公司并購與困境中的財務(wù)問題-資料下載頁
2025-02-20 03:10本頁面
【正文】 25 第 6年后的自由現(xiàn)金流量（ FCF ） 是個永續(xù)年金問題，于是，該子公司的內(nèi)在價值為： V=∑FCFt（ p/s,k,t） =4200結(jié)論： 值得購買 。2023/2/24 26－ 一個反例考慮 A與 B的合并， A為杠杠企業(yè)， B為完全權(quán)益企業(yè)。合并之前兩個企業(yè)的價值取決于市場環(huán)境，市場環(huán)境好、一般、差的概率分別為（ ％ ） 50、 20，與之對應(yīng)其價值 A（ 80、 50、 25）、 B（ 50， 40，15）。 故兩個企業(yè)的預(yù)期價值為 60、 40。對 A而言，三種狀況下，負(fù)債的價值分別為（ 40， 40， 25）。 問題：不考慮協(xié)同效應(yīng)時，合并對 A的股東是否有利2023/2/24 27－ 一個反例分析： 合并之前，負(fù)債的預(yù)期價值為 37，故權(quán)益價值為 23（＝ 60－ 37）； 合并之后，由于債權(quán)人要求的現(xiàn)金流更有保障，故債務(wù)價值為 40（上升 3），權(quán)益價值為 20（下降了 3） 顯然，合并之后，債權(quán)人獲得現(xiàn)金流的來源增加了。當(dāng)聯(lián)合企業(yè)的一個組成部分經(jīng)營失敗，債權(quán)人可以從另一個組成部分的盈利中得到補償。這種互相擔(dān)保被稱為 “共同保險效應(yīng) ”。它使債務(wù)風(fēng)險減少，價值增加。2023/2/24 28目標(biāo)公司的管理層并不一定歡迎并購行為，其部分原因可能是為了股東利益，但更多的則是自身利益著想。下面就其反并購策略列示如下－n 努力使目標(biāo)公司股東相信標(biāo)價過低n 改變公司章程，增加并購方案在決策層被通過的可能性（如：至少超過 80％的多數(shù)股票同意才能夠被執(zhí)行）n 回購本公司股票，以提升潛在收購者的標(biāo)價2023/2/24 29n 尋找目標(biāo)公司管理層愿以接受的白衣騎士與收購者競爭n 職工持股計劃（ ESOP） :在接管中普遍支持管理當(dāng)局n 毒丸（ Poison pills） 計劃 :經(jīng)濟自殺手段－不得已而為之（如：立即償還所有貸款、剝離變賣公司核心資產(chǎn)、啟動對管理層有利的計劃－如巨額補償?shù)鹊龋?023/2/24 30演講完畢，謝謝觀看！
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