【導讀】為產(chǎn)品導入市場所支付的巨額費用所致,利潤幾乎不存在。當新產(chǎn)品推出時,銷售成長趨附于緩慢發(fā)展。的延誤;顧客不愿意改變既定的行為模式。對于昂貴的新產(chǎn)品,妨礙銷售成長的原因還要添加。其他因素如,只有少數(shù)購買者有能力購買該新產(chǎn)品。促銷支出占銷售額的比率最高,因為它需要高水平的促銷努力,以便達。量分別設(shè)立高或低兩種水平。售中獲得盡可能多的毛利;而推行低水平促銷是為了獲取大量利潤。公司確信市場需求對價。通過分析收集的資料,營銷組織將得到每個市場機會的規(guī)模的清晰的圖像。在消費者市場,營銷組織需要知道:有多少家庭計劃購。營銷組織也向企業(yè)市場出售自己的產(chǎn)品,包括大公司、營銷組織還必須密切注意識別和監(jiān)視競爭者,預見其對手的可能行動和了。假定營銷組織確定了目標市場,那么它需要制定目標市場的差異化和定位戰(zhàn)略。首先,營銷組織必須決定,要達到其營銷目標所需要的營銷

　　

【正文】 零負債 ”策略 ,不失為一種明智之舉。而在經(jīng)濟復蘇、繁榮階段 ,一般來說 ,由于經(jīng)濟走出低谷 ,市場供求趨旺 ,大部分企業(yè)的銷售順暢 ,利潤水平不斷上升 ,此時 ,企業(yè)應(yīng)增加負債 ,以抓住機遇 ,迅速發(fā)展。 ② 市場競爭環(huán)境因素 。 即使處于同一宏觀經(jīng)濟環(huán)境下的企業(yè) ,因各自所處的市場競爭環(huán)境不同 ,其負債水 平也不應(yīng)一概而論。一般來說 ,在市場競爭中處于壟斷性行業(yè)的企業(yè) ,如我國考研夢 網(wǎng)址： 考研夢 網(wǎng)址： 目前的煤氣、自來水、電力等企業(yè) ,以及在同行業(yè)中處于壟斷地位的企業(yè) ,由于這類企業(yè)的銷售不會發(fā)生問題 ,生產(chǎn)經(jīng)營不會產(chǎn)生較大的波動 ,利潤穩(wěn)中有升 ,因此 ,可適當提高負債比率 ,以利用債務(wù)資金 ,提高生產(chǎn)能力 ,形成規(guī)模效益 ,鞏固其壟斷地位 。而對于一般競爭性企業(yè) ,由于其銷售完全由市場來決定 ,價格易于波動 ,利潤難以穩(wěn)定 ,因此 ,不宜過多地采用負債方式籌集資金。 ③ 行業(yè)因素 。 不同的行業(yè) ,由于生產(chǎn)經(jīng)營活動的內(nèi)容不同 ,其資金結(jié)構(gòu)相應(yīng)也會有所差別。商品流通企業(yè) 因主要是為了增加存貨而籌資 ,而存貨的周轉(zhuǎn)期較短 ,變現(xiàn)能力較強 ,所以其負債水平可以相對高一些 。而對于那些高風險、需要大量科研經(jīng)費、產(chǎn)品試制周期特別長的企業(yè) ,過多地利用債務(wù)資金顯然是不適當?shù)摹? ④ 預計的投資效益情況 。 如果預計投資效益好 ,且該行業(yè)或產(chǎn)品處于上升時期 ,應(yīng)適當提高負債比率 ,擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 ,利用財務(wù)杠桿利益 。反之 ,如果預計生產(chǎn)經(jīng)營及效益將要下滑 ,應(yīng)適當減少負債 ,縮減生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 ,防止財務(wù)杠桿風險。此外 ,企業(yè)對待風險的態(tài)度也是影響企業(yè)負債比率高低的重要因素。那些對經(jīng)濟發(fā)展前景比較樂觀 ,喜歡冒風險 的企業(yè)往往會安排比較高的負債比率 。而那些對宏觀經(jīng)濟未來趨勢持悲觀態(tài)度 ,則會只使用較少的債務(wù)資金。 2．企業(yè)進行投資決策評價的主要方法有哪些？它們各有什么特點？ 答 :(1)企業(yè)進行投資決策評價主要是借助于一些投資決策指標 ,而投資決策指標主要分為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標兩大類 : (2)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 : 投資回收期 ,是指回收初始投資所需要的時間 ,一般以年為單位 ,是一種試用很久很廣的投資決策指標。特點 :概念容易理解 ,計算也比較簡便 ,但這一指標的缺點是沒有考慮資金的時間價值 ,沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流 量狀況 ,因而不能充分說明問題。 平均報酬率 ,是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率 ,也稱平均投資報酬率。采用平均報酬率這一指標時 ,應(yīng)事先確定一個企業(yè)要求達到的平均報酬率 ,或稱必要平均報酬率。在進行決策時 ,只要高于必要平均報酬率的方案才能入選。而在有多個方案的互斥選擇中 ,則選用平均報酬率最高的方案。特點 :優(yōu)點是簡明、易算、易懂。其主要缺點是沒有考慮資金的時間價值 ,第一年的現(xiàn)金流量與最后以年的現(xiàn)金流量被看作具有相投的價值。 (3)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 凈現(xiàn)值指法。凈現(xiàn)值是指投資項目在投資期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量按一定的 貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值后與初始的投資額的差。所用的貼現(xiàn)率可以使企業(yè)的資金成本 ,也可以是企業(yè)所要求的最低收益率水平。凈現(xiàn)值法的決策原則是在只有一個備選方案的采納與否決側(cè)重 ,凈現(xiàn)值為正者則采納 ,凈現(xiàn)值為負者則不采納。在多個備選方案的互斥選擇決策種 ,應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。 內(nèi)部報酬率 ,是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率 ,內(nèi)部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。內(nèi)部報酬旅法的決策規(guī)則 :在值有一個備選方案的采納與否決策中 ,如果計算出來的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納 。反之 ,則拒絕。在多個備 選方案的互斥選擇決策中 ,應(yīng)選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬最多的投資項目。 