【正文】 業(yè)現(xiàn)金流入=年?duì)I業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅終結(jié)現(xiàn)金流量：指固定資產(chǎn)的殘值收入和原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金回收額 現(xiàn)金凈流量 = 現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量（通常按年計(jì)算）簡(jiǎn)算法： 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量NCF =原始投資額 經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量 NCF = 凈利 + 折舊例1：某企業(yè)一項(xiàng)投資方案有關(guān)資料如下：年初廠房機(jī)器設(shè)備投資160萬(wàn)元，土地購(gòu)置費(fèi)10萬(wàn)元，流動(dòng)資金50萬(wàn)元，建設(shè)期為一年，壽命為5年，固定資產(chǎn)采用直線法計(jì)提折舊。該項(xiàng)目終結(jié)時(shí)固定資產(chǎn)殘值為10萬(wàn)元，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年銷(xiāo)售收入為150萬(wàn)元，第一年的付現(xiàn)成本為70萬(wàn)元，以后每年遞增5萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率為40%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量。解：固定資產(chǎn)年折舊額=（160—10）/5=30萬(wàn)元第一年凈利=[150（70—30）]*（1—40%）=30萬(wàn)元 第二年凈利=（150—75—30）*（1—40%）=27萬(wàn)元 第三年凈利=（150—80—30）*（1—40%）=24萬(wàn)元 第四年凈利=（150—8530）*（1—40%）=21萬(wàn)元 第五年凈利=（150—9030）*（1—40%）=18萬(wàn)元每年的凈現(xiàn)金流量為：NCF0 = —（160+10+50）=220萬(wàn)元 NCF1 =0 NCF2 =30+30=57 NCF3 =27+30=57 NCF4 =24+30=54 NCF5 =21+30=51 NCF6 =18+30+50=108 例某公司準(zhǔn)備投資上一新項(xiàng)目，有關(guān)資料如下：（1）該項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資共80萬(wàn)元，第一年初和第二年初各投資40萬(wàn)元。兩年建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后一年達(dá)到正常生產(chǎn)能力。（2）投產(chǎn)前需墊支流動(dòng)資本10萬(wàn)元。（3）固定資產(chǎn)可使用5年，按直線法計(jì)提折舊，期末殘值為8萬(wàn)元。（4）該項(xiàng)目投產(chǎn)后第一年的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為20萬(wàn)元，以后4年每年為85萬(wàn)元（假定于當(dāng)年收到現(xiàn)金），第一年的經(jīng)營(yíng)成本為10萬(wàn)元，以后各年為55萬(wàn)元。（5）企業(yè)所得稅率為40%。（6）流動(dòng)資本于終結(jié)點(diǎn)一次收回。要求：計(jì)算該項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。解：固定資產(chǎn)年折舊=80—8/5=NCF01 = —40萬(wàn)元 NCF2 = —10萬(wàn)元 NCF3 =20—10=10萬(wàn)元 NCF46 =（）*（140%）+= NCF7 =（）*（1—40%）++8+10=固定資產(chǎn)投資決策（1）非貼現(xiàn)指標(biāo)投資回收期 投資方案每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)：投資回收期=初始投資額/每年凈現(xiàn)金流量投資方案每年凈現(xiàn)金流量不等時(shí)：投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量最后一年為負(fù)數(shù)的期數(shù)N+（N年年末尚未收回的投資/第N+1年的凈現(xiàn)金流量。平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率=年平均現(xiàn)金流量/初始投資額（2）貼現(xiàn)值指標(biāo)凈現(xiàn)值：NPV=各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和各年凈現(xiàn)金流量相等，則NPV=年金現(xiàn)值 – 原始投資現(xiàn)值 各年凈現(xiàn)金流量不等，則 NPV = 各年現(xiàn)金流量復(fù)利現(xiàn)值之和 例3：某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入1000萬(wàn)元，建設(shè)期為一年。該項(xiàng)目壽命為10年，期滿(mǎn)無(wú)殘值，按直線法計(jì)提折舊。投產(chǎn)后每年獲利潤(rùn)100萬(wàn)元。設(shè)定折線率為沒(méi)10%。要求：（1）計(jì)算每年折舊；（2）計(jì)算建設(shè)期凈現(xiàn)金流量；（3）計(jì)算經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量；（4）計(jì)算靜態(tài)投資回收期；（5）計(jì)算凈現(xiàn)值；（6）評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。