【正文】 營機制，華聯(lián)跟西單重組以后經(jīng)營機制都沒有變化， 經(jīng)營機制不改變， 其并購活動肯定收效甚微。 癥狀之二 是認為業(yè)態(tài)相似就會有業(yè)績。“兩家看起來很相似或者某些方面具有互補性的公司結(jié)合在一起， 并不會創(chuàng)造價值 ”，波士頓咨詢公司的一個顧問這樣認為，“除非這種并購至少能夠滿足下列競爭條件之一：一是購并者必須能夠進一步削弱競爭對手搶奪市場的能力，二是購并者必須能夠開拓新市場，或者搶奪競爭對手的市場”。也就是說，只有具備其中之一的條件，并購的相關(guān)性才有意義。 癥狀之三 人事無疑是企業(yè)重組后需要考慮的一個很敏感的方面，所謂 人事震蕩 ，往往是影響企業(yè)能否穩(wěn)定發(fā)展的一個重要因素。據(jù)悉，上海市國資部門對重組后的百聯(lián)集團只負責任命集團黨委書記和董事長，集團內(nèi)原有的近 30名局級干部不再做行政委派，而是進行身份置換，實行職業(yè)經(jīng)理人制，由企業(yè)自主選用。然而，一個必然會發(fā)生的情況是，在新集團內(nèi)，這個數(shù)字勢必大幅下降，他們的去留引入關(guān)注。 剖析上海百聯(lián)重組 歷史總是會有驚人的相似？上海百聯(lián)這一商業(yè)航母的橫空出世，總是會讓人聯(lián)想到 2023年年底成立的首聯(lián)集團的命運。一年多過去了，當初由物美、小白羊、燕莎望京、京客隆、北京西單等 13家商業(yè)零售企業(yè)共同組建而成的這支首都商業(yè)航母如今已然沉默了許多，再加上其間有大股東物美集團的“戛然”退出，更讓人擔心這支首都航母“出?！钡娘L險與命運。 第二講結(jié)束語 從并購主體角度來看 ,外資企業(yè)與民營企業(yè)將成為市場的重要新生力量 ,2023年頒布的一系列相關(guān)政策與法規(guī) ,表明了中國在加入 WTO后第一年在許多領域進一步開放的決心。這將使并購主體更趨于多元化。其影響不僅表現(xiàn)在為市場注入活力，而且有利于規(guī)范并購行為，引導市場走向成熟。 第二講結(jié)束語 從并購客體角度來看，要約收購作為股權(quán)交易的主要方式得到進一步加強，資產(chǎn)置換作為資產(chǎn)交易的主要方式仍將在一段時間內(nèi)發(fā)揮重要作用。《上市公司收購管理辦法》濃墨重彩地對要約收購進行了規(guī)范，表明了政府管理層對此強烈的導向，因為，要約收購能更好地體現(xiàn)市場的公平和公開的精神。 第二講結(jié)束語 從交易行為角度來看，行業(yè)分布較為集中，市場創(chuàng)新應聲迭起。 2023年出臺的一系列并購法規(guī)使并購法律框架基本確立，一個規(guī)范的控制權(quán)市場將在此基礎上逐漸形成，市場的主流將發(fā)生變化，報表重組將被實質(zhì)重組所取代，投機性并購將轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性并購。 可以預見： 2023年將被歷史定格為中國并購發(fā)展史上轉(zhuǎn)折點，中國的并購將由此走向新紀元。 2023年的并購市場將在明確的基調(diào)下走向繁榮，我們將迎來一并購飛躍之年。 第二講 ——即問即答 企業(yè)并購分類中的購買式與吸收式有什么區(qū)別？ 你是怎么理解 五大效應中的結(jié)構(gòu) 放大效應？ 企業(yè)并購分類中的購買式與吸收式有什么區(qū)別？ 購買式并購 ， 是指并購企業(yè)出資購買目標企業(yè)的資產(chǎn) 。 這種形式一般是以現(xiàn)金為購買條件 ， 將目標企業(yè)的整體資產(chǎn)買斷 。 