【正文】 擴(kuò)張的貨幣政策能通過(guò)降低利率而使經(jīng)濟(jì)得到擴(kuò)張 。 ? 如果企業(yè)之間生產(chǎn)幾乎是相同的產(chǎn)品 ， 那么它們就會(huì)承受相當(dāng)?shù)膬r(jià)格壓力 ， 因?yàn)榇藭r(shí)公司就不能在區(qū)分產(chǎn)品的基礎(chǔ)上進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng) 。 有時(shí)這部分隱藏的資產(chǎn)可以用來(lái)遞延以減輕稅收負(fù)擔(dān) ， 但有時(shí)這些資產(chǎn)卻是無(wú)形的 。 彼得 這會(huì)導(dǎo)致很低的邊際利潤(rùn)，從而對(duì)凈利潤(rùn)造成壓力。 ㈢行業(yè)生命周期 一個(gè)典型的行業(yè)生命周期 (industry life cycle)應(yīng)有四個(gè)階段 :創(chuàng)業(yè)階段，這時(shí)具有較高的發(fā)展速度；成長(zhǎng)階段，其發(fā)展速度已經(jīng)降低，但仍高于經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展速度；成熟階段，其發(fā)展速度與整體經(jīng)濟(jì)一致；衰退階段，其發(fā)展速度已經(jīng)慢于經(jīng)濟(jì)中的其他行業(yè)，或者已經(jīng)慢慢萎縮。 盡管當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)它們下降得很厲害 ，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí) ， 它們卻增長(zhǎng)得很快 。 ㈡影響經(jīng)濟(jì)周期的敏感性因素 一個(gè)公司對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的敏感性取決于三個(gè)因素： 是銷售額對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性。同樣，由于各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)狀況可以千差萬(wàn)別，因此在不同行業(yè)間也可能會(huì)有各不相同的發(fā)展業(yè)績(jī)。因此周期性行業(yè)中的公司就擁有高 β 值的股票。他們認(rèn)為降低稅率將引發(fā)更多的投資，也會(huì)提高工作的積極性，因此會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。 貨幣管理當(dāng)局就面臨著一個(gè)兩難的選擇 。 任何一項(xiàng)法令的通過(guò)與實(shí)施還需總統(tǒng)簽字后才能生效 ， 而這需要更多的談判與妥協(xié) 。 當(dāng)隨著時(shí)間推移 ， 經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度逐漸加快時(shí) ， 她會(huì)更加注重對(duì)后周期敏感型的商業(yè)股票的投資 。 ? 博迪等《投資學(xué)》第 17章。J 具有諷刺意味的是 ， 盡管財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響最直接 ， 但是這些政策的擬定和實(shí)施卻是超乎尋常的復(fù)雜與緩慢 。 貨幣供應(yīng)量的加大會(huì)使短期利率下降 ， 并最終刺激投資需求和消費(fèi)需求 。它的目標(biāo)是創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境，它能使工人和資本所有者具有最大動(dòng)力和能力去生產(chǎn)或發(fā)展產(chǎn)品。 經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條期時(shí) ， 這些行業(yè)就會(huì)比別的行業(yè)有更出色的業(yè)績(jī) 。 很多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)按照一個(gè)規(guī)律的 “經(jīng)濟(jì)日歷表 向公眾公布。 與之相反 ， 汽車生產(chǎn)具有極大的波動(dòng)性 。 債務(wù)的利息支付與銷售額無(wú)關(guān) 。 最后，當(dāng)行業(yè)步入成熟，我們就會(huì)看到具有固定現(xiàn)金流人、固定股息發(fā)放、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的“現(xiàn)金牛 。 ⑶成熟階段 ? 在這個(gè)階段，該產(chǎn)品的普及程度已經(jīng)達(dá)到消費(fèi)市場(chǎng)的所有有潛力的地點(diǎn)。 但我并不是 。 在接下來(lái)的五年中 ， 克萊斯勒的股票漲了 15倍 。 ? 當(dāng)在某一行業(yè)中存在一些競(jìng)爭(zhēng)者時(shí) ， 由于它們力圖擴(kuò)大各自的市場(chǎng)份額 ， 于是中就會(huì)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn) ， 從而降低了邊際利潤(rùn) 。 這兩個(gè)目標(biāo)之間的權(quán)衡是爭(zhēng)論的焦點(diǎn) 。 ? 。 ? 替代品的存在對(duì)廠商向消費(fèi)者索取高價(jià)做出了無(wú)形的限制 。 ㈣行業(yè)結(jié)構(gòu)和業(yè)績(jī) ? 一個(gè)行業(yè)的成熟過(guò)程還包括公司競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化。 