【導(dǎo)讀】中國資產(chǎn)管理行業(yè)正面臨前所未有的發(fā)展機(jī)遇。截至20xx年底，各類資管機(jī)構(gòu)管。理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到約93萬億元人民幣，過去三年年均復(fù)合增長率51%。展望中國資管市場(chǎng)規(guī)模及五大增長動(dòng)力。預(yù)計(jì)2020年，中國資管市場(chǎng)管理資產(chǎn)總規(guī)。均復(fù)合增長率為17%。這背后的五大支撐動(dòng)力包括宏觀經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型”、居民。財(cái)富積累并向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、金融科技進(jìn)步、監(jiān)管鼓勵(lì)、銀行業(yè)主動(dòng)轉(zhuǎn)型。40%，低于全球60%的水平。隨著養(yǎng)老金三大支柱的完善，險(xiǎn)資規(guī)模擴(kuò)大，以及銀行委外投。資需求提升，未來機(jī)構(gòu)資金占比將進(jìn)一步提高。類產(chǎn)品也有較大潛力；“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象可能常態(tài)化，倒逼資管機(jī)構(gòu)積極轉(zhuǎn)型。直接融資加速，增速較快；而依賴通道業(yè)務(wù)的資管機(jī)構(gòu)則亟待轉(zhuǎn)型。聚焦四大主流資管業(yè)務(wù)模式。資管機(jī)構(gòu)需要根據(jù)自身的資源稟賦找準(zhǔn)定位。最后，資管市場(chǎng)的健康發(fā)展離不開健全的制度環(huán)境。同完善資管市場(chǎng)制度建設(shè)。專業(yè)資管機(jī)構(gòu)可以提升價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。我國目前仍屬于強(qiáng)銀行導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體。

　　

【正文】 ? ? ?? 10 ??? ???? ??? ?? ? ? ?? 6 ?? ?? 4 ? ? ??? ?? ? ? ?? ? ? LDI7 5 ? ? ???? 5 ?? ??2 ???? ?? ?? ? ? ?? ? ?? ???? 3 0 〖 ? ? ? 5 ? ?? ? ?? ?? ?? ? ? ?? ? 0 50 100 200 ? ?? ? ? ? 1 ? ? ?BCG20xx???? ??㏎? ???? ??BCG20xx???? ??㏎ ???? ?Preqin?HFR??? ????? ETP???IMA?OECD? 軍嘄 ?? ? Pamp。I?Lipper?BCG?? ? 1?㏎ ???? ?? ??? 2??〞れ ?㏎ ??? ?? ?? 3??〞れ ?㏎ ???? ??? ? 4?? ?? ??? ???? ??? ???? ? ?? ?? 5?? ? ????? ?????? ?????? ??? ??? ? 6??? ?? ??? ??? ? ? ???? ??? ??』 ??? ? ? ?? ? ? 7 LDI? ??? ???? ? 標(biāo)固收外的另類投資產(chǎn)品整體上發(fā)展較快，比如指數(shù)型基金、私募證券基金、私募股權(quán)基 金。不同點(diǎn)在于，主動(dòng)管理型中，股票類產(chǎn)品發(fā)展仍然較快，跨境類產(chǎn)品也有較大潛力。 從圖 9 可以看到，根據(jù) BCG 的預(yù)測(cè)，主動(dòng)管理型產(chǎn)品中，股票類產(chǎn)品的增速最為突 出， 20xx2020年均復(fù)合增長率超過 25%。以 ETF為代表的被動(dòng)管理型產(chǎn)品增速更高，20xx 2020 年均復(fù)合增長率達(dá)到 40%。股票類產(chǎn)品和被動(dòng)管理型產(chǎn)品的發(fā)展主要得益于證券市場(chǎng) 基礎(chǔ)資產(chǎn)池的做大，包括國內(nèi)資本市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)的融資功能有望進(jìn)一步強(qiáng)化；注 冊(cè)制的推出有望加速中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)在國內(nèi)上市；混合所有制的深入將繼續(xù)豐富可流通投資 的國有資產(chǎn)等。 另類投資產(chǎn)品的主要優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為凈收入利潤率較高（參閱圖 10），其中私募股權(quán)基金 和私募證券基金的增速非常可觀， 20xx2020年均復(fù)合增長率分別達(dá)到 30%和 22%。私募基 金的快速發(fā)展主要得益于基金在交易策略和行業(yè)研究上的專業(yè)性，通過建立起專業(yè)、靈活 的投研團(tuán)隊(duì)，為客戶實(shí)現(xiàn)長期良 好的回報(bào)。 簡單的通道類業(yè)務(wù)受到固定資產(chǎn)投資放緩、監(jiān)管趨緊以及直接融資發(fā)展的影響，增速 將會(huì)大幅放緩，影響非標(biāo)型固定收益資產(chǎn)的整體增速，預(yù)計(jì) 20xx2020 年均復(fù)合增長率僅為 5%。但是，非標(biāo)型固定收益仍然可以繼續(xù)挖掘差異化的融資需求和交易結(jié)構(gòu)，服務(wù)實(shí)體經(jīng) 18 中國資產(chǎn)管理市場(chǎng)20xx 中國光大銀行 ? 波士頓咨詢公司 20xx 年 4月 ????? 1 6% 50% ???? ? ? 2 139% 22% ?? ?? ? ? 3 165% 30% ? ? ?? ?ゑ ??? ? ??? ?4 39% 15% ??? ???? 5 40% 5% ETFsゑ?? ??? ? ? 6 56% 40% ?? ? ? ?QD? ?7 17% 25% ?? 8 51% 25% ? ?? / 」 ?? 9 50% 20% ? ? 〖 ?? ?ゑ ?? 10 43% 14% ???? 11 46% 13% 1 ? 9??????? ???㏎ ? ? ? ? ? ? ?? ???? ?? ??㏎?? ?? ? ?? ? ?? ? ? ? %? ? ?? ?? ??? ? ? ??? ? ? ?20xx2020? ? ?? ? 1315? ?? ?%? 1520? ? ? ??? ?? ?%? 