月度工作總結(jié)(xxxx12)_13354-資料下載頁
2025-02-23 11:20本頁面
【正文】 間協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯； ?各項(xiàng)業(yè)務(wù)均穩(wěn)步成長(zhǎng)，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)確定較高。 圖表：鵬博士（ 600804）盈利預(yù)測(cè)表 資料來源：公司公告，天相投顧 ?我們預(yù)計(jì)公司 20232023年EPS分別為 、 和 ， 9月 25日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為 28倍、 23倍和 20倍； ?公司估值處于通信行業(yè)較低水平，同時(shí)鑒于公司未來兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定較高，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。 單位：百萬元 2023A 2023E 2023E 2023E營(yíng)業(yè)總收入 1,649 2,295 2,820 3,220（+ /） % % % %營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 177 399 493 571（+ /） % % % %歸 屬 于 母 公 司 的凈利潤(rùn)174 378 460 530（+ /） % % % %每股收益（元） 市盈率（倍） 34 28 23 2024 主要內(nèi)容 ?大唐電信（ 600198） ?北緯通信（ 002148） ?鵬 博 士（ 600804） ?中創(chuàng)信測(cè)（ 600485） 25 中創(chuàng)信測(cè)（ 600485）：公司簡(jiǎn)介 ?公司處于通信網(wǎng)測(cè)試與維護(hù)行業(yè)，主營(yíng)通信網(wǎng)檢測(cè)維護(hù)系統(tǒng)和測(cè)試儀器儀表兩類業(yè)務(wù)。 資料來源：公司公告，天相投顧整理 圖表：公司各業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利潤(rùn)情況（單位：百萬元） 營(yíng)業(yè)收入155 1502186927 3651310501001502002503002023 2023 2023 2023 1H通信網(wǎng)檢測(cè)維護(hù)系統(tǒng) 通信網(wǎng)測(cè)試儀器儀表毛利潤(rùn)77 75913323 2941200501001502023 2023 2023 2 0 0 9 1 H通信網(wǎng)檢測(cè)維護(hù)系統(tǒng) 通信網(wǎng)測(cè)試儀器儀表26 主要關(guān)注點(diǎn)（ 1）：未來成長(zhǎng)性難以樂觀 ?細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高 但仍缺乏定價(jià)權(quán) ? 7號(hào)信令測(cè)試儀：市場(chǎng)占有率 60%70%； NGN測(cè)試儀： 50%以上； ISDN測(cè)試儀： 70%以上，某些年份甚至達(dá)到或超過 90%； ? 缺乏定價(jià)權(quán)，原因：運(yùn)營(yíng)商的強(qiáng)勢(shì)地位、對(duì)于其他電信設(shè)備商和測(cè)試儀器商，上述產(chǎn)品壁壘并不高。 應(yīng)用領(lǐng)域 通信測(cè)試儀器儀表類 通信網(wǎng)監(jiān)測(cè)維護(hù)、網(wǎng)管系統(tǒng)類 七號(hào)信令測(cè)試儀ISDN 綜合測(cè)試儀 ISDN U 口測(cè)試儀手持式ISDN 測(cè)試儀 GSM 移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)規(guī)程分析儀CDMA 測(cè)試儀 GPRS 測(cè)試儀 V5 協(xié)議測(cè)試儀2Mbit/s 數(shù)字傳輸綜合測(cè)試儀SDH 綜合測(cè)試儀XDSL 系列測(cè)試儀 IP 電話網(wǎng)絡(luò)測(cè)試儀數(shù)據(jù)通信網(wǎng)綜合測(cè)試儀 接入與傳輸網(wǎng) 移動(dòng)網(wǎng) 數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)集中監(jiān)測(cè)系統(tǒng) 2Mbit/s 數(shù)字傳輸集中監(jiān)測(cè)系統(tǒng) GSM 集中監(jiān)測(cè)系統(tǒng) 數(shù)據(jù)網(wǎng) 固定電話網(wǎng) 七號(hào)信令集中監(jiān)測(cè)系統(tǒng)智能網(wǎng)集中監(jiān)測(cè)系統(tǒng)?現(xiàn)有主業(yè)成長(zhǎng)空間有限 ?向網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化領(lǐng)域拓展， 成果存在較大不確定性 ? 行業(yè)過細(xì)，市場(chǎng)容量小； ? 周邊測(cè)試領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高； ? 新技術(shù)的更新替代。 ? 網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)已較充分； ? 公司缺乏相關(guān)營(yíng)運(yùn)經(jīng)驗(yàn)。 27 主要關(guān)注點(diǎn)（ 2）：股東矛盾或有不利影響 ?大股東矛盾升級(jí) ? 公司實(shí)際控制人 —— 張春光和賈林在對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)理念矛盾進(jìn)一步升級(jí)，法院正在受理兩人申請(qǐng)解散英諾維（公司控股股東，張春光和賈林各持有其 50%股權(quán)）。若英諾維解散，其持有的公司股份將下落到個(gè)人手中。預(yù)計(jì)張晨光個(gè)人獲得股份后，將會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)上減持，從而將對(duì)公司未來股價(jià)走勢(shì)造成一定影響；同時(shí)公司董事會(huì)也將發(fā)生變動(dòng)，可能會(huì)影響到公司日常經(jīng)營(yíng)。 28 總結(jié)：受行業(yè)影響 09年業(yè)績(jī)難言樂觀 ?公司產(chǎn)品檢測(cè)維護(hù)系統(tǒng)和測(cè)試儀器儀表 主要用于通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、提高信號(hào)傳輸質(zhì)量， 對(duì)運(yùn)營(yíng)商而言，需求缺乏急迫性和必要性； ?受三大運(yùn)營(yíng)商忙于 3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，預(yù)計(jì) 09年公司產(chǎn)品的總體需求將有所減少，而 2023年 3G網(wǎng)絡(luò)基本建成后則有望恢復(fù)增長(zhǎng)。 圖表：中創(chuàng)新測(cè)（ 600485）盈利預(yù)測(cè)表 資料來源：公司公告，天相投顧 ?我們下調(diào)公司20232023年 EPS分別至 元， 9月 25日收盤價(jià) ，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為38倍和 30倍，維持公司“中性”投資評(píng)級(jí)。 單位：百萬元 2023A 2023A 2023E 2023E營(yíng)業(yè)總收入 194 280 312 415（+ /） % % % %營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 16 38 33 49（+ /） % % % %歸 屬 于 母 公 司 的凈利潤(rùn)27 57 56 70（+ /） % % % %每股收益（元） 市盈率（倍） 79 37 38 3029 天相投顧 牟善同 2023年 12月 謝謝！ 鄭 常 斌 01066045587 30
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