3國債回購風險的反思和對策-免費閱讀
【正文】 因此，只要市場各個方面齊心協(xié)力，認真總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，及時根據(jù)實際情況調(diào)整應(yīng)對策略，國債回購風險是能夠得到化解的。 首 先，應(yīng)該借鑒銀行間市場托管經(jīng)驗，將國債主席位下的二級托管改為賬戶托管，以賬戶清算制取代席位聯(lián)合制，單一席位各個子賬戶分別進行交易和清算，堵住制度上的最大漏洞，從理論上就杜絕了證券公司挪用客戶國債的可能。制度的漏洞和監(jiān)管的缺失，使得這種違規(guī)行為長期化、公開化和系統(tǒng)化，風險 第 11 頁 共 13 頁 的集中爆發(fā)便成為必然了。券商是市場投資者之一， 第 10 頁 共 13 頁 而主席位制卻潛在賦予券商監(jiān)管的職能，這種允許券商既當運動員又當裁判員的做法，必然產(chǎn)生巨大漏洞，往往使券商憑借托管和清算的便利，欺瞞客戶挪用國債的行為，逐漸演變成行業(yè)內(nèi)一個公開的秘密，而其他投資者和交易所卻又無法對券商的行為進行實時監(jiān)督。但是我們可以看出，關(guān)鍵問題就是托管制度導(dǎo)致的漏洞。 回購交易的風險主要是托管和結(jié)算風險，在這兩個過程中都有可能衍生其他風險。 交易所市場投資者涵蓋個人、券商、普通企業(yè)法人、社?；?、住房公積金等各類基金，其中大部分投資者沒有直接結(jié)算能力，更沒有類似于銀行的信譽保障，這種龐雜的投資者構(gòu)成必然 第 8 頁 共 13 頁 要求集中結(jié)算和融資比例標準化，在市場制度方面提供防范風險的機制。 三、交易所和銀行間市場制度比較 目前交易所國債回購暴露出了巨大風險，而銀行間國債市場雖然也經(jīng)歷了 2024 年以來的債券價格大幅下挫，但回購卻未出現(xiàn)上述風險，我們不妨通過兩個市場制度的進一步比較，來探討風險的根源。因為回購比例的調(diào)整，同樣的融資額卻要挪用更多的國債，于是國債托管數(shù) 量就告緊張。當股票出現(xiàn)流動性風險，或跌價使 第 5 頁 共 13 頁 股票炒作者的自有資金完全虧損的時候，風險就可能成為現(xiàn)實。如果融資到期無法歸還，或者客戶要賣出國債，那么自然就帶來了風險。按照 1998 年 6 月 14 日上交所發(fā)布的有關(guān)通知，交易所成員在清算時，都是以券商為單位實行清算，換句話說，一家會員不論在交易所有多少個席位（每個席位都有一個子賬戶），在清算時，這些賬戶都將歸入統(tǒng)一的法人賬號（主賬戶）進行清算；只要主賬戶不存在欠庫行為，一般不會追究子賬戶是否欠庫。上世紀90 年代初期，國債發(fā)行已經(jīng)達到了一定的規(guī)模，但是與之相對應(yīng)的交易市場還很不完善，導(dǎo)致國債交易的活躍程度很低，不少券種一經(jīng)發(fā)行就沉淀下來，不但嚴重損害了其應(yīng)有的流動性，而且也直接影響到 了國債發(fā)行。有媒體披露 2024 年 5 月份中國登記結(jié)算公司內(nèi)部的數(shù)據(jù)顯示，券商挪用客戶國債現(xiàn)券量與回購放大到期欠庫量達 1000 多億元。但是交易所國債回購規(guī)則卻為券商違規(guī)挪用客戶債券提供了便利，容易引發(fā)資金黑洞。交易所市場和銀行間市場。對于資金拆出方來講，國債回購實際上是購買一種短期國債的行為。這種主席位下的二級托管方式為證券公司挪用客戶國債進行回購，提供了技術(shù)上的 第 4 頁 共 13 頁 可能。雖然這種挪用行為都是非法的，但其中的風險沒有暴露，也就沒有引起有關(guān)方面的足夠重視，更談不上得到嚴肅查處了。按規(guī)定，交易所根據(jù)各個國債品種的內(nèi)在價值，制訂相應(yīng)的標準券折算比例。證券公司為解決欠庫問題，融資方不得不壓縮
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