（10年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=，（11年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=，（1年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=，（1年，10%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）= 解：年折舊=1000/10=100 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量NCF0 =1000萬(wàn)元 NCF1 =0 NCF2—11 =100+100=200萬(wàn)元 不包括建設(shè)期的投資回收期=1000/200=5年 包括建設(shè)期的投資回收期=5+1=6年凈現(xiàn)值NPV=1000+0+200*（—）= 因?yàn)椋翰话ńㄔO(shè)期投資回收期=5=10/2 NPV= 大于0，所以，該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上基本可行。例4：已知某投資項(xiàng)目采用逐次測(cè)算法計(jì)算內(nèi)部收益率，經(jīng)過(guò)測(cè)試得到以下數(shù)據(jù)： 設(shè)定折現(xiàn)率R 凈現(xiàn)值NPV（按R計(jì)算）26%10萬(wàn)元 20% +250萬(wàn)元 24% +90萬(wàn)元 30%200萬(wàn)元 要求：（1）用內(nèi)插法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率IRR。（2）若該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率I為14%，評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。IRR = 24% + 90/（90（10））*（26%24%）=% IRR=%大于14%，所以該項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。例5：某企業(yè)急需一臺(tái)不需安裝的設(shè)備，該設(shè)備投入使用后，每年可增加銷(xiāo)售收入71000元，經(jīng)營(yíng)成本50000元。若購(gòu)買(mǎi)，其市場(chǎng)價(jià)格為100000元，經(jīng)濟(jì)壽命為10年，報(bào)廢無(wú)殘值；若從租賃公司租用同樣設(shè)備，只需要沒(méi)年末支付15000元租金，可連續(xù)租用10年。已知該企業(yè)的自有資金的資金成本為12%。適用的所得稅率為33%。要求：（1）用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)企業(yè)是否應(yīng)當(dāng)購(gòu)置該項(xiàng)設(shè)備（2）用凈現(xiàn)值法對(duì)是否應(yīng)租賃設(shè)備方案作出決策 解：（1）年折舊=100000/10=10000元年凈利潤(rùn) =（71000—50000—10000）*（1—33%）= 7370元 NCF0 =10000 元 NCF1—10 = 10000+7370 = 17370元 NPV =100000 + 17370* =（PVIFA IRR 10）= 100000/17370 = IRR = 10%+—*（12%10）= 凈現(xiàn)值小于0，內(nèi)部收益率小于資金成本，故購(gòu)買(mǎi)設(shè)備方案不可行。（2）NCF0 = 0 NCF1—10 =（710000—5000015000）*（1—33）= 4020元 NPV = 0+ 4020* = 所以租賃方案是可行的。債券投資 債券價(jià)格的計(jì)算【例題1】在2001年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期時(shí)一次還本。要求：（1）假定2001年1月1日金融市場(chǎng)上與該債券同類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價(jià)應(yīng)當(dāng)定為多少？ 【答案】（1）發(fā)行價(jià)格=100010%(P/A,9%,5)+1000(P/F,9%,5)=100+1000=(元)股票投資 股票估價(jià)模型 固定成長(zhǎng)股票價(jià)值假設(shè)股利按固定的成長(zhǎng)率增長(zhǎng)。計(jì)算公式為：【例題2】某種股票為固定成長(zhǎng)股票，年增長(zhǎng)率為5%，預(yù)期一年后的股利為6元，現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的收益率為11%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率等于16%，那么，該股票的價(jià)值為（）元。 【答案】A 【解析】該股票的預(yù)期收益率=11%+(16%11%)=17% 該股票的價(jià)值=6/（17%5%）=50（元）。證券投資組合【例題3】甲公司準(zhǔn)備投資100萬(wàn)元購(gòu)入由A、B、C三種股票構(gòu)成的投資組合，三種股票占用的資金分別為20萬(wàn)元、30萬(wàn)元和50萬(wàn)元，即它們?cè)谧C券組合中的比重分別為20％、30％和50％，、。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10％，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的市場(chǎng)必要報(bào)酬率為16％。要求:(1)計(jì)算該股票組合的綜合貝他系數(shù)；(2)計(jì)算該股票組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；(3)計(jì)算該股票組合的預(yù)期報(bào)酬率；(4)若甲公司目前要求預(yù)期報(bào)酬率為19％，且對(duì)B股票的投資比例不變，如何進(jìn)行投資組合?！