【導(dǎo)讀】進(jìn)一步明細(xì)了保險(xiǎn)公司ERM的標(biāo)準(zhǔn)，特別是關(guān)于相當(dāng)復(fù)雜的保險(xiǎn)公司的ERM標(biāo)準(zhǔn)。險(xiǎn)公司所附風(fēng)險(xiǎn)繁多且大都能相互補(bǔ)充，管理這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)耗費(fèi)公司很大精力。在10月版文章中，我們?cè)岬?，學(xué)習(xí)和不斷改進(jìn)是穩(wěn)健ERM方法的重要組成部分。其實(shí)，它們也是穩(wěn)健ERM評(píng)估方法中不可缺少的內(nèi)容。在設(shè)計(jì)增強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，我們無(wú)意將ERM討論擴(kuò)大到囊括所有或絕大多數(shù)企業(yè)的范圍。中的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，ERM的討論范圍僅限于所得大多數(shù)保險(xiǎn)公司的管理經(jīng)驗(yàn)和結(jié)論。中所描述的擴(kuò)充標(biāo)準(zhǔn)，以便更好地構(gòu)建及告知評(píng)估方法。實(shí)踐操作會(huì)被評(píng)定為不足、良好、出色或卓越。有效協(xié)調(diào)并不存在。同時(shí)，ERM質(zhì)量屬于這一級(jí)的保險(xiǎn)公司還缺乏識(shí)別和防備新興風(fēng)險(xiǎn)的。風(fēng)險(xiǎn)承受力，并擁有預(yù)測(cè)下一次重大新興風(fēng)險(xiǎn)的程序。施，其ERM體系也只能被評(píng)為“良好”級(jí)。此外，屬于這一級(jí)的ERM體。標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)測(cè)，這類ERM體系會(huì)逐漸成為。收益額，還能逐步減少每單位收入的損失。

　　

【正文】 司的管理層和董事會(huì)?？刂屏鞒逃啥聲?huì)批準(zhǔn)生效。 股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 保險(xiǎn)公司因其對(duì)股票和隱含在某些負(fù)債中的擔(dān)保進(jìn)行投資而面臨著股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)通常被發(fā)現(xiàn)于分紅型產(chǎn)品中。一般是通過(guò)觀察某些過(guò)去收益變動(dòng)的變量來(lái)衡量資產(chǎn)組合的股票市 場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。采用前瞻的方法可讓以前的觀察值適合對(duì)數(shù)自然分布（或自然分布），然后得出波動(dòng)置信值型的度量值。對(duì)這種方式的穩(wěn)健操作涉及到，股票波動(dòng)肥尾分布的包含，或時(shí)段轉(zhuǎn)換及隨機(jī)波動(dòng)模擬技術(shù)的使用，以到更好反映未來(lái)波動(dòng)影響的目的。 保險(xiǎn)公司管理和控制股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健做法是：限制單個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模（在股權(quán)投資中的占比），在整個(gè)投資組合廣泛分散投資從而避免其偏重于部分業(yè)務(wù)。更進(jìn)一步的成熟操作是，在運(yùn)行經(jīng)濟(jì)資本模型時(shí)根據(jù)可用資本的占比設(shè)置限額。 保險(xiǎn)公司對(duì)具有任意參與權(quán)特征產(chǎn)品的 ALM，牽涉到對(duì)有關(guān)證券連結(jié)特征（與負(fù)債相 關(guān)聯(lián)）的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（主要是分紅定期壽險(xiǎn)保單和企業(yè)年金或養(yǎng)老金）的管理。穩(wěn)健的度量和管理實(shí)踐能折射對(duì)投資組合中的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)所采取的方式，但其重點(diǎn)應(yīng)在于對(duì)內(nèi)生于擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，并要反映出公司對(duì)投資策略選擇。這種風(fēng)險(xiǎn)的控制程序涉及到對(duì)投資策略的監(jiān)測(cè)和執(zhí)行，并可能會(huì)要求套期保值（通過(guò)股票期貨、總收益互換，或期權(quán)）或是量化過(guò)剩需求以支持擔(dān)保。 含保證給付投資型產(chǎn)品的資產(chǎn)負(fù)債管理 目前，壽險(xiǎn)市場(chǎng)上又出現(xiàn)了一類主流產(chǎn)品。此類產(chǎn)品的投資部分與一組具體的實(shí)物投資或虛擬投資品的投資業(yè)績(jī)是緊密聯(lián)系的，投資收益由購(gòu)買同一 險(xiǎn)種的投保人共享。