【正文】 業(yè)現(xiàn)金流入=年營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅終結(jié)現(xiàn)金流量：指固定資產(chǎn)的殘值收入和原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金回收額 現(xiàn)金凈流量 = 現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量（通常按年計算）簡算法： 建設期某年凈現(xiàn)金流量NCF =原始投資額 經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量 NCF = 凈利 + 折舊例1：某企業(yè)一項投資方案有關(guān)資料如下：年初廠房機器設備投資160萬元，土地購置費10萬元，流動資金50萬元，建設期為一年，壽命為5年，固定資產(chǎn)采用直線法計提折舊。該項目終結(jié)時固定資產(chǎn)殘值為10萬元，投產(chǎn)后預計每年銷售收入為150萬元，第一年的付現(xiàn)成本為70萬元，以后每年遞增5萬元，企業(yè)所得稅率為40%。要求：計算該項目每年的凈現(xiàn)金流量。解：固定資產(chǎn)年折舊額=（160—10）/5=30萬元第一年凈利=[150（70—30）]*（1—40%）=30萬元 第二年凈利=（150—75—30）*（1—40%）=27萬元 第三年凈利=（150—80—30）*（1—40%）=24萬元 第四年凈利=（150—8530）*（1—40%）=21萬元 第五年凈利=（150—9030）*（1—40%）=18萬元每年的凈現(xiàn)金流量為：NCF0 = —（160+10+50）=220萬元 NCF1 =0 NCF2 =30+30=57 NCF3 =27+30=57 NCF4 =24+30=54 NCF5 =21+30=51 NCF6 =18+30+50=108 例某公司準備投資上一新項目，有關(guān)資料如下：（1）該項目固定資產(chǎn)投資共80萬元，第一年初和第二年初各投資40萬元。兩年建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后一年達到正常生產(chǎn)能力。（2）投產(chǎn)前需墊支流動資本10萬元。（3）固定資產(chǎn)可使用5年，按直線法計提折舊，期末殘值為8萬元。（4）該項目投產(chǎn)后第一年的產(chǎn)品銷售收入為20萬元，以后4年每年為85萬元（假定于當年收到現(xiàn)金），第一年的經(jīng)營成本為10萬元，以后各年為55萬元。（5）企業(yè)所得稅率為40%。（6）流動資本于終結(jié)點一次收回。要求：計算該項目各年凈現(xiàn)金流量。解：固定資產(chǎn)年折舊=80—8/5=NCF01 = —40萬元 NCF2 = —10萬元 NCF3 =20—10=10萬元 NCF46 =（）*（140%）+= NCF7 =（）*（1—40%）++8+10=固定資產(chǎn)投資決策（1）非貼現(xiàn)指標投資回收期 投資方案每年凈現(xiàn)金流量相等時：投資回收期=初始投資額/每年凈現(xiàn)金流量投資方案每年凈現(xiàn)金流量不等時：投資回收期=累計凈現(xiàn)金流量最后一年為負數(shù)的期數(shù)N+（N年年末尚未收回的投資/第N+1年的凈現(xiàn)金流量。平均報酬率平均報酬率=年平均現(xiàn)金流量/初始投資額（2）貼現(xiàn)值指標凈現(xiàn)值：NPV=各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和各年凈現(xiàn)金流量相等，則NPV=年金現(xiàn)值 – 原始投資現(xiàn)值 各年凈現(xiàn)金流量不等，則 NPV = 各年現(xiàn)金流量復利現(xiàn)值之和 例3：某固定資產(chǎn)投資項目在建設起點一次投入1000萬元，建設期為一年。該項目壽命為10年，期滿無殘值，按直線法計提折舊。投產(chǎn)后每年獲利潤100萬元。設定折線率為沒10%。要求：（1）計算每年折舊；（2）計算建設期凈現(xiàn)金流量；（3）計算經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量；（4）計算靜態(tài)投資回收期；（5）計算凈現(xiàn)值；（6）評價該項目的財務可行性。