【正文】 10 年之中。雖然資本市場繼續(xù)深幅下跌，一些理財(cái) 產(chǎn)品也紛紛受牽累，但依然沒有阻礙商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展，產(chǎn)品類型數(shù)量有增無減。圖片作者：南山／CFP信貸類理財(cái)產(chǎn)品●信貸類理財(cái)產(chǎn)品走穩(wěn)健路線 信貸類理財(cái)產(chǎn)品走穩(wěn)健路線 本季度信貸產(chǎn)品在信用主體的選擇上表現(xiàn)出了比較穩(wěn)健的趨勢，各銀行均傾向選擇信用等級比較高的信用主體。例如：中國國電集團(tuán)公司、中糧集團(tuán)公司、中國鐵通集團(tuán)有限公司、中國核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)公司等國有壟斷企業(yè)多次出現(xiàn)在各銀行產(chǎn)品的信 貸借款人名單上；此外相當(dāng)數(shù)量產(chǎn)品的借款人為各市政建設(shè)公司；另有部分產(chǎn)品的借款人為各省交通廳、公路局，其貸款多用于公路建設(shè)； 此外還有不少產(chǎn)品的借款人為各能源企業(yè)，甚至是高等院校。另外信用主體為一般企業(yè)的產(chǎn)品也傾向于選擇中國前 500 強(qiáng)企業(yè)作借款人，或者購買這些企業(yè)相應(yīng)的信貸資產(chǎn)。但是仍然有少量信貸產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)相對以上產(chǎn)品比較高：7 月份招商銀行曾經(jīng)發(fā)行過一款投資上汽通用 汽車金融有限責(zé)任公司的信貸資產(chǎn)包的產(chǎn)品，收益來源為回購的溢價(jià)。這種信貸產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)比較高的原因是其投資的并非銀行的信貸資產(chǎn)，而是金融公司的信貸資產(chǎn)，信貸資產(chǎn)包的質(zhì)量難以評價(jià)。當(dāng)然，產(chǎn)品的到期收益取決于上汽金融回購信貸資產(chǎn)包的溢價(jià)，這等于把信貸資 產(chǎn)包的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移回了上汽金融?！瘛皳?dān)保叫停 虛虛實(shí)實(shí)，信用主體選擇更為多樣 擔(dān)保叫?！碧撎搶?shí)實(shí) 擔(dān)保叫停 虛虛實(shí)實(shí)，在擔(dān)保方面，傳聞中的“窗口指導(dǎo)”并未對本季度的信貸產(chǎn)品的發(fā)行造成多大影響。國家開發(fā)銀行仍然對一些產(chǎn)品提供擔(dān)保，而且國家開發(fā) 銀行提供的擔(dān)保成為了最主要的擔(dān)保方式。同時，其他的各種擔(dān)保形式也相繼出現(xiàn)：信用主體或關(guān)聯(lián)企業(yè)以信用、實(shí)物、股權(quán)、土地使用 權(quán)等進(jìn)行擔(dān)保，商業(yè)銀行以提供備用貸款的方式進(jìn)行擔(dān)保，某些政府機(jī)構(gòu)也以信用擔(dān)保了部分產(chǎn)品。就擔(dān)保的情況來看，能夠獲得國家開 發(fā)銀行提供擔(dān)保的產(chǎn)品多數(shù)為各市政建設(shè)公司的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款，獲得相關(guān)公司提供的信用擔(dān)保的信貸產(chǎn)品也比較多。產(chǎn)品投資方向上，相當(dāng)數(shù)量產(chǎn)品不透露具體的信貸資產(chǎn)借款人。另在透露借款人的產(chǎn)品多數(shù)是單一借款人，這在發(fā)放新貸款的產(chǎn)品上表現(xiàn) 的特別明顯，而購買已有信貸資產(chǎn)的產(chǎn)品中部分產(chǎn)品購買的是一個信貸資產(chǎn)組合。