【導(dǎo)讀】能源礦產(chǎn)、電器等諸多領(lǐng)域，涉及范圍之廣、金額之高都創(chuàng)下了新紀(jì)錄過(guò)去幾年，全球發(fā)生100多起我國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)活動(dòng)，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)數(shù)量高速增長(zhǎng)。但實(shí)際上，國(guó)際上70%的并購(gòu)案都以失敗告終，而我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的。失敗率還遠(yuǎn)高于這個(gè)數(shù)字。有學(xué)者對(duì)全球并購(gòu)行為的研究結(jié)果顯示并購(gòu)行為往往。本文針對(duì)這一現(xiàn)象，分析了推動(dòng)國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的主要原因，在此基礎(chǔ)上，本文建議我國(guó)企業(yè)針對(duì)個(gè)案全面分析跨國(guó)并購(gòu)的收益和風(fēng)。險(xiǎn)，采取審慎的態(tài)度進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。(一)收購(gòu)與兼并的概念與區(qū)別······························6. (三)跨國(guó)并購(gòu)的利與弊及并購(gòu)時(shí)應(yīng)堅(jiān)持的基本原則·········7. (一)文化和語(yǔ)言差異·································&#18

　　

【正文】 業(yè)在 并購(gòu)之后常認(rèn)為是否要改變目標(biāo)企業(yè)的管理制度和管理方法而大費(fèi)躊躇 。中國(guó)企業(yè)在海外的形象通常與低價(jià)格的產(chǎn)品和低效率的企 業(yè)聯(lián)系在一起，被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)的員工、媒體、投資者甚至是工會(huì)仍然對(duì)中國(guó)企業(yè)持一種懷疑的態(tài)度和偏見(jiàn)，由此帶來(lái)雙方在業(yè)務(wù)及組織上的整合都受到阻礙，整合的難度將大幅度增加。同時(shí)應(yīng)當(dāng)看到，并購(gòu)?fù)瓿梢院笕藛T的整合也是至關(guān)重要的。因?yàn)樾陆M(jìn)的職業(yè)經(jīng)理人通常需要一個(gè)過(guò)渡期，這無(wú)疑會(huì)給整合帶來(lái)更多變數(shù)，因此放棄并購(gòu)顯然是最好的選擇。 ５ 、 做好并購(gòu)失敗的各項(xiàng)準(zhǔn)備 幾乎所有的海外并購(gòu)企業(yè)都抱有美好的愿望，但如果目標(biāo)不能迅速實(shí)現(xiàn)，當(dāng)并購(gòu)成本超出預(yù)期，那么及時(shí)停止并購(gòu)無(wú)疑是最佳選擇。目前有實(shí)力進(jìn)行海外并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)大多是國(guó)有企業(yè) ，其并購(gòu)?fù)鶗?huì)被賦予很多非市場(chǎng)化的因素，即使并購(gòu)之后整合未成，為了支撐那些非市場(chǎng)化因素的門(mén)面，常會(huì)打腫臉充胖子，最終給企業(yè)種下難咽的苦果。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，做好并購(gòu)失敗的各項(xiàng)準(zhǔn)備是中國(guó)企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)之前必做的功課，在這個(gè)方面，中海油及時(shí)停止對(duì)優(yōu)尼科的收購(gòu)活動(dòng)無(wú)疑具有十分明顯的借鑒意義。 四、 跨國(guó)公司并購(gòu)管理 （一） 跨國(guó)并購(gòu)的基本類(lèi)型 根據(jù)跨國(guó)并購(gòu)的不同功能，或根據(jù)跨國(guó)并購(gòu)涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征，可以將其 分為三種基本類(lèi)型：橫向跨國(guó)并購(gòu)、縱向跨國(guó)并購(gòu)和混合跨國(guó)并購(gòu)。 （ 1）橫向跨國(guó)并購(gòu)是跨國(guó)范圍 內(nèi)發(fā)生在同一行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)之間的并購(gòu)。橫向跨國(guó)并購(gòu)的基本特征就是企業(yè)在國(guó)際范圍內(nèi)的橫向一體化。 （ 2）縱向跨國(guó)并購(gòu)是跨國(guó)范圍內(nèi)發(fā)生在同一產(chǎn)業(yè)的上下游企業(yè)之間的并購(gòu)?？