【正文】 是否是細(xì)分行業(yè)小龍頭 （有出處和引證） 69 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)問(wèn)題 沒(méi)有有息負(fù)債，是否需要借一些款？ 貨幣資金余額過(guò)多是否要花掉一些？ 固定資產(chǎn)太少是不是要增加一些？ 董事、高管的誠(chéng)信問(wèn)題 忠實(shí)、誠(chéng)信義務(wù)。從改制、出資、歷史沿革、公司架構(gòu)設(shè)計(jì)、關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)、擔(dān)保等多角度評(píng)估。并著眼未來(lái)。 競(jìng)業(yè)禁止義務(wù)。 社保 對(duì)于社保要確保上市公司沒(méi)有或有負(fù)債。 涉及社保 ,國(guó)家、地方規(guī)定必須繳納的 ,大股東需要對(duì)以前沒(méi)交的社保做承諾。 住房公積金要看地方規(guī)定 ,符合地方規(guī)定就可以 , 勞務(wù)派遣，非主業(yè)員工，最低工資標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題 信息披露（瑕疵的核查與披露問(wèn)題） 虛假記載 、 誤導(dǎo)性陳述 、 重大遺漏 。 （續(xù)） 70 （續(xù)） 非經(jīng)常性損益 與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系，以及雖與正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)特殊和偶發(fā)性，影響報(bào)表使用人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力做出正常判斷的各項(xiàng)交易和事項(xiàng)產(chǎn)生的損益。 越權(quán)審批，或無(wú)正式批準(zhǔn)文件，或偶發(fā)性的稅收減免 ；資產(chǎn)出資；非貨幣交易；債務(wù)重組 影響持續(xù)盈利能力的方面 發(fā)行人最近一年的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴； 發(fā)行人最近一年的凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益； 發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響； 發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響； 發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)； 發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。 不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，不存在影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項(xiàng)。 71 （續(xù)） 業(yè)務(wù) 和盈利模式 業(yè)務(wù)的產(chǎn)、供、銷(xiāo)的完整性 業(yè)務(wù)與技術(shù)流程和具體運(yùn)作的模式 業(yè)務(wù)與技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) —— 主要從目前的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（同行業(yè)比較或同已經(jīng)上市的公司同板塊比較銷(xiāo)售規(guī)模、市場(chǎng)占有率、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)等）、通過(guò)什么途徑建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（低成本、原料壟斷、技術(shù)創(chuàng)新、差異化、有過(guò)高的客戶轉(zhuǎn)換成本、品牌或信譽(yù)、具有高的進(jìn)入門(mén)檻等）以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能保持多久三個(gè)方面分析。 收入的確認(rèn)和盈利的持續(xù)能力證明 商業(yè)或盈利模式 —— “ 花盆的大小決定了花的成長(zhǎng)級(jí)限 ” ，判斷一家公司的發(fā)展前景、未來(lái)的市場(chǎng)空間，主要看其盈利模式是否適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境，是否與其本身的發(fā)展階段相適應(yīng)以及是否具備擴(kuò)張的能力。 72 特定行業(yè)需關(guān)注的問(wèn)題 —— 新業(yè)態(tài) 新業(yè)態(tài) 以互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)增值服務(wù)為代表的新經(jīng)濟(jì)。 以商業(yè)連鎖、技術(shù) +服務(wù)、服務(wù)外包、中介為代表的服務(wù)業(yè)。 