【正文】 2年后賣給世界傳媒大王默多克，賺下 4億美元；l 　　 1999年 ,動用 31500萬美元收購了一家香港上市公司，改名為盈科動力；l 　　 2023年 3月，籌集了 10億美元，并且動用盈科動力的高價股票購買香港最主要的電信運營商香港電信。交易額估價為 380億美元，此乃亞洲最大的并購案之一。l 　　 2023年 10月，負債重壓之下，盈科開始把香港電信最有價值的移動電話和 IP骨干網(wǎng)的業(yè)務賣掉。李澤楷的威信開始大打折扣。l 　　 2023年，李澤楷出售電信盈科控股權(quán)的風波。l 2023年，私有化風波。創(chuàng)立 “ 太平洋世紀集團 ”l1993年，李澤楷創(chuàng)立 “ 太平洋世紀集團 ”l主營業(yè)務為保險和房地產(chǎn)投資（特別是北京盈科中心）“ 數(shù)碼港 ” 項目（ A）l1999年 3月 3日，香港特別行政區(qū)政府財政司司長曾陰權(quán)宣布開發(fā) “ 數(shù)碼港 ”l而該項目的開發(fā)權(quán)尚未經(jīng)公開投標便被授予太平洋世紀集團l“ 數(shù)碼港 ” 被稱為是科技基礎設施，旨在為香港創(chuàng)造一個專于信息技術(shù)及信息服務的戰(zhàn)略性公司群落“ 數(shù)碼港 ” 項目（ B）l 該項目主要包括：數(shù)碼港、輔助住宅l 數(shù)碼港部分包括大量的智能辦公室、一個智能購物廣場、一家大酒店、數(shù)幢服務公寓和住宅。這部分將完全歸香港特區(qū)政府所有，政府將得到所有的租金收入l 輔助住宅部分，其住宅單位將推向市場公開發(fā)售，以籌集整個項目的建設基金。 “ 太平洋世紀集團 ” 將設計、建設整個數(shù)碼港項目，并為其籌資。作為回報，它將分享發(fā)售住宅部分創(chuàng)造的利潤“ 數(shù)碼港 ” 項目（ C）l香港特區(qū)政府已經(jīng)提供了土地作為資產(chǎn)投入，總投入 78億港元，占 49％l“ 太平洋世紀集團 ” 將對開發(fā)進行資本投入，資本投入 80億港元，占 51％借 “ 得信佳 ” 的殼上市（ A）l 在香港特區(qū)政府將 “ 數(shù)碼港 ” 項目開發(fā)權(quán)授予 “ 太平洋世紀集團 ” 的當月，集團便拿著這個項目在香港尋找上市公司，以使 “ 數(shù)碼港 ” 借殼上市l(wèi) 4月，他們將目標鎖定在制造和經(jīng)銷電訊產(chǎn)品的 “ 得信佳 ”l 1999年 5月 3日， “ 太平洋世紀集團 ” 宣布收購 “ 得信佳 ” ，提議注入多項地產(chǎn)業(yè)務和 “ 數(shù)碼港項目 ”并更名為 “ 盈科數(shù)碼動力 ”l “ 得信佳 ” 通過向太平洋世紀集團 發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)換債券 ，令該集團擁有了 “ 得信佳 ” 擴大了股本之后的 75%權(quán)益借 “ 得信佳 ” 的殼上市（ B）l 借殼上市后， “ 盈動 ” （ 即原來的 “ 得信佳 ” ）股價一路飆升l 股價的飆升對 “ 盈動 ” 十分重要，因為李澤楷和他的 “ 盈動 ” 可以用股票換取目標公司的股票，并募集到必要的資金來維持進一步擴張l 爾后， “ 盈動 ” 利用所籌部分資金進行了 40余項投資。