3國(guó)債回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的反思和對(duì)策-資料下載頁(yè)
2025-08-17 17:56本頁(yè)面
【正文】 險(xiǎn)的大規(guī)模集中爆發(fā)。 第二，導(dǎo)致國(guó)債回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的根源還在于誠(chéng)信問題。通過對(duì)國(guó)債回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的反思，無(wú)論是融資方還是國(guó)債托管方乃至默認(rèn)國(guó)債被挪用的國(guó)債提供方，都缺乏最起碼的誠(chéng)信?？梢哉f(shuō)，雖然國(guó)債回購(gòu)制度存在缺陷，同時(shí)國(guó)債交易環(huán)境也不穩(wěn)定，但是導(dǎo)致國(guó)債回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的具體行為 ，還是因?yàn)槟切┦袌?chǎng)參與者的違規(guī)行為，他們?cè)噲D通過制度上的漏洞，尋找融資獲利的空間。每一筆產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的回購(gòu)交易，至少存在一方或幾方的違規(guī)操作。制度的漏洞和監(jiān)管的缺失，使得這種違規(guī)行為長(zhǎng)期化、公開化和系統(tǒng)化，風(fēng)險(xiǎn) 第 11 頁(yè) 共 13 頁(yè) 的集中爆發(fā)便成為必然了。 在這一點(diǎn)上，銀行間市場(chǎng)具有鮮明的可對(duì)比性。雖然沒有集中清算和標(biāo)準(zhǔn)券制度，但是一對(duì)一的直接清算逃避不了企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)督，而且金融主管部門監(jiān)管嚴(yán)格，能使違規(guī)操作的敗德行為失去市場(chǎng)。 五、化解國(guó)債回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的途徑 從目前暴露出來(lái)的問題看，交易所國(guó)債回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度 之高，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了當(dāng)初設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)的估計(jì)，并且波及到了國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)乃至資金市場(chǎng)?，F(xiàn)在已經(jīng)有一些證券公司、上市公司因深陷國(guó)債回購(gòu)風(fēng)波中，導(dǎo)致重大損失，有的甚至因此而停業(yè)或被托管。有關(guān)部門在防范及化解國(guó)債到購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)方面，近期也作出了大量努力。如證券交易所原來(lái)每季度調(diào)整一次國(guó)債回購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)券抵押比例，改為現(xiàn)在可以根據(jù)市場(chǎng)情況隨時(shí)調(diào)整；另外，一些證券公司也強(qiáng)化了對(duì)客戶國(guó)債資產(chǎn)的管理，并且制定了相關(guān)的措施來(lái)防止被挪用。但是如果要從根本上控制和化解國(guó)債回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，筆者認(rèn)為還需要在交易規(guī)則上做大的改變。 首 先，應(yīng)該借鑒銀行間市場(chǎng)托管經(jīng)驗(yàn)，將國(guó)債主席位下的二級(jí)托管改為賬戶托管，以賬戶清算制取代席位聯(lián)合制，單一席位各個(gè)子賬戶分別進(jìn)行交易和清算，堵住制度上的最大漏洞，從理論上就杜絕了證券公司挪用客戶國(guó)債的可能。同時(shí)必須嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定，國(guó)債回購(gòu)只限機(jī)構(gòu)投資者參與。 第 12 頁(yè) 共 13 頁(yè) 其次，進(jìn)一步降低國(guó)債回購(gòu)質(zhì)押比例，從而降低融資杠桿。降低質(zhì)押比例后，雖然犧牲了國(guó)債的部分使用效率，但卻可以增加融資方的成本，回避抵押不足的風(fēng)險(xiǎn)，降低盲目融資的沖動(dòng)。 第三，盡快推出買斷式回購(gòu)，改變現(xiàn)行國(guó)債回購(gòu)單純的融資融券功能，開發(fā)國(guó) 債回購(gòu)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及品種套利等方面的功能，吸引更多的投資者參與，通過國(guó)債回購(gòu)綜合功能的發(fā)揮，抑制融資功能過度發(fā)展而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 第四，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，國(guó)債回購(gòu)問題的解決，依賴于證券公司融資渠道的拓寬和融資模式的多樣化。建議完善同業(yè)拆借市場(chǎng)，讓合格的證券公司與銀行成員一樣享受同等待遇，并放寬拆借期限；逐步開設(shè)證券承銷業(yè)務(wù)貸款；引入商業(yè)銀行等大型的機(jī)構(gòu)投資者，以做大做強(qiáng)交易所國(guó)債市場(chǎng)。 交易所國(guó)債回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的暴露，主要來(lái)源于制度缺陷以及違規(guī)行為的出現(xiàn)，而國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)在完善投資品種和金融市場(chǎng)制度方面的 功能不容抹煞。因此，只要市場(chǎng)各個(gè)方面齊心協(xié)力，認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，及時(shí)根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整應(yīng)對(duì)策略，國(guó)債回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是能夠得到化解的。 參考文獻(xiàn)： [1]巴曙松，高偉。國(guó)債回購(gòu)為何成券商毀滅導(dǎo)火索 [n].新京報(bào)， 2024 10 第 13 頁(yè) 共 13 頁(yè) 18. [2]中國(guó)國(guó)債網(wǎng)。 [3]泰陽(yáng)證券網(wǎng)。
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