（10年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=，（11年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=，（1年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=，（1年，10%的復利現(xiàn)值系數(shù)）= 解：年折舊=1000/10=100 建設期凈現(xiàn)金流量NCF0 =1000萬元 NCF1 =0 NCF2—11 =100+100=200萬元 不包括建設期的投資回收期=1000/200=5年 包括建設期的投資回收期=5+1=6年凈現(xiàn)值NPV=1000+0+200*（—）= 因為：不包括建設期投資回收期=5=10/2 NPV= 大于0，所以，該項目在財務上基本可行。例4：已知某投資項目采用逐次測算法計算內(nèi)部收益率，經(jīng)過測試得到以下數(shù)據(jù)： 設定折現(xiàn)率R 凈現(xiàn)值NPV（按R計算）26%10萬元 20% +250萬元 24% +90萬元 30%200萬元 要求：（1）用內(nèi)插法計算該項目的內(nèi)部收益率IRR。（2）若該項目的行業(yè)基準收益率I為14%，評價該項目的財務可行性。IRR = 24% + 90/（90（10））*（26%24%）=% IRR=%大于14%，所以該項目具有財務可行性。例5：某企業(yè)急需一臺不需安裝的設備，該設備投入使用后，每年可增加銷售收入71000元，經(jīng)營成本50000元。若購買，其市場價格為100000元，經(jīng)濟壽命為10年，報廢無殘值；若從租賃公司租用同樣設備，只需要沒年末支付15000元租金，可連續(xù)租用10年。已知該企業(yè)的自有資金的資金成本為12%。適用的所得稅率為33%。要求：（1）用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法評價企業(yè)是否應當購置該項設備（2）用凈現(xiàn)值法對是否應租賃設備方案作出決策 解：（1）年折舊=100000/10=10000元年凈利潤 =（71000—50000—10000）*（1—33%）= 7370元 NCF0 =10000 元 NCF1—10 = 10000+7370 = 17370元 NPV =100000 + 17370* =（PVIFA IRR 10）= 100000/17370 = IRR = 10%+—*（12%10）= 凈現(xiàn)值小于0，內(nèi)部收益率小于資金成本，故購買設備方案不可行。（2）NCF0 = 0 NCF1—10 =（710000—5000015000）*（1—33）= 4020元 NPV = 0+ 4020* = 所以租賃方案是可行的。債券投資 債券價格的計算【例題1】在2001年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期時一次還本。要求：（1）假定2001年1月1日金融市場上與該債券同類風險投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價應當定為多少？ 【答案】（1）發(fā)行價格=100010%(P/A,9%,5)+1000(P/F,9%,5)=100+1000=(元)股票投資 股票估價模型 固定成長股票價值假設股利按固定的成長率增長。計算公式為：【例題2】某種股票為固定成長股票，年增長率為5%，預期一年后的股利為6元，現(xiàn)行國庫券的收益率為11%，平均風險股票的必要收益率等于16%，那么，該股票的價值為（）元。 【答案】A 【解析】該股票的預期收益率=11%+(16%11%)=17% 該股票的價值=6/（17%5%）=50（元）。證券投資組合【例題3】甲公司準備投資100萬元購入由A、B、C三種股票構(gòu)成的投資組合，三種股票占用的資金分別為20萬元、30萬元和50萬元，即它們在證券組合中的比重分別為20％、30％和50％，、。無風險收益率為10％，平均風險股票的市場必要報酬率為16％。要求:(1)計算該股票組合的綜合貝他系數(shù)；(2)計算該股票組合的風險報酬率；(3)計算該股票組合的預期報酬率；(4)若甲公司目前要求預期報酬率為19％，且對B股票的投資比例不變，如何進行投資組合?！敬鸢浮吭擃}的重點在第四個問題，需要先根椐預期報酬率計算出綜合貝他系數(shù)，再根據(jù)貝他系數(shù)計算A、B、C的投資組合。