該 40余項投資只占 “ 盈動 ” 所籌資金的 28%，其余 72%的資金花在了另一項重大收購－對“ 香港電訊 ” 的收購上收購 “ 香港電訊 ”l英國大東電報局欲轉(zhuǎn)讓香港電訊l2023年 8月 17日，經(jīng)與新加坡電信爭購， “ 香港電訊 ” 終于成為 “ 盈科動力” 的一家間接擁有的子公司，l2023年 12月 13日， “ 盈科動力 ” 改名為 “ 電訊盈科有限公司 ”股票置換： 每股 “ 香港電訊 ” 股票換 “ 盈動 ” 股票綜合置換： 每股 “ 香港電訊 ” 股票換現(xiàn)金 （或 ）和 “ 盈動 ” 股票相匹配的混合選擇： 允許股東選擇接受任何比例的新“ 盈動 ” 股票，從每股舊的 “ 香港電訊 ” 股票換 新 “ 盈動 ” 股票（即綜合置換），到 “ 盈動 ” 股票（即股票置換）“ 盈動 ” 的要約收購方案PCCW在 2023年 2月 15日的行情 :李嘉誠接盤電盈為兒子擺平亂局 　　l 2023年 ,李澤楷意圖出售電訊盈科 ()的控股權(quán)給國際私募基金 ,遭到第二大股東中國網(wǎng)通的反對 .l 7月份，李澤楷以 出售 23%的股份予投資銀行家梁伯韜。但梁伯韜只是 “ 代人泊車 ” ，現(xiàn)在轉(zhuǎn)了一圈后，股份還是落到了李嘉誠的私人基金手里?！　 梁伯韜宣布他的財團組合 (即他從李澤楷手上購入的 23%股權(quán) )，有 12%會落在李嘉誠的私人基金手上， 8%會由與網(wǎng)通合作的西班牙電訊接盤，梁伯韜公司只會持有 3%?！　? l 李嘉誠出手 　　 11月 10日上午，李澤楷證實梁伯韜背棄當初約定 (指不將電盈股權(quán)賣給李嘉誠 )，但也無可奈何： “他是向我承諾財團組成不包括我父親在內(nèi)，至于他何以食言，這個你要問他。我們的承諾只是口頭協(xié)議，沒有書面作實，所以我將股權(quán)出售給他的交易，不會因此告吹。 ” 　　l 電盈收購案中的李嘉誠父子 “ 恩怨 ” ： 2023年 6月份，曾經(jīng)締造了 “ 電盈神話 ” 的李澤楷迫于營運壓力，有意出售電盈旗下的電信和媒體資產(chǎn)，隨即澳大利亞投資基金麥格理及美國投資基金新橋聞風而動，表態(tài)有意收購，但卻遭到電盈第二大股東中國網(wǎng)通的母公司網(wǎng)通集團反對 —— 中國網(wǎng)通顯然不愿意電訊這類敏感資產(chǎn)落入外資手中。其時，李嘉誠便想出面收購李澤楷持有的電盈股份， 78歲的老人不得不再次出手為次子擺平亂局。l 九十年代李澤楷將在內(nèi)地取得牌照的衛(wèi)星電視出售予澳洲傳媒大亨默多克，已令李嘉誠頭痛不已，這次他不容兒子再影響他與內(nèi)地關(guān)系。但一直希望擺脫老父陰影的李澤楷并不領(lǐng)情。李嘉誠只好請與他有 20年交情的投資銀行家梁伯韜出面暫時盤下了這筆資產(chǎn)，收購定金也是從李嘉誠那里所借而來。l 李嘉誠的參與收購對李澤楷不單有面子上的影響，對交易還有實質(zhì)性的負面作用。持有電盈 23%股權(quán)的是新加坡盈科拓展 (下稱 “ 盈拓 ”) ，李嘉誠與李澤楷的父子關(guān)系令這宗交易變成關(guān)連交易，持有盈拓 75%股權(quán)的李澤楷，不能在 11月 24日的股東大會中投票，如果小股東反對交易，售股計劃便會告吹。但是， “ 李嘉誠效應 ” 卻令電盈在香港的股價上漲。而中小股東覺得梁伯韜提出的收購價變得沒有吸引力，也增加否決出售股權(quán)的機會。 　　l 誰最受益 　　電盈股權(quán)的新安排，對網(wǎng)通集團最為有利，因為集團無須花費一分一毫，即可以控制電盈。網(wǎng)通自2023年成為電盈第二大股東后，市場一直傳聞李澤楷希望網(wǎng)通高價向其收購電盈股權(quán)，他套現(xiàn)后專心投資多媒體業(yè)務，但網(wǎng)通一直不肯出高價。　　l 網(wǎng)通一向反對電盈落在外資手上，但西班牙電訊則是網(wǎng)通的合作伙伴。