招商銀行也有將一筆信貸資產(chǎn)拆分為多個產(chǎn)品在不同的 地區(qū)發(fā)售的做法。也有某些企業(yè)同時通過多個銀行發(fā)行產(chǎn)品籌集資金，例如中國國電集團(tuán)公司在 8 月同時出現(xiàn)于建設(shè)銀行、光大銀行和民 生銀行信貸資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品的借款人名單上?！瘛半p率 下調(diào)對信貸資產(chǎn)類銀行理財(cái)產(chǎn)品影響不大 雙率”下調(diào)對信貸資產(chǎn)類銀行理財(cái)產(chǎn)品影響不大 雙率 中國人民銀行 9 月 16 日起下調(diào)了貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，貸款基準(zhǔn)利率和信貸資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品關(guān)系密切，此次調(diào)整將 6 個月貸款基準(zhǔn) 利率下降 %到 %，1 年貸款基準(zhǔn)利率下降 %到 %，而相應(yīng)期限的信貸資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品的收益率在 %和 %左右。下調(diào) 之后貸款基準(zhǔn)利率和理財(cái)產(chǎn)品收益率之間的差值仍然比較大，對新發(fā)信貸資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品的收益率影響不大。這次貸款利率下調(diào)對已經(jīng)發(fā)行的產(chǎn)品造成了一定影響，北京銀行有多款產(chǎn)品在貸款利率下調(diào)后由于借款人提前還款而提前終止，這可能是 由于產(chǎn)品發(fā)行時貸給借款人的是固定利率貸款，借款企業(yè)在利率下降后決定提前償還高息貸款并借入低息貸款以減少成本。雖然目前僅有 北京銀行的產(chǎn)品發(fā)生這種現(xiàn)象，但是這表明其他銀行的同類理財(cái)產(chǎn)品也可能提前終止，持有這類理財(cái)產(chǎn)品的投資者應(yīng)該注意自己持有的產(chǎn) 品是否已經(jīng)提前終止。目前，國內(nèi)銀行最大的利潤來源為存貸利差，貸款利率降低意味著銀行收入減少，銀行以減少信貸資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品收益率來獲得更多的收入 也并非不可能。因此，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率對信貸理財(cái)產(chǎn)品的長期影響如何仍然有待觀察?！駜煽钐貏e的產(chǎn)品 兩款特別的產(chǎn)品 東亞銀行于本季度也首次發(fā)行了信貸產(chǎn)品，也是外資銀行與國內(nèi)信托公司在理財(cái)產(chǎn)品上的首次合作。外資銀行與信托公司的合作未來可能 有更大的進(jìn)展，通過信托公司，外資銀行可以明顯地?cái)U(kuò)大其產(chǎn)品線，使得其在人民幣理財(cái)市場上具有更大的競爭力。本季度還有一款帶有公益性質(zhì)的信貸產(chǎn)品：招商銀行發(fā)行的信貸資產(chǎn)愛心系列理財(cái)產(chǎn)品將以理財(cái)產(chǎn)品的名義，把相當(dāng)于 %本金的收益捐 贈給中國宋慶齡基金會，用于“”四川地震災(zāi)區(qū)的學(xué)校援建項(xiàng)目。●信貸類理財(cái)產(chǎn)品投資建議 信貸類理財(cái)產(chǎn)品投資建議 信貸類理財(cái)產(chǎn)品 對于有意購買信貸產(chǎn)品的投資者來講產(chǎn)品借款人的信用等級或經(jīng)營狀況應(yīng)該是優(yōu)先考慮的目標(biāo)，若有多款產(chǎn)品可供選擇，則首先應(yīng)該盡量 選擇高信用等級借款人（例如國有壟斷性企業(yè)）的產(chǎn)品以及由國家開發(fā)銀行提供擔(dān)保的產(chǎn)品，這樣的產(chǎn)品到期按時足額償還的能力最強(qiáng)。