按市場(chǎng)情況可將這類產(chǎn)品分為三種，分別被稱之為：投資連結(jié)保險(xiǎn)、變額年金和分紅型壽險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 保險(xiǎn)公司的初衷是，把這類產(chǎn)品中所有與投資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)嫁給被保險(xiǎn)人。但是，一些經(jīng)營(yíng)大量分紅型和投資連結(jié)型業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司發(fā)現(xiàn)，由于其經(jīng)營(yíng)的這類投資型產(chǎn)品與某投資組合掛鉤，公司的收益也隨之直接與該投資組合的業(yè)績(jī)掛鉤。后來(lái)，保險(xiǎn)公司遂漸將擔(dān)保添加到產(chǎn)品的投資運(yùn)營(yíng)中，這明顯增加保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)。雖然這些風(fēng)險(xiǎn)在最開(kāi)始時(shí)并不被承擔(dān)它們的保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司所識(shí)別。但在本世紀(jì)初證券市場(chǎng)動(dòng)蕩的環(huán)境下 ，忽略這些風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)造成的嚴(yán)重后果是不容質(zhì)疑的。 投資型產(chǎn)品所包含的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、投保人行為風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)模型的風(fēng)險(xiǎn)，以及財(cái)務(wù)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)。投保人行為風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式極其多樣且充滿了不確定性。它主要包含了維持客戶風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵谀承┣闆r下挽留客戶會(huì)增加損失，而在另外一些情況中卻能減少損失；還包括資產(chǎn)配置的選擇風(fēng)險(xiǎn)。在大多數(shù)情況中，需要用一些假設(shè)條件來(lái)對(duì)這類產(chǎn)品收益的潛在成本做可靠估計(jì)，但該產(chǎn)品的運(yùn)作經(jīng)歷并不足以為假設(shè)構(gòu)成提供任何指導(dǎo)。 由于對(duì)投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的貧乏管理，美國(guó)銷售這類產(chǎn)品的保險(xiǎn)公司和 再保險(xiǎn)公司在 2020 年到 2020 年間遭受了重大損失。其中，大部分損失都源于：公司對(duì)收益的嚴(yán)重低估；對(duì)內(nèi)嵌期權(quán)沒(méi)有進(jìn)行對(duì)沖或套期保值，所暴露出的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了公司的風(fēng)險(xiǎn)承受力；被設(shè)計(jì)成不能被對(duì)沖的產(chǎn)品；沒(méi)有認(rèn)識(shí)到收入的潛在波動(dòng)性僅取決于證券組合價(jià)值。 風(fēng)險(xiǎn)模型的風(fēng)險(xiǎn)主要起因于模型并不總是跟實(shí)際一致。特別是因?yàn)?，投資選擇中的變量比模型中的變量要復(fù)雜的多，金融市場(chǎng)并不如像模擬中那樣變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)模型風(fēng)險(xiǎn)由此而生。 財(cái)務(wù)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)主要是由短期財(cái)務(wù)報(bào)告中對(duì)內(nèi)嵌期權(quán)和對(duì)沖交易各自所得損益之間的差異而造成的。因?yàn)?，?duì)沖交易是按市 場(chǎng)價(jià)值或經(jīng)濟(jì)價(jià)值制定的策略，其所得損益的財(cái)務(wù)報(bào)告處理與內(nèi)嵌期權(quán)所得損益的財(cái)務(wù)報(bào)告處理截然不同。 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè) 公司對(duì)其債務(wù)組合中現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)總量主要在總賬戶價(jià)值、結(jié)余的各種保證收益的總額、內(nèi)在基本收入中潛在風(fēng)險(xiǎn)被對(duì)沖的程度等方面進(jìn)行監(jiān)測(cè)，以及保證收益被對(duì)沖的程度。同時(shí)，公司也要跟蹤調(diào)查基礎(chǔ)合同和保證收益中套期保值活動(dòng)和對(duì)沖交易帶來(lái)的損益，包括損益發(fā)生的來(lái)源。及時(shí)地跟蹤調(diào)查有助于對(duì)沖交易日常性的開(kāi)展。