【正文】 $238 The cash from received from the firm’s assets must equal the cash flows to the firm’s creditors and stockholders:(173)(23)$42$366$42企業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流 (息稅前利潤 加折舊減稅 )資本性支出 (固定資產(chǎn)的取得 減固定資產(chǎn)的處置 )凈營運(yùn)資金的增加 合計(jì)企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量債務(wù) (利息加到期本金 減長期債務(wù)融資 )權(quán)益 (股利加股票回購 減權(quán)益融資 ) 合計(jì)美國 聯(lián) 合公司的 財(cái)務(wù)現(xiàn) 金流會(huì)計(jì)現(xiàn)金流與財(cái)務(wù)現(xiàn)金流1）概念不一樣；2）等式不一樣；3）經(jīng)營現(xiàn)金流的數(shù)額不同；4）經(jīng)營現(xiàn)金流的計(jì)算方法不同。三、公司價(jià)值的度量? 資產(chǎn)運(yùn)用所產(chǎn)生的現(xiàn)金流等于負(fù)債的現(xiàn)金流加上股東權(quán)益的現(xiàn)金流。? 資產(chǎn)方總現(xiàn)金流折現(xiàn)等于公司價(jià)值。? 負(fù)債現(xiàn)金流折現(xiàn)加上權(quán)益現(xiàn)金流折現(xiàn)也等于公司價(jià)值。 （公司價(jià)值等于負(fù)債價(jià)值加上權(quán)益價(jià)值）60一、公司制企業(yè)的缺陷二、管理者代理問題三、其他代理問題第四節(jié) 對(duì)公司價(jià)值的損害一、公司制企 業(yè) 的缺陷? 雙重稅收 公司所得稅 股利分配時(shí)的所得稅? 代理問題 委托 —— 代理關(guān)系（出資人 —— 管理者）代理成本Separation of Ownership and Control（ 控制權(quán)與所有權(quán)的分離 ）Board of DirectorsManagementAssetsDebtEquityShareholdersDebtholders管理者董事會(huì)股東大會(huì)債權(quán)人委托 — 代理關(guān)系A(chǔ)gency Problem（ 代理問題 ）? Agency problems arise when there is a conflict between the interests of the agent (. the managers) and those of the principal (. shareholders and the bondholders). 當(dāng)代理人（如管理者）與委托人（如股東或者債權(quán)人）利益不一致時(shí)，代理問題就產(chǎn)生了。管理者代理問題? Managerial goals may be different from shareholder goals （管理者的目標(biāo)可能不同于股東的目標(biāo)）– Expensive perquisites （在職消費(fèi)）– Survival （控制足夠的資源使公司生存下去）– Independence （不依賴于外部市場(chǎng)而進(jìn)行決策的獨(dú)立性）? Increased growth and size are not necessarily the same thing as increased shareholder wealth.（管理者往往追求公司規(guī)模擴(kuò)張，但擴(kuò)張規(guī)模與股東財(cái)富增長并不完全一致。）Agency Costs（ 代理成本 ）? Agency costs are the costs associated with the agency problem and arise mainly due to the conflict of interest between the managers and the shareholders.（由管理者與股東之間代理問題而引起的成本）– Direct agency costs: Direct costs e about in pensation and perquisites for management. （直接的代理成本：管理人員的薪酬和在職消費(fèi)）– Indirect agency costs: Indirect costs are the result of monitoring managers. （間接的代理成本：監(jiān)督管理者而產(chǎn)生的成本）Financial ManagerThe FirmThe Financial MarketsShareholdersBondholdersThe Government The SocietyProjectsCash FlowInvestmentsManagers put their interest above stockholders’ (Agency Problem)Have little control over the managersBondholders might lose their money due to bankruptcyLend fundsNo ine Tax CorruptionDelay bad news or provide misleading informationSignificant Social Cost Cannot force the firm to be ethicalPOLITICS其他代理問題? 控股股東代理問題? 債務(wù)代理問題? 股價(jià)高估的代理問題Solutions of Agency Problem（代理問題的解決辦法）? 管理者激勵(lì)機(jī)制（ Compensation plans tied to the firm value，股票期權(quán)計(jì)劃、業(yè)績股，等等 ）? 董事會(huì)治理機(jī)制? 外部接管市場(chǎng)的約束機(jī)制? 職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制? outside auditing （外部審計(jì)）教材? 公司理財(cái)（原書第八版）Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Jeffrey F. Jaffe, Corporate Finance (8th Edition), 2023吳世農(nóng)、沈藝峰、王志強(qiáng)等譯，北京：機(jī)械工業(yè)出版社 ,2023。Courses Outline序號(hào) 內(nèi)容1 第一章 公司價(jià) 值 最大化2 第二章 貨幣 的 時(shí)間 價(jià) 值3 第三章 股票與 債 券估價(jià)4 第四章 公司投 資 決策5 第五章 資 本市 場(chǎng) 有效性6 第六章 資 本成本7 第七章 資 本 結(jié) 構(gòu)8 第八章 股利政策9 第九章 股票與 債 券融 資10 第十章 營 運(yùn) 資 金策略11 第十一章 商 業(yè) 信用政策12 第十二章 現(xiàn) 金持有行 為13 第十三章 并 購 與重 組14 第十四章 公司治理 羅琦，羅琦， 1969年年 11月生，湖北松滋人。月生，湖北松滋人?！窠逃尘敖逃尘?991年年 7月月 畢業(yè)畢業(yè) 于中國人民大學(xué)工于中國人民大學(xué)工 業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)經(jīng)濟(jì) 系，系， 經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì) 學(xué)學(xué)士；學(xué)學(xué)士；1998年年 7月畢業(yè)于廈門大學(xué)財(cái)政金融系，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士；月畢業(yè)于廈門大學(xué)財(cái)政金融系，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士；2023年年 3月畢業(yè)于東京工業(yè)大學(xué)經(jīng)營工學(xué)專攻，工學(xué)博士。月畢業(yè)于東京工業(yè)大學(xué)經(jīng)營工學(xué)專攻，工學(xué)博士。●工作經(jīng)歷工作經(jīng)歷1991年年 8月月 1995年年 8月，武漢造船專用設(shè)備廠工作；月，武漢造船專用設(shè)備廠工作；1998年年 8月月 2023年年 4月，華中科技大學(xué)（華中理工大學(xué)）管理學(xué)院工作，月，華中科技大學(xué)（華中理工大學(xué)）管理學(xué)院工作， 期間，期間， 2023 年年 10月至月至 2023年年 3月在日本東京工業(yè)大學(xué)留學(xué)；月在日本東京工業(yè)大學(xué)留學(xué)；2023年年 5月起，在武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院工作。月起，在武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院工作。