v向跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)之間不是直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是供應(yīng)商和需求商之間的關(guān)系。因此，縱向跨國(guó)并購(gòu)的基本特征是企業(yè)在國(guó)際范圍內(nèi)的縱向一體化。 （ 3）混合跨國(guó)并購(gòu)是跨國(guó)范圍內(nèi)發(fā)生的不同行業(yè)企業(yè)之間的并購(gòu)。從理論上看，混合跨國(guó)并購(gòu)的基本目的在于分散風(fēng)險(xiǎn)以及尋求范圍經(jīng)濟(jì)。 根據(jù)并購(gòu)是否經(jīng)過(guò)第三方，可以將跨國(guó)并購(gòu)分為直接跨國(guó)并購(gòu)和間接跨國(guó)并購(gòu)。所謂 直接跨國(guó)并購(gòu)，就是由跨國(guó)并購(gòu)方直接向東道國(guó)的目標(biāo)企業(yè)提出資產(chǎn)或所有權(quán)購(gòu)買(mǎi)要求，雙方通過(guò)一定的程序進(jìn)行磋商，共同完成收購(gòu)的各項(xiàng)要求，在協(xié)議的條件下完成收購(gòu)。間接跨國(guó)并購(gòu)是指跨國(guó)并購(gòu)方是通過(guò)設(shè)立一個(gè)全資子公司或控股子公司，由這個(gè)子公司對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。因而又被稱(chēng)為三角并購(gòu)。在此條件下，跨國(guó)收購(gòu)者（母公司）將不是被并購(gòu)企業(yè)的直接股東，其負(fù)責(zé)收購(gòu)的子公司是被并購(gòu)企業(yè)的直接股東，因此，該子公司對(duì)被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債承擔(dān)責(zé)任。由于跨國(guó)并購(gòu)涉及到十分復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)條件，跨國(guó)并購(gòu)中使用間接并購(gòu)情況也不少。 (二 ) 跨國(guó)并購(gòu)的作用 跨國(guó)并購(gòu)是了解目標(biāo)公司所在國(guó)（東道國(guó)）投資環(huán)境的窗口，是進(jìn)一步向東道國(guó)大量投資的試點(diǎn)。 跨國(guó)并購(gòu)是一國(guó)企業(yè)向另一國(guó)市場(chǎng)滲透的快捷方法。 跨國(guó)并購(gòu)是相對(duì)便宜的一種進(jìn)入另一國(guó)市場(chǎng)的途徑。 當(dāng)然，跨國(guó)并購(gòu)也不是萬(wàn)能的良方，也存在一些固有的弱點(diǎn)，如短期成效不明顯，受到東道國(guó)政府及社會(huì)的限制，容易引起國(guó)際性生產(chǎn)和銷(xiāo)售的集中和壟斷，從而引起激烈反對(duì)，如果構(gòu)成跨國(guó)敵意收購(gòu)則失敗風(fēng)險(xiǎn)較大等。 (三 ) 跨國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)選擇步驟 跨國(guó)并購(gòu)的一般程序 ： 由公司決策機(jī)構(gòu)確定本企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)目 標(biāo)和規(guī)劃，并成立一個(gè)由企業(yè)主要管理人員參加的專(zhuān)門(mén)工作小組，具體負(fù)責(zé)跨國(guó)并購(gòu)有關(guān)事宜； 選擇中介服務(wù)機(jī)構(gòu)如投資咨詢(xún)服務(wù)公司作企業(yè)的委托人，為企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)提供各種幫助一通過(guò)各種渠道收集了解企業(yè)的公開(kāi)和內(nèi)幕的信息資料，對(duì)資料進(jìn)行分析、篩選，通過(guò)談判就并購(gòu)的有關(guān)問(wèn)題如收購(gòu)方式、支付安排等達(dá)成一致，雙方簽訂并購(gòu)意向書(shū)； 根據(jù)意向書(shū)和談判中商定的并購(gòu)條件，與被購(gòu)企業(yè)股東簽訂收購(gòu)合同，并經(jīng)公證部門(mén)公證； 在公證部門(mén)公證下，根據(jù)合同規(guī)定，雙方進(jìn)行被購(gòu)企業(yè)的各項(xiàng)交付和接管過(guò)程，收購(gòu)企業(yè)完成跨國(guó)并購(gòu)。需要 指出的一點(diǎn)是為了便于資金的跨國(guó)境調(diào)度和方便操作，企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)在目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)設(shè)立一個(gè)注冊(cè)子公司也是很有必要的。 (四 ) 跨國(guó)并購(gòu)融資 所謂融資，是指籌集特定用途的資金。