中科院項目投融資講義-5-資料下載頁
2025-02-22 15:08本頁面
【正文】 外匯的風險，雙方共同分擔不可抗力風險 (詳見后面：風險的一般分擔 ) ? 風險由管理 /控制該風險成本最低的那方承擔 ? 所承擔風險程度與所得回報要相適應 ? 此外： – 每個風險都要合理管理，因為“一粒老鼠屎也會壞一鍋粥” – 千萬不要利用對方的暫時無知或其他簽定“不平等條約” 特許經(jīng)營期的設(shè)計和完工風險 ? 特許經(jīng)營期的設(shè)計包括： – 選擇特許經(jīng)營期的結(jié)構(gòu) (單時段或雙時段 ) – 確定特許經(jīng)營期的長短 (固定或可變 ) – 激勵措施 (有或無 ) ? 上述三個要素各有兩個選擇，可組合成八種以上的設(shè)計 ? 在有激勵措施的設(shè)計中，可以根據(jù)項目特點設(shè)計出不同的獎勵和懲罰措施 特許經(jīng)營期的選擇 ? 不同的特許經(jīng)營期設(shè)計有不同的完工風險分配 ? 特許經(jīng)營期的設(shè)計選擇主要取決于兩個因素： – 施工難度（簡單還是復雜） – 市場特性（市場型還是合同型） ? 施工簡單的項目： – 可以比較準確地估計工期，完工風險較小 – 用單時段結(jié)構(gòu)或雙時段結(jié)構(gòu)差別不大 – 市場特性影響激勵措施的設(shè)計 ? 施工復雜的項目： – 難以準確地估計施工期，完工風險較大 – 用雙時段結(jié)構(gòu)較好 – 通過激勵措施的設(shè)計，完工風險可由項目公司和政府分擔，不同程度上降低項目公司的完工風險 收費設(shè)計 確定基本收費的高低及形式 (水平、遞減、 遞增 ) ? 選擇收費的結(jié)構(gòu) (綜合收費或組合收費結(jié)構(gòu) ) ? 設(shè)計收費調(diào)節(jié)機制 (反映風險因素 ) 上述三個元素相結(jié)合可組合成各種收費設(shè)計 收費設(shè)計原則 ? 在給定的特許期內(nèi)，收費水平應足夠高以便保證項目公司收回投資并獲得合理的回報 ? 基本收費形式應盡量與所需現(xiàn)金流吻合 ? 收費的結(jié)構(gòu) (綜合或組合 )應反映生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu) ? 應包括適當?shù)恼{(diào)節(jié)機制降低項目公司的風險 收費結(jié)構(gòu) 綜合收費結(jié)構(gòu) （只有一項，沒有子項） 組合收費結(jié)構(gòu) （由多個子項組成 收費調(diào)節(jié)機制 ? 目的： – 項目公司面臨通膨、匯率、需求、材料價、利息等風險，因此除了關(guān)注起始收費高低，還關(guān)注收費調(diào)節(jié)機制以降低風險的不利影響 ? 常見收費調(diào)節(jié)機制與作用： – 與消費指數(shù)掛鉤以便降低通貨膨脹的影響， – 與匯率掛鉤以便降低匯率波動的影響， – 與需求掛鉤以便降低需求變化的影響， – 與原材料價格掛鉤以便降低材料價格起伏的影響，等等 收費調(diào)節(jié)機制本身的風險 ? 與匯率掛鉤可能會忽略社會和政治的影響，也可能產(chǎn)生消費者支付不起的收費 – 例如，當貨幣大幅度貶值時，如果相應調(diào)高收費，會產(chǎn)生消費者支付不起的收費，或因社會和政治因素的考慮而不能相應調(diào)高收費 ? 與原材料價格掛鉤可能誘使項目公司使用成本低但效率不高的設(shè)備；或只要公用事業(yè)公司同意收費中包括該部分，項目公司可能不在乎燃料價格 ? 與市場需求掛鉤可能會導致惡性循環(huán)： – 需求少，提高收費；收費提高，需求減少 …… – 可能誘使項目公司不在意提高效率 收費調(diào)節(jié)機制作為風險管理的局限性 ? 收費調(diào)節(jié)機制作為風險管理措施難以處理極端事件 ? 所以，應預測極端事件并把它排除在收費調(diào)節(jié)機制之外，應設(shè)置上下限 ? 避免收費調(diào)節(jié)機制中包含不合適的風險因素，特別要注意社會和政治的影響 有關(guān)收益擔保 (Revenue Guarantees) ? 定義： – 為降低融資風險、以承擔一定風險的方式，政府承偌項目一定程度的收益 (或現(xiàn)金流 /還貸率或其他財務(wù)指標 )擔保，提高股東 /放貸人對項目的興趣 /信心 – 一定程度：至少包括運營成本和還本付息 ? 作用：降低整個項目的總?cè)谫Y成本 – 增加貸款來源和貸款額 – 降低、貸款成本 (因為可獲得更優(yōu)惠的貸款條件 ) – 降低資本金比例 (低于市場平均水平 ) 不要把擔保的需求當作市場需求 ? 商業(yè)化項目除外，電廠 /水廠項目中，項目公司常要求公用事業(yè)單位承諾購買一定數(shù)量的電 /水量； ? 這種承諾可能導致項目公司忽略市場研究； ? 如果政府也忽略市場研究或過于樂觀估計經(jīng)濟發(fā)展，結(jié)果是供過于求； ? 實際市場需求比承諾購買更重要。如果沒有市場需求，項目會陷入困境； ? 因此，評估產(chǎn)品服務(wù)的市場需求并在協(xié)議中包括適當?shù)目刂拼胧_保整個特許期內(nèi)都有市場需求； 提醒：風險管理很重要但很難 ? 項目沒有先例 ? 還本付息和投資收益時間 (特許期 )很長 ? 風險管理措施并不能完全消除風險，還會有剩余風險 (見下頁示例 ) ? 風險特別隨下列因素變化 (正相關(guān) )： – 時間 – 技術(shù)復雜性 – 項目參與者數(shù)目 – 項目產(chǎn)品 /服務(wù)和原料的價格的敏感性
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