將調(diào)查所得信息匯總，可用于財(cái)務(wù)報(bào)告分析和產(chǎn)品管理活動(dòng)。保險(xiǎn)公司應(yīng)報(bào)告對(duì)沖產(chǎn)品的實(shí)價(jià)收益及非對(duì)沖 產(chǎn)品的實(shí)價(jià)收益。還要報(bào)告大批因不經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)保單條款（如：按保單賬戶價(jià)值取現(xiàn)）而陷入極致?tīng)顟B(tài)的保單的相關(guān)情況。（參見(jiàn)“ The Dollar for Dollar Loophole: Another Item on Variable Annuity Writers List of Woes”， 2020年 7月 30日發(fā)表于 Ratings Direct）。監(jiān)測(cè)資產(chǎn)配置狀況、債務(wù)組合與套期組合各自的 VaR值以及綜合的 VaR值，還有預(yù)期虧空額（參見(jiàn)“ Chasing their Tails: Chasing Their Tails: Banks Look Beyond ValueAtRisk”， 2020年 7月 12日發(fā)表于 Ratings Direct）。追蹤記錄債務(wù)組合和套期組合對(duì)市場(chǎng)變化的敏感性（，）、對(duì)價(jià)格波動(dòng)率變化的敏感性（ vega），以及對(duì)利率變化的敏感性（）。 風(fēng)險(xiǎn)限額 保險(xiǎn)公司若已確認(rèn)了這類產(chǎn)品和保證給付中的 風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)對(duì)其預(yù)留市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的總量設(shè)定有力限額。主要包括保單賬戶值、值、 vega值，和 /或值方面的限額。由于，有些收益對(duì)這類度量值不太敏感，所以限額也要依據(jù) VaR或 CTE來(lái)規(guī)定。保險(xiǎn)公司這樣做的目標(biāo)，轉(zhuǎn)移或?qū)_保證風(fēng)險(xiǎn)，而保留收入流風(fēng)險(xiǎn)。有時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)限額的目的也可能是，維持保證給付中預(yù)期損失分布，或產(chǎn)品主要收入損益與保證給付損益的聯(lián)合分布中的確定比例。 限額執(zhí)行 正如在某些情況中需要進(jìn)行日常監(jiān)測(cè)一樣，保險(xiǎn)公司的限額執(zhí)行工作也要經(jīng)常實(shí)施。執(zhí)行工作可以像在利率風(fēng)險(xiǎn)部分中描述的那樣由 ALM 委 員會(huì)進(jìn)行，也可以由獨(dú)立的委員會(huì)或應(yīng)對(duì) VA 股票風(fēng)險(xiǎn)的控制組織機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)施。公司實(shí)施限額的流程是，對(duì)突破各級(jí)關(guān)卡的通報(bào)不斷升級(jí)，這些關(guān)卡的最終限額往往不希望被突破。一旦關(guān)卡和限額都被突破，保險(xiǎn)公司就要采取預(yù)先規(guī)劃好的行動(dòng)。如果是由對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)造成的，保險(xiǎn)公司就要調(diào)整對(duì)沖的頭寸。對(duì)因極端市場(chǎng)情形而導(dǎo)致的限額違反事件，保險(xiǎn)公司也要準(zhǔn)備好相應(yīng)的應(yīng)急方案。這里所說(shuō)的極端市場(chǎng)情形是指，市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)，和 /或用于對(duì)沖的證券在期間無(wú)效。 風(fēng)險(xiǎn)管理 近來(lái)，出現(xiàn)了很多應(yīng)對(duì)這類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的假定的穩(wěn)健操作方法。因?yàn)槟切┳龇?還沒(méi)有在嚴(yán)重的市場(chǎng)衰退情況中檢測(cè)過(guò)，所以該風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的有效性需要不斷地被重新評(píng)估。若有修改必要，保險(xiǎn)公司就要做相應(yīng)的重大調(diào)整。 如果公司的資產(chǎn)收益低于與這類產(chǎn)品相關(guān)的保證給付，那保證給付就要承擔(dān)公司的部分成本。這種成本主要通過(guò)對(duì)抵押品成本的市場(chǎng)價(jià)格評(píng)估、復(fù)制程序（抵押品被比作某些市場(chǎng)證券的組合）、或帶有與市場(chǎng)一致假設(shè)且有關(guān)重要風(fēng)險(xiǎn)因素的模型來(lái)估計(jì)得出。與市場(chǎng)一致的假設(shè)和模型要跟實(shí)際保證給付一樣牢固。