這種購買只計算目標企業(yè)的整體資產(chǎn)價值 ，依其價值確定購買價格 。 此種方式是指將目標企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股份投入并購企業(yè) ， 成為并購企業(yè)的一個股東 。 該方式使目標企業(yè)的整體資產(chǎn)并入并購企業(yè) ， 目標企業(yè)的所有者和并購企業(yè)的所有者一起享有權(quán)利和承擔義務 。 你是怎么理解五大效應中的結(jié)構(gòu)放大效應？ 資產(chǎn)經(jīng)營的對象或主體不是單一的產(chǎn)品或服務 ， 而是產(chǎn)業(yè)或是企業(yè)的整個組織 。 資產(chǎn)經(jīng)營可以利用企業(yè)的一切資源 ，這樣資產(chǎn)經(jīng)營的對象由單一產(chǎn)品擴大到了創(chuàng)造經(jīng)營效益的所有生產(chǎn)資料和生產(chǎn)要素 ， 資產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)由 平面結(jié)構(gòu) 擴大到了 立體結(jié)構(gòu) ， 從而推動企業(yè)的高速增長 。 第三講： 復星資產(chǎn)經(jīng)營概述 ?只要找到路，就不怕路遠！ 復星集團業(yè)績 集團 2023年度 2023年度 銷售收入 凈利潤 總資產(chǎn) 凈資產(chǎn) 復星集團及關(guān)聯(lián)企業(yè)業(yè)績 集團及關(guān)聯(lián)企業(yè) 2023年度 2023年度 銷售收入 303億元 340億元 納稅總額 8億元 總資產(chǎn) 198億元 202億元 凈資產(chǎn) 87億元 93億元 改革開放的四次機遇 ? 最早的開放搞活出現(xiàn)了很多的個體戶； ? 92年鄧小平南巡講話，知識分子可以下海； ? 資本市場上從審批制轉(zhuǎn)為核準制； ? 98年國有企業(yè)退出競爭性行業(yè)。 復星五種經(jīng)營 產(chǎn)品經(jīng)營 資產(chǎn)經(jīng)營 資本經(jīng)營 人才經(jīng)營 政策經(jīng)營 產(chǎn)品經(jīng)營 講復星的產(chǎn)品經(jīng)營，有人會表示驚訝，復星也有自己的產(chǎn)品？復星不是如社會上傳聞那樣搞資本運作是它的長袖善舞，是它的強項嗎。實際上這是錯覺，復星從 10萬元起家，完成原始資本積累，正是靠它的產(chǎn)品經(jīng)營。 第一桶金 案例 ? 復星的第一個 100萬元是靠他們幾個剛從學校走到社會搞產(chǎn)品咨詢贏得的。利用他們在學校里作調(diào)研積累的經(jīng)驗大量的，市場調(diào)研使五位創(chuàng)始人了解到這些行業(yè)的產(chǎn)品定位過程，比較快地熟悉了市場的運作規(guī)律，這是他們走向市場的第一課。 第二桶金 案例 復星的第一個 1000萬元是靠銷售房屋這一特殊產(chǎn)品的中介獲得的。復星是當時上海第一批房產(chǎn)銷售公司之一 。 第三桶金 案例 復星的第一個 1億元是靠試劑產(chǎn)品賺來的。復星有五個創(chuàng)業(yè)者，其中三個是學生物工程遺傳學的，因此他們利用自己的專長搞試劑，依靠母校生命科學院一種新型基因診斷試劑 —— PCR試劑乙型肝炎診斷試劑。 產(chǎn)品經(jīng)營 復星已有了 7 大產(chǎn)品系列，即生物基因工程藥、化學合成藥、生化試劑、醫(yī)療器械、中成藥、醫(yī)用包裝和保健品。 