【正文】 目標(biāo) – 易于逆轉(zhuǎn) – 可以迅速實(shí)施，不會有行政性延誤 ? 公開市場操作的局限性： – 技術(shù)性很強(qiáng)，政策意圖的告示作用較弱。 – 需要有發(fā)達(dá)的金融市場為前提，如果金融市場發(fā)育程度不夠或可用來交易的工具較少，都會影響公開市場操作的效果。 第五節(jié) 選擇性貨幣政策工具和 其他貨幣政策工具 一、選擇性貨幣政策工具 （一）消費(fèi)者信用控制 (consumer credit control) ? 在消費(fèi)過度膨脹時(shí)，可采取一些必要的管理措施： – 規(guī)定分期購買耐用消費(fèi)品首期付款的最低限額； – 規(guī)定消費(fèi)信貸的最長期限，從而提高每期還款金額，限制平均收入水平和目前收入水平較低的人群的消費(fèi)； – 規(guī)定可用消費(fèi)信貸購買的耐用消費(fèi)品種類，也就限制了消費(fèi)信貸的規(guī)模。 ? 該類措施在消費(fèi)膨脹時(shí)能夠有效的控制消費(fèi)信用的膨脹，在經(jīng)濟(jì)衰退，消費(fèi)萎縮時(shí)，則應(yīng)放寬甚至取消這些限制措施，以提高消費(fèi)者對耐用消費(fèi)品的購買能力，刺激消費(fèi)的回升。 （二）證券市場信用控制 (security market credit control) ? 含義 – 是指中央銀行對有價(jià)證券的交易，規(guī)定應(yīng)支付的保證金比率，目的在于限制用借款購買有價(jià)證券的比重。 – 作為對證券市場的貸款量實(shí)施控制的一項(xiàng)特殊措施，它是在 1934年羅斯福新政下，創(chuàng)造出的較為溫和的管理證券市場的工具。它使聯(lián)儲既可以遏制股票投機(jī)活動，又不至于引起金融市場額劇烈波動。 ? 中央銀行規(guī)定保證金限額的目的： – 控制證券市場的信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場價(jià)格； – 調(diào)節(jié)信貸供給結(jié)構(gòu)，通過限制大量資金流入證券市場，使較多的資金用于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。 （三）不動產(chǎn)信用控制 (control of credit on real estate) ? 含義 – 指中央銀行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)向客戶提供不動產(chǎn)抵押貸款的管理措施。主要規(guī)定貸款的最高限額、貸款的最長期限和第一次付現(xiàn)的最低金額等。 ? 采取這些措施的目的主要在于限制房地產(chǎn)投機(jī)，抑制房地產(chǎn)泡沫。 ? 我國的情況 – 在 90年代初期，房地產(chǎn)過熱，采取房地產(chǎn)信用控制措施 – 90年代后期，擴(kuò)大內(nèi)需，放開房地產(chǎn)信貸限制 – 21世紀(jì)初期，再次出現(xiàn)房地產(chǎn)投資過熱，中央銀行再次采用了房地產(chǎn)信用控制措施 （四）優(yōu)惠利率 ? 優(yōu)惠利率 (favorable interest rate)的含義 – 是指中央銀行對國家擬重點(diǎn)發(fā)展的某些部門、行業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的利率，以鼓勵其發(fā)展，有利于國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級換代。 – 優(yōu)惠利率主要配合國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)政策使用。 ? 實(shí)行優(yōu)惠利率有兩種方式： – 其一，中央銀行對這些需要重點(diǎn)扶持發(fā)展的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的貸款利率，由商業(yè)銀行執(zhí)行。 – 其二，中央銀行對這些行業(yè)和企業(yè)的票據(jù)規(guī)定較低的再貼現(xiàn)率，引導(dǎo)商業(yè)銀行的資金投向和數(shù)量。 ? 優(yōu)惠利率多為發(fā)展中國家所采用。我國在此方面也使用較多。 二、其他貨幣政策工具 （一）直接信用控制 ? 直接信用控制 (direct credit control)，是指中央銀行從質(zhì)和量兩個方面以行政命令或其他方式對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進(jìn)行直接控制。 ? 其手段包括利率最高限額、信用配額、流動性比率管理和直接干預(yù)等。 1．利率控制 ? 規(guī)定存貸款利率或最高限額是最常用的直接信用管制工具。 – 美國Ｑ條例和Ｍ條例 – 1986年 4月聯(lián)儲已全部取消了對存款利率的限制。 ? 利率管理體制使中央銀行對利率的控制較為直接和迅速。 ? 但它也存在許多弊端 – 利率隨資金供求變化自動調(diào)整的作用得不到正常的發(fā)揮； – 計(jì)劃利率很難準(zhǔn)確地反映資金市場的供求狀況； – 并且不利于中央銀行的公開市場操作操作。 ? 隨著我國金融體制改革的逐步深化和金融市場的逐步發(fā)育和完善，利率市場化將是一種必然趨勢。 ? 近幾年，我國加快了利率市場化的進(jìn)程，存款利率的下限和貸款利率的上限已基本放開，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)市場和存貸款對象的信用狀況自主決定其浮動幅度。 2．信用配額管理 ? 信用配額管理（ credit quotas administered）是中央銀行根據(jù)金融市場的供求狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，分別對各個商業(yè)銀行的信用規(guī)模加以分配和控制，從而實(shí)現(xiàn)其對整個信用規(guī)模的控制。 ? 信用配額管理是一種計(jì)劃控制手段，在資金供給相對緊張的大多數(shù)發(fā)展中國家相當(dāng)廣泛的被采用。 ? 也是我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期和從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌初期主要的信用控制手段。但是，隨著從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的逐步轉(zhuǎn)變，金融市場的逐步發(fā)展，金融工具的逐步增加，信用規(guī)?？刂频淖饔靡汛蟠蠼档汀? 3．流動性比率管理和直接干預(yù) ? 規(guī)定商業(yè)銀行的流動性比率是直接信用管制的措施之一。 – 規(guī)定的流動比率越高，商業(yè)銀行能夠發(fā)放的貸款，特別是長期貸款的數(shù)量就越少，因而可以起到限制信用擴(kuò)張的作用。 – 提高流動性比率還具有降低商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的作用。 – 由于流動性與盈利性的矛盾，過高的流動性比率也不利于商業(yè)銀行的經(jīng)營。 ? 直接干預(yù) (direct intervention)則是指中央銀行直接對商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)、放款范圍等加以干預(yù)。如： – 對業(yè)務(wù)經(jīng)營不當(dāng)?shù)纳虡I(yè)銀行拒絕再貼現(xiàn)或采取高于一般利率的懲罰性利率； – 直接干預(yù)商業(yè)銀行對存款的吸收等。 （二）間接信用指導(dǎo) 中央銀行可通過道義勸告和窗口指導(dǎo)的方式對信用變動方向和重點(diǎn)實(shí)施間接指導(dǎo)。 1. 道義勸告 ? 道義勸告是指中央銀行利用其聲望和地位，對商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常發(fā)出通告、指示或與各金融機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人進(jìn)行面談，交流信息，解釋政策意圖，使商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)自動采取相應(yīng)措施來貫徹中央銀行的政策。 ? 這一工具不僅在西方國家采用，隨著市場化改革進(jìn)程的加快，我國也開始采用道義勸告。 窗口指導(dǎo) ? 窗口指導(dǎo) (window guidance)則是中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行的貸款重點(diǎn)投向和貸款變動數(shù)量等。 ? 我國在取消貸款規(guī)?？刂埔院?，更加注重窗口指導(dǎo)的作用 – 在 1998年頒發(fā)了產(chǎn)業(yè)投資指導(dǎo)政策，以指導(dǎo)商業(yè)銀行的貸款方向； – 定期（按年和季）對國有商業(yè)銀行下達(dá)貸款增量的指導(dǎo)性計(jì)劃，引導(dǎo)其貸款規(guī)?？刂?。 間接信用指導(dǎo)的優(yōu)點(diǎn)和局限性 ? 間接信用指導(dǎo)的優(yōu)點(diǎn)是較為靈活 ? 局限性是其發(fā)揮作用的大小，取決于中央銀行在金融體系中是否具有較強(qiáng)的地位、較高的威望、和控制信用的足夠的法律權(quán)利和手段。 ? 我國在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會主義市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，宏觀調(diào)控方式逐步從以直接控制手段為主向以間接調(diào)控手段為主轉(zhuǎn)變，道義勸告和窗口指導(dǎo)具有重要作用。 案例 ? 經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)， 中國人民銀行決定分別從 2023 年 3 月 25 日和 4月 25 日起實(shí)行 ? 再貸款浮息制度 ? 差別存款準(zhǔn)備金率制度 案例 公開市場操作 ? 2023 年前三季度，人民銀行通過外匯公開市場操作投放基礎(chǔ)貨幣 8523億元，通過債券公開市場操作回籠基礎(chǔ)貨幣 2988 億元； ? 投放、回籠相抵，全部公開市場業(yè)務(wù)凈投放基礎(chǔ)貨幣5535 億元。 ? 截至 9 月底，人民銀行共發(fā)行 76 期央行票據(jù)，發(fā)行總量為 億元，其中 3 個月期 億元， 6 個月期 億元， 1 年期 億元。 9 月末，央行票據(jù)余額為 6232 億元。 案例 窗口指導(dǎo) ? 2023 年以來，中國人民銀行認(rèn)真貫徹國務(wù)院“區(qū)別對待、有控有?！钡姆结?，積極配合國家產(chǎn)業(yè)政策加強(qiáng)對貸款投向的引導(dǎo)。 ? 一是按月召開經(jīng)濟(jì)金融形勢分析會，有針對性地對商業(yè)銀行加強(qiáng) “窗口指導(dǎo)”和風(fēng)險(xiǎn)提示。 ? 二是協(xié)調(diào)督促各商業(yè)銀行采取有效措施適度控制對鋼鐵、電解鋁、水泥等“過熱”行業(yè)的授信總量。同時(shí)強(qiáng)調(diào)，各商業(yè)銀行在授信總量內(nèi)對符合市場準(zhǔn)入條件、環(huán)保和技術(shù)指標(biāo)好的企業(yè)貸款，要按照信貸原則提供正常信貸支持。 ? 三是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對農(nóng)業(yè)、增加就業(yè)和助學(xué)等方面的貸款支持。 ? 四是大力發(fā)展消費(fèi)信貸，努力擴(kuò)大消費(fèi)需求。 演講完畢，謝謝觀看！