100 1 1 0 2 1 0 3 2 0 3 1 9 8 8 5 8 80 31 31 28 19 60 0 1 5 0 4 5 0 1 5 0 8 7 7 7 9 40 18 19 17 17 20 27 26 28 27 0 20xx 20xx 20xx 2020? ? ?? ? ㏎ ???? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ? ??? ? ??? ? ? ??ゐ ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ?? ???????ェ ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? 1 ? ? ? ? ? ? ? 〖 ? ?? ? ? ㏎ ???? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? 2 ?? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 。 ?エ ?? ? ?? ?? ? ? ? ??? ? ? ? ? ? ? ? ? 3 ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ?エ ?? ?? ? ? ? ??? ? ? ? ?? ? ? ?PE???? ? ? ? ? ?VC?? ? ? ? ? ?㏎ ? ?? ??? ? 4 ? ? ?ゑ ? ? ? ? ? ? ? ?? ?? ? ? ??? ?? ?? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? 5 ??? ??? ? ? ? ? ?? ? ? ??? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ? ???? ? ? ? ??? ?? ?? ? 6 ETFsゑ ? ? ??? ? ? ? ?? ? ? ?㏎ ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ??? ? ? ?? ? ? ? ? ?? 7 ? ? ?QD? ?? ? ? ?? ? ? QDII?? ??? QDII?? ? ? ?? ゑ ? ? ㏎ ???? ? ?? ? ? ㏎ ?? ? ???? 8 ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ??? ? ? ? ?? ゑ ? ? ㏎ ???? ?? ? ? ??? ? ?? ? ? ???? ???? ? ? ??? ? ゐ ? ?? ???? ? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? 9 ? ? ? / 」 ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ? ?? ? 」 ? ? ?? ??? ?? ?? ? ? ? ? ?? ?」 ? ? ? ? ?? ? 」 ? ? ? ? ???? ? ゐ ? ?? ?」 ?? ? ? ?? ゑ ? ?? ? ? ??? ?? ? ? ? 。 10〖 ?? ?? ? ? 〖 ?? ? ??? ? ? ? ㏎ ???? ??? ? ? ? ? ?? ?????? ? ??? ? ? ? ?? ? ?? ? 11??? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ??? ? ?? ? ?? ゑ ? ? ? ? ? ? 濟(jì)私募信貸融資的需求。 此外，隨著國內(nèi)投資者分散化投資的意愿加強(qiáng)，跨境類產(chǎn)品仍有較大的發(fā)展?jié)摿ΓA(yù) 計(jì) 20xx2020 年均復(fù)合增長率可達(dá)到 25%。雖然目前外匯管理政策上存在一定的不確定性， 但是長遠(yuǎn)來看，以 QDII 為代表的跨境產(chǎn)品是人民幣國際化背景下最適合中國國情的投資產(chǎn) 品之一，能夠較好地管理資金的出入去向，保障外匯市場(chǎng)秩序。 中國資產(chǎn)管理市場(chǎng)20xx 19 20xx 年 4月 中國光大銀行 ? 波士頓咨詢公司 ? 10??????? ???㏎? ? ?????? ?? ? ?? ????? ?? ? ? ?? ??㏎ ?? ?? ? ?? ?? ? ? 20xx2020?ェ? ? ? ?? ? ? 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(%) ?% ? 250 150 100 50 ? ? 130bp 0 20xx 01 20xx 01 20xx 01 20xx 01 20xx 01 20xx 01 50 20xx 01 20xx 07 20xx 01 20xx 07 20xx 01 20xx 07 20xx 01 20xx 07 100 ???????? ?????? ?12? ? ?? ? ?? ? ? ： ? ?? ?? ? ： 12? ? ? ????? ? ?? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ?? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?????。 ?WIND? ? 2????? ?? ? ??????? ? (%) 8 7 ???? ????? ???? ???? ???? ?20xx/0120xx/02? ????? ????? (AAA)： 3? ????? ????? (AA)： 3? ?? ?? ????? ： 10? 6 30% 5 4 0 20xx/01 20xx/04 20xx/07 20xx/10 20xx/01 20xx/04 20xx/07 20xx/10 20xx/01 20xx/04 20xx/07 20xx/10 20xx/01 20xx/04 ? ? ?WIND? 中國資產(chǎn)管理市場(chǎng)20xx 21 20xx 年 4月 中國光大銀行 ? 波士頓咨詢公司 專題一： “ 資產(chǎn)荒 ” 倒逼資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新（續(xù)） 一方面，資產(chǎn)端優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)匱乏；但另一方面， 居民理財(cái)意識(shí)覺醒， “ 存款搬家 ” 現(xiàn)象延續(xù)，理財(cái) 需求增長空間依然巨大，因此資管機(jī)構(gòu)不得不更多 配臵相對(duì)低收益的資產(chǎn)，導(dǎo)致整體資產(chǎn)收益率下降