獲利指數(shù) ,是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。決策規(guī)則 :在值有一個備選方案的采納與否決策中 ,獲利指數(shù)大于或等于 1,則采納 ,否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中 ,應(yīng)采用獲利指數(shù)超過 1 最多的投資項目。 三、計算題 (20 分 ) ACC 公司是一家服裝生產(chǎn)商 ,試根據(jù) 1995— 1997 年該公司的財務(wù)報表回答下列問題 : 1．計算該公司 1995— 1997 年的權(quán)益回報率 ROE,并分析其驅(qū)動因素。 2．分析該公司這三年資產(chǎn)使用效率 的變化 ,你能得出什么結(jié)論？ 3．分析該公司這三年長期償債能力的變化 ,你能得出什么結(jié)論？ 考研夢 網(wǎng)址： 考研夢 網(wǎng)址： 資產(chǎn)負債表 (單位 :百萬美元 ) 1995 1996 1997 1995 1996 1997 現(xiàn)金 100 90 50 短期借款 80 90 135 應(yīng)收帳款 200 230 290 應(yīng)付帳款 170 180 220 存貨 160 170 300 預提費用 40 45 50 預付費用 30 30 35 長期負債 140 120 100 固定資產(chǎn)凈值 390 390 365 權(quán)益資本 450 475 535 總資產(chǎn) 880 910 1040 負債及所有者權(quán)益 880 910 1040 損益表 (單位 :百萬美元 ) 1995 年 1996 年 1997 年 銷售收入 1200 1350 1600 減 :銷售成本 860 970 1160 銷售及管理費用 150 165 200 折舊 40 50 55 息稅前收益 150 165 485 減 :利息費用 20 20 25 稅前利潤 130 145 160 減 :所得稅 40 45 50 凈利潤 90 100 110 股利 75 75 50 留存利潤 15 25 60 答 :(1)計算該公司的權(quán)益回報率并予以分析。 由杜邦分析法可知 ,凈資產(chǎn)報酬率＝銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)。 1995 年 ROE＝ 90/1200 1200/880 880/450=% ＝ 20％ 1996 年 ROE=100/1 350 1350/910 910/475＝ ％ ＝ ％ 1997 年 ROE=110/1600 1600/1040 1040/535=% ＝ ％ 從該公司三年的凈資產(chǎn)報酬率來 看 ,其基本保持在穩(wěn)定狀態(tài)。它的推動因素主要是三個 ,公司的銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況和企業(yè)的財務(wù)杠桿利用情況。銷售利潤率取決于公司對成本費用的控制。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度 ,企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的越快 ,企業(yè)就能夠獲利更多。企業(yè)的財務(wù)杠桿取決于負債水平 ,適度利用負債 ,能有效提高凈資產(chǎn)的報酬率。 (2)分析資產(chǎn)使用效率的變化。 1995 年 :存貨周轉(zhuǎn)率 =860247。 160= 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =1200247。 200=6 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ 1200247。 880＝ 1996 年 :存貨周轉(zhuǎn)率 =970247。 170= 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =1350247。 230= 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =1350247。 910＝ 1997 年 :存貨周轉(zhuǎn)率 =1160247。 300= 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =1600247。 290= 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =1600247。 1040＝ 從 1995 年到 1997 年 ,存貨的周轉(zhuǎn)率在 1997 年發(fā)生了較大的變化 ,由原來的 和 降低至 ,周轉(zhuǎn)速度比原來下降很多 ,這樣會影響當期的利潤。同時應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度也呈現(xiàn)出小幅度下降的趨勢。但 1997 年整體上資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度還是快于往年 ,這是由于除應(yīng)收賬款和存貨之外的資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度加快所致。在未來年度 ,提高對應(yīng)收賬款和存貨的利用率 ,能夠考研夢 網(wǎng)址： 考研夢 網(wǎng)址： 使凈資產(chǎn)的報酬率進一步提高。 (3)長期償債能力及其分析。 1995 年 :資產(chǎn)負債率 =430247。 880=% 利息保障倍數(shù) =(130＋ 20)247。 20= 1996 年 :資產(chǎn)負債率＝ 435247。 910＝ ％ 利息保障倍數(shù)＝ (145＋ 20)247。 20＝ 1997 年 :資產(chǎn)負債率＝ 505247。 1040＝ ％ 利息保障倍數(shù)＝ (160＋ 25)247。 25＝ 三年中 ,從財務(wù)指標所體現(xiàn)出來的長期償債 能力 1996 年為最強 ,1995 年和 1997 年略微下降。但企業(yè)償債能力的增強意味著對財務(wù)杠桿利用程度的減弱 ,這樣反而可能引起凈資產(chǎn)報酬率的下降。因此 ,對于該公司在未來經(jīng)營年度 ,可以保持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)?；蛟诔惺芊秶鷥?nèi)適當?shù)嘏e債 ,可以有效地提高凈資產(chǎn)報酬率。