所謂企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)融資，是指籌集企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)所需資金的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)融資是否合理，不僅關(guān)系到并購(gòu)交易本身能否順利完成，而且會(huì)影響并購(gòu)效率。 融資準(zhǔn)則 成本最小化：是指盡可能減少融資的代價(jià)與費(fèi)用。 確定股權(quán)融資和負(fù)債融資比例。 負(fù)債能力取決于企業(yè)的信用狀況、可抵押和可變現(xiàn)資金的多少和預(yù)期收益的高低。上述因素是有限的，所以負(fù)債 能力不可能是無(wú)限的。 負(fù)債融資會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)度負(fù)債會(huì)無(wú)法償還到期債務(wù)本息，會(huì)導(dǎo)致被迫破產(chǎn)清算。 風(fēng)險(xiǎn)控制上來(lái)看，負(fù)債融資應(yīng)該在合理的范圍內(nèi)。 確定成本最小化的融資結(jié)構(gòu) 確定企業(yè)合理負(fù)債的臨界點(diǎn)（測(cè)算企業(yè)最優(yōu)負(fù)債規(guī)模） 選擇成本最小化的負(fù)債融資方式和股權(quán)融資方式。 負(fù)債融資方式：發(fā)行債券，長(zhǎng)期借款，買(mǎi)方信用（應(yīng)付票據(jù)或者賬款）等組合 股權(quán)融資方式：利用企業(yè)留存收益、直接吸收股權(quán)投資和公開(kāi)發(fā)行股票等 風(fēng)險(xiǎn)最小化：是指并購(gòu)融資可能造成的不確定性損失。 融資風(fēng)險(xiǎn)能力：企業(yè)無(wú)法籌集到足夠資金導(dǎo)致企業(yè)購(gòu)并價(jià) 款支付困難的可能性（導(dǎo)致購(gòu)并中斷） 原因： 企業(yè)信譽(yù)不高，償債能力不強(qiáng)，預(yù)期收益有限，導(dǎo)致負(fù)債融資、吸收直接投資和股票發(fā)行能力薄弱。 購(gòu)并規(guī)模過(guò)大超過(guò)企業(yè)的融資或者支付能力。 融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)過(guò)度負(fù)債導(dǎo)致無(wú)法償付到期債務(wù)本息的可能性（導(dǎo)致破產(chǎn)清算）原因：過(guò)度負(fù)債融資，超過(guò)了企業(yè)的償債能力。 根據(jù)這個(gè)原則決策： 充分估計(jì) 企業(yè)可能采取的融資方式、每種方式可能籌集到的資金數(shù)量，以及企業(yè)在購(gòu)并款價(jià)支付期限內(nèi)可能籌集到的資金總量 測(cè)算企業(yè)負(fù)債融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界值。設(shè)成本最小化融資規(guī)模即企業(yè)最優(yōu)負(fù)債額。企業(yè)最優(yōu)負(fù)債規(guī)模 大于風(fēng)險(xiǎn)臨界值則根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)臨界值確定融資規(guī)模；企業(yè)最優(yōu)負(fù)債小于風(fēng)險(xiǎn)臨界值則根據(jù)最優(yōu)負(fù)債值確定融資規(guī)模 3 靈活性損失和股權(quán)稀釋最小化：靈活性損失是指企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)負(fù)債融資給企業(yè)投資、收入分配、以及再融資活動(dòng)所帶來(lái)的限制。 股權(quán)稀釋包括單位股利攤薄和企業(yè)控制權(quán)分散。前者導(dǎo)致股權(quán)內(nèi)在價(jià)值或企業(yè)整體價(jià)值的縮水；后者改變企業(yè)的治理格局，導(dǎo)致企業(yè)管理層更替和變動(dòng)，造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)活動(dòng)的波動(dòng) 參考文獻(xiàn)： 李實(shí)、趙人偉：《中國(guó)居民收入分配再研究》 ， [M]中國(guó)經(jīng)濟(jì)財(cái)政出版社 1999 陳宗勝：《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的收入分配》 ， [M] 上海人民出版社 1993 陳端計(jì)：《中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的城鎮(zhèn)貧困問(wèn)題研究》 ， [M]經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版 社 1999 盧嘉瑞：《中國(guó)現(xiàn)階段收入分配差距問(wèn)題研究》 ， 人民教育出版社。 周振華：《中國(guó)經(jīng)濟(jì)分析 20212021 收入分配》 ， 上海人民出版社。