以技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、 商業(yè)模式創(chuàng)新、 管理創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新為代表的中國(guó)創(chuàng)造。 文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)（動(dòng)漫、教育培訓(xùn)、休閑娛樂(lè)、工業(yè)設(shè)計(jì)等） 現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等。 特點(diǎn) 特點(diǎn)： （ 1） 非線性成長(zhǎng)規(guī)律 ， 爆發(fā)式增長(zhǎng) （ 2） 輕資產(chǎn)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ，無(wú)形資產(chǎn) 、 現(xiàn)金占比高 ， 總資產(chǎn)小 （ 3） 低負(fù)債率的財(cái)務(wù)特征 （ 4） 股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜 ， 人合 、 激勵(lì)需求 （ 5） 盈利主要不是靠實(shí)物資產(chǎn) ， 品牌 、管理 、 渠道 、 人才是基礎(chǔ) （ 6） 消耗少 ， 毛利高 （ 7） 不確定性大等 。 重點(diǎn)關(guān)注： 如何 使監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)其運(yùn)營(yíng)模式一個(gè)充分理解 。 新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)盈利模式的各個(gè)環(huán)節(jié)會(huì)不斷地衍生和進(jìn)化 ， 業(yè)績(jī)的波動(dòng)性也高于傳統(tǒng)企業(yè) ， 常常給人以 “ 易變 ” 、 “ 充滿風(fēng)險(xiǎn) ” 、 “ 充滿機(jī)遇 ” 的印象；運(yùn)營(yíng)模式與傳統(tǒng)的工業(yè)性企業(yè)有較大區(qū)別 ， 獨(dú)特的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 、 創(chuàng)新的商業(yè)模式 、 較大的發(fā)展?jié)摿Φ忍卣鞫急仨氉尡O(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者充分理解 。 如何理解新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)業(yè)務(wù)的可持續(xù)性 。 新經(jīng)濟(jì)模式企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)存在多變性的兩個(gè)原因：一是經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了重大變化 ， 導(dǎo)致其服務(wù)和產(chǎn)品的市場(chǎng)需求發(fā)生變化；二是技術(shù)的進(jìn)步使得該類(lèi)服務(wù)和產(chǎn)品在新的領(lǐng)域內(nèi)產(chǎn)生重大需求 。 特殊的財(cái)務(wù)特征并且缺少同行業(yè)對(duì)比 。 資本結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)企業(yè)往往不具備可比性 ， 資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高或過(guò)低 ， 極度缺乏現(xiàn)金或現(xiàn)金過(guò)分充裕 ，毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè) ， 財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)明顯的波動(dòng)等；很多企業(yè)都是該類(lèi)業(yè)務(wù)的先行者 ， 行業(yè)數(shù)據(jù)采樣比較困難 ， 缺少現(xiàn)成的可比數(shù)據(jù) ，缺乏可比性數(shù)據(jù)使得審核人員將難以判斷企業(yè)的素質(zhì)和發(fā)展?jié)摿?。 合理定位 ， 確立 完整 、 清晰的投資價(jià)值主線； 突出特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì) ， 深入分析與價(jià)值挖掘 ， 現(xiàn)有業(yè)務(wù)與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì) 、 與募投項(xiàng)目 、 與公司發(fā)展戰(zhàn)略的匹配 。 73 特定行業(yè)需關(guān)注的問(wèn)題 —— 連鎖 連鎖業(yè) 品牌、渠道、價(jià)格優(yōu)勢(shì)。 存在的問(wèn)題： 營(yíng)銷(xiāo)靈活性低、營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)加大問(wèn)題等缺陷。