(1)該股票組合的綜合貝他系數(shù)=20％+30％+50％=（2）該股票組合的風險報酬率=(16％10％)=%(3)該股票組合的預期報酬率=10％+％=％(4)若預期報酬率19％，則綜合β系數(shù)=。設投資于A股票的比例為X，則:+l30％+(130％X)= X=6%,即A投資6萬元，B投資30萬元，C投資64萬元。第五章 營運資金管理一、現(xiàn)金持有量的確定：存貨模型：N = 2 X 全部需要量 X每次轉(zhuǎn)換成本 有價證券收益率成本分析模型：總成本=機會成本 +管理成本 + 短缺成本因素分析模型：最佳現(xiàn)金持有量 =（上年現(xiàn)金平均占用額—不合理占用額）X（1 177。 預計營業(yè)額變動百分比）例1：某企業(yè)預計每月貨幣資金需要總量為100000元，每次交易的轉(zhuǎn)換成本為100元，儲備每元貨幣資金的成本為0,05元（即有價證券的月利息率為5%）。要求計算最佳貨幣持有量。二、應收帳款收帳政策決策決策要點：最終比較各方案“信用后收益”某方案的信用后收益 = 信用前收益 – 信用成本 信用前收益 = 銷售收入 – 銷售成本 – 現(xiàn)金折扣 信用成本 = 機會成本 + 壞帳損失 + 收帳費用（1）機會成本 = 維持賒銷所需資金 X 資金成本率應收帳款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=360 / 應收帳款周轉(zhuǎn)期 = 賒銷收入凈額 / 應收帳款平均余額應收帳款平均余額 = 銷售收入凈額 / 應收帳款周轉(zhuǎn)率應收帳款周轉(zhuǎn)期（平均收帳期）= 360 / 應收帳款周轉(zhuǎn)率維持賒銷所需資金 = 應收帳款平均余額 X 變動成本率（2）壞帳損失 = 賒銷金額 X 壞帳損失率（3）收帳費用例2：某公司由于目前的信用政策過嚴，不利于擴大銷售，且收帳費用較高，該公司正在研究修改現(xiàn)行的信用政策?，F(xiàn)有甲和乙兩個放寬信用政策的備選方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：項目 現(xiàn)行收帳政策 甲方案 乙方案 年銷售額（萬元/年）2400 2600 2700 信用條件 N/60 N/90 2/60 N/80 收帳費用（萬元/年）40 20 10 所有帳戶的平均收帳期 2個月 3個月 估計50%的客戶會享受折扣所有帳戶的壞帳損失率 2% % 3% 已知甲公司的變動成本率為80%，應收帳款投資要求的最低報酬率為15%。壞帳損失率是指預計壞帳損失和銷售額的百分比。假設不考慮所得稅的影響。要求：通過計算回答，應否改變現(xiàn)行的信用政策？如果要改變，應選擇甲方案還是乙方案？ 解：項目 現(xiàn)行收帳政策 方案甲 方案乙銷售額 2400 2600 2700 信用成本前收益 2400 *（1—80%）2600 *（1—80%）2700 *（1—80%）= 480= 5202700*50%*2%=513 信用成本平均收帳期60*50%+180*50%=120 維持賒銷所需資金2400/360*60*80%2600/360*90*80% 2700/360*120*80% =320 =520 =720 應收帳款機會成本 320*15%=48 520*15%=78 720*15%=108 壞帳損失 2400*2%=48 2600*%=65 2700*3%=81 收帳費用 40 20 10 信用成本后收益 344 357 314 因此應當改變現(xiàn)行的信用政策。改變信用政策應當采納甲方案。三、存貨最佳經(jīng)濟批量和最佳定貨點的確定存貨最佳經(jīng)濟批量 Q =√2*全年需要量 * 每次進貨成本 / 單位儲存成本經(jīng)濟訂貨批數(shù) 全年需要量A/經(jīng)濟批量Q =√全年需要量A*單位儲存成本C/2每次進貨成本F全年總成本 T = √2*全年需要量A*每次進貨成本F*單位儲存成本C最佳訂貨點 R = 每天正常耗用量*提前時間*保險儲備保險儲備=2/1（預計每天最大耗用量*體前天數(shù)+每天正常耗用量*提前天數(shù)例3：某企業(yè)全年需要外購零件2500件，每次定貨成本300元，每件平均儲存成本4元。根據(jù)資料計算最優(yōu)經(jīng)濟采購批量及其總成本。解：經(jīng)濟采購批量= √2 * 2500 *300/ 4 = 總成本 = √2*2500*300*4 =