5詮釋金融市場信息披露-資料下載頁
2024-09-12 03:00本頁面
【正文】 除投資壁壘、增強(qiáng)流動性、降低信息成本及減少市場控制力效應(yīng)，信息披露規(guī)則一體化為競爭的形成排除了障礙。發(fā)行人和投資者更容易進(jìn)入國際市場，這會促使各國市場之間的競爭。不同國家及其交易所會通過為市場參與者提供更便捷的登記程序、更高的 流動性、更多的金融創(chuàng)新產(chǎn)品以及更加有效的交易和清算系統(tǒng)來進(jìn)行競爭，最終的結(jié)果是形成更高層次的均衡。此外，由于投資者面臨的是來自全球范圍內(nèi)的資金需求，并且能夠運(yùn)用一體化后的披露規(guī)則對各國市場上的企業(yè)進(jìn)行比較，因而只有那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)才能被投資者納入到其風(fēng)險資產(chǎn)組合之中，企業(yè)之間也會因此而增加競爭。 普遍適用的一體化披露規(guī)則并非是生成一個由 “ 全球監(jiān)管者 ” 管制下的單一的證券市場，各國政府出于對主權(quán)問題的擔(dān)心會強(qiáng)烈抵抗一個全球監(jiān)管者的存在。這種規(guī)則的實施、解釋和修訂應(yīng)由一個在目前各國監(jiān)管當(dāng)局的合作下所形成的 “ 全球協(xié)調(diào)者 ” 性質(zhì)的國際性組織來完成。這種全球視角的規(guī)則可以包括兩個部分：一是基本框架，適用于那些不準(zhǔn)備在國外上市的公司；二是全球框架，適用于那些跨國發(fā)行并在國外上市的公司。全球框架應(yīng)被那些進(jìn)行公開發(fā)行公司所在國所接受，并包括除基本框架之外的有關(guān)外國投資者在發(fā)行人母國進(jìn)行投資的相關(guān)具體細(xì)則。 當(dāng)然，一體化規(guī)則也并非盡善盡美。這種規(guī)則的實施需要各 第 11 頁 共 12 頁 個國家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商，來自政治上的抵制會對一體化進(jìn)程造成障礙。此外，從現(xiàn)在的監(jiān)管性競爭體制向一體化規(guī)則進(jìn)行轉(zhuǎn)換也會產(chǎn)生相當(dāng)?shù)倪^渡成本。但是，國際證券委員 會組織（ iosco）在全球證券市場出色的工作已經(jīng)向我們表明在不同國家的監(jiān)管當(dāng)局之間進(jìn)行協(xié)調(diào)是可行的。由于一體化規(guī)則著眼于全球證券市場的發(fā)展，因而它應(yīng)有對國際市場中的投資融資活動的潛在約束能力，并且要優(yōu)于各國現(xiàn)存的監(jiān)管性競爭規(guī)則。從整個社會的角度看，只要這種信息披露的一體化規(guī)則能夠比各國國內(nèi)現(xiàn)存的披露規(guī)則更有效率就足夠了，我們并不期望獲取一種完善無缺的新規(guī)則。 對我國的啟示 我國的證券市場從產(chǎn)生至今取得了相當(dāng)?shù)某删停袌龅囊?guī)模及交易品種都有了空前的發(fā)展。從信息披露的角度看，我國的證券市場基 本上還是沿用本國的披露要求，對國內(nèi)和國外上市的企業(yè)制定不同的標(biāo)準(zhǔn)，并存在某些上市公司信息披露不及時、不準(zhǔn)確的現(xiàn)象，極大地?fù)p害著投資者利益。由于我國證券市場目前國際化的程度仍不高，這種與國際慣例不一致的披露規(guī)則弊端尚不明顯。我國加入 wto 后，證券市場國際化程度會越來越高，國內(nèi)的投資者和發(fā)行人將不再被局限在國內(nèi)的市場，而是有了在全球市場進(jìn)行投融資的選擇。因而，有必要參照國際慣例制定信息披露的監(jiān)管框架，這不僅會將更多的發(fā)行人和投資者吸引到國內(nèi)以 第 12 頁 共 12 頁 促進(jìn)我國證券市場的發(fā)展，還可以增加市場透明度，提高國際間上市公司信息的 可比性，為投資者提供更加廣泛的選擇余地，更好地保護(hù)投資者利益。 1998 年后， iosco 提出了一系列信息披露的標(biāo)準(zhǔn)框架，并建議其成員國予以實施。據(jù)此，我國可以首先選擇一批質(zhì)地較好、市場信譽(yù)度高的上市企業(yè)按照這一框架進(jìn)行信息披露，并逐漸推開，以最終達(dá)到與國際市場統(tǒng)一的信息披露規(guī)則一體化。
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