營(yíng)銷(xiāo)靈活性降低：大型連鎖經(jīng)營(yíng)的企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)的變化需要較長(zhǎng)時(shí)間，連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中強(qiáng)調(diào)提供統(tǒng)一的產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)，因而使得各連鎖門(mén)店不能隨意改變自己的產(chǎn)品和服務(wù)，造成一些小的市場(chǎng)范圍不能有效滿足消費(fèi)者需求；營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)增加：集中統(tǒng)一管理是連鎖經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，但也使失誤效果放大，一旦總部決策失誤，會(huì)給整個(gè)連鎖店帶來(lái)巨大損失。 財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)決定了公司財(cái)務(wù)規(guī)范工作困難。統(tǒng)一核算，分級(jí)管理：由連鎖總部進(jìn)行統(tǒng)一核算是連鎖經(jīng)營(yíng)眾多統(tǒng)一中的核心內(nèi)容。區(qū)域性的連鎖企業(yè)，由總部實(shí)行統(tǒng)一核算；跨區(qū)域且規(guī)模較大的連鎖企業(yè)，可建立區(qū)域性的分總部，負(fù)責(zé)對(duì)本區(qū)域內(nèi)的店鋪進(jìn)行核算，再統(tǒng)一匯總。票流、物流分開(kāi)的特點(diǎn)：連鎖企業(yè)實(shí)行總部統(tǒng)一核算，由配送中心統(tǒng)一進(jìn)貨，統(tǒng)一對(duì)門(mén)店配送。從流程上看，票流和物流是分開(kāi)的，這同單點(diǎn)式經(jīng)營(yíng)中資金和商品同步運(yùn)行有很大的不同，因此，這個(gè)特點(diǎn)決定了財(cái)務(wù)規(guī)范問(wèn)題是個(gè)重點(diǎn)。 企業(yè)規(guī)范運(yùn)作是公司上市應(yīng)重視的問(wèn)題。產(chǎn)權(quán)規(guī)范問(wèn)題：一般來(lái)說(shuō)，連鎖企業(yè)的各經(jīng)營(yíng)店以個(gè)體戶形式存在的較多，產(chǎn)權(quán)主體的規(guī)范統(tǒng)一是必須突破的問(wèn)題；財(cái)務(wù)規(guī)范問(wèn)題：連鎖企業(yè)由于分支機(jī)構(gòu)較多且分散，各分支機(jī)構(gòu)規(guī)模也不大，但財(cái)務(wù)管理及規(guī)范成本較大，反映財(cái)務(wù)問(wèn)題也較多，主要是會(huì)計(jì)核算不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)政策運(yùn)用等諸多不規(guī)范行為，造成了上市的困難；稅務(wù)規(guī)范問(wèn)題：這類(lèi)問(wèn)題主要是企業(yè)由于偷、逃稅目的形成。 強(qiáng)化： （ 1） 組織結(jié)構(gòu) 、 總部控制 （ 2） IT平臺(tái) (3)核心競(jìng)爭(zhēng)力的異地復(fù)制 （ 4） 人才 （ 5） 品牌建設(shè) （ 6） 募投 。 關(guān)注：資產(chǎn)負(fù)債率高 、 流動(dòng)負(fù)債大 。 服務(wù)促銷(xiāo)收入的確認(rèn) 、 構(gòu)成 、 依據(jù) 、 可持續(xù)性 。 新門(mén)店擴(kuò)張及對(duì)盈利的影響 。 稅收優(yōu)惠 。 物業(yè)租賃 。 勞動(dòng)用工及社保等 。 74 軟件 軟件著作權(quán)的保護(hù)問(wèn)題。軟件行業(yè)是典型的高科技行業(yè)，也是技術(shù)革新最快的行業(yè)。軟件企業(yè)高投入，高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，使得企業(yè)對(duì)自身開(kāi)發(fā)的軟件產(chǎn)品的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)至關(guān)重要，這也關(guān)系到企業(yè)的良性循環(huán)發(fā)展。 關(guān)于稅收優(yōu)惠的問(wèn)題。軟件行業(yè)高科技行業(yè)，受到國(guó)家諸多政策的扶持，最主要的方面體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠政策上，稅收問(wèn)題歷來(lái)也是企業(yè)發(fā)行上市中關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。擬上市公司除應(yīng)依法納稅，避免受?chē)?guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)的行政處罰外，其享受的稅收優(yōu)惠政策的合法性、有效性也是證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核過(guò)程中關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。 財(cái)務(wù)問(wèn)題。