其次是貸款人為優(yōu)秀企業(yè)或者有這類企業(yè)信用擔(dān)保的產(chǎn)品品，再次為一般產(chǎn)品。需要注意：有擔(dān)保的產(chǎn)品數(shù)量相當(dāng)少，可遇而不可求，因此 借款企業(yè)的信用等級和經(jīng)營狀況的因素更加重要。其次是再投資風(fēng)險(xiǎn)，一般信貸產(chǎn)品都可能由于企業(yè)提前還款導(dǎo)致產(chǎn)品提前終止，這使得投資者面臨再投資困難，打亂投資者的理財(cái)計(jì)劃。產(chǎn)生這種風(fēng)險(xiǎn)的原因很多，可能是因?yàn)橘J款利率下降，企業(yè)提前償還高利率貸款借入低利率貸款，也可能是企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的問題。再投資 風(fēng)險(xiǎn)難以估計(jì)，只能予以注意而無法避免。不過，目前已經(jīng)提前終止的產(chǎn)品均因?yàn)槠髽I(yè)提前全額還款造成，而且銀行按產(chǎn)品預(yù)期年化收益 率支付了收益。這種情況下，若將較長期限的原產(chǎn)品看成更短期限但同樣年收益率的產(chǎn)品，從這個角度來看，雖然已經(jīng)面臨再投資困難，但投資者在短期內(nèi)獲得了更多收益。投資者若遇到產(chǎn)品提前終止，可以考慮投資一些期限比較短的票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品。另外，招商銀行發(fā)行一些收益隨貸款利率浮動的信貸資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率一般將隨中國人民銀行 1 至 3 年人民幣貸 款利率進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整方式為：預(yù)期年化收益率=產(chǎn)品在貸款利率不變情況下的收益率＋（利率調(diào)整后的 1 至 3 年人民幣貸款利率－產(chǎn)品成 立日的 1 至 3 年人民幣貸款利率）即產(chǎn)品收益率會隨貸款利率的升降而升降。投資者購買這類產(chǎn)品的時候應(yīng)該注意可能由此帶來收益的波 動。不過，由于產(chǎn)品對應(yīng)的貸款為浮動利率，企業(yè)因?yàn)橘J款利率下降而提前還款導(dǎo)致產(chǎn)品提前終止的風(fēng)險(xiǎn)在這類產(chǎn)品上可以基本避免。外幣理財(cái)●美元產(chǎn)品依然受青睞 美元產(chǎn)品依然受青睞 從外幣理財(cái)產(chǎn)品的投資幣種來看，美元產(chǎn)品依然較受市場青睞，也是目前外幣理財(cái)市場的主流投資幣種。本季度，美元產(chǎn)品發(fā)行了 147 款，占比 45%；澳元產(chǎn)品 75 款，占比 23%；其余，30%理財(cái)產(chǎn)品被歐元、港幣平分天下；另外還有英鎊以及日元產(chǎn)品占比 2%?！穸唐谕鈳爬碡?cái)產(chǎn)品受寵 短期外幣理財(cái)產(chǎn)品受寵近期股票、基金等金融市場投資價(jià)值大幅跳水，原油、黃金等商品市場價(jià)格寬幅震蕩，未來經(jīng)濟(jì)的不確定性加大，使得短期理財(cái)產(chǎn)品更受 市場青睞，本季度 6 個月期以下的短期產(chǎn)品發(fā)行了 234 款，在外幣理財(cái)產(chǎn)品中的市場占比也穩(wěn)步攀升，從 7 月的 %上升至 9 月的 %，上升勢頭明顯。可喜的是在外幣理財(cái)產(chǎn)品流動性趨好的同時，產(chǎn)品的收益也較有保證，本季度保本型外幣理財(cái)產(chǎn)品市場占有率高達(dá)九成，其中保證收益型 產(chǎn)品市場占有率 74%，保本浮動收益型理財(cái)產(chǎn)品市場占有率 16%。