某公司籌資決策方法講義-資料下載頁
2025-02-26 10:31本頁面
【正文】 風(fēng)險(xiǎn)之外的新的不確定性。 – 影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的主要因素是財(cái)務(wù)杠杠。 ? 財(cái)務(wù)杠杠 – 每股收益隨稅息前收益變化而變化的幅度，常用 DFL表示。 EB ITEB ITEP SEP SDFL//??? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 項(xiàng)目 當(dāng)前銷售水平 預(yù)測銷售水平息稅前收益 2 0 , 0 0 0 4 4 , 0 0 0 減：利息 5 , 0 0 0 5 , 0 0 0 稅前收益 1 5 , 0 0 0 3 9 , 0 0 0減：所得稅（ 40% ） 6 , 0 0 0 1 5 , 6 0 0凈利潤 9 , 0 0 0 2 3 , 4 0 0 流通在外的普通股股數(shù) 1 0 , 0 0 0 1 0 , 0 0 0每股收益 0 . 9 0 2 . 3 4 （ +120%） （ +160%） %120 %160// ??? ?? EBITEBIT EPSEPSDFL 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 ? 財(cái)務(wù)杠桿 EPS＝ (1/N)(1－ T)(EBIT－ I) ΔEPS＝ (1/N)(1T)ΔEBIT IEB ITEB ITNIEB ITTNEB ITTEP SEP S?????????/))(1(/)1(IEBITEBITDFL??,5000,20 000,20 ???DF L 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 ? 財(cái)務(wù)杠桿的影響因素 –負(fù)債率及利率水平 –企業(yè)的 EBIT 企業(yè)的負(fù)債率越高，利率越高，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大。 企業(yè)的 EBIT越大，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小。 復(fù)合杠桿與總風(fēng)險(xiǎn) ? 復(fù)合杠桿 –每股收益隨銷售額變化而變化的幅度，常用 DCL表示。 DFLDOLSS EPSEPSDCL ????? //IEB ITFEB ITIFQVPQVP????????)()( 復(fù)合杠桿與總風(fēng)險(xiǎn) ? 復(fù)合杠桿 ????? DF LDO LDCL 復(fù)合杠桿與總風(fēng)險(xiǎn) ? 總風(fēng)險(xiǎn) 總風(fēng)險(xiǎn)是指每股收益的不確定性。 總風(fēng)險(xiǎn) = 營業(yè)風(fēng)險(xiǎn) +財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 對于內(nèi)在營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，可以通過降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整到合適的水平。因此，實(shí)際中可以發(fā)現(xiàn)，營業(yè)杠桿較高的企業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿相對較低；反之，營業(yè)杠桿較低的企業(yè)，則可以利用財(cái)務(wù)杠桿增加股東的收益。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定 ? 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) –企業(yè)各種資金占總資金的比例結(jié)構(gòu)，也即資產(chǎn)負(fù)債表右方各項(xiàng)目的比例結(jié)構(gòu)。 ? 資本結(jié)構(gòu) –企業(yè)所用長期資金的比例結(jié)構(gòu)。通常用長期負(fù)債與股東權(quán)益之比來衡量。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定 ? 最佳資本結(jié)構(gòu) –企業(yè)加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu) 人們知道負(fù)債的成本低于權(quán)益成本，利息又具有抵稅效果，那么是否企業(yè)負(fù)債率越高，加權(quán)平均資本成本越低呢？ 財(cái)務(wù)危機(jī)成本 ? 財(cái)務(wù)危機(jī) – 企業(yè)在履行償債義務(wù)方面遇到了極大的困難，暫時(shí)或永久無法履行某些償債義務(wù)。 ? 財(cái)務(wù)危機(jī)成本 – 直接成本：企業(yè)為處理財(cái)務(wù)危機(jī)而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，如律師費(fèi)，清算費(fèi)等等。 – 間接成本：因發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)給企業(yè)經(jīng)營管理帶來的種種損失，如不能正常銷售產(chǎn)品，不能正常獲得原材料供應(yīng)，為渡過危機(jī)而不得不割肉補(bǔ)瘡等等造成的損失。 影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素 ? 企業(yè)籌資的靈活性； ? 企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況； ? 企業(yè)的控制權(quán)； ? 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)； ? 企業(yè)的盈利能力； ? 企業(yè)的成長率 ? 企業(yè)的盈利能力
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