西班牙電訊 (Telefonica)是全球第五大電訊商， 2023年中國網(wǎng)通 ()上市時，西班牙電訊便購入 5%股權(quán)，與網(wǎng)通建立合作關(guān)系。l 西班牙電訊購入電盈 8%股權(quán)后，會與網(wǎng)通持有的 20%股權(quán)注入一家合營公司中，與網(wǎng)通各占合營公司 %及 %權(quán)益，新公司將持有電盈 28%股權(quán)，成為單一最大股東。李嘉誠基金持 12%，則會是第二大股東，梁伯韜持有余下股權(quán)，加上在市場增持部分，合共會持股 %，李澤楷則仍然保留 %股權(quán)，成為小股東。交易完成后，李澤楷會退出不再擔任電盈主席，改由梁伯韜出任。　　l 隨時告吹？ 　　 此番李嘉誠出手，穩(wěn)妥擺平了各方利益。不過，李嘉誠要順利接盤電盈，也并非易事 —— 首先的一道關(guān)口是，要在 11月 24日在新加坡的股東大會，獲得盈托小股東的通過。而最棘手的要算香港政府及立法會的質(zhì)詢。香港的法例是禁止跨媒體擁有權(quán)，李嘉誠旗下的和記黃埔()，業(yè)務包括電訊及新城電臺，而電盈的業(yè)務也是電訊及多媒體，包括 Now寬頻電視。如果證監(jiān)會覺得這些交易有問題，會采取行動。根據(jù)電訊條例，當電訊管理局認為交易會減少市場競爭時，電管局局長可以采取行動。市場并購毋須電管局局長事前批準，但在并購完成后14天內(nèi)，當局有權(quán)決定是否作出全面深入調(diào)查?！　?。 　　電盈控股權(quán)出售案未獲通過l 由于事件涉及關(guān)連交易， 11月 30日的盈拓股東會，持有盈拓 75%股權(quán)的李澤楷不能投票，股權(quán)出售的決定權(quán)握在持股 25%的小股東手中。l 持有盈拓股份多年的一名投資者說： “ 如果這項股權(quán)脫售獲得通過，網(wǎng)通將不費一分錢成為電盈的最大股東，我們?yōu)槭裁匆褧鸬暗涅Z送給人？ ”　　l 股東會投票結(jié)果顯示， %(相當于 )表示反對、 %( )表示贊成，交易被否決。出席的小股東相當于已發(fā)行股本的 %。“ 電盈案 ” 各方得失 l 李澤楷：　　在交易過程中太重視自己利益。例如在表決前已得知父親李嘉誠有參與，梁伯韜表示可以取消交易，但卻不肯承擔逾千萬元的交易費用，堅持要在股東會投票?！　】梢詳[脫老父陰影，不與控制李嘉誠基金的周凱旋交易?！　≌\信受質(zhì)疑。l 李嘉誠：　　不坦誠，在事件曝光前還聲稱梁伯韜收購電盈資金與他無關(guān)?！　o法修補李澤楷與內(nèi)地機構(gòu)關(guān)系?！　∨c李澤楷關(guān)系進一步惡化?！　〖沂鲁蔀閲H笑談，形象受損。 　　　　 “ 電盈案 ” 各方得失（ 2）l 梁伯韜：　　不坦誠，一開始沒披露 5億元定金來自李嘉誠的信貸，也沒說明李嘉誠是潛在投資者?！　p失約 1000萬元的交易費用?！　⌒蜗笫軗p，被外界譏為 “ 代客停車 ” ?！　≌\信受質(zhì)疑，可能面對香港及新加坡監(jiān)管當局調(diào)查?！　　　 網(wǎng)通：　　電盈最初在董事會中討論出售資產(chǎn)予外商時，沒有提出反對，如當時明確反對及施壓，整件事不會發(fā)生。　　失去不費分毫控制電盈機會?！　±^續(xù)與狼共舞，須防李澤楷再出奇招。私有化的風波l 電訊盈科 (PCCW)主席李澤楷 (Richard Li)和中國聯(lián)通(China Uni)提高了將這家香港電信公司私有化的出價，希望在最后一刻贏得不滿的少數(shù)股東的支持。