資產(chǎn)經(jīng)營 去年在美國按市值排名的前 10大公司中，有 3家是通過近 3年的并購進入前 10名的。美國通用電氣近 3年來先后兼并 48家上市公司， IBM也基建并了 20多家上市公司。并購是資本市場走向國際化規(guī)范化的必然。 對于資產(chǎn)經(jīng)營，復星高層管理人員是怎樣看的呢？ ? —— 投資是一種資源再創(chuàng)造的過程，在投資中，價格只是因素之一，更重要的因素是人和資源的組合，要看這種組合能不能為雙方創(chuàng)造價值。 復星高層管理人員是怎樣看的呢？ —— 任何一個跨國公司的發(fā)展沒有不進行資產(chǎn)經(jīng)營的 。 收購兼并就是資產(chǎn)經(jīng)營 ， 是一個快速發(fā)展的企業(yè)必須具備的核心競爭力 。 復星高層管理人員是怎樣看的呢？ 并購往往有三個目的：一是做行業(yè)龍頭；二是降低成本；三是防止未來競爭對手的出現(xiàn) 。 一、復星資產(chǎn)經(jīng)營的三個階段 ? 98年從資本市場募集到 ，開始了由以前的單純產(chǎn)品經(jīng)營進入到產(chǎn)品和資產(chǎn)經(jīng)營同時并舉的復合經(jīng)營，這一壯舉在復星的發(fā)展史上是個質(zhì)的飛躍，復星人的“夢想”開始實現(xiàn)。 第一階段： 98年 99年 – 工業(yè)：朝暉制藥 、 五洋藥業(yè) 、 長征制藥 、 靜安中藥 、 克隆生物 、 上實醫(yī)大 、 創(chuàng)新科技等 – 商業(yè)：上海藥房 、 普陀醫(yī)藥 、 這一階段的資產(chǎn)經(jīng)營的特點 ? 搶占制高點 ， 建立以生物制藥為龍頭的基地； ? 建立醫(yī)藥生產(chǎn) 、 銷售體系 ， 使復星具有化學合成藥 、 中藥 、 試劑的生產(chǎn)能力 ， 第一次建立了復星的銷售網(wǎng)絡 （ 盧灣 、 普陀兩區(qū)醫(yī)藥公司 ） ； ? 這一階段的資產(chǎn)經(jīng)營對象全在上海地區(qū) ，說明復星的穩(wěn)扎穩(wěn)打的作風 。 初生牛犢 —— 零資產(chǎn)收購朝暉制藥 案例 ? ? 朝暉制藥原是一家部隊企業(yè)，因中央軍委命令部隊自辦企業(yè)與部隊脫鉤， 98年 12月 4日移交給寶山區(qū)政府，當時，朝暉是個虧損企業(yè)，凈資產(chǎn)4000萬，而負債卻有 6000萬。 “暗渡陳倉”收購克隆生物 案例 ? 98年復星準備上市，但要有募集資金投向項目，該投向項目前提屬復星控股企業(yè)，復星看中了二軍大克隆生物公司，當時克隆生物股權(quán)結(jié)構(gòu)是二軍大 45%、復星 40%、市科委（創(chuàng)新科技公司） 15%。 第二階段： 2023年資產(chǎn)經(jīng)營 在第二階段，復星提出了“快出擊、廣覆蓋”資產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略，開始向全國進行發(fā)散。 – 工業(yè)：天津藥業(yè)、河南羚銳 – 商業(yè)：北京金象、上海寶山醫(yī)藥、上海北區(qū)雷允上藥業(yè)、上海友誼集團 這一階段的特點： 將目標企業(yè)發(fā)散到全國范圍，活動半徑跨越了上海； 明確了目標企業(yè)的標準，即 1）凈資產(chǎn)回報率在 15%以上， 2）領導團隊要信得過， 3）產(chǎn)品在市場上要有占有率三條； 尋找上市公司和具有上市資格的企業(yè)。下面介紹幾個案例。 歪打正著 —— 參股河南羚銳股份 案例 – – 2023年初，當復星認識河南羚銳股份時，該公司已完成輔導期準備上市，復星已不可能直接參股，但間接參股有沒有可能呢？ 