國(guó)際金融第七講-資料下載頁(yè)
2025-02-18 00:06本頁(yè)面
【正文】 擊的成本。 貶值預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵：利率 ? 政府提高利率以維持平價(jià)的成本可能是： – 如果政府債務(wù)存量很高，高利率會(huì)加大預(yù)算赤字； – 高利率不利于金融穩(wěn)定； – 高利率意味著經(jīng)濟(jì)緊縮，這會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退和高失業(yè)率。 ? 政府維持平價(jià)的收益： – 消除匯率自由浮動(dòng)給國(guó)際貿(mào)易和投資的不利影響； – 發(fā)揮固定匯率“名義錨 norminal anchor”的作用，遏制通貨膨脹； – 從對(duì)匯率的維持中獲得政策一致性的名聲。 貨幣貶值預(yù)期的誘因 ? 政治因素：政治選舉年執(zhí)政黨可能會(huì)采取貨幣貶值來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，降低失業(yè)以贏取選舉，由此引發(fā)投機(jī)資本的沖擊 ? 對(duì)總需求的不利沖擊：當(dāng)外來(lái)沖擊使得一國(guó)的總需求下降時(shí)，政府會(huì)陷入維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和維持固定匯率的矛盾。總需求的下降使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象，為維持固定匯率而提高利率代價(jià)過(guò)大，于是使公眾產(chǎn)生貨幣貶值預(yù)期，并最終自我實(shí)現(xiàn)。（ 1997年的東南亞金融危機(jī)） ? 國(guó)外利率的提高：為維持匯率穩(wěn)定，須提高國(guó)內(nèi)利率，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮作用，由此產(chǎn)生貨幣貶值的預(yù)期 ? 大量的政府債務(wù)：提高利率會(huì)增加政府債務(wù)的利息支出，加大政府的財(cái)政壓力 ? 國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的脆弱性：金融機(jī)構(gòu)在利率上升時(shí)資產(chǎn)負(fù)債狀況進(jìn)一步惡化，因此使政府難以提高利率來(lái)維持固定匯率 第二代貨幣危機(jī)模型的特征 ? 貨幣危機(jī)發(fā)生的根源不在于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，而是市場(chǎng)投機(jī)者的貶值預(yù)期。這一預(yù)期通過(guò)名義利率機(jī)制發(fā)揮作用，最終迫使政府放棄平價(jià)，使這一預(yù)期得到實(shí)現(xiàn)； ? 貨幣危機(jī)的發(fā)生機(jī)制體現(xiàn)為一種惡性循環(huán) vicious circle。政府通過(guò)提高利率來(lái)維持平價(jià)的努力會(huì)增加政府維持固定匯率的成本，這又會(huì)加強(qiáng)市場(chǎng)的貶值預(yù)期，促使利率進(jìn)一步上升。在信息不對(duì)稱(chēng)的條件下，市場(chǎng)對(duì)政府放棄平價(jià)的成本只能推測(cè)出大致區(qū)間，在此區(qū)間內(nèi)不斷進(jìn)行投機(jī)攻擊。如果政府捍衛(wèi)平價(jià)期間有足以改變投機(jī)者預(yù)期的好消息來(lái)臨，貨幣危機(jī)就會(huì)停止；否則政府將被迫進(jìn)行貶值。貨幣危機(jī)的發(fā)生是政府與投機(jī)者之間的動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程； ? 貨幣危機(jī)發(fā)生的隱含條件是宏觀經(jīng)濟(jì)中多重均衡 multiple equilibrium的存在，這種均衡的多重性體現(xiàn)在既有好的均衡也有壞的均衡。由好的均衡向壞的均衡的跳躍往往是一些與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)無(wú)關(guān)的事件，即”黑子現(xiàn)象“（ sunspot phenomenon) ? 防范貨幣危機(jī)發(fā)生的主要政策措施是提高政府政策的可信性，亦即提高政府退出固定匯率制的成本。 第三代貨幣危機(jī)理論 —— 道德風(fēng)險(xiǎn)學(xué) ? 道德風(fēng)險(xiǎn)：政府免費(fèi)向有裙帶關(guān)系的企業(yè)和銀行提供顯性或隱性擔(dān)保，在管制松散的環(huán)境下，導(dǎo)致金融中介有強(qiáng)烈的欲望追求高風(fēng)險(xiǎn)收益。 ? 當(dāng)大量外資進(jìn)入本國(guó)市場(chǎng)后，由于”市場(chǎng)失效”，金融體系將大量資金引入證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)領(lǐng)域，或從事高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)活動(dòng)，甚至違規(guī)放貸，導(dǎo)致不良資產(chǎn)不斷累積，金融風(fēng)險(xiǎn)急劇沉淀和增大。當(dāng)資本外逃和擠兌風(fēng)潮發(fā)生時(shí)，貨幣大幅貶值，貨幣危機(jī)爆發(fā)。 政策建議 ? 金融過(guò)度在金融危機(jī)中發(fā)揮主要作用，因此，政府需要加強(qiáng)金融監(jiān)管； ? 金融過(guò)度的原因之一是道德風(fēng)險(xiǎn)，因此，克服貨幣危機(jī)需要進(jìn)行制度改革，特別是打擊裙帶關(guān)系； ? 金融開(kāi)放是金融過(guò)度的必要條件，因此，發(fā)展中國(guó)家的金融開(kāi)放不能追隨國(guó)際潮流； ? 貨幣危機(jī)是發(fā)生國(guó)制度扭曲的結(jié)果，因此，外部援助不能解決根本問(wèn)題。 三代貨幣危機(jī)模型比較表 貨幣危機(jī) 理論 第一代 第二代 第三代 側(cè)重面 經(jīng)濟(jì)基本面 危機(jī)本身的性質(zhì)、信心及公眾的信心 金融機(jī)構(gòu)與政府的關(guān)系；私人部門(mén)，特別是企業(yè) 危機(jī)成因 政府宏觀政策與固定匯率的維持二者之間的沖突。國(guó)內(nèi)信貸擴(kuò)張是儲(chǔ)備流失的直接原因，也是危機(jī)成因。 政府提高利率來(lái)維持固定匯率的成本大于收益；貶值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)和多重均衡。 金融機(jī)構(gòu)的微觀行為因素是形成貨幣危機(jī)的重要原因：政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的隱性擔(dān)保造成金融機(jī)構(gòu)的無(wú)序投資及不良業(yè)績(jī)，資產(chǎn)市場(chǎng)虛假繁榮。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下降，出現(xiàn)償付危機(jī)時(shí)，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，金融體系崩潰。 案例 20世紀(jì) 80年代的拉美式貨幣危機(jī)，1998年俄羅斯、1999巴西貨幣危機(jī) 1992年英鎊退出歐洲匯率機(jī)制 1998年?yáng)|南亞貨幣危機(jī) 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1