【正文】 股市上流通： 戰(zhàn)略配售股：是我們?cè)诰W(wǎng)上申購(gòu)的時(shí)候，公司配售給公司的，叫做“網(wǎng)下配售”。這些股票要被限制三個(gè)月，之后才可以上市流通。 2月 5日中石油的 10億股解禁，就是這種。小非：在網(wǎng)上發(fā)行之前，大約 5％以上的股票低價(jià)配發(fā)給公司的高管，這個(gè)股票要一年之后才可以上市，叫做“小非”。 大非：在網(wǎng)上發(fā)行之前，大約 10％以上的股票低價(jià)配發(fā)給其它公司（大股東），這個(gè)股票要三年之后才可以上市，叫做“大非”。 65 大小非解禁 ? 流通股股東的持股成本全部是市場(chǎng)價(jià)的成本，而非流通股股東如果持有的是原始股，則只有１元甚至不到１元的成本，一但流通，又有很大獲利，很多都會(huì)套現(xiàn)的。 小非：就是小部分非流通股，股改之前就有承諾，非流通股在股改結(jié)束以后一年之內(nèi)是不會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)上拋售的，一年以后也不是大規(guī)模的拋售，而是有限度的拋售一小部分，為的是不對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成大的沖擊。而相對(duì)較多的一部分就是大非。 ? 股票的價(jià)格，幾乎完全是市場(chǎng)規(guī)律，總量多了，股價(jià)自然下跌。這三類股票解禁，就是增加了這種股票的總量，自然價(jià)格要下跌，這是“利空”消息?！按笮》恰苯饨黾邮袌?chǎng)的流通股數(shù)，非流通股完全變成了流通股。通常來(lái)說(shuō)股價(jià)應(yīng)下跌，因?yàn)闀?huì)增加賣(mài)盤(pán)打壓股價(jià)。 66 解禁股份有多少 ? 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示： 2023年是解禁股份最多、市值最大的年份，其次為 2023年、 2023年、 2023年，其他年份數(shù)量、數(shù)值較小，也就是說(shuō)未來(lái) 4年是解禁的集中期間。 ? 從數(shù)值上看，這 4年間理論上將有合計(jì)近 9000億份，高達(dá) 6萬(wàn)多億元的市值需要釋放。 67 李榮融：央企不會(huì)大幅拋售上市公司股票 國(guó)資委曾在 2023年 7月發(fā)布 《 國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法 》等系列文件，明確控股股東在連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的比例未達(dá)到總股本的 5%且不涉及上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，可由企業(yè)自主決定；超過(guò) 5%或者雖然不超過(guò) 5%但會(huì)造成上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，須報(bào)經(jīng)國(guó)資委審核批準(zhǔn)后實(shí)施。 68 全球金融危機(jī)爆發(fā) ? 2023年 11月 28日，美國(guó)樓市指標(biāo)全面惡化，美國(guó)全國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)聲稱 10月成屋銷(xiāo)售連續(xù)第八個(gè)月下滑，年率為 497萬(wàn)戶，房屋庫(kù)存增加% 至 445萬(wàn)戶；次貸危機(jī)開(kāi)始波及全球。 ? 2023年 4月 20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布 《 上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn) 》 ，規(guī)范“大小非”限售解禁股減持，市場(chǎng)恐慌加劇，上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)。 69 專家建議 ? 因?yàn)閲?guó)有股很多是不可能減的，中國(guó)工商銀行 (601398行情 ,股吧 )、石油、石化都不能減?？毓蛇@一塊趕緊明確下來(lái)，國(guó)有股這一塊推遲一下，比如說(shuō)控股這個(gè)地位就宣布十年根本不減持。有一部分國(guó)有股轉(zhuǎn)給社保 基金 ，社?；鸨仨氁?guī)定三到五年以后才能減持。規(guī)定每年開(kāi)始減持的時(shí)候每年的比例不能超過(guò)多少，必須得股改一個(gè)平滑的軟著陸通道，那么股改沒(méi)有軟著陸通道，現(xiàn)在股改全都是硬著陸。還有一個(gè)就是非國(guó)有股的控股股東有哪些是不能減持，就鼓勵(lì)它趕緊去明確。你要是不減持可以在政策上給什么扶植優(yōu)惠或者激勵(lì)。 70 2023－ 2023 繼續(xù)推進(jìn) ? 2023年中國(guó)股市幾近谷底，加上以央企為首的國(guó)有企業(yè)的限售股份中“大非”合計(jì)有 2023億股，“小非”合計(jì) 47億股，由于首發(fā)原股東限售股份基本上可以將其視為大非來(lái)對(duì)待，所以最有可能減持的“小非”數(shù)量大約也就是 500億左右的市值規(guī)模，相比于目前 5萬(wàn)億的 A股流通市值，壓力比預(yù)期低，目前仍在進(jìn)行中 …… 71 國(guó)有股轉(zhuǎn)持社?；? ? 新華社 19日消息，國(guó)務(wù)院近日決定，在境內(nèi)證券市場(chǎng)實(shí)施國(guó)有股轉(zhuǎn)持。凡在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的含國(guó)有股的股份有限公司，除國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的，均須按首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的 10%，將股份有限公司部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)（下稱社保基金）持有，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)持股份承繼原國(guó)有股東的禁售期義務(wù)。 ? 這次轉(zhuǎn)持政策針對(duì)的對(duì)象分為兩部分，一是針對(duì)即將IPO的企業(yè)，其新發(fā)行的 10%直接由社?；疝D(zhuǎn)持，這部分轉(zhuǎn)持的國(guó)有股禁售期限與其他股東相同。第二部分是對(duì)于 2023年 6月新老劃斷后至今已經(jīng)上市的企業(yè)，當(dāng)時(shí) IPO股份的 10%也要求追溯劃轉(zhuǎn)，但是在承繼原有禁售期的基礎(chǔ)上增加了三年禁售期。 72 背景：國(guó)有股劃轉(zhuǎn)社?；饸v史 ? 關(guān)于劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有股充實(shí)社?；鸬姆桨?，從 2023年社保基金成立伊始就被一再討論。 ? 最初的方案是進(jìn)行國(guó)有股減持，即把國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)在首次公開(kāi)發(fā)行股票和再融資時(shí)，把相當(dāng)于公開(kāi)發(fā)行股票 10％的原國(guó)有股份與新發(fā)行股票同時(shí)售出，所得資金上繳社?；?。 ? 這一方案從 2023年 6月開(kāi)始正式操作，但是引發(fā)了 A股市場(chǎng)的大跌，滬深股市持續(xù)下跌了近四個(gè)月，上證指數(shù)相比 2023年最高點(diǎn) 2245點(diǎn)，下跌幅度已經(jīng)超過(guò) 30％。因此在 A股市場(chǎng)的減持到同年 10月就停止了。 73 五、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出 ? 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（ Growth Enterprise Market,GEM） ： 是指專門(mén)協(xié)助高成長(zhǎng)的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場(chǎng) ,有的也稱為二板市場(chǎng)、另類股票市場(chǎng)、增長(zhǎng)型股票市場(chǎng)等。 ? 設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的目的： 設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的主要目的是為創(chuàng)新型和高成長(zhǎng)型中小企業(yè)提供融資平臺(tái)，助其發(fā)展和拓展業(yè)務(wù)。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，但往往成立時(shí)間較短，規(guī)模較小，業(yè)績(jī)也不夠突出，無(wú)法在主板或中小企業(yè)板上市。一般來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)于主板市場(chǎng)而言比較低。 74 五、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出 ? 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)的區(qū)別 ? 經(jīng)營(yíng)年限相對(duì)較短，可不設(shè)最低盈利要求。 ? 股本規(guī)模相對(duì)較小。一般要求總股本二千萬(wàn)即可。 ? 主營(yíng)業(yè)務(wù)單一。要求創(chuàng)業(yè)板企業(yè)只能經(jīng)營(yíng)一種主營(yíng)業(yè)務(wù)。 ? 必須是全流通市場(chǎng)。 ? 主要股東最低持股量及出售股份有限制。 ? 在某些國(guó)家的資本市場(chǎng)中，高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)滿兩年后可申請(qǐng)轉(zhuǎn)主板上市。 75 五、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出 ? 2023年 3月 31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布 《 首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法 》 ，辦法自 5月 1日起實(shí)施。這意味著籌備十余年之久的創(chuàng)業(yè)板有望于 5月 1日起正式開(kāi)啟。 ? 截至今年 9月 19日，已經(jīng)有 120家企業(yè)成功募資掛牌，而它們從 A股市場(chǎng)“吸金”總額達(dá)到848． 53億元。 76 五、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出 ? 創(chuàng)業(yè)還是創(chuàng)富？ 按照相關(guān)規(guī)定，上市公司控股股東一般在公司上市 36個(gè)月后才能出售股份，而其他股東的限售期則多為 12個(gè)月。在僅僅 12個(gè)月過(guò)去后，以目前的持股數(shù)量和股價(jià)計(jì)算，僅僅是自然人投資者，首批 28家公司中就將產(chǎn)生 34位解禁股份市值超過(guò) 1億元的“解禁億萬(wàn)富翁”據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)離開(kāi)自己奮斗多年的公司的創(chuàng)業(yè)板高管超過(guò) 40位。 77 五、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出 ? 創(chuàng)業(yè)還是創(chuàng)富？ 不了解公司基本面但盲目跟風(fēng)的投資者，成為創(chuàng)業(yè)板公司高價(jià)發(fā)行的買(mǎi)單者。在狂躁的背后，創(chuàng)業(yè)板公司的實(shí)際業(yè)績(jī)卻給投資者澆了一盆冷水。剛剛發(fā)布的 2023年上市公司中報(bào)顯示的公司的業(yè)績(jī)讓人失忘。在失望之后，如果創(chuàng)業(yè)板公司股東大量減持公司股份，恐怕未來(lái)公司的發(fā)展和投資者的信心，都將為創(chuàng)業(yè)板的短線造富長(zhǎng)期買(mǎi)單。 ? 創(chuàng)業(yè)板還有很長(zhǎng)的路