首先是毛利率問(wèn)題，軟件行業(yè)毛利率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè)水平，在審核過(guò)程中需要公司、中介機(jī)構(gòu)與審核機(jī)關(guān)進(jìn)行有效溝通；其次是收入確認(rèn)問(wèn)題，不同的軟件企業(yè)的銷(xiāo)售收入有可能因?yàn)榭蛻舨少?gòu)期集中的習(xí)慣而呈現(xiàn)不平均的狀況，在申報(bào)過(guò)程中應(yīng)讓審核機(jī)關(guān)信服企業(yè)銷(xiāo)售狀況是正常、穩(wěn)定的。 勞動(dòng)合同（禁業(yè)禁止及補(bǔ)償條款）。 核心人員流失。 行業(yè)地位 募投項(xiàng)目 。 財(cái)務(wù)問(wèn)題 。 毛利 、 系統(tǒng)集成收入確認(rèn) 。 成本核算與分割 。 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等 。 特定行業(yè)需關(guān)注的問(wèn)題 軟件 75 特定行業(yè)需關(guān)注的問(wèn)題 —— 互聯(lián)網(wǎng) 互聯(lián)網(wǎng) 估值定價(jià)的困難。募投的選定。確定性與靈活性。 股權(quán)激勵(lì)，并購(gòu)重組。 低負(fù)債率、高現(xiàn)金儲(chǔ)備與上市動(dòng)機(jī)（怎么說(shuō)清楚合理性 ——環(huán)境變化快、捕捉商機(jī)需要儲(chǔ)備、風(fēng)投退出，創(chuàng)業(yè)者、核心員工價(jià)值變現(xiàn)等）。 對(duì)網(wǎng)絡(luò)視頻公司來(lái)說(shuō)，侵權(quán)的處理。 關(guān)注： 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺乏可比性 。 報(bào)表項(xiàng)目異常 。 質(zhì)疑缺乏持續(xù)盈利能力 。 與移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商合作 ， 地位不對(duì)等 ——合作風(fēng)險(xiǎn) 、 分成政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 募投項(xiàng)目可行性或?qū)嵤l件不成熟 。 （ 投手機(jī)動(dòng)漫 ， 但目前收入很少 ， 前景尚難預(yù)料 ） 業(yè)務(wù)合規(guī)性 。 76 76 特定行業(yè)關(guān)注問(wèn)題 農(nóng)業(yè)類(lèi) 現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)模式方面的問(wèn)題 財(cái)務(wù)方面的問(wèn)題 法律方面的問(wèn)題 ? 一、農(nóng)業(yè)涉及面廣，細(xì)分行業(yè)眾多，本身沒(méi)有明顯的行業(yè)特征，市場(chǎng)難以對(duì)它有深入了解；二、產(chǎn)業(yè)自身方面的問(wèn)題；三、募集資金投向問(wèn)題；四、經(jīng)營(yíng)模式中存在的問(wèn)題；五、人才問(wèn)題。 ? 一、財(cái)務(wù)內(nèi)控問(wèn)題；二、收入確認(rèn)問(wèn)題，如銷(xiāo)售的回扣、返利等，都要按照會(huì)計(jì)制度來(lái)處理；三、存貨盤(pán)點(diǎn)問(wèn)題，特別是生物資產(chǎn)的盤(pán)點(diǎn)折舊問(wèn)題；四、行業(yè)特性問(wèn)題，有的種養(yǎng)植業(yè)生產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá) 35年，使得在某年度現(xiàn)金流會(huì)產(chǎn)生起伏。 ? 一、社保問(wèn)題；二、產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，農(nóng)業(yè)企業(yè)普遍上以集體企業(yè)居多，集體資產(chǎn)到個(gè)人資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、以及資產(chǎn)變化后對(duì)實(shí)際控制人的界定、控制權(quán)等問(wèn)題受到監(jiān)管層的高度關(guān)注；此外，稅收優(yōu)惠政策、土地等問(wèn)題也是發(fā)審部門(mén)關(guān)注重點(diǎn)。 77 77 IPO企業(yè)被否原因分析 78 78 IPO企業(yè)被否原因分析（續(xù)） 79 79 IPO企業(yè)被否原因分析（續(xù)） 80 80 IPO企業(yè)被否原因分析（續(xù)） 81 81 IPO企業(yè)被否原因分析（續(xù)） 82 82 IPO企業(yè)被否原因分析（續(xù)） 83 83 IPO企業(yè)被否原因分析（續(xù)） 84 84 IPO企業(yè)被否原因分析（續(xù)） 85 85 IPO企業(yè)被否原因分析（續(xù)） 86 86 IPO企業(yè)被否原因分析（續(xù)） 87 87 IPO企業(yè)被否原因分析（續(xù)） 88 88 IPO企業(yè)被否原因分析（續(xù)） 89 89 IPO企業(yè)被否原因分析（續(xù)） 90 90 ?