它們通常有穩(wěn)定的現(xiàn)金流人并分發(fā)大量的股息 ， 這表明公司所產(chǎn)生的現(xiàn)金已大于公司盈利性再投資的需求 。 ⑷衰退階段 ? 當(dāng)一個(gè)行業(yè)步入了衰退階段 ， 它的發(fā)展速度就會(huì)低于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 ， 或者它基本呈現(xiàn) “ 萎縮 的跡象 。 它們中的一些會(huì)極其成功 ， 但其他公司卻將飲恨市場(chǎng) 。為什么會(huì)有這么大的差異呢？ 生物技術(shù)還是一個(gè)全新的行業(yè)。正如前文所言，煙草生產(chǎn)商就是這一類行業(yè)的顯著代表。 在實(shí)際運(yùn)用中， 標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)分類碼 (或 SlC碼 )給出一個(gè)區(qū)分工業(yè)類別的有效方法。 如果你對(duì)經(jīng)濟(jì)周期各階段的預(yù)測(cè)能比別人更準(zhǔn)確，更可靠，那么你所做的就只需在你對(duì)經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度時(shí)，選擇周期敏感型行業(yè)，而在對(duì)經(jīng)濟(jì)持悲觀態(tài)度時(shí)選擇投資防守型公司。這種經(jīng)常發(fā)生的衰退和景氣就被稱為經(jīng)濟(jì)周期 (business cycle)。 貨幣政策 ⑵公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作 貨幣政策的實(shí)施中最廣泛使用的工具是公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作，在那里聯(lián)儲(chǔ)可以在它自己的賬戶上買賣債券。 這意味不是一種政策而是一種法令 ， 于是它們就不能按照經(jīng)濟(jì)狀況變化而進(jìn)行調(diào)整 ， 這使政策的形成和實(shí)施更加缺乏靈活性 。 威斯先生說(shuō)雖然最近經(jīng)濟(jì)周期敏感型行業(yè)的股票育上升趨勢(shì) ， 但都是幾乎都是可以忽略的 ， 而且他預(yù)測(cè)健康保健和飲料等 “ 防守型 行業(yè)應(yīng)該會(huì)青穩(wěn)定的增長(zhǎng) 。資本的自由流動(dòng)問(wèn)題 。 且由于聯(lián)儲(chǔ)為日益嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退跡象而采取的行動(dòng)過(guò)于遲緩 ， 企業(yè)的盈利可能會(huì)比預(yù)期的更低 。 財(cái)政政策 財(cái)政政策 (fiscal policy)是指政府的支出和稅收行為 ， 它是需求管理的一部分 。委員會(huì)成員由總統(tǒng)任命，任期 14年，因此政治壓力較小。 供給政策 財(cái)政政策和貨幣政策都是引導(dǎo)需求的工具，它們通過(guò)刺激產(chǎn)品與勞務(wù)的總需求來(lái)影響經(jīng)濟(jì)。 防守型行業(yè) 防守型行業(yè) (defensive industries)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性很小 。 一組委員會(huì)編制的周期指標(biāo)可以用來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的短期變化做出預(yù)測(cè)、測(cè)度與解釋。這意味著更精細(xì)的行業(yè)定義。而高固定成本公司的利潤(rùn)額對(duì)銷售的敏感度要大得多，因?yàn)槠涑杀竟潭ǎ荒艿窒涫杖氲淖儎?dòng)。新技術(shù)被證實(shí)后，其發(fā)展前景變得日趨明朗，風(fēng)險(xiǎn)水平也就隨之下降，這消除了新公司進(jìn)入該行業(yè)的后顧之憂。從創(chuàng)業(yè)中存活下來(lái)的公司一般都比較穩(wěn)定 ， 其市場(chǎng)份額也比較容易預(yù)測(cè) 。獲利機(jī)會(huì)帶來(lái)了新的供給，并隨之降低了價(jià)格、利潤(rùn)和投資回報(bào)率，最后減緩了該行業(yè)的發(fā)展速度。 ? ⑷ 危機(jī)轉(zhuǎn)變型 :指那些已經(jīng)破產(chǎn)或處于破產(chǎn)邊緣的公司 。 ? 品牌忠誠(chéng)度，使市場(chǎng)進(jìn)入者難于在新市場(chǎng)中立足，并給企業(yè)更多的定價(jià)自由。 ? 決定供給者談判能力的關(guān)鍵因素是需求方能否得到相關(guān)的替代品。營(yíng)業(yè)杠桿度和融資杠桿度也會(huì)提高廠商對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感度。 ? 如果關(guān)鍵投入品的供給廠商在行業(yè)中處于壟斷地位 ，它就能對(duì)這件產(chǎn)品索取高價(jià) ， 進(jìn)而從需求方行業(yè)中賺取高額利潤(rùn) 。 波特著重強(qiáng)調(diào)了其中五個(gè)決定因素 : ? 新競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)人威脅 ? 現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者的對(duì)抗 ? 替代品的價(jià)格壓力 ? 購(gòu)買者的談判能力以 ? 供應(yīng)者的談判能力。 ? ⑶ 快速增長(zhǎng)型 :指一些積極進(jìn)取的小公司 ， 它們的年收益率一般在 20%25%之間 。但是這個(gè)“成功秘方 39。比方說(shuō)， 1980華時(shí)的一般家庭幾乎沒(méi)有 VCD，因此，該產(chǎn)品的潛在市場(chǎng)就是所有觀看電視的家庭。在