【正文】 于 21天的銷售額。除此之外，在項目的第一年， SMC每盞燈的直接人工為￥ 5，能源費為￥ 1。這些費用在項目的壽命期內(nèi)預計每年按 3%的通貨膨脹率增長。在公司的銷售費用、一般費用和行政管理費用方面不會再有任何重要的額外成本，因為公司現(xiàn)存的人員和組織結(jié)構(gòu)預計能支持新產(chǎn)品的銷售。 SMC新型燈具項目 財務管理 SMC新型燈具項目 ? 為彌補 SMC的間接費用，會計部門要求新項目承擔的費用標準等于項目銷售收入的 1%。也要求承擔一筆額外的費用來彌補用于支持項目所使用資產(chǎn)的資金成本，這筆資金費用等于所使用資產(chǎn)賬面（會計）價值的 12%。 ? 當設備最終賬面價值為零的情況下，稅法允許在五年的期限內(nèi)采用直線折舊法將價值￥ 200萬的設備全部折舊完。最終賬面價值高于零的部分被認為是資本收益， SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是 40%。 ? 公司的財務經(jīng)理現(xiàn)在必須估計出項目的預期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個創(chuàng)造價值的建議。制圖桌燈項目的稅后資本成本與 SMC在所有項目上所使用的一樣，為 10%。 財務管理 一、識別項目的相關(guān)現(xiàn)金流 ? 沉沒成本 ：市場研究咨詢費 30000元 ? 機會成本：房屋租金 10000元 ? 隱含在潛在銷售額侵蝕中的成本：銷售額損失 80000元 ? 已分配成本 ：由會計部門要求的項目承擔銷售額的 1%的費用 ? 折舊費：每年 40萬元 ? 稅費 項目納稅額 =項目的息稅前收益 ?邊際公司稅率 項目息稅前收益 =項目收入 項目經(jīng)營費用 項目折舊費 ? 籌資成本 ? 通貨膨脹 財務管理 籌資成本 ? 考慮一個需要￥ 1 000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥ 1 200的未來現(xiàn)金流入的一年期投資。假設投資的￥ 1 000資金是以10%的利率貸來的。公司從銀行借入￥ 1 000（初始現(xiàn)金流入）為項目提供資金，在年底償還￥ 1 100（年底的現(xiàn)金流出）。 與投資和籌資有關(guān)的現(xiàn)金流序列 現(xiàn)金流序列的類型 初始現(xiàn)金流 終結(jié)現(xiàn)金流 10%資本成本的凈現(xiàn)值 與投資有關(guān)的現(xiàn)金流 ￥ 1 000 +￥ 1 200 +￥ 91 與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流 +￥ 1 000 ￥ 1 100 0 現(xiàn)金流總和 0 +￥ 100 +￥ 91 財務管理 二、估計項目的相關(guān)現(xiàn)金流 CFt = EBITt ?（ 1Taxt） +Dept?WCRtCapext ? ? ? ? ? ? NNtt kCFkCFkCFkCFCFNPV??????????? 1111 2210 ??財務管理 估計項目初始現(xiàn)金流出 ? 項目的初始現(xiàn)金流出 CF0包含下面幾項：實施項目所要求資產(chǎn)的成本、調(diào)整準備的成本，包括運費和安裝成本、為了支持項目預計在第一年產(chǎn)生的銷售額所需的營運資本、為了引導公司投資由政府提供的稅收抵免、當項目涉及到替換資產(chǎn)的決策時，由于現(xiàn)有資產(chǎn)的銷售而獲得的現(xiàn)金流入，包括與這一銷售相關(guān)的納稅。 ? 營運資本需求通常以銷售額的一個百分比表示 營運資本需求 = 應收賬款 + 存貨 應付賬款 ? 應收賬款等于 56天的銷售額，存貨等于 23天的銷售額（ 21+8?￥ 10/￥ 40），應付賬款等于 7天的銷售額（ 28?￥ 10/￥ 40） 財務管理 估計項目的現(xiàn)金流 ? 估計項目的中間現(xiàn)金流 ? 估計項目的期末現(xiàn)金流 包括：項目預計可產(chǎn)生的最后凈現(xiàn)金流增量、任何項目的增量營運資本需求的收回、早期獲得的與項目有關(guān)的任何物質(zhì)資產(chǎn)的稅后轉(zhuǎn)賣價值、與項目終止有關(guān)的任何資本支出和其他成本 ? NPV=263729（元） 財務管理 三、新型燈價格變化的項目凈現(xiàn)值 敏感性分析 ? 如果 SMC不能按預期每年通貨膨脹率的增長而提高 3%的燈價，保持價格在￥ 40不變而成本以 3%的比例增長，凈現(xiàn)值就會從￥ 263 729下降到￥ 161 409，下降 39%。 財務管理 第五章 融資決策 第一節(jié) 融資概述 第二節(jié) 權(quán)益融資 第三節(jié) 負債融資 第四節(jié) 租賃融資 第五節(jié) 混合性融資 第六節(jié) 資本成本 第七節(jié) 杠桿與風險 第八節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 第九節(jié) 股利政策 財務管理 第一節(jié) 融資概述 ? 資金需求 ? 融資類型 ? 