符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，結(jié)合產(chǎn)業(yè)目錄、環(huán)保政策等 ?對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境有敏銳的洞察力，產(chǎn)品市場(chǎng)空間巨大、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展 ?具有獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式，不易被模仿及復(fù)制 ?在市場(chǎng)、技術(shù)、商標(biāo)、客戶等方面避免對(duì)其他方的重大依賴 ?對(duì)自身進(jìn)行恰當(dāng)定位，制定明確合理的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展目標(biāo) ?歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有力體現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略的正確性，未來(lái)具有持續(xù)盈利能力 ?募集資金投資項(xiàng)目是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的充分體現(xiàn)和合理延伸 企業(yè)成功上市需關(guān)注業(yè)務(wù)發(fā)展以下方面： 明確的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的根本 明確發(fā)展戰(zhàn)略 完善公司治理 規(guī)范 財(cái)務(wù) 管理 建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制 91 91 ?產(chǎn)權(quán)性質(zhì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)的明確、合理情況 ?股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及獨(dú)立董事履行職責(zé)的情況 ?內(nèi)部控制制度的完整性、合理性及有效性 ?資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)五方面的獨(dú)立性 ?與實(shí)際控制人的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況 ?現(xiàn)代公司治理所必備的各項(xiàng)制度健全性及執(zhí)行情況 ?企業(yè)決策的效率及執(zhí)行力 企業(yè)成功上市需關(guān)注公司治理以下方面： 完善的公司治理結(jié)構(gòu)是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的必要條件 完善公司治理 明確發(fā)展戰(zhàn)略 規(guī)范財(cái)務(wù)管理 建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制 92 92 ?財(cái)務(wù)資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性 ?會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)及會(huì)計(jì)處理的一致性和合理性 ?關(guān)聯(lián)交易的金額、性質(zhì)及定價(jià)公允性 ?關(guān)聯(lián)方資金占用的清理和杜絕 ?員工社保的規(guī)范繳納 ?財(cái)務(wù)人員及財(cái)務(wù)系統(tǒng)的專業(yè)水準(zhǔn)及運(yùn)作效率 企業(yè)成功上市需關(guān)注財(cái)務(wù)管理以下方面： 規(guī)范合理的財(cái)務(wù)信息是發(fā)行上市審核的重點(diǎn) 規(guī)范財(cái)務(wù)管理 明確發(fā)展戰(zhàn)略 完善公司治理 建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制 93 93 ?激勵(lì)機(jī)制不同于內(nèi)部職工股，應(yīng)選擇合理的激勵(lì)對(duì)象和激勵(lì)方式 ?適當(dāng)引入職業(yè)經(jīng)理人，并與激勵(lì)機(jī)制相結(jié)合 ?上市前，可采用限制性股票模式，降低審核風(fēng)險(xiǎn) ?上市后，可選擇限制性股票、股票期權(quán)、業(yè)績(jī)股票、股票增值權(quán)等 成熟模式 企業(yè)持續(xù)發(fā)展需關(guān)注激勵(lì)機(jī)制以下方面： 長(zhǎng)期有效的激勵(lì)機(jī)制是企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展的有力保障 建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制 明確發(fā)展戰(zhàn)略 完善公司治理 規(guī)范財(cái)務(wù)管理 94 94 謝謝！愿成為您的朋友與您攜手共進(jìn)！ 爭(zhēng)取早日上市成功！ ?演講完畢，謝謝觀看！