【正文】 092462 3 案例數(shù)4In US$MShidi Zhang Management Sch. GUCASPE投資中國的驅動力 對 30家 PE的調研結果Shidi Zhang Management Sch. GUCASPE在投資后管理中的挑戰(zhàn) 對 30家 PE的調研結果Shidi Zhang Management Sch. GUCASPE在中國的法律政策環(huán)境n 《 產業(yè)投資基金管理暫行辦法 》 （ 2023年 7月未獲通過）n 《 產業(yè)投資基金試點管理辦法 》 （征求意見稿） n 新 《 合伙企業(yè)法 》 （ 2023年 6月 1日起施行 ） n 《 外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法 》 （征求意見稿）n 《 外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法 》 （ 2023年 1月 30日施行）n 《 關于外國投資者并購境內企業(yè)的規(guī)定 》 （ 2023年 9月 8日正式施行）n 券商直投相關政策Shidi Zhang Management Sch. GUCAS《產業(yè)投資基金試點管理辦法》n “試點管理辦法 ”征求意見稿首次對我國產業(yè)投資基金給出了明確、完整的定義 n 《 辦法 》 草稿規(guī)定，產業(yè)投資基金的組織形式可以分為公司制、有限合伙企業(yè)或信托等三種形式 n 發(fā)改委負責產業(yè)投資基金的設立和其投資運作的監(jiān)督管理 n 中比直接股權投資基金是我國正式審批的第一家規(guī)范意義上的中外合資產業(yè)投資基金 n 總規(guī)模達 200億元的渤海產業(yè)投資基金，是我國第一只在境內發(fā)行以人民幣募集設立的產業(yè)投資基金 Shidi Zhang Management Sch. GUCAS舊《合伙企業(yè)法》n 舊 《 合伙企業(yè)法 》 是 1997年 2月通過的，它的調整對象和范圍與新法比較有四個特點：（ 1）合伙人只能是自然人，也就是說法人或其他組織不能成為合伙人 （ 2）規(guī)定了只有一種合伙形式，即普通合伙，這意味著所有的合伙人都必須對合伙企業(yè)的債務承擔無限的連帶責任 （ 3）法律對合伙人的出資方式限制較多 （ 4）規(guī)定合伙企業(yè)應當依法履行納稅義務，但沒有明確合伙制企業(yè)稅收的征收原則 Shidi Zhang Management Sch. GUCAS新法與私募股權投資相關的主要修訂內容 n 增加了 “有限合伙企業(yè) ”的規(guī)定 n 增加了允許法人或其他組織作為合伙人的規(guī)定 n 明確了合伙企業(yè)所得稅的征收原則 n 合伙企業(yè)的出資方式有了較大的擴充 n 合伙協(xié)議的效力 n 修訂后的法律規(guī)定 Shidi Zhang Management Sch. GUCAS《 外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法 》設 立和登 記規(guī) 定 《 管理 規(guī) 定》《 管理 辦 法》新舊 規(guī) 定比 較必 備 投資 者的最低資 金要求外國投資 者擔任必 備投 資者前三年管理的 資 本累 計一 億 美元 6000萬美元 降低 4000萬美元已 進 行的創(chuàng)業(yè) 投資 要求5000萬美元 2023萬美元 降低 3000萬美元中國投資 者擔任必 備投 資者前三年管理的 資 本累 計一 億 人民 幣 6000萬人民幣降低 4000萬人民幣已 進 行的創(chuàng)業(yè) 投資 要求5000萬人民幣2023萬人民幣降低 3000萬人民幣部 門審批 時間省 級 商 務 主管部門15個工作日 10個工作日 減少 5工作日商 務 部 45個工作日 30個工作日 減少 15工作日Shidi Zhang Management Sch. GUCAS2023年外資私募基金戰(zhàn)略投資 A股上市公司摘要時間 投 資 事件2023年 3月 華 平向中國 銀 泰注 資 ，隨后通 過 中國 銀 泰收 購 和 協(xié)議轉讓 操作， 間 接持有 G武商（ 000501）和百大集 團（ 600865）股份。2023年 4月 GICRealEstate以非公開 發(fā) 行方式 戰(zhàn) 略投 資 陽光股份000608）2023年 4月 高盛與鼎 暉聯(lián) 合 競標獲 得雙 匯 集 團 %的國有 產權 ，隨后又受 讓 海宇投 資 所持雙 匯發(fā) 展新 規(guī) 000895） %的股份。2023年 6月 聯(lián) 想旗下弘毅基金收 購 中 聯(lián) 重科 000157）及其母公司股份2023年 11月 高盛以非公開 發(fā) 行方式 戰(zhàn) 略投 資 陽之光 600673）、福耀玻璃 600660）以及美的 電 器 000527）三家 A股上市公司。 