【導(dǎo)讀】究，希望能夠得出創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動(dòng)特點(diǎn)，并提出相關(guān)建議。業(yè)板市場研究的迫切性就顯現(xiàn)出來。研究股票市場的波動(dòng)性有利于更好的制定相關(guān)政。策，對(duì)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行管理，有利于投資者更好的分析其市場規(guī)律、定價(jià)及金融風(fēng)險(xiǎn)控制。驗(yàn)、自相關(guān)檢驗(yàn)和ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)，然后用GARCH和TGARCH模型對(duì)序列進(jìn)行擬合分析，歷史波動(dòng)有相關(guān)性。1，說明創(chuàng)業(yè)板依然存在很大風(fēng)險(xiǎn)。

　　

【正文】 市制度。我國股市的退市制度一直在不斷地完善，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板這個(gè)新興市場來說，至今還沒有一個(gè)完整的退市制度。創(chuàng)業(yè)板自成立以來僅有五年，相對(duì)時(shí)間較短，目前還沒有出現(xiàn)退市的公司，從其他股票市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，建立一個(gè)有效地直接退市制度對(duì)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展有非常積極的作用，直接且有效的退市制度能夠促進(jìn)上市公司之間的良性 競爭，通過競爭來改善自身的問題，提高自身的條件。完善的退市制度可以形成良好的競爭機(jī)制，通過優(yōu)勝劣汰的競爭方式來促進(jìn)市場的發(fā)展，保證創(chuàng)業(yè)板市場的活力。 （ 4）對(duì)于投資者而言，由于我國股票市場發(fā)展還是不太成熟，市場中存在大量的散戶和機(jī)構(gòu)投資者。散戶相對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說知識(shí)較為匱乏，信息來源和分析的能力也畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 第 4章結(jié)果分析及建議 20 較差，對(duì)于股票信息的判斷往往會(huì)出現(xiàn)偏差，再加上信息的不透明，發(fā)布不及時(shí)，投資行為會(huì)出現(xiàn)羊群效應(yīng)和過度反應(yīng)等，而這些因素也加劇了股市的波動(dòng)。另外，最近一段時(shí)間，股市的漲勢很猛，投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展持樂觀心態(tài)， 對(duì)利好消息做出十分劇烈的反應(yīng)，這樣也會(huì)造成了較大的波動(dòng)性。我國的創(chuàng)業(yè)板市場是弱有效性的，因此，在相關(guān)政和制度建立和完善過程中，投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎投資，尤其是中小投資者更應(yīng)該謹(jǐn)慎，減少盲目的跟風(fēng)行為，掌握更多的信息渠道和分析方法，合理的利用專業(yè)知識(shí)，對(duì)市場進(jìn) 行 更 確 切 的 預(yù) 測 ， 繼 而 提 高 整 個(gè) 創(chuàng) 業(yè) 板 市 場 的 有 效 性 。畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 第 5章結(jié)束語 21 第 5 章 結(jié)束語 本文主要結(jié)論 本文選取了自 2021 年 6月 1日創(chuàng)業(yè)板正式運(yùn)作以來至 2021 年 4月 30日的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為樣本數(shù)據(jù)，以差分計(jì)算的日對(duì)數(shù)收益率為研究對(duì)象。運(yùn)用描述性分析與 GARCH 族模型實(shí)證分析方 法，研究我國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動(dòng)特征，并得出以下幾點(diǎn)結(jié)論 : 第一，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率序列波動(dòng)幅度大，頻率高，方差也比較大，不服從正態(tài)分布，大體呈現(xiàn)左偏的趨勢，峰度比較尖，在一定程度上驗(yàn)證了該序列具有尖峰厚尾的特征。 第二，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率序列是平穩(wěn)的序列，存在異方差性，從 GARCH(1， 1)的估計(jì)結(jié)果能夠看出：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率的波動(dòng)的條件方差序列具有長記憶性，即該序列將來所有的預(yù)測都會(huì)受到某一沖擊不同程度的影響，這表明創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率的波動(dòng)和他之前的波動(dòng)大小之間存在著顯著地關(guān)系，并且具有明顯的集群現(xiàn)象。 第三， 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率的波動(dòng)具有明顯的非對(duì)稱性，通過實(shí)證數(shù)據(jù)分析得出， TGARCH(1， 1)模型能夠較好地模擬創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率的波動(dòng)性，證明了序列存在杠桿效應(yīng)，主要表現(xiàn)為利空消息相比于利好消息來說，利空消息會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生更大的波動(dòng)，即投資者在面對(duì)股票市場的沖擊時(shí)，對(duì)于負(fù)面消息更為敏感，從而在負(fù)面消息出現(xiàn)時(shí)更為容易改變自己的投資組合，這樣的連鎖反應(yīng)使得股市產(chǎn)生較大幅度的波動(dòng)。 