【正文】 低于轉(zhuǎn)股價格后達到一定的幅度時，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價格將所持有的債券賣給發(fā)行人。 ? 回售條款設置的目的在于有效的控制投資者一旦轉(zhuǎn)股不成帶來的收益風險，同時也可以降低可轉(zhuǎn)換債券的票面利率。 ? 。 ? 時機的選擇，除了取決于轉(zhuǎn)股價格外，更重要的取決于一個穩(wěn)定、理性的資本市場。 ? 發(fā)行轉(zhuǎn)債企業(yè)應注意：避免在標的股票市價特別高漲的時候發(fā)行；避免在標的股票市價極度低迷時發(fā)行；標的股票價格波動率過低的公司并不適合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。 （四）實踐中需要進一步探討的問題 ? 。 ? 。 ? 。 ? 。 ? 。 ? 。 ? 財務案例研究 韓曉燕 案例五 綠遠公司固定資產(chǎn)投資可行性評價 ? 教學目的和要求： ? 掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其測算； ? 掌握折現(xiàn)率的確定方法； ? 掌握折現(xiàn)現(xiàn)金流量法如 NPV法、 IRR法的原理與應用； ? 理解敏感性分析的必要性及分析方法； ? 熟悉與本案例有關的政策規(guī)定。 一、政策背景 ? 我國農(nóng)業(yè)部以及云南、海南等地政府都將蘆薈種植和加工作為發(fā)展當?shù)剞r(nóng)業(yè)經(jīng)濟，富裕農(nóng)民的一項重要舉措。本項目是一個蘆薈深加工項目，屬于農(nóng)產(chǎn)品或生物資源的開發(fā)項目，符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，屬于政府鼓勵的投資方向。 二、案例分析 ? 綠遠公司的基本情況 ? 蘆薈產(chǎn)品市場預測 ? 項目生產(chǎn)能力設計 ? 廠址選擇 ? 生產(chǎn)工藝方案 ? 項目總投資估算 ? 資金的籌集與使用 ? 財務成本數(shù)據(jù)測算 （一）綠遠公司的基本情況 ? 本項目（下稱蘆薈生產(chǎn)項目）由某進出口總公司和云南某生物制品公司合作開發(fā)，共同投資成立綠遠公司經(jīng)營該項目。 （集團）總公司（以下簡稱進出口公司）成立于 1959年， 1993年改組為綜合型外經(jīng)貿(mào)集團公司，注冊資金為 4億元人民幣，以“大經(jīng)貿(mào)”、“市場多元化”、“以優(yōu)取勝”為發(fā)展戰(zhàn)略，大力開展技術與成套設備進出口、國際工程承包與勞務合作、實業(yè)投資及一般貿(mào)易等方面的經(jīng)營業(yè)務，以平等互利為原則，積極同境內(nèi)外經(jīng)濟組織、社會團體、工商企業(yè)開展多種形式的經(jīng)濟技術合作和貿(mào)易往來。集團化、國際化、實業(yè)化、多元化戰(zhàn)略布局取得成效。 ? （集團）公司是目前元江最大的蘆薈種植加工企業(yè)，擁有近 1000畝蘆薈，注冊資金 1000萬元，由總經(jīng)理投資 410萬元，占股份 41%，縣農(nóng)資公司投資 400萬元，占股份 40%，縣糖廠投資 190萬元，占股份 19%，生產(chǎn)的“生命故事”系列蘆薈產(chǎn)品有化妝品、保健食品等，取得了良好的經(jīng)濟效益。 （二）蘆薈產(chǎn)品市場預測 ? 開發(fā)和利用蘆薈植物資源，符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，是人類生存和客觀要求，是新興的朝陽產(chǎn)業(yè)。 ? 根據(jù)化妝品工業(yè)協(xié)會與國際咨詢公司預測，中國化妝品市場今后幾年以 1020%左右的年均增長率發(fā)展，其中，作為化妝品新生力量的蘆薈化妝品，將以高于整個化妝品產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度增長，這是化妝品業(yè)內(nèi)人士的普遍估計。 ? ? 改善健康狀況，提高生活質(zhì)量，追求自然與人類的和諧與統(tǒng)一和可持續(xù)發(fā)展已成為 21世紀的主流方向。植物提取物正逐步取代化學合成品，生物技術迅速崛起，綠色、回歸自然漸成時尚。由于蘆薈植物能很好地迎合人們新的需求，其產(chǎn)品必將成為下一世紀繼續(xù)重點開發(fā)的對象。 ? 從蘆薈市場分布來看，當前蘆薈市場主要分布在美國、歐洲、日本等少數(shù)發(fā)達國家，蘆薈產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是不平衡的，尚未開發(fā)和潛在的市場是巨大的。 （三） 項目生產(chǎn)能力設計 ? 