Shidi Zhang Management Sch. GUCAS《 關于外國投資者并購境內企業(yè)的規(guī)定 》n 對私募融資市場影響 （ 1）審批砝碼加重 （ 2）并購作價及對價支付有變 （ 3）鼓勵跨境并購 （ 4）特殊目的公司待明確 （ 5）壟斷是重要考慮因素 （ 6）排除 “假外資 ”Shidi Zhang Management Sch. GUCAS券商直投相關政策n 券商直投的含義 n 券商直投開禁的背景 n 券商直投的模式 n 券商直投的對象 n 券商直投的資格 Shidi Zhang Management Sch. GUCAS中國 PE業(yè)務展望 – 需求Shidi Zhang Management Sch. GUCAS中國 PE業(yè)務展望 挑戰(zhàn)Shidi Zhang Management Sch. GUCAS中國 PE業(yè)務展望 機遇n 為日益活躍的中小企業(yè)、民營企業(yè)的并購、發(fā)展提供資金 n 內地企業(yè)境內境外公開上市前的 PreIPO支持 n 銀行及公司重組 n 近 10萬個國企的改革，國企民營化將是未來 PE的關注點 n 跨國境的收購兼并 n 其他領域如不良資產處理，房地產投資等等也為 PE提供了絕好的機會 Shidi Zhang Management Sch. GUCASPWC Global PE Trends 2023Shidi Zhang Management Sch. GUCASPWC Top 20 World WideShidi Zhang Management Sch. GUCASVC in China: Historyn 1984年，國家科委 (1998年國務院機構改革后更名為科技部 )l 首次提出了建立創(chuàng)業(yè)投資機制以促進高新技術產業(yè)發(fā)展的建議u 1986成立中國新技術企業(yè)投資公司216。 科委、財政部u 截止到 1996年底216。 國家科委聯(lián)合財政部，在全國成立了 20 多家創(chuàng)投機構Shidi Zhang Management Sch. GUCASVC in China: History (2)n 1996年l 國家科委u 組織研究小組對中國十幾年來創(chuàng)業(yè)投資的探索進行了調研和分析，并開始研究設計創(chuàng)業(yè)投資的運行機制n 1998年 2月l 經國務院批示u 由國家科委牽頭，國家科委、國家計委、財政部、人民銀行、中國證監(jiān)會等聯(lián)合成立了部際協(xié)調小組，并成立了以中國社科院金融研究中心和中國銀行國際金融研究所為主的研究小組u 在科技部的帶動下，部際協(xié)調小組先后起草了216。 《 關于建立我國風險投資機制的若干意見 》 (于 1999年 12月頒布 )216。 《 關于設立外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的暫行規(guī)定 》 (于 2023年 9月頒布 )Shidi Zhang Management Sch. GUCASVC in China: History (3)n 1998年 3月的全國人大會議上u 民建中央216。 “關于盡快發(fā)展我國風險投資事業(yè)的提案 ”(即 “一號提案 ” )u 國家計委也開始積極參與創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)n 有限合伙管理辦法u 中關村科技園區(qū)Shidi Zhang Management Sch. GUCAS近年相關法律法規(guī)l 中華人民共和國合伙企業(yè)法（修訂）216。 2023年 8月 28日l 商務部征求對 《 外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法 》的意見216。 2023年 7月 28l 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法216。 2023年 11月 15日l 外商投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理規(guī)定216。 2023年 2月 18日Shidi Zhang Management Sch. GUCASShidi Zhang Management Sch. GUCASShidi Zhang Management Sch. GUCASShidi Zhang Management Sch. GUCAS中國：地域分布Shidi Zhang Management Sch. GUCAS投資階段Shidi Zhang Management Sch. GUCASShidi Zhang Management Sch. GUCASShidi Zhang Management Sch. GUCASShidi Zhang Management Sch. GUCASShidi Zhang Management Sch. GUCASShidi Zhang Management Sch. GUCASShidi Zhang Management Sch. GUCASShidi Zhang Management Sch. GUCASShidi Zhang Management Sch. GUCAS中國私募股權 “三劍客 ”n 鼎暉投資n 中信資本n 弘毅投資Shidi Zhang Management Sch. GUCASShidi Zhang Management Sch. GUCAS