因此，我國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收益率序列符合金融序列的特征，具有明顯的波動(dòng)聚集性，該序列存在異方差性，波動(dòng)與自身歷史波動(dòng)有相關(guān)性， GARCH、 TGARCH、都能對(duì)該序列進(jìn)行擬，并得出波動(dòng)存在非對(duì)稱性和杠桿效應(yīng)的結(jié)論，沖擊持久性由 α+β來決定，而本文中數(shù)據(jù)為 ，十分接近于 1，說明創(chuàng)業(yè)板依然存在很大風(fēng)險(xiǎn)。 本文不足之處 本論文利用實(shí)證模型研究了我國創(chuàng)業(yè)板市場指數(shù)的波動(dòng)性特征，盡管也利用不同的模型刻畫了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動(dòng)特征。但仍然存在以下不足 : 由于創(chuàng)業(yè)板在 2021 年 6月才開通，所以只能釆集到 1191 個(gè)樣本數(shù)據(jù)。雖然相比之前學(xué)者的相關(guān)研究的數(shù)據(jù)量稍微大了一些，但仍然感到所能利用的數(shù)據(jù)有限。尤其相比國外發(fā)達(dá)國家的證券市場的發(fā)展而言，發(fā)展歷程僅有不到五 年的時(shí)間，還是太短。況且股票市場是變化非?？斓氖袌?，對(duì)相關(guān)的政策反應(yīng)比較敏感，每天的數(shù)值變化是非?？斓?，因此得出的結(jié)論究竟是否具有代表性，是否經(jīng)得起時(shí)間的檢驗(yàn)以及能在多大程度上畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 第 5章結(jié)束語 22 用來指導(dǎo)實(shí)際政策的制定、投資策略的選用和優(yōu)化等還有待于在以后的實(shí)踐踐中驗(yàn)證。 盡管在一定程度上能通過 GARCH、 TGARCH 模型描述創(chuàng)業(yè)板市場的波動(dòng)特點(diǎn)，但本文所用的模型以及研究內(nèi)容還是較為片面，仍有一些模型及相關(guān)內(nèi)容并未涉及，仍有改善和提高的空間。 展望 本文是采用對(duì)創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究而沒有對(duì)創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)和主板與中小板風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān) 聯(lián)性做分析，只是對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場本身進(jìn)行獨(dú)立的研究，缺少主板與中小板風(fēng)險(xiǎn)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的影響和創(chuàng)業(yè)板對(duì)主板與中小板的影響分析。在以后的研究中應(yīng)注重把創(chuàng)業(yè)板市場和主板與中小板市場的風(fēng)險(xiǎn)研究相結(jié)合，分析風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)程度和相互影響作用的結(jié)果，從而提高我國創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。 創(chuàng)業(yè)板自創(chuàng)立以來只有五年時(shí)間，正是發(fā)展的好時(shí)機(jī)，尤其是在最近兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，股市整體呈現(xiàn)上升趨勢，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲的飛快，而本文選取數(shù)據(jù)時(shí)時(shí)間尚早，并未獲得該部分?jǐn)?shù)據(jù)，可在未來研究中加入該現(xiàn)實(shí)情況，可能會(huì)有新的結(jié)論。 畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 參考文獻(xiàn) 23 參考文獻(xiàn) [1] Engle. and Measuring and testing the impact of news on of Finance. :17491778. 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[36]張運(yùn)鵬 .基于 GARCH 模型的金融市場風(fēng)險(xiǎn)研究 [D].吉林大學(xué) ,2021. 畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 致謝 26 致謝 首先，我要衷心地感謝我的導(dǎo)師高瑩老師。感謝她在百忙之中對(duì)我的悉心指導(dǎo)和無私幫助。在論文選題期間，我出現(xiàn)了很 多的問題，老師一次次的為我糾正錯(cuò)誤，提出解決方法，告訴我們需要看的期刊文獻(xiàn)、獲得各種資料的方式以及論文寫作的整體時(shí)間安排等。論文的順利完成，得益于高老師的悉心指導(dǎo)和嚴(yán)格要求，不論是論文的選題、開題、還是從結(jié)構(gòu)框架、章節(jié)安排到具體語言、標(biāo)點(diǎn)符號(hào)，高老師都細(xì)心把關(guān)，并給予了我多方面的思路建議。在日常學(xué)習(xí)中，高老師以其平和的待人風(fēng)格，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度和誨人不倦的教學(xué)作風(fēng)給我留下了深刻的印象，是我永遠(yuǎn)學(xué)習(xí)的榜樣。 其次，我要向在大學(xué)四年里所有給予我關(guān)心和幫助的老師們致以最真摯的感謝。感謝你們把我領(lǐng)進(jìn)金融的世界，感謝你 們的諄諄教誨。論文的撰寫過程，同樣離不開你們無私的教導(dǎo)。 最后，在我論文的寫作過程中，很多同學(xué)等都給了我諸多鼓勵(lì)和幫助，我們在一起學(xué)習(xí)的過程中凝結(jié)了珍貴的友誼。在此，向給予過我?guī)椭耐瑢W(xué)表達(dá)誠摯的謝意。 畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）