基于技術(shù)分析獲利能力的實(shí)證研究-資料下載頁(yè)
2025-03-09 20:58本頁(yè)面
【正文】 產(chǎn)的日回報(bào)又遠(yuǎn)小于技術(shù)規(guī)則的日均回報(bào) ,因此可以將 π近似為 。 Ｃ是單個(gè)交易過(guò)程中令收支相抵的成本額 ,因此 其中 和 分別是初始買、賣信號(hào)的個(gè)數(shù) ,也就是根據(jù)初始買、賣信號(hào)加倍購(gòu)入頭寸或出售頭寸的交易次數(shù)。 BN SN BRBNS SSBB RNRN ? )/( SB nnC ???BnsS 表 3給出了第三部分中通過(guò)ｔ 檢驗(yàn)策略的相應(yīng)成本Ｃ ,11個(gè)策略的交易成本均值為 20 68‰ 。 對(duì)中國(guó)股市來(lái)說(shuō) ,實(shí)際的交易費(fèi)用主要是傭金和印花稅 ,分別取 3‰ 和 ‰作為兩者近年來(lái)的平均水平 ,因此一個(gè)完整的交易回合 (包括兩次交易 )需要的實(shí)際交易成本近似為 13‰ 。對(duì)于交易過(guò)度頻繁的技術(shù)規(guī)則 ,例如 ＶＭＡ (1,5,)、ＴＲＢ (5,0)和ＴＲＢ (30,0),交易得到的超額利潤(rùn)不足以彌補(bǔ)交易成本 ,因此在考慮交易成本情況下不具有獲取超額利潤(rùn)的能力。但與月線相關(guān)的四個(gè)ＶＭＡ規(guī)則、ＴＲＢ (5,)和ＴＲＢ (30,),雖然不考慮交易成本時(shí)獲取超額利潤(rùn)的能力并不是最大 ,但因?yàn)榻灰状螖?shù)相對(duì)較少 ,所以交易成本雖然減少了它的超額利潤(rùn) ,但并沒(méi)有完全抵消這種利潤(rùn)。 時(shí)變的均衡期望回報(bào) 有效市場(chǎng)理論的支持者認(rèn)為在例如ＡＲ (1)等一些模型中 ,均衡期望回報(bào)隨著時(shí)間變化而變化 ,這可以很好地解釋技術(shù)規(guī)則的預(yù)測(cè)能力。本文的指數(shù)回報(bào)樣本數(shù)據(jù)存在一階相關(guān)性。為了說(shuō)明這種自相關(guān)性能否解釋交易規(guī)則的預(yù)測(cè)能力 ,可以以 6個(gè)與年線無(wú)關(guān)的ＶＭＡ規(guī)則為代表 ,利用自助法對(duì)ＡＲ (1)模型進(jìn)行模擬檢驗(yàn)。模擬得到的買、賣日均回報(bào)平均值分別為 %和 %,買賣日均回報(bào)差接近于0,因此 ,ＡＲ (1)原假設(shè)模型無(wú)法解釋技術(shù)規(guī)則帶來(lái)的實(shí)際買賣日均回報(bào)差。 結(jié)論和啟示 ? 本文通過(guò)選取 1990年到 2023年的上證指數(shù)為樣本 ,通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn) ,說(shuō)明了投資者可以通過(guò)選擇某些技術(shù)分析規(guī)則可以得到長(zhǎng)期而穩(wěn)定的超額利潤(rùn)。隨后又逐一考察并排除了三種造成超額利潤(rùn)的可能性 ——— 異步交易、交易成本和時(shí)變的均衡期望回報(bào) :異步交易和交易成本可以減少但不能完全抵消這種超額利潤(rùn) ,而序列自相關(guān)模型的期望 (回報(bào) )時(shí)變性不能解釋這種超額利潤(rùn)的存在。 ? 因此可以斷定在中國(guó)股票市場(chǎng)上某些技術(shù)規(guī)則具有獲取超額利潤(rùn)的能力 ,進(jìn)而得到中國(guó)股票市場(chǎng)還沒(méi)有達(dá)到弱態(tài)有效性的結(jié)論。
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