從上面的市場分析可以看出，選擇年產(chǎn) 40噸蘆薈凍干粉的生產(chǎn)規(guī)模是比較妥當?shù)摹＞唧w產(chǎn)品方案為： ? 800噸（折合凍干粉 40噸），建成蘆薈濃縮液生產(chǎn)線一條。 400噸供應凍干粉生產(chǎn)線作為原材料，其余 400噸無菌包裝后外銷。 ? 20噸，建成蘆薈凍干粉生產(chǎn)線一條。 （四）廠址選擇 ? 該項目擬建 于云南省玉溪市元江縣城 郊，距縣城約 3公里，在原元江縣供銷社農(nóng)資公司倉庫南側征地 20畝，新建加工廠區(qū)，元江縣供銷社為本項目股東之一，對其原有倉庫、辦公樓等建筑物進行統(tǒng)一規(guī)劃，留作安裝蘆薈終端產(chǎn)品生產(chǎn)線適用。 （五）生產(chǎn)工藝方案 ? 本項目生產(chǎn)工藝 先進、適用、合理、技術成熟可靠 ，蘆薈穩(wěn)定化關鍵技術達到國際先進水平，生產(chǎn)線關鍵設備以引進國外知名品牌為主，設備綜合利用率高，配套性好，生產(chǎn)線設備的在線檢測和產(chǎn)品化驗設備，將確保產(chǎn)品標準化生產(chǎn)。此外，本套生產(chǎn)線還可用于 果汁生產(chǎn) 。 （六）項目總投資估算 ? 投資分析表（ p76） （七）資金的籌集與使用 ? 本項目投資 ，其中： 向 商業(yè)銀行貸款 ，貸款利率 10%；其余 自籌 ，投資者期望的最低報酬率為 22%。這一資本結構也是該企業(yè) 目標資本結構 。 ? 本項目建設期一年，項目總投資中，建設性投資 建設期初一次全部 投入使用，流動資金 481萬元，在投產(chǎn) 第一年一次 投入使用。項目生產(chǎn)期為 15年。 （八）財務成本數(shù)據(jù)測算 ? ?（ 1）材料消耗按工藝定額和目前價格估算如表5表 54 ?（ 2）工資及福利費 ?（ 3）制造費用估計 ?（ 4）管理費用估計 ?（ 5）銷售費用估計 ? ? 濃縮液 60， 000元 /噸 ? 凍干粉 1， 200， 000元 /噸 ? ?假設沒有增值稅 ?城建稅和教育費附加也考慮在相關費用的預計中 ?所得稅率為 33% 三、理論分析 ? 財務分析的基本程序 ? 現(xiàn)金流量及其測算 ? 折現(xiàn)率 ? 固定資產(chǎn)投資評價方法 ? 投資項目敏感性分析 （一）財務分析的基本程序 ? 第一步，測算項目的現(xiàn)金流量 ? 第二步，確定適當?shù)恼郜F(xiàn)率（資本成本或期望報酬率） ? 第三步，計算有關評價指標，初步判斷項目的可行性 ? 第四步，進行項目的敏感性分析 ? 第五步，根據(jù)以上分析作出項目可行與否的選擇 （二）現(xiàn)金流量及其測算 ? 1．現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量是指資本循環(huán)過程中 現(xiàn)金流入 和 現(xiàn)金流出 的數(shù)量。 長期投資中 的現(xiàn)金流量是指特定的投資項目所引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。 ? ? 現(xiàn)金流量是指資本循環(huán)過程中現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出的數(shù)量；而利潤則是一定時期內(nèi)的經(jīng)營成果。利潤是通過會計制度規(guī)范而由會計人員計算出來的，如果排除會計人員被指使或被其他人為操縱的因素，它只是一個賬面的結果；反過來，現(xiàn)金凈流量是通過實實在在的現(xiàn)金流入與流出表現(xiàn)出來的，它不單表現(xiàn)在賬面上，而且還實實在在地表現(xiàn)在企業(yè)的銀行賬戶中，它是企業(yè)經(jīng)理人員可以隨時動用的企業(yè)資源。 ? 作為一個管理者，現(xiàn)金流量和利潤都需要。但如果只有唯一的選擇，現(xiàn)金凈流量可能是最重要的，因為，在管理企業(yè)的資源時，是在運作資源，而不是在運作賬簿。因此，在現(xiàn)金為王的今天， 對于現(xiàn)金流量的評價一般是重于對利潤評價的 。 ? ? （ 1）現(xiàn)金流量以年為單位發(fā)生，并且由第 0年開始，至第 N年結束。 ? （ 2）現(xiàn)金流量均發(fā)生于某時間，通常于年初或年末。 ? （ 3）賒銷、賒購等應計項目的期初、期末余額相當，可忽略不計其對各期現(xiàn)金流量的影響。 ? （ 4）所需資金全部投資均為自有資金（即全投資假設），即項目相關現(xiàn)金流量不會受投資資金的取得方式不同的影響。（ 投資與籌資相分離原則 ） ? （ 1）現(xiàn)金流出的內(nèi)容 ? 建設性投資 ? 墊支流動資金 ? 經(jīng)營支出 ? 其他現(xiàn)金流出 （ 2）現(xiàn)金流入的內(nèi)容 ? 經(jīng)營收入 ? 固定資產(chǎn)殘值收入 ? 墊支流動資金的收回 ? 