例如，對(duì)某個(gè)只測(cè)量保證給付值的模型而言，如果保證給付的期限較長(zhǎng)，那就可能遭遇來(lái)自市場(chǎng)大規(guī)模變化的風(fēng)險(xiǎn)；或是模 型在利率的基礎(chǔ)上構(gòu)建；再或者模型還具備其他風(fēng)險(xiǎn)特征，而這種風(fēng)險(xiǎn)特征是不能被度量得到的。 產(chǎn)品設(shè)計(jì)會(huì)受既定的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)和保證給付市場(chǎng)價(jià)格的影響。 保險(xiǎn)公司要對(duì)所保留的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)一個(gè)有度量和通報(bào)系統(tǒng)支持的對(duì)沖項(xiàng)目。該項(xiàng)目可以按需要程度對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到在留存風(fēng)險(xiǎn)限額內(nèi)保持風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。項(xiàng)目會(huì)用到短期工具、長(zhǎng)期工具，或是長(zhǎng)短期綜合的工具。相應(yīng)的度量和通報(bào)系統(tǒng)要能夠提供滿足對(duì)沖項(xiàng)目目標(biāo)所需的信息。長(zhǎng)期的對(duì)沖項(xiàng)目不會(huì)像使用短期工具的對(duì)沖項(xiàng)目那樣經(jīng)常調(diào)整。 除了具備對(duì)沖項(xiàng)目以外，保險(xiǎn)公司要實(shí)現(xiàn)完整的風(fēng)險(xiǎn)控制還需要系統(tǒng)地開(kāi)展對(duì)沖、 度量和限額實(shí)施工作，并保證是按規(guī)定開(kāi)展的。使用長(zhǎng)期工具并不會(huì)改變?cè)擁?xiàng)目的重要性，除非所用工具是通過(guò)再保險(xiǎn)或類似于再保險(xiǎn)的期貨產(chǎn)品將被保險(xiǎn)公司的行為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，從而實(shí)現(xiàn)套期保值的目的。很多長(zhǎng)期對(duì)沖項(xiàng)目沒(méi)有轉(zhuǎn)移這種風(fēng)險(xiǎn)，所以它們就要監(jiān)測(cè)被保險(xiǎn)人行為對(duì)項(xiàng)目有效性的影響。而短期對(duì)沖項(xiàng)目則是提供給保險(xiǎn)公司一種選擇權(quán)，保險(xiǎn)公司可以不通過(guò)變更對(duì)沖頭寸便輕易退出原來(lái)的體系。在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期，對(duì)投資型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行起來(lái)最困難且成本最高，執(zhí)行空隙的誘惑最大，此時(shí)短期套期保值體系就最重要。 另一個(gè)值得注意是，保險(xiǎn)公司要對(duì)模型 風(fēng)險(xiǎn)、非模型風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)沖項(xiàng)目中現(xiàn)存的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)（是由某產(chǎn)品及其對(duì)沖產(chǎn)品各自可能的投資品之間的差異引起的）進(jìn)行定期評(píng)估。重要風(fēng)險(xiǎn)源自實(shí)際產(chǎn)品組合與虛擬產(chǎn)品組合的差距。某些保險(xiǎn)公司還定期評(píng)估那些用對(duì)沖解決不了的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)之設(shè)置了相應(yīng)限額和關(guān)卡。這些通過(guò)對(duì)沖都解決不了的風(fēng)險(xiǎn)是指，不能模擬的資金總額風(fēng)險(xiǎn)、與資金有關(guān)的不完整模型中基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)的總量等等。標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)現(xiàn)，基于指數(shù)價(jià)值且含保證給付的產(chǎn)品，以及那些要投資于更易被模擬和對(duì)沖的資金的產(chǎn)品要較那種少約束或更多保證的產(chǎn)品更易被控制。 定期評(píng)估對(duì)沖項(xiàng)目的有效性是指對(duì)對(duì)沖項(xiàng)目 進(jìn)行全面的分析，并對(duì)其所得的損益歸因。保險(xiǎn)公司應(yīng)用這一步所得的結(jié)果來(lái)調(diào)整對(duì)沖項(xiàng)目，以滿足現(xiàn)在不可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)市場(chǎng)條件的需要。此外，有些保險(xiǎn)公司發(fā)現(xiàn)，含不同保證給付的不同產(chǎn)品之間只能進(jìn)行有限的對(duì)沖。