投資學課件9宏觀經(jīng)濟與行業(yè)分析-資料下載頁
2025-02-28 14:11本頁面
【正文】 許多著名的大型公司 ， 如可口可樂 、 好時和高露潔 棕欖等 ， 它們的發(fā)展都明顯好于上述的緩慢增長型公司 ， 但并非像創(chuàng)業(yè)階段中的公司那樣具有急劇的擴張 。 它們也可能是對經(jīng)濟周期不敏感的行業(yè) ， 在經(jīng)濟衰退時所受的影響會相對較小 。 ? ⑶ 快速增長型 :指一些積極進取的小公司 ， 它們的年收益率一般在 20%25%之間 。 公司的高速發(fā)展可歸因于整個行業(yè)的發(fā)展 ， 或是因為在成熟行業(yè)中該公司市場份額的擴大 。 ? ⑷ 周期型 :指那些隨著經(jīng)濟周期變動 ， 其銷售額和凈利潤也隨著擴張和收縮的行業(yè) 。例如汽車行業(yè) 、 鋼鐵公司 、 建筑公司等等 。 ? ⑷ 危機轉變型 :指那些已經(jīng)破產(chǎn)或處于破產(chǎn)邊緣的公司 。 如果它們能從即將到來的厄運中恢復過來 ， 就可以提供巨額的投資收益 。 這類公司的一個典型例子是 1982年的克萊斯勒 ， 在它馬上就要申請破產(chǎn)時政府為它的債務進行了擔保 。 在接下來的五年中 ， 克萊斯勒的股票漲了 15倍 。 ? ⑹ 資產(chǎn)玩家 :指那些具有高價值資產(chǎn)的公司 ， 但其價值沒有被股價所反映 。 例如 ， 一家公司可能擁有或坐落于一塊高價地產(chǎn)區(qū) ， 而且地產(chǎn)的價值甚至已經(jīng)超過了公司本身的商業(yè)價值 。 有時這部分隱藏的資產(chǎn)可以用來遞延以減輕稅收負擔 ， 但有時這些資產(chǎn)卻是無形的 。 比方說 ， 一家電纜公司可能擁有許多電纜的訂購商 ， 而這些顧客對廠商來說具有很高的價值 。 這些資產(chǎn)一般并不產(chǎn)生直接現(xiàn)金流 ， 所以當人們試圖對公司進行估價時 ， 許多分析者往往會把這些資產(chǎn)忽略掉 。 ㈣行業(yè)結構和業(yè)績 ? 一個行業(yè)的成熟過程還包括公司競爭環(huán)境的變化。作為最后一個討論的問題，我們應考察行業(yè)結構競爭策略和盈利能力之間的關系。 ? 邁克爾 波特著重強調(diào)了其中五個決定因素 : ? 新競爭者的進人威脅 ? 現(xiàn)有競爭者的對抗 ? 替代品的價格壓力 ? 購買者的談判能力以 ? 供應者的談判能力。 ? 行業(yè)的新進入者會對價格和利潤造成巨大的壓力，因為高價和高利潤率會驅(qū)使新的競爭者加入這個行業(yè)。所以，進入壁壘是行業(yè)獲利能力的重要決定因素。 ? 進入壁壘可以有多種形式： ? 長期的商業(yè)關系，現(xiàn)有的公司可能已經(jīng)和消費者及供應者建立了牢固的分銷渠道，于一個新進入的企業(yè)來說成本是很大的。 ? 品牌忠誠度，使市場進入者難于在新市場中立足，并給企業(yè)更多的定價自由。 ? 在為市場服務時，私人知識和專利保護，讓某些公司具有的優(yōu)勢。 ? 市場中現(xiàn)有企業(yè)的奮斗經(jīng)歷，可能也為其提供了優(yōu)勢，因為這是它通過長期的磨練而學到的經(jīng)驗。 ? 當在某一行業(yè)中存在一些競爭者時 ， 由于它們力圖擴大各自的市場份額 ， 于是中就會出現(xiàn)價格戰(zhàn) ， 從而降低了邊際利潤 。 ? 如果行業(yè)本身增長率緩慢 ， 這些競爭就會更加激烈 ，因為此時擴張就意味著掠奪競爭對手的市場份額 。 ? 高固定成本也會對降價產(chǎn)生壓力 ， 因為固定成本將促使公司利用其完全的生產(chǎn)能力來進行生產(chǎn) 。 ? 如果企業(yè)之間生產(chǎn)幾乎是相同的產(chǎn)品 ， 那么它們就會承受相當?shù)膬r格壓力 ， 因為此時公司就不能在區(qū)分產(chǎn)品的基礎上進行競爭 。 ? 如果一個行業(yè)的產(chǎn)品存在著替代品 ， 那么這就意味著它將面臨著與相關行業(yè)進行競爭的壓力 。 ? 例如 ， 糖業(yè)將面臨著玉米糖漿制造業(yè)的競爭 ，毛紡廠將面臨著合成纖維廠商的競爭 。 ? 替代品的存在對廠商向消費者索取高價做出了無形的限制 。 ? 如果一個采購者購買了某一行業(yè)的大部分產(chǎn)品，那么他就會掌握很大的談判主動權；進而壓低購買價格。 ? 比方說，汽車廠商可以對汽車零部件的生產(chǎn)者施加壓力，這會降低汽車零部件行業(yè)的盈利能力。 ? 如果關鍵投入品的供給廠商在行業(yè)中處于壟斷地位 ，它就能對這件產(chǎn)品索取高價 ， 進而從需求方行業(yè)中賺取高額利潤 。 ? 一個特殊的例子就是作為生產(chǎn)的關鍵投入品的工人組織 —— 工會 。 工會這個統(tǒng)一的組織致力于有關提高工人工資的各種談判 。 當工人市場具有了高度的組織性和統(tǒng)一性時 ， 行業(yè)中潛在利潤的一大部分就會被工人占有 。 ? 決定供給者談判能力的關鍵因素是需求方能否得到相關的替代品。如果替代品存在，而且可以被需求者獲得，供給者就失去了討價還價的資本，因此，就難于向需求方索取高價。 本章小結 ? ， 并不致引發(fā)通貨膨脹壓力 。 這兩個目標之間的權衡是爭論的焦點 。 ? 政政策以及調(diào)整貨幣供給的貨幣政策 。 擴張的財政政策能夠刺激經(jīng)濟并提高 GDP， 但也會使利率升高 。 擴張的貨幣政策能通過降低利率而使經(jīng)濟得到擴張 。 ? —— 衰退過程 。 由于先行經(jīng)濟指標的變化會早于其他經(jīng)濟變量 ， 所以它可以用來預測經(jīng)濟周期的變化 。 ? 。高敏感度的行業(yè)一般是那些生產(chǎn)高價耐用品的廠商，因為消費者可以選擇購買此種商品的具體時機，例如汽車工業(yè)或耐用消費品行業(yè)。另外，為其他廠商生產(chǎn)資本品或設備的行業(yè)也屬于敏感性行業(yè)。營業(yè)杠桿度和融資杠桿度也會提高廠商對經(jīng)濟周期的敏感度。 本章關鍵詞 ? 基本面分析 ? 匯率 ? 國內(nèi)生產(chǎn)總值 ? 失業(yè)率 ? 通貨膨脹 ? 預算赤字 ? 需求沖擊 ? 供給沖擊 ? 財政政策 ? 貨幣政策 ? 經(jīng)濟周期 ? 波峰 ? 波谷 ? 周期敏感型行業(yè) ? 防守型行業(yè) ? 先行經(jīng)濟指標 ? SIC碼 ? 營業(yè)杠桿度 ? 行業(yè)生命周期 思考題 —— 用于國內(nèi)消費和出口的汽車產(chǎn)業(yè) .現(xiàn)在假設由于人們延長了購買汽車直至更換汽車的使用期 ,汽車市場受到了威脅 .請你描述這個變化對以下幾個經(jīng)濟指標的影響 : [a]國內(nèi)生產(chǎn)總值； [b]失業(yè)率； [c]政府預算赤字； [d]利率； [e]石油價格； 討論 假設政府希望刺激經(jīng)濟，但不能使利率上升。要達到這個目標，應該如何采取財政政策和貨幣政策？ 20世紀 80年代實行了大量的減稅政策之后， GDP得到了迅速的增長，為解釋這個現(xiàn)象，需求學派和供給學派會有哪些不同？
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