【正文】 個(gè)補(bǔ)充渠道，可根據(jù)需要并視當(dāng)時(shí)國內(nèi)證券市場的情況在國內(nèi)證券市場發(fā)行上市。 公司整體框架的搭建 四家國有商業(yè)銀行若整體上市，其公司的整體框架是采用金融控股公司的模式，還是采用銀行集團(tuán)公司的模式。我們認(rèn)為，在目前我國仍實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)管理的情 況下，采用純粹型金融控股公司模式是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇，即以四家國有商業(yè)銀行的總行為母體組建金融控股公司，由金融控股公司出資收購或管理商業(yè)銀 第 18 頁 共 21 頁 行上市公司、證券公司、保險(xiǎn)公司以及信托公司等金融類機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)。這種模式具有 ? 集團(tuán)混業(yè)、經(jīng)營分業(yè) ? 的特點(diǎn)，母公司和子公司之間是在股份制原則的基礎(chǔ)上，以資產(chǎn)為紐帶連接起來，各個(gè)金融類子公司均為獨(dú)立法人，不同的子公司分別從事銀行、證券、保險(xiǎn)等不同種類的業(yè)務(wù)，同時(shí)控股公司不從事具體的業(yè)務(wù)經(jīng)營，只是通過股權(quán)投資對(duì)各個(gè)子公司進(jìn)行管理。四家國有商業(yè)銀行的公司框架之所以這樣搭建，是基于以下理 由： 金融控股公司兼具混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)經(jīng)營的優(yōu)勢。金融控股公司 ? 集團(tuán)混業(yè)、經(jīng)營分業(yè) ? 的特點(diǎn)，使其一方面適應(yīng)了國際金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢，另一方面各個(gè)子公司分業(yè)經(jīng)營格局的存在，與我國現(xiàn)行的法律法規(guī)及監(jiān)管體制能夠融合，不會(huì)對(duì)我國目前分業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管體制產(chǎn)生沖擊，同時(shí)兼具混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)經(jīng)營的優(yōu)勢。 金融控股公司具有巨大的協(xié)同效應(yīng)。這種協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是管理上的協(xié)同效應(yīng)，即主要是交叉業(yè)務(wù)的優(yōu)勢互補(bǔ)，如地區(qū)互補(bǔ)、業(yè)務(wù)互補(bǔ)及服務(wù)互補(bǔ)等，二是財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，即金融控股公司的購并行為能產(chǎn)生 協(xié)同價(jià)值，其大小可以根據(jù)成本節(jié)約、收入提高、服務(wù)改進(jìn)、財(cái)務(wù)策劃及稅收優(yōu)惠來計(jì)算。這種協(xié)同效應(yīng)的存在，能增加金融控股公司的效益，降低公司的經(jīng)營成本，從而捉高其競爭力。 金融控股公司可以有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。金融控股公司由于采取 第 19 頁 共 21 頁 了各子公司經(jīng)營不同的業(yè)務(wù)，并且每個(gè)子公司為獨(dú)立法人的方式，同時(shí)各業(yè)務(wù)之間建立有嚴(yán)格的 ? 防火墻 ? ，因此防止了不同金融業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞，同時(shí)采取授信限制、交易限制和信息披露等監(jiān)管措施，在一定程度上遏制了內(nèi)部交易，可以對(duì)金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制。 需要指出的是，在金融控股公 司的框架之下，面對(duì)四家國有商業(yè)銀行眾多的分支機(jī)構(gòu)，如何按照扁平化原則重新設(shè)置機(jī)構(gòu)以提高效率、降低成本是目前國有商業(yè)銀行股份制改革過程中必須慎重對(duì)待的問題。 國家絕對(duì)控股條件下法人治理結(jié)構(gòu)的完善 對(duì)四家國有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造并實(shí)現(xiàn)上市并不是商業(yè)銀行股份制改造的目的，關(guān)鍵是要通過股份制改造明晰產(chǎn)權(quán)，完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代銀行制度。