2023年 6月河南羚銳在上海上市。 投桃報李 —— 參股天藥股份 案例 – 2023年上半年，得知天津藥業(yè)集團正在籌措資金改造老企業(yè)，為組建天藥股份上市打基礎，復星經(jīng)過考察后，毅然拿出 ，2023年 8月，作為天津藥業(yè)集團全資子公司天藥股份在上海上市，復星也成了天藥股份公司的第二大股東。 進出自如 —— 參股友誼集團 案例 ? 2023年 8月，復星集團與友誼集團宣布出資 4億元組成上海友誼（控股）有限公司，友誼集團占新公司 52%股份，復星集團 占 48%股份。隨后友誼復星和友誼集團簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，受讓友誼集團持有的友誼股份國家股 股，占總股本的 %.友誼復星成為友誼股份的第一大股東。由于友誼股份持有手聯(lián)華超市 51%的股權(quán)，這樣友誼復星也成了聯(lián)華超市的間接大股東。 第三階段： 2023年資產(chǎn)經(jīng)營 工業(yè)： 南京老山制藥、武漢中聯(lián)、浙江天一堂藥業(yè) 商業(yè)： 浙江湖州醫(yī)藥、北京永安醫(yī)藥總公司 研究院： 重慶醫(yī)工院 2023年資產(chǎn)經(jīng)營 –其特點是： – 復星對投資理念提出了“四快一慢”的要領； – 設立投資部； – 復星對目標企業(yè)的篩選設立了量化指標；建立項目操作程序。 – 百里挑一 —— 參股南京老山 案例 – 南京老山的凍干粉蜂王漿品種在南京一年的銷售額 8000萬元，復星看到這是個極有發(fā)展?jié)摿Φ钠贩N，同時與南京老山合作也填補了復星保健品生產(chǎn)領域的空白。 慧眼識馬 —— 控股重慶醫(yī)工院案例 – 講起國內(nèi)減肥藥 —— 曲美，幾乎婦幼皆知。這個曲美是國內(nèi)第一個帶藥證字號的減肥藥，而此藥便是重慶醫(yī)工院研發(fā)并以 1600萬元的價格賣給了太極集團，而太極集團僅向國內(nèi)招標代理費就拿到 3600萬元進入市場一年就在減肥藥銷售上名列前茅。重慶醫(yī)工院在研發(fā)力量和品種儲備上在西南一方可以稱雄。 復星在 2023年的資產(chǎn)經(jīng)營 —— 控股重慶藥友； —— 控股廣西花紅藥業(yè)； —— 持股上海血液技術(shù)公司； —— 持股北京普魯士植入物公司； —— 合作成立百璐公司。 復星的資本經(jīng)營 ? ? 資本經(jīng)營就是將資本投入到能賺更多錢的產(chǎn)業(yè)中去 ， 使資本得到最大限度的增值 。 資本的生命力就在于流動 ， 而且是在流動中不斷擴張 。 到現(xiàn)在人們公認： “ 資本是能夠帶來的價值增值的價值 ” 。 復星的資本經(jīng)營 ? 在四十年的計劃經(jīng)濟時期，我們一直否認資本，認為它是資本主義特有的產(chǎn)物，資本是剝削的象征。 復星的資本經(jīng)營 對于一個迅速擴張的企業(yè)來說，從產(chǎn)業(yè)上賺到錢永遠不夠去發(fā)展，一個企業(yè)的凈資產(chǎn)回報率是很有限的。 復星的資本經(jīng)營 案例 ?設有上市公司 A。 股本 1000萬股 ， 每股凈資產(chǎn) ， 每股收益 。 A公司倘不上市 ， 那么它的 “ 企業(yè)價值 ” 往往易被認同為企業(yè)的凈資產(chǎn)值 ， 即 1000萬股 /股 =1500萬元 。 如果 A公司上市 ，情況就大不一樣 。 設市盈率為 30倍 ， 則 A公司股價為 6元 /股 ， A公司的市價總值則為 6元 /股 1000萬股 =6000萬元 ， 而且上市后反映為 6000萬元