敬鸢浮吭擃}的重點(diǎn)在第四個(gè)問(wèn)題，需要先根椐預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算出綜合貝他系數(shù)，再根據(jù)貝他系數(shù)計(jì)算A、B、C的投資組合。(1)該股票組合的綜合貝他系數(shù)=20％+30％+50％=（2）該股票組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=(16％10％)=%(3)該股票組合的預(yù)期報(bào)酬率=10％+％=％(4)若預(yù)期報(bào)酬率19％，則綜合β系數(shù)=。設(shè)投資于A股票的比例為X，則:+l30％+(130％X)= X=6%,即A投資6萬(wàn)元，B投資30萬(wàn)元，C投資64萬(wàn)元。第五章 營(yíng)運(yùn)資金管理一、現(xiàn)金持有量的確定：存貨模型：N = 2 X 全部需要量 X每次轉(zhuǎn)換成本 有價(jià)證券收益率成本分析模型：總成本=機(jī)會(huì)成本 +管理成本 + 短缺成本因素分析模型：最佳現(xiàn)金持有量 =（上年現(xiàn)金平均占用額—不合理占用額）X（1 177。 預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)額變動(dòng)百分比）例1：某企業(yè)預(yù)計(jì)每月貨幣資金需要總量為100000元，每次交易的轉(zhuǎn)換成本為100元，儲(chǔ)備每元貨幣資金的成本為0,05元（即有價(jià)證券的月利息率為5%）。要求計(jì)算最佳貨幣持有量。二、應(yīng)收帳款收帳政策決策決策要點(diǎn)：最終比較各方案“信用后收益”某方案的信用后收益 = 信用前收益 – 信用成本 信用前收益 = 銷(xiāo)售收入 – 銷(xiāo)售成本 – 現(xiàn)金折扣 信用成本 = 機(jī)會(huì)成本 + 壞帳損失 + 收帳費(fèi)用（1）機(jī)會(huì)成本 = 維持賒銷(xiāo)所需資金 X 資金成本率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=360 / 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期 = 賒銷(xiāo)收入凈額 / 應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收帳款平均余額 = 銷(xiāo)售收入凈額 / 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期（平均收帳期）= 360 / 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率維持賒銷(xiāo)所需資金 = 應(yīng)收帳款平均余額 X 變動(dòng)成本率（2）壞帳損失 = 賒銷(xiāo)金額 X 壞帳損失率（3）收帳費(fèi)用例2：某公司由于目前的信用政策過(guò)嚴(yán)，不利于擴(kuò)大銷(xiāo)售，且收帳費(fèi)用較高，該公司正在研究修改現(xiàn)行的信用政策?，F(xiàn)有甲和乙兩個(gè)放寬信用政策的備選方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：項(xiàng)目 現(xiàn)行收帳政策 甲方案 乙方案 年銷(xiāo)售額（萬(wàn)元/年）2400 2600 2700 信用條件 N/60 N/90 2/60 N/80 收帳費(fèi)用（萬(wàn)元/年）40 20 10 所有帳戶(hù)的平均收帳期 2個(gè)月 3個(gè)月 估計(jì)50%的客戶(hù)會(huì)享受折扣所有帳戶(hù)的壞帳損失率 2% % 3% 已知甲公司的變動(dòng)成本率為80%，應(yīng)收帳款投資要求的最低報(bào)酬率為15%。壞帳損失率是指預(yù)計(jì)壞帳損失和銷(xiāo)售額的百分比。假設(shè)不考慮所得稅的影響。要求：通過(guò)計(jì)算回答，應(yīng)否改變現(xiàn)行的信用政策？如果要改變，應(yīng)選擇甲方案還是乙方案？ 解：項(xiàng)目 現(xiàn)行收帳政策 方案甲 方案乙銷(xiāo)售額 2400 2600 2700 信用成本前收益 2400 *（1—80%）2600 *（1—80%）2700 *（1—80%）= 480= 5202700*50%*2%=513 信用成本平均收帳期60*50%+180*50%=120 維持賒銷(xiāo)所需資金2400/360*60*80%2600/360*90*80% 2700/360*120*80% =320 =520 =720 應(yīng)收帳款機(jī)會(huì)成本 320*15%=48 520*15%=78 720*15%=108 壞帳損失 2400*2%=48 2600*%=65 2700*3%=81 收帳費(fèi)用 40 20 10 信用成本后收益 344 357 314 因此應(yīng)當(dāng)改變現(xiàn)行的信用政策。改變信用政策應(yīng)當(dāng)采納甲方案。三、存貨最佳經(jīng)濟(jì)批量和最佳定貨點(diǎn)的確定存貨最佳經(jīng)濟(jì)批量 Q =√2*全年需要量 * 每次進(jìn)貨成本 / 單位儲(chǔ)存成本經(jīng)濟(jì)訂貨批數(shù) 全年需要量A/經(jīng)濟(jì)批量Q =√全年需要量A*單位儲(chǔ)存成本C/2每次進(jìn)貨成本F全年總成本 T = √2*全年需要量A*每次進(jìn)貨成本F*單位儲(chǔ)存成本C最佳訂貨點(diǎn) R = 每天正常耗用量*提前時(shí)間*保險(xiǎn)儲(chǔ)備保險(xiǎn)儲(chǔ)備=2/1（預(yù)計(jì)每天最大耗用量*體前天數(shù)+每天正常耗用量*提前天數(shù)例3：某企業(yè)全年需要外購(gòu)零件2500件，每次定貨成本300元，每件平均儲(chǔ)存成本4元。根據(jù)資料計(jì)算最優(yōu)經(jīng)濟(jì)采購(gòu)批量及其總成本。解：經(jīng)濟(jì)采購(gòu)批量= √2 * 2500 *300/ 4 = 總成本 = √2*2500*300*4 =