在值有一個(gè)備選方案的采納與否決策中 ,獲利指數(shù)大于或等于 1,則采納 ,否則就拒絕。在有多個(gè)方案的互斥選擇決策中 ,應(yīng)采用獲利指數(shù)超過 1 最多的投資項(xiàng)目。 三、計(jì)算題 (20 分 ) ACC 公司是一家服裝生產(chǎn)商 ,試根據(jù) 1995— 1997 年該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表回答下列問題 : 1．計(jì)算該公司 1995— 1997 年的權(quán)益回報(bào)率 ROE,并分析其驅(qū)動(dòng)因素。 2．分析該公司這三年資產(chǎn)使用效率 的變化 ,你能得出什么結(jié)論？ 3．分析該公司這三年長(zhǎng)期償債能力的變化 ,你能得出什么結(jié)論？ 考研夢(mèng) 網(wǎng)址： 考研夢(mèng) 網(wǎng)址： 資產(chǎn)負(fù)債表 (單位 :百萬美元 ) 1995 1996 1997 1995 1996 1997 現(xiàn)金 100 90 50 短期借款 80 90 135 應(yīng)收帳款 200 230 290 應(yīng)付帳款 170 180 220 存貨 160 170 300 預(yù)提費(fèi)用 40 45 50 預(yù)付費(fèi)用 30 30 35 長(zhǎng)期負(fù)債 140 120 100 固定資產(chǎn)凈值 390 390 365 權(quán)益資本 450 475 535 總資產(chǎn) 880 910 1040 負(fù)債及所有者權(quán)益 880 910 1040 損益表 (單位 :百萬美元 ) 1995 年 1996 年 1997 年 銷售收入 1200 1350 1600 減 :銷售成本 860 970 1160 銷售及管理費(fèi)用 150 165 200 折舊 40 50 55 息稅前收益 150 165 485 減 :利息費(fèi)用 20 20 25 稅前利潤(rùn) 130 145 160 減 :所得稅 40 45 50 凈利潤(rùn) 90 100 110 股利 75 75 50 留存利潤(rùn) 15 25 60 答 :(1)計(jì)算該公司的權(quán)益回報(bào)率并予以分析。 由杜邦分析法可知 ,凈資產(chǎn)報(bào)酬率＝銷售利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)。 1995 年 ROE＝ 90/1200 1200/880 880/450=% ＝ 20％ 1996 年 ROE=100/1 350 1350/910 910/475＝ ％ ＝ ％ 1997 年 ROE=110/1600 1600/1040 1040/535=% ＝ ％ 從該公司三年的凈資產(chǎn)報(bào)酬率來 看 ,其基本保持在穩(wěn)定狀態(tài)。它的推動(dòng)因素主要是三個(gè) ,公司的銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況和企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利用情況。銷售利潤(rùn)率取決于公司對(duì)成本費(fèi)用的控制。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度 ,企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的越快 ,企業(yè)就能夠獲利更多。企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿取決于負(fù)債水平 ,適度利用負(fù)債 ,能有效提高凈資產(chǎn)的報(bào)酬率。 (2)分析資產(chǎn)使用效率的變化。 1995 年 :存貨周轉(zhuǎn)率 =860247。 160= 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =1200247。 200=6 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ 1200247。 880＝ 1996 年 :存貨周轉(zhuǎn)率 =970247。 170= 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =1350247。 230= 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =1350247。 910＝ 1997 年 :存貨周轉(zhuǎn)率 =1160247。 300= 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =1600247。 290= 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =1600247。 1040＝ 從 1995 年到 1997 年 ,存貨的周轉(zhuǎn)率在 1997 年發(fā)生了較大的變化 ,由原來的 和 降低至 ,周轉(zhuǎn)速度比原來下降很多 ,這樣會(huì)影響當(dāng)期的利潤(rùn)。同時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度也呈現(xiàn)出小幅度下降的趨勢(shì)。但 1997 年整體上資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度還是快于往年 ,這是由于除應(yīng)收賬款和存貨之外的資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度加快所致。在未來年度 ,提高對(duì)應(yīng)收賬款和存貨的利用率 ,能夠考研夢(mèng) 網(wǎng)址： 考研夢(mèng) 網(wǎng)址： 使凈資產(chǎn)的報(bào)酬率進(jìn)一步提高。 (3)長(zhǎng)期償債能力及其分析。 1995 年 :資產(chǎn)負(fù)債率 =430247。 880=% 利息保障倍數(shù) =(130＋ 20)247。 20= 1996 年 :資產(chǎn)負(fù)債率＝ 435247。 910＝ ％ 利息保障倍數(shù)＝ (145＋ 20)247。 20＝ 1997 年 :資產(chǎn)負(fù)債率＝ 505247。 1040＝ ％ 利息保障倍數(shù)＝ (160＋ 25)247。 25＝ 三年中 ,從財(cái)務(wù)指標(biāo)所體現(xiàn)出來的長(zhǎng)期償債 能力 1996 年為最強(qiáng) ,1995 年和 1997 年略微下降。但企業(yè)償債能力的增強(qiáng)意味著對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利用程度的減弱 ,這樣反而可能引起凈資產(chǎn)報(bào)酬率的下降。因此 ,對(duì)于該公司在未來經(jīng)營(yíng)年度 ,可以保持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模或在承受范圍內(nèi)適當(dāng)?shù)嘏e債 ,可以有效地提高凈資產(chǎn)報(bào)酬率。