本季度以來，除美元產(chǎn)品年收益率從 7 月份的 %下降至 9 月的 %水平，率略有下滑外，其他投資幣種的產(chǎn)品收益率情況較為平穩(wěn)，歐元產(chǎn)品收益率持平于 %上下，港幣產(chǎn)品收益率浮動于 %左右，澳元產(chǎn)品收益率波動于 8%兩側(cè)。除五成產(chǎn)品未透露其投資對象外，另五成產(chǎn)品主要投資于債券與貨幣市場，包括外匯貨幣市場以及金融衍生工具，外幣債券市場，以及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品掛鉤于指數(shù)、利率以及基 金等?！裢鈳爬碡?cái)產(chǎn)品投資建議 外幣理財(cái)產(chǎn)品投資建議 持有外幣的保守型投資者，可以選擇如中國光大銀行的“陽光理財(cái)”A 計(jì)劃系列，中國銀行“匯聚寶”期限可變產(chǎn)品系列，招商銀行“安心回 報(bào)”系列等，都是保證收益型外幣理財(cái)產(chǎn)品，收益也較為穩(wěn)健。激進(jìn)型的投資者可以選擇結(jié)構(gòu)型的理財(cái)產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品雖然“負(fù)面” 消息較多，但如果產(chǎn)品設(shè)計(jì)得當(dāng)，實(shí)現(xiàn)收益的利潤也往往高于保證收益型產(chǎn)品。從投資回報(bào)來看，澳元產(chǎn)品的收益至今一直領(lǐng)先于其他外幣理財(cái)產(chǎn)品，九月份發(fā)行的澳元產(chǎn)品平均年化收益為 %，高額的回報(bào)也足以 讓其“澳視群雄” 這一點(diǎn)也反映在澳元產(chǎn)品的理財(cái)需求上，本季度的 7 月至 9 月間，澳元產(chǎn)品的發(fā)行量一直穩(wěn)居第二，僅次于美元。雖然 9 月 2 日澳聯(lián)儲如期實(shí)行了降息，隔夜現(xiàn)金目標(biāo)利率下調(diào) 25 個基點(diǎn)，至 %，但是低息貨幣與高息貨幣如澳元等貨幣之間的高低息 差，在短期內(nèi)是無法消除或者大距離縮短的，如此，投資澳元產(chǎn)品所看重的利率優(yōu)勢短期之內(nèi)不會有明顯的減弱。如 9 月 26 日開始發(fā)售的保證收益型澳元產(chǎn)品，中國光大銀行“陽光理財(cái)普通客戶‘A 計(jì)劃’2008 年第 18 期產(chǎn)品 5” 投資期限 6 個月，到期，后投資者可以獲得 %的年化收益，回報(bào)較為可觀。但如果是用美元或人民幣買入澳元的話，投資價(jià)值將隨著其換匯貨幣的貶值，導(dǎo)致 利潤縮水，投資價(jià)值也大幅減小。近期匯價(jià)較為動蕩，各國也紛紛下調(diào)對未來經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，這也加大了外幣投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)，建議投 資者最好用手中持有的本幣進(jìn)行相應(yīng)的投資，避免投資收益被匯率風(fēng)險(xiǎn)吞噬。QDII 理財(cái)產(chǎn)品●交通銀行成最大亮點(diǎn) 交通銀行成最大亮點(diǎn) 本季度交通銀行發(fā)行的 2 款 QDII 理財(cái)產(chǎn)品成為市場中最大的亮點(diǎn)。這也是中資銀行近3 個月以來，發(fā)行的首款該類產(chǎn)品，打破了中資銀 行退出 QDII 理財(cái)產(chǎn)品市場的流言。本季度的 QDII 理財(cái)產(chǎn)品中，近八成產(chǎn)品投資期限 1 至 5 年不等，時間相對較長。交通銀行“得利寶 QDII—獨(dú)具匯眼”系列產(chǎn)品，投資幣種 為人民幣和日元，產(chǎn)品投資期限為 3 個月，也是本季度 QDII 理財(cái)產(chǎn)品中投資期限最短的。從交通銀行“得利寶 QDII—獨(dú)具匯眼”系列產(chǎn)品的結(jié)