針對(duì)該問(wèn)題的穩(wěn)健做法是，眾多保險(xiǎn)公司通力合作共同評(píng)估多種產(chǎn)品中的風(fēng)險(xiǎn)，這樣就可以進(jìn)行內(nèi)部對(duì)沖從而減少對(duì)沖的成本，而不是兩個(gè)不同對(duì)沖項(xiàng)目對(duì)同一產(chǎn)品進(jìn)行相互對(duì)沖。這些對(duì)沖的有效性要進(jìn)行仔細(xì)的模擬，而不能只是假設(shè)有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制。 風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí) 風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)是投資風(fēng)險(xiǎn)管理中的一個(gè)重要部分。運(yùn)用對(duì)沖項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn) 的管理對(duì)絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司而言還屬于新事物。而對(duì)沖過(guò)程中也還存在著很高程度的投保人行為不確定。保險(xiǎn)公司應(yīng)將他們所學(xué)的有關(guān)對(duì)沖項(xiàng)目的內(nèi)容融入實(shí)踐中，這樣才能設(shè)計(jì)出更優(yōu)的對(duì)沖程序。這就涉及到對(duì)從理想模型、簡(jiǎn)單模型或投保人行為中分離出的金融市場(chǎng)行為的考慮。此外，因?yàn)槭袌?chǎng)在不斷進(jìn)化，資深保險(xiǎn)公司也希望能設(shè)計(jì)出既有較低套期保值成本且有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)吸引力的產(chǎn)品。所以，保險(xiǎn)公司還應(yīng)將其所學(xué)的內(nèi)容融入到未來(lái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中。 表 3 對(duì)投資型產(chǎn)品（含保證給付）的投資風(fēng)險(xiǎn)控制 有利指標(biāo) 不利指標(biāo) 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 保險(xiǎn)公 司意識(shí)到股權(quán)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、投保人行為風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)模型風(fēng)險(xiǎn)和有關(guān)其產(chǎn)品和收益各變量的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)； 保險(xiǎn)公司只被動(dòng)地認(rèn)識(shí)那些核算、監(jiān)管、評(píng)級(jí)所要求風(fēng)險(xiǎn)，以及有現(xiàn)金支付需要的風(fēng)險(xiǎn)； 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè) 對(duì)套期保值資產(chǎn)和未套期保值資產(chǎn)監(jiān)測(cè)多種風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如未決給付、實(shí)價(jià)給付、 VaR、CTE、 delta, gamma, vega, 以及 rho； 監(jiān)測(cè)賬戶價(jià)值和銷售 風(fēng)險(xiǎn)限額和標(biāo)準(zhǔn) 對(duì) VaR, CTE, delta, gamma, vega, rho 設(shè)有預(yù)期的范圍和風(fēng)險(xiǎn)限額，并設(shè)置了審核那些限額達(dá)標(biāo)情況的 頻率標(biāo)準(zhǔn)； 沒(méi)有具體限額； 風(fēng)險(xiǎn)限額的實(shí)施 報(bào)告超出預(yù)期范圍的風(fēng)險(xiǎn)情況，引起 ALM 或其他監(jiān)督個(gè)人或?qū)嶓w對(duì)其的審核。對(duì)限額被違反的事件已規(guī)劃定解決的措施以及時(shí)間框架； 沒(méi)有實(shí)施。在重大變動(dòng)后會(huì)做大型不規(guī)律的重調(diào)； 風(fēng)險(xiǎn)管理 具備定期對(duì)沖項(xiàng)目，它包括：更新度量殘留風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜模型；有關(guān)購(gòu)買或交易對(duì)沖工具以維持所需頭寸的規(guī)定。標(biāo)準(zhǔn)合理反映對(duì)因投保人行為而造成結(jié)果偏離期望值的預(yù)期應(yīng)對(duì)措施，或反映對(duì)超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)容忍的風(fēng)險(xiǎn)有充分的再保險(xiǎn)覆蓋； 具備一個(gè)有特別針對(duì)性的對(duì)沖項(xiàng)目或部分再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)； 風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí) 定期監(jiān)測(cè)和分析對(duì)沖損益，并根據(jù)所得結(jié)論調(diào)整對(duì)沖項(xiàng)目。