其他現(xiàn)金流入 ? （按階段分類） ? 初始期現(xiàn)金流量 ? 營業(yè)期現(xiàn)金流量 ? 終結期現(xiàn)金流量 ? ? （ 1）現(xiàn)金流量測算遵循的原則 ? 一是相關性（不包含沉沒成本） ? 二是考慮機會成本 ? （ 2）測算的內(nèi)容 ? 初始投資的發(fā)生金額及其發(fā)生時間的測算 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量的測算 ? 終結現(xiàn)金流量的測算 （三）折現(xiàn)率 ? 1．項目必要報酬率 ? 貨幣時間價值 ? 風險報酬 ? 通貨膨脹補貼 ? 項目必要報酬率 =貨幣時間價值 +風險報酬 +通貨膨脹補貼 ? 2．資本成本 企業(yè)為取得和使用資本而支付的各種 費用或代價 。 ? （ 1） 個別資本成本 ：各種籌資方式的成本 ? （ 2） 加權資本成本 ：各項籌資方式資本成本的加權平均數(shù)，它比單項資本成本的計算更重要。 （四）固定資產(chǎn)投資評價方法 ? ： 不考慮貨幣時間價值 （ 1）年平均報酬率法 年平均報酬率法 = 年平均現(xiàn)金流量 /初始投資總額（或平均投資） ? 優(yōu)點：簡單易懂、便于計算掌握 ? 缺點：沒有考慮時間價值 ? 標準：越大越好 ? （ 2）投資回收期法 ? 以年金形式發(fā)生： 投資回收期 =初始投資 /年現(xiàn)金凈流量 ? 不是等額發(fā)生： 投資回收期 =N+第 N年末尚未收回的投資額 /第 （ N+1）年的現(xiàn)金凈流量 優(yōu)點：簡單易懂、有利于加速資本回收 缺點：沒考慮時間價值、沒有考慮項目的整體利益 標準：越短越好 ? ： 考慮貨幣時間價值 ? （ 1）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值 =現(xiàn)金流入的現(xiàn)值總額 —現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額 標準：是否大于 0， 大于 0，可行。 ? （ 2）內(nèi)涵報酬率法 標準：是否大于必要報酬率，大于，可行。 ? （ 3）現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù) =現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 /現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 標準：是否大于 1，大于 1，可行。 （五）投資項目敏感性分析 ? 敏感性分析是指有關影響因素變動對指標的影響程度。 ? 長期投資決策的敏感性分析 是分析在其他相關不變的前提下，其中某一相關因素變動對投資決策指標的影響程度。 ? 相關因素的敏感性強弱的分析（正方式） ? 能保持原決策結論的相關因素可變范圍的分析（逆方式） 財務案例研究 韓曉燕 案例六：上海勝華制藥 有限公司內(nèi)部控制制度 ? 教學目的和要求： ? 了解企業(yè)內(nèi)部控制的重要性，內(nèi)部控制體系建立和運作的基本問題 。 ? 掌握內(nèi)部控制點、內(nèi)部控制環(huán)節(jié)與內(nèi)部牽制的建設要領。 一、政策背景 ? 《 內(nèi)部會計控制基本規(guī)范 》 ? 《 加強貨幣資金會計控制的若干規(guī)定 》 （一） 《 內(nèi)部會計控制基本規(guī)范 》 ? ? 內(nèi)部會計控制是指單位為了提高會計信息質(zhì)量，保護資產(chǎn)的安全、完整，確保有關法律法規(guī)和規(guī)章制度的貫徹執(zhí)行等而制定和實施的一系列控制方法、措施和程序。 ? ?（ 1）目標 （ p92） ?（ 2）原則（ p92） ? ? 貨幣資金、實物資產(chǎn)、對外投資、工程項目、采購與付款、籌資、銷售與收款、成本費用、擔保等經(jīng)濟業(yè)務的會計控制。 ? ： ?不相容職務相互分離控制 ?授權批準控制 ?會計系統(tǒng)控制 ?預算控制 ?財產(chǎn)保全控制 ?風險控制 ?內(nèi)部報告控制 ?電子信息技術控制 ? ： ? 由專門機構或者指定專門人員具體負責內(nèi)部會計控制執(zhí)行情況的監(jiān)督檢查，確保內(nèi)部會計控制的貫徹實施。 ? 內(nèi)部會計控制檢查的主要職責是： ? （ 1）對內(nèi)部會計控制的執(zhí)行情況進行檢查和評價。 ? （ 2）寫出檢查報告，對涉及會計工作的各項經(jīng)濟業(yè)務、內(nèi)部機構和崗位在內(nèi)部控制上存在的缺陷提出改進建議。 ? （ 3）對執(zhí)行內(nèi)部會計控制成效顯著的內(nèi)部機構和人員提出表彰建議，對違反內(nèi)部會計控制的內(nèi)部機構和人員提出處理意見。 （二） 《 加強貨