在國家絕對(duì)控股條件下，為完善法人治理結(jié)構(gòu)，除建立規(guī)范的 ? 三會(huì) ? ，建立對(duì)高級(jí)管理層授權(quán)經(jīng)營的目標(biāo)和問責(zé)制度及解決國有產(chǎn)權(quán)主體如何到位而不虛置外，還應(yīng)注意以下幾 個(gè)問題： 國家絕對(duì)控股的比例不宜太高。為確保法人治理結(jié)構(gòu)的有效性及股東權(quán)力制衡機(jī)制的建立，防止股份制改造流于形式，一方面國家絕對(duì)控股的比例以不超過 51％為宜，另一方面可對(duì)部分國有股的投票權(quán)設(shè)立限制，規(guī)定其在特定條件和環(huán)境下可以動(dòng)用這部分權(quán)利，正常情況下不得動(dòng)用。 第 20 頁 共 21 頁 應(yīng)按一定的標(biāo)準(zhǔn)去選擇戰(zhàn)略投資者。在選擇戰(zhàn)略投資者時(shí)應(yīng)考慮其投資的穩(wěn)定性、獨(dú)立性以及其實(shí)力和信譽(yù)，這樣做的目的在于保持商業(yè)銀行法人治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，使股東在商業(yè)銀行的經(jīng)營及重大決策方面具有獨(dú)立的話語權(quán)。在戰(zhàn)略投資者的選擇上我們的看法 是：（ 1）非國有法人優(yōu)于國有法人。這主要是非國有法人的利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制要比國有法人強(qiáng)，從而對(duì)銀行管理者的監(jiān)督動(dòng)機(jī)較強(qiáng)。（ 2）境外法人優(yōu)于境內(nèi)法人。境外法人完善的法人治理結(jié)構(gòu)、對(duì)投資回報(bào)的要求會(huì)對(duì)銀行管理者形成硬約束，使其按照國際規(guī)則經(jīng)營管理，同時(shí)境外法人先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和理念也會(huì)被引入銀行的管理，促使四家國有商業(yè)銀行和國際銀行業(yè)接軌。 國家作為股東的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是追求高的投資回報(bào)。利潤最大化是商業(yè)銀行的經(jīng)營目標(biāo)。而國家作為股東在實(shí)際的經(jīng)營過程中，還有其他大量的經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，這些目標(biāo)的存在干擾和影響了國有 商業(yè)銀行的正常經(jīng)營，同時(shí)國家作為股東，不是統(tǒng)一行使自己法定的股東權(quán)利，事實(shí)上眾多的黨政部門都可以分散行使這些權(quán)利的一種或幾種?；谏鲜鲈?，在國有商業(yè)銀行股份制改造的過程中，國家作為股東必須實(shí)行商業(yè)化，追求單一的目標(biāo)。 建立適當(dāng)?shù)募?lì)與約束機(jī)制，通過強(qiáng)化責(zé)任制度的約束，不斷進(jìn)行代理責(zé)任制度和管理責(zé)任制的創(chuàng)新，確保國有資產(chǎn)的保值增值。由于所有者和管理層追求目標(biāo)存在差異，所有者追求的是利潤最大化，而管理層關(guān)心自己的利益，如果沒有適當(dāng)?shù)募?lì)與 第 21 頁 共 21 頁 約束機(jī)制，極易造成代理成本增加、預(yù)算軟化和效率低下，在這一點(diǎn)上 杰森的分析表明，無論是公有產(chǎn)權(quán)還是私有產(chǎn)權(quán)都具有這一特性。在如何建立激勵(lì)機(jī)制的問題上，國內(nèi)眾多學(xué)者認(rèn)為，可通過管理層和職工入股的方式建立相應(yīng)的激勵(lì)，以此提高商業(yè)銀行經(jīng)營的效率，減少代理的成本，這種方案有其合理性，但是必須有一個(gè)前提：嚴(yán)格的約束機(jī)制的存在。沒有嚴(yán)格的約束機(jī)制，這種激勵(lì)機(jī)制很容易導(dǎo)致經(jīng)營層短期行為和尋租行為的產(chǎn)生，致使國有資產(chǎn)流失，為商業(yè)銀行的經(jīng)營埋下隱患。 建立一個(gè)有效、競爭充分的市場。理論及實(shí)踐證明，只有競爭才是企業(yè)治理機(jī)制向經(jīng)濟(jì)效益方面改善的根本保證，為了提高國有商業(yè)銀行的競爭力 ，在我國必須逐步構(gòu)建一個(gè)包括有效控制權(quán)等在內(nèi)的市場，同時(shí)打破國家對(duì)國有商業(yè)銀行的壟斷保護(hù)，只有這樣國有商業(yè)銀行才有壓力和動(dòng)力，才能真正實(shí)現(xiàn)向現(xiàn)代企業(yè)的轉(zhuǎn)變。 劉錫良王正耀