融資環(huán)境 財務管理 公司的業(yè)務循環(huán) 初始資本 2023， 12， 31 負債 ￥ 500 權(quán)益 ￥ 500 ￥ 1000 凈利潤 ￥ 100 資產(chǎn) ￥ 1000 銷售額 ￥ 1000 紅利 ￥ 50 新債務 留存收益 ￥ 50 ￥ 50 留存收益率 50% 邊際凈利潤率 10% 資本結(jié)構(gòu) 負債權(quán)益比 =1 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1 財務管理 一、估計所需外部資金的數(shù)量 資金需求 =?現(xiàn)金 + ?WCR+ ?固定資產(chǎn) 內(nèi)生資金 = 留存收益 + 折舊費 外部資金需求 = [資金需求 ] [內(nèi)生資金 ] 外部資金需求 = [?現(xiàn)金 + ?營運資本需求 + ?固定資產(chǎn) ]([留存收益 ] + [折舊費 ]) 財務管理 企業(yè)持有現(xiàn)金的動機 ? 交易的動機 現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出不同步 季節(jié)性變化 其他交易活動的需求 ? 預防的動機 愿冒現(xiàn)金短缺的風險 現(xiàn)金預測的準確性 臨時融通資金的能力 ? 投資的動機 等待良好的投資機會 積累資金 財務管理 現(xiàn)金管理的內(nèi)容 ? 編制現(xiàn)金收支計劃 ， 以便合理地估計未來的現(xiàn)金需求 。 ? 對日常的現(xiàn)金收支進行控制 ， 力求加速收款 ，延緩付款 。 ? 用特定的方法確定最佳的現(xiàn)金余額，當企業(yè)實際的現(xiàn)金余額與最佳的現(xiàn)金余額不一致時，采用短期融資策略或采用歸還借款和投資于有價證券等策略來達到理想狀況。 財務管理 三、現(xiàn)金管理的基本方法 ? 現(xiàn)金流量同步 ? 利用浮游量 ? 加速收款 ? 付款控制 ? 現(xiàn)金管理的成本與效益 財務管理 加速收款 ? 減少顧客付款的郵寄時間 ? 減少企業(yè)收到顧客開來支票與支票兌現(xiàn)之間的時間 ? 加速資金存入自己往來銀行的過程 財務管理 鎖箱法 ? 鎖箱法是通過承租多個郵政信箱，以縮短從收到顧客付款到存入當?shù)劂y行的時間。 ? 在業(yè)務比較集中的地區(qū)租用當?shù)丶渔i的專用郵政信箱 ? 通知顧客把付款郵寄到指定的信箱 ? 授權(quán)公司郵政信箱所在地的開戶行，每天數(shù)次收取郵政信箱的匯款并存入公司賬戶，然后將扣除補償余額以后的現(xiàn)金及一切附帶資料定期送往公司總部。這就免除了公司辦理收賬、貨款存入銀行的一切手續(xù)。 財務管理 授權(quán)付款法 ? 授權(quán)付款法是指利用預先授權(quán)支票（ PACs）進行付款，預先授權(quán)支票與普通支票類似，但它不包含也不需要私人簽字，只需經(jīng)過合法授權(quán)。 ? 客戶授權(quán)公司直接從他的活期存款賬戶內(nèi)開出支票并支取現(xiàn)金。 ? 客戶與他的開戶銀行簽訂 PACs承兌保障合同。該合同規(guī)定，當銀行收到 PACs時，有權(quán)通過銀行清算系統(tǒng)支付 PACs。 ? 公司準備一份包括所有有關(guān)定期支付信息的磁帶。 ? 為了加強控制，在每個處理周期（ 1個月、半個月或 1周），公司保留一份上述磁帶拷貝。所授權(quán)的支票一般要存入公司在其開戶銀行的活期賬戶內(nèi)，并送至客戶的開戶銀行。 ? 公司的開戶銀行收到磁帶后，產(chǎn)生一系列 PACs存入公司的賬戶內(nèi)，并通過銀行系統(tǒng)進行清算，然后將控制報告送給公司。 財務管理 集中銀行法 ? 優(yōu)點 賬單和貨款郵寄時間可大大縮短。賬單由收款中心寄發(fā)該地區(qū)顧客，與總部寄發(fā)相比，顧客能較早收到。顧客付款時，貨款郵寄到最近的收款中心，通常也比直接郵往總公司所需時間短。 支票兌現(xiàn)的時間可縮短。收款中心收到顧客匯來的支票存入該地區(qū)的地方銀行，而支票的付款銀行也在該地區(qū)內(nèi)，因而支票兌現(xiàn)較方便。 ? 缺點 每個收款中心的地方銀行都要求有一定的補償余額，而補償余額是一種閑置的不能使用的資金。開設的中心越多，閑置的資金也越多。 設立收款中心需要一定的人力和物力，花費較多。 財務管理 現(xiàn)金管理的成本與效益 ? 機會成本 ? 短缺成本 喪失購買能力的成本 使用損失和得到折扣好處成本 喪失償債能力的成本 ? 管理成本 財務管理 四、可交易證券管理 ? 企業(yè)持有可交易證券的原因 ? 影響選擇可交易證券的因素 財務管理 企業(yè)持有可交易證券的原因 ? 作為現(xiàn)金的替代品 ? 適應季節(jié)性資金需求 ? 與長期籌資相配合 財務管理 影響選擇可交易證券的因素 ? 違約風險 ? 意外事件風險 ? 利率風險 ? 通貨膨脹風險 ? 流動性風險 ? 投資收益水平 財務管理 五、最佳現(xiàn)金余額 ? 鮑莫模型 ? 米勒 — 歐爾模型 ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型 ? 因素分析模型 財務管理 第三節(jié) 應收賬款管理 ? 應收賬款的成本 ? 應收賬款政策的制定 ? 應收賬款的日?？刂? 財務管理 第四節(jié) 存貨管理 ? 存貨成本 ? 存貨控制 財務管理 第五節(jié) 流動負債管理 ? 銀行短期借款 ? 商業(yè)信用 ? 短期融資券 財務管理 商業(yè)信用 財務管理 演講完畢，謝謝觀看！