l 原本預計電訊盈科股東將在股東大會上拒絕每股 的最初收購方案，就在 2023年 12月 30日股東大會召開前幾分鐘，該公司最大的兩家股東將其出價提高 %，至 22億美元，合每股 。他們表示，修改后的出價將是最終報價。該公司將延期就新出價進行表決，于 2023年 2月舉行。l 修改后的出價未能平息少數(shù)股東的顧慮，其中一些股東表示，出價仍太低，讓他們不滿的是，根據(jù)這筆交易，在交易完成后不久，電訊盈科和中國聯(lián)通將獲得 22億美元的現(xiàn)金紅利。 l 新浪科技訊 2月 4日報道，電訊盈科 ()今日晚間小股東通過私有化議案。共有 13億股投贊成票贊成私有化議案，超過總票數(shù)的 75%，而有 1403名股東投贊成票，超過股東的半數(shù)。另有 ，占總股數(shù)不多于10%，共有 854股東投反對票。　　電盈主席李澤楷去年再施財技，提出私有化方案，通過承擔公司債務，幾乎 “ 不費分毫 ” 就可換取電盈全部股權(quán)。盈科拓展及中國聯(lián)通雖先出資 ，但成功私有化后，電盈將向股東 (即盈拓及聯(lián)通 )合共派發(fā) 億港元至 ；盈拓及中國聯(lián)通幾乎以“ 不費分毫 ” 便換取全部股權(quán)?？偨Y(jié)：買殼上市與借殼上市的區(qū)別l 買殼和借殼雖然都是收購行為，但買殼的對象是已發(fā)行股票（舊股）；借殼收的是再發(fā)行股票（新股）l 買殼的支付資產(chǎn)可能是現(xiàn)金、股票或?qū)嶓w，以現(xiàn)金為常見支付手段；借殼往往不用現(xiàn)金而用實體資產(chǎn)支付l 買殼是一種 “ 正向收購 ” 行為，由收購公司收購目標公司的控制性股權(quán)；而借殼是 “ 正向收購 ” 和 “反向收購 ” 的組合，反向收購（ REVERSE TAKEOVER， RTO）是目標公司對收購公司的實體資產(chǎn)的收購，也叫反向合并買殼上市與借殼上市的區(qū)別（續(xù)）l 買殼有善意收購和惡意收購之分；而借殼肯定是善意的，是謀求共贏的策略而非二人零和對策，因此借殼更易達成定價談判l(wèi) 國內(nèi)原對借殼上市的普遍被應用的定義是錯誤的。借殼方往往本不是該上市公司的控股方或關(guān)聯(lián)方，因此借殼“ 交易 ” 不是關(guān)聯(lián)交易而易獲通過l 最簡單的區(qū)別：借殼往往是實體資產(chǎn)的證券化；買殼往往是現(xiàn)金資產(chǎn)（或還有其他資產(chǎn)）的證券化。案例二案例二企業(yè)家大廈企業(yè)家大廈第一步JH海南公司企業(yè)家大廈人民幣 8400萬第二步JH香港公司企業(yè)家大廈人民幣 9300萬SPV100%第三步香港主板 211企業(yè)家大廈港幣 9300萬SPV其他JH香港公司14%100%86%第四步JH香港公司企業(yè)家大廈人民幣 2（ 9300 ）萬A+B 公司香港主板 211海灣地第五步JH香港公司香港主板 21114％股份以（ 93002 ）萬元港幣出售市場案例三案例三三亞地產(chǎn)投資券三亞地產(chǎn)投資券三亞地產(chǎn)投資券 —— 不動產(chǎn)證券化l 時間： 1992年 11月l 發(fā)行人： 三亞市開發(fā)建設總公司l 標的物： 三亞市丹洲小區(qū) 800畝土地l 資金用途： 該片土地的規(guī)劃設計、征地拆遷、土地平整、道路建設及供電、供水、排水等五通一平的開發(fā)l 發(fā)行總額： 2億人民幣（ 800*25）l 投資管理人： 海南匯通國際信托投資公司l 發(fā)行總顧問 ：投資與市場研究所（何、方等）l謝謝 !l請?zhí)釂栴} !