有力監(jiān)測(cè)投保人行為并將結(jié)果用于風(fēng)險(xiǎn)模型調(diào)整和產(chǎn)品設(shè)計(jì)中。 沒(méi)有設(shè)計(jì)程序。對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的收益全然在管理層的控制之外。 九、財(cái)產(chǎn) /意外損失（非壽險(xiǎn)）保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指，個(gè)人或?qū)嶓w因火災(zāi)、盜竊、傷殘或其他意外事故而蒙受損失，抑或者由于實(shí)體或個(gè)人的過(guò)錯(cuò)應(yīng)承擔(dān)責(zé)任，而向保險(xiǎn)公司投保的風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)這種風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)還很少。在 20世紀(jì) 90年代后期寬松的市場(chǎng)環(huán)境下，很多保單都是按不合理的價(jià)格出售的。這在法律環(huán)境中就導(dǎo)致了一個(gè)嚴(yán)重后果：在過(guò)去 10 年里，隨 著頻繁且超過(guò)預(yù)期的巨災(zāi)事故發(fā)生，理賠案件急劇增加，給整個(gè)非壽險(xiǎn)行業(yè)帶來(lái)極大的麻煩。不過(guò)，已出臺(tái)相應(yīng)的穩(wěn)健操作。未來(lái)市場(chǎng)周期及巨災(zāi)都會(huì)對(duì)其進(jìn)行真實(shí)的檢驗(yàn)。 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 除了要對(duì)保單中潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行成功的識(shí)別和管理，管理風(fēng)險(xiǎn)的非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司還要在各環(huán)節(jié)中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，如承保風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、保單發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)、保費(fèi)自留風(fēng)險(xiǎn)、行為監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、周期管理風(fēng)險(xiǎn)和再保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。很多保險(xiǎn)公司都有識(shí)別混合型風(fēng)險(xiǎn)（如，巨災(zāi)）的必要。 風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別雖然看似簡(jiǎn)明，但保險(xiǎn)公司還是需要在合同術(shù)語(yǔ)方面謹(jǐn)慎小心。不精準(zhǔn)的合同術(shù)語(yǔ)很 可能令已發(fā)行保單給發(fā)行公司帶來(lái)意外損失。 承保風(fēng)險(xiǎn)是指，因保險(xiǎn)公司提供的承保范圍中包含了不同的風(fēng)險(xiǎn)，使得不同的風(fēng)險(xiǎn)分布很難實(shí)現(xiàn)收益目標(biāo)而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指，盡管被承保風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)特征已在定價(jià)中被準(zhǔn)確預(yù)料，但其損失分布還是會(huì)因按期望構(gòu)成的程序存在某些缺陷而與實(shí)際的損失分布有所不同。在這里，程序的缺陷主要是由不良數(shù)據(jù)、不良步驟，或形式出乎意料的變化（也是假設(shè)問(wèn)題，如太過(guò)復(fù)雜、錯(cuò)誤肯定，或者非建模風(fēng)險(xiǎn)）所導(dǎo)致的。 周期管理風(fēng)險(xiǎn)是指，保險(xiǎn)公司在寬松市場(chǎng)階段承保業(yè)務(wù)，后來(lái)卻發(fā)現(xiàn)賠款成本要遠(yuǎn)大于已收保費(fèi)總額。其產(chǎn) 生的主要原因是：理賠率更高、損失程度更嚴(yán)重，以及更寬構(gòu)的保單條款和承保條件。 理賠風(fēng)險(xiǎn)是指，實(shí)際的理賠支付與預(yù)期理賠支付之間存在的極大差異。這主要是因?yàn)椴灰?guī)范的、不嚴(yán)密的理賠過(guò)程，或理賠過(guò)程中未預(yù)料到的法律法規(guī)或監(jiān)管部門干預(yù)。 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)是指，重大事故（如颶風(fēng)、地震、海嘯、恐怖活動(dòng)或者其他大規(guī)模的災(zāi)難）所造成的遠(yuǎn)超出保險(xiǎn)公司損失