【正文】 部分 商務(wù)環(huán)境預(yù)測 第五部分 企業(yè)戰(zhàn)略 第六部分 商務(wù)結(jié)果預(yù)測 第七部分 各部分計劃與政策， 包括營銷、制造、財務(wù)、管理與人事、研究與開發(fā)、新產(chǎn)品等。 財務(wù)計劃與政策 營運資本 （ 1）營運資本政策 （ 2）現(xiàn)金與有價證券 （ 3）存貨管理 （ 4）信用政策與應(yīng)收帳款管理 股利政策 資本結(jié)構(gòu)政策 財務(wù)預(yù)測 （ 1）資本預(yù)算 （ 2）現(xiàn)金預(yù)算 （ 3）預(yù)測財務(wù)報表 （ 4）外部融資需求 （ 5）財務(wù)狀況分析 （ 6）會計政策 （ 7）財務(wù)控制計劃 價值管理與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展 ? 1990 ? 1. 2. 3. 迪斯尼公司 ? ? 企業(yè)價值最大化目標分析 ? 企業(yè)價值是企業(yè)未來經(jīng)營現(xiàn)金流量按照企業(yè)總資本成本進行折現(xiàn)的現(xiàn)值。 ? 能夠使企業(yè)價值最大化的最重要因素就是力爭使企業(yè)經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金流量達到最大。從一定意義上講，企業(yè)價值最大化就是現(xiàn)金流量最大化。 ? 最近數(shù)十年來，企業(yè)價值最大化作為理財目標獲得了越來越多的認可與支持。 營業(yè)活動 銷售產(chǎn)品 提供勞務(wù) 投資活動 出售固定資產(chǎn) 出售長期金融資產(chǎn) 利息及股利收入 收回長期外借款項 融資活動 發(fā)行股票和債券 長期借款 短期借款 現(xiàn)金 營業(yè)活動 購貨 銷售與管理費用 稅金 投資活動 資本性支出 長期金融投資 融資活動 購買股票和債券 償還長期借款 償還短期借款 支付利息 支付股利 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 472 2 13 12 營業(yè)凈現(xiàn)金流量 投資凈現(xiàn)金流量 (10) 融資凈現(xiàn)金流量 () 企業(yè)價值估價的幾個常見問題 1. 最近 3年銷售額和利潤的增長率如何？有多少應(yīng)歸于通貨膨脹？有多少應(yīng)歸于企業(yè)的發(fā)展？ 2. 關(guān)于增長率的假設(shè)如何，是否超過了歷史上的速度？ 3. 管理者是否更精明？他們是否有更好的市場營銷策略？或的有更新的技術(shù)？ 4. 發(fā)展是否需要新型的組織機構(gòu)？ 折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價模式 1. 估計所擁有資產(chǎn)未來可能帶來的預(yù)期現(xiàn)金流量； 2. 估計并確定折現(xiàn)率（資本成本或要求報酬率）； 3. 以折現(xiàn)率計算未來各期預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，加總即為該項資產(chǎn)的內(nèi)在價值（又稱為實質(zhì)價值， intrinsic value）。 瑞士信貸第一波士頓銀行股票研究部主管 Alfred Jackson認為 1994…… 自由現(xiàn)金流量 ? 詹森 (Jensen)教授認為：自由現(xiàn)金流量，是指在滿足全部凈現(xiàn)值為正的投資項目之后的剩余現(xiàn)金流量。 ? 如果企業(yè)的目標是追求企業(yè)價值最大化的話，這種自由現(xiàn)金流量必須支付給企業(yè)的股東。 ? 自由現(xiàn)金流量越多，企業(yè)價值越大，股東財富越大。 股票投資者自由現(xiàn)金流量 營業(yè)收入 營業(yè)費用 =利息、稅與折舊前利潤 折舊 =納稅付息前利潤（ EBIT） 利息 所得稅 =凈收益 +折舊 =營業(yè)活動現(xiàn)金流量 資本支出 營運資本增加 償還本金 +發(fā)行新負債進款 =股票投資者自由現(xiàn)金流量 企業(yè)自由現(xiàn)金流量 ? 企業(yè)自由現(xiàn)金流量是扣除營業(yè)費用和所得稅以后，向各類收益索償權(quán)持有人（包括普通股東、優(yōu)先股東與債權(quán)人）支付以前的現(xiàn)金流量。 ? 企業(yè)自由現(xiàn)金流量 =股票投資者自由現(xiàn)金流量 +利息費用 +償還本金 發(fā)行新債 +優(yōu)先股股利 公司估價 : 公司擁有的兩類資產(chǎn) . ? ? 經(jīng)營中資產(chǎn) ? , . ? . ? . ? WACC 非經(jīng)營中資產(chǎn) ? ? ?. 公司總價值 ? : – – 對企業(yè)價值的索償權(quán) ? . ? . ? . 公司估價模型的應(yīng)用 ? . ? . ?. 股權(quán)資本價值 ? – = $420 – = $100 ? – = $200 – = $50 – = ? 股權(quán)資本價值 = + . = $420 + $100 = $520 = – – . = $520 $200 $50 = $270 市場價值增量 (MVA) ? MVA = ? = + + ? MVA = $520 ($210 + $200 + $50) = $60 公司價值的構(gòu)成 ? 9 , April 2, 2023 ? 10 03:23:3903:23:3903:234/2/2023 3:23:39 AM ? 11 :23:3903:23Apr232Apr23 ? 12 03:23:3903:23:3903:23Sunday, April 2, 2023 ? 13 :23:3903:23:39April 2, 2023 ? 14 2023 4 2 3 23 39 03:23: ? 15 2023 4 3 23 :23April 2, 2023 ? 16 2023 4 2 3 23 39 03:23:392 April 2023 ? 17 3 23 39 3 23 03:23: ? 9 , April 2, 2023 ? 10 03:23:3903:23:3903:234/2/2023 3:23:39 AM ? 11 :23:3903:23Apr232Apr23 ? 12 03:23:3903:23:3903:23Sunday, April 2, 2023 ? 13 :23:3903:23:39April 2, 2023 ? 14 2023 4 2 3 23 39 03:23: ? 15 2023 4 3 23 :23April 2, 2023 ? 16 2023 4 2 3 23 39 03:23:392 April 2023 ? 17 3 23 39 3 23 03:23: ? 9 , April 2, 2023 ? 10 03:23:3903:23:3903:234/2/2023 3:23:39 AM ? 11 :23:3903:23Apr232Apr23 ? 12 03:23:3903:23:3903:23Sunday, April 2, 2023 ? 13 :23:3903:23:39April 2, 2023 ? 14 2023 4 2 3 23 39 03:23: ? 15 2023 4 3 23 :23April 2, 2023 ? 16 2023 4 2 3 23 39 03:23:392 April 2023 ? 17 3 23 39 3 23 03:23: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus.