【正文】 示從事保管、處分、收付證券投資信托基金，并依本法及證券投資信托契約辦理相關(guān)基金保管業(yè)務(wù)之信托公司或兼營信托業(yè)務(wù)之銀行。受益人系依證券投資信托契約規(guī)定，享有證券投資信托基金受益權(quán)之人；故私募基金之投信事業(yè)、基金保管機(jī)構(gòu)與受益憑證之受益人間，屬信托契約之法律關(guān)系，其間之權(quán)利義務(wù)關(guān)系，除依投信投顧法及其間之證券投資信托契約另有規(guī)定或約定外，信托法上有關(guān)信托關(guān)系之權(quán)利義務(wù)規(guī)定，亦有其適用 (參照陳媛英 私募基金，臺北 頁4) 。，對于其契約性質(zhì)，亦應(yīng)有所了解54臺灣目前證券投資信托制度采契約型，以證券投資信托事業(yè)或公司為委托人、基金保管機(jī)構(gòu)為受托人，使受益人取得受益權(quán)，證券投資信托即為依投信投顧法所設(shè)立之信托法律關(guān)系，該證券投資信托契約，即為拘束證券投資事業(yè)、基金保管機(jī)構(gòu)與受益人之主要依據(jù)，攸關(guān)三方權(quán)利義務(wù)。投信投顧法已開放證券投資信托基金之私募業(yè)務(wù)，證券投資信托事業(yè)或信托公司于私募基金時(shí)，其與基金保管機(jī)構(gòu)及受益人間之法律關(guān)系，自亦屬依投信投顧法所設(shè)立之「信托法律關(guān)系」。此由投信投顧法第21條、第26條、管理規(guī)則第14條、第15條第1項(xiàng)規(guī)定，證券投資信托基金系登記于基金保管機(jī)構(gòu)之基金專戶名下，與證券投資信托事業(yè)及基金保管機(jī)構(gòu)之自有財(cái)產(chǎn)分別獨(dú)立，符合信托法所規(guī)定的信托財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立性之特性；而受益人因認(rèn)購私募基金之受益憑證，等同擁有信托財(cái)產(chǎn)之受益持分權(quán)，亦具有所有權(quán)與管理權(quán)分離之信托性質(zhì)。，以免發(fā)生狀況時(shí)，發(fā)現(xiàn)與所認(rèn)知差距過大。私募基金能誘使投資者樂于參與，主要有相當(dāng)之利潤可得，有的還有固定之保障利益。在經(jīng)營者，則需有本事運(yùn)用基金賺取盈余，其本領(lǐng)良寙，涉及經(jīng)營層之特質(zhì)，包括其族群之人格、經(jīng)歷、信用以往實(shí)績分配與客戶之甘愿度等項(xiàng)，其中明顯涉有風(fēng)險(xiǎn)因子存在。在商言商，保障利潤越大越高，操作財(cái)務(wù)之杠桿與技術(shù)越需高明，其投機(jī)性也比投資性高，不言可喻其法律風(fēng)險(xiǎn)更大，而保證之利潤是否能如愿分配，是否切實(shí)履行，顯見此亦為風(fēng)險(xiǎn)因素，套句俗話：此時(shí)只好「看人臉色」「看天吃飯」。再者，核準(zhǔn)之私募基金，其運(yùn)用資金之方式與投資管道，有無依原先預(yù)定之計(jì)劃實(shí)施，且投資之項(xiàng)目有無依申請內(nèi)容執(zhí)行，若不遵守或違反約定，主管機(jī)關(guān)顯難于使力干預(yù)，加上經(jīng)營群之幕后主力集團(tuán)亦會影響經(jīng)營實(shí)效，當(dāng)其不法插手，取走資金自行運(yùn)用或不法侵吞舞弊，其危險(xiǎn)性甚高。當(dāng)前部分私募基金之商品系多樣多層次包裝，成為套裝式或組合式商品，其中政府干預(yù)強(qiáng)之品項(xiàng)商品比例較高，其保障甚大，風(fēng)險(xiǎn)較少；反之若系公司保障之項(xiàng)別比重大，風(fēng)險(xiǎn)相對增高，萬一如同上次金融海嘯效應(yīng)，將因不可預(yù)期之風(fēng)暴，導(dǎo)致倒閉，則血本無歸，投資者不得不從長計(jì)議。本來私募基金積少成多，積小為大，借眾人力量以辦大事業(yè)，因之縱當(dāng)中有少數(shù)人不認(rèn)同時(shí)，大多數(shù)人仍有有信心，則少數(shù)人之贖回，將因不看好之成數(shù)甚少而容易如愿，不過萬一大眾不具信心，不約而同贖回時(shí)，必發(fā)生眾人推倒圍墻局面，此時(shí)，能預(yù)測其風(fēng)險(xiǎn)，早人一步回贖，亦見預(yù)測之重要性。對于經(jīng)營私募基金者，握有極大資金，實(shí)力加大增強(qiáng)，而且因不甚透明，外人不易了解該黑箱，理論上無何危險(xiǎn)性，但受人之托，忠人之事，當(dāng)初，信誓旦旦將付與投資金一定之利潤，但現(xiàn)能否達(dá)成此重責(zé)大任，攸關(guān)經(jīng)營團(tuán)體與負(fù)責(zé)人之信譽(yù)、誠信與責(zé)任，是以彼等真正之風(fēng)險(xiǎn)，不在召募時(shí)之時(shí)程與收取金額時(shí)，而在于運(yùn)用基金之成敗，尤其面對市場急劇變化，經(jīng)營活動快速流動，其未來履約能力，成為法律風(fēng)險(xiǎn)之軸心。操作基金投資事業(yè)，必需有充分之信息、周全之前置作業(yè)、完整之計(jì)劃、有效率之執(zhí)行力，力保投資順?biāo)?，方能牟取利得，并本誠信原則依約給付利潤，否則操作失敗，不僅無法對投資者交待，亦面臨債務(wù)不履行之責(zé)任。若過程中，明知投資、操作有困難，仍強(qiáng)行孤注一擲，終而失敗，可能背負(fù)背信罪名，其所得利潤若不發(fā)與投資者或中飽私囊或掏空挪用，涉有侵占問題；若心知肚明該基金無利潤可圖，無事業(yè)可賺取利潤，仍大肆召募，不免被懷疑系故意詐欺55在中國有關(guān)私募基金之召募運(yùn)用及投資，涉及之刑事犯罪約有集資詐欺、侵占、挪用資金、背信、違法發(fā)放貨款、吸取資金、民營企業(yè)家收賄、合同詐騙、洗錢等罪，詳參郎勝主編中華人民共和國刑法解讀、中國法制出版社 趙秉志主編中國大陸特別刑法要論、中庸出版社。投資者對私募基金之經(jīng)營甚為關(guān)心，經(jīng)營者必須適時(shí)對外公開說明，以解眾人疑惑，增加其信心，此時(shí)作帳問題，成為獲取信任之關(guān)鍵，經(jīng)營群必需明了作帳行情中，存有虛假、隱瞞或不實(shí)，難逃偽造文書之刑責(zé)。私募基金經(jīng)營過程不能不預(yù)測贖回問題，因投資者有其不同盤算或有經(jīng)濟(jì)困難或有其特殊考慮，將會中途贖回，經(jīng)營者必須先做評估，面對贖回者，如何妥適快速處理。當(dāng)贖回比率增加時(shí)，代表多數(shù)人缺乏信心，如何度過難關(guān)，亦為風(fēng)險(xiǎn)，其隨口應(yīng)付或任意答允，必帶來更多之麻煩，無法贖回者必會有所對策，甚而集體行動，其法律風(fēng)險(xiǎn)自然提高。陸、結(jié)語今日經(jīng)濟(jì)價(jià)值引導(dǎo)世界走入新的工商思想、行為與模式，金錢實(shí)質(zhì)上推動世界之運(yùn)轉(zhuǎn)，資金不再被視為短期價(jià)值，更具企業(yè)整備大奮發(fā)之利器，諸多企業(yè)并購、聯(lián)盟、重整等促成企業(yè)版圖大調(diào)整，股價(jià)倍數(shù)更是股東向經(jīng)營團(tuán)隊(duì)發(fā)生之警訊，任何企業(yè)體不能忽略外在創(chuàng)業(yè)投資效應(yīng)，也應(yīng)正視跨國界營運(yùn)之未來發(fā)展，盡早擠入全球化行列56大前研一同注1 頁26346。否則，欠缺環(huán)境劇變警覺性，忽略變革管理，漠視風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測，企業(yè)可能面臨解體困境57趨勢大師約翰奈斯比謂：預(yù)知未來的最好方法，就是對目前發(fā)生的事有清楚概念，如此才能適應(yīng)環(huán)境，迎向挑戰(zhàn)，開啟企業(yè)新契機(jī)。企業(yè)經(jīng)營面對無窮困難與挑戰(zhàn)，陸陸續(xù)續(xù)發(fā)生諸多企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，其中有部份系無法或難以預(yù)期與掌握，有時(shí)隨外面大局而波逐，往往身不由己被困其中，終致陷入失敗局面，然而法律風(fēng)險(xiǎn)，大致上可事前預(yù)測與評量，作出最好之風(fēng)險(xiǎn)鑒別與評斷，采取有利企業(yè)體之決策方針，因之，企業(yè)經(jīng)營群對法律風(fēng)險(xiǎn)管理要正面接受、正面面對，而且有宏觀視野、寬廣胸懷，將法律風(fēng)險(xiǎn)管理納為管理系統(tǒng)，有效貫徹實(shí)施，使企業(yè)得以永續(xù)經(jīng)營58李旭 民營企業(yè)法律風(fēng)險(xiǎn)：識別與控制 北京中國經(jīng)濟(jì)出版社 。多年來致力于創(chuàng)業(yè)投資已成當(dāng)前工商經(jīng)濟(jì)活動趨勢，個(gè)人受微利存款之影響，從事投資理財(cái)也蔚為風(fēng)潮，但并非所有人均能事先做好投資與創(chuàng)業(yè)規(guī)劃以及深入了解標(biāo)的物之風(fēng)險(xiǎn)，以致只見機(jī)會未見風(fēng)險(xiǎn)，在缺乏法律風(fēng)險(xiǎn)管理意識下，常見虧損連連之憾事，事后又無力向債務(wù)人或發(fā)行(代銷)機(jī)構(gòu)追償，頓成經(jīng)濟(jì)弱勢者，是以法律風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測，應(yīng)化為創(chuàng)業(yè)投資之重要考慮因素。企業(yè)在作創(chuàng)業(yè)投資時(shí)，更應(yīng)體認(rèn)法律風(fēng)險(xiǎn)之重要性，做好事前之法律規(guī)劃，找出法律險(xiǎn)因子，預(yù)測未來可能發(fā)生之法律問題，提出法律解決對策，作必要之風(fēng)險(xiǎn)溝通，減少法律風(fēng)險(xiǎn)之發(fā)生59馮震宇 企業(yè)管理的法律策略及風(fēng)險(xiǎn) 臺北元照公司 頁39。在考慮風(fēng)險(xiǎn)量度時(shí)，需一并考慮損失之避免，例如改變風(fēng)險(xiǎn)來源之環(huán)境，降低系統(tǒng)危險(xiǎn)，考慮替代方案等。此在私募基金管理上，亦應(yīng)有此考慮，運(yùn)用投資風(fēng)險(xiǎn)分散理論(Risk diversification)，構(gòu)思不同類別項(xiàng)目之搭配，組合或整組(套餐)式策略，降低風(fēng)險(xiǎn)之效應(yīng)，它如非財(cái)務(wù)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移觀念(fnoninsurancl risk tansfer)之借用，亦可使風(fēng)險(xiǎn)減弱，當(dāng)中，咨詢律師等專業(yè)人員，了解法律問題之所在，亦屬風(fēng)險(xiǎn)之轉(zhuǎn)移60呂俊山 給經(jīng)理人的六堂法律課：企業(yè)管理人員職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范全攻略 北京法律出版社 頁113。私募基金一般系私下募集之基金，具有私密性、不公開性與不流通性，加上私募基金靈活多樣之投資策略與多空皆操作之活潑性，其隱藏之危機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)不低，尤其私募基金會有舉債比例過重情形，將會弱化資本問題，不論經(jīng)營者與投資者均應(yīng)有風(fēng)險(xiǎn)管理意識，掌握完整之風(fēng)險(xiǎn)訊息，設(shè)定法律風(fēng)險(xiǎn)議題，重視風(fēng)險(xiǎn)衡量方法，采取必要風(fēng)險(xiǎn)控管流程，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，確保法律風(fēng)險(xiǎn)之阻斷，必要時(shí)，做好危機(jī)處理，化解企業(yè)危險(xiǎn)，達(dá)到追求最佳利潤之目標(biāo)。私募基金關(guān)系投資人之權(quán)益，應(yīng)予適度監(jiān)管治理，廣受關(guān)心61參見2004年11月1日制定施行之「證券投資信托及顧問法」立法總說明及逐條立法理由。陳志龍 財(cái)經(jīng)發(fā)展與財(cái)經(jīng)刑法 元照出版公司 頁283286。美國政府于二00九年七月十五日向國會提出之“Draft Legislation on Hedge Fund Adviser Regstration”(避險(xiǎn)基金注冊法案)，旨在抑制金融業(yè)之過度冒險(xiǎn)行為及其所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，要求管理超三千萬美元資產(chǎn)的避險(xiǎn)基金應(yīng)向政府注冊，并提高信息揭露程度，以對避險(xiǎn)基金更廣泛的監(jiān)管62參見證卷投資暨顧問同業(yè)公會 同注42 頁57。同注42 金融海嘯美國金融改革對私募基金之影響及省思 頁4。歐盟委員會亦于二００九年四月二十九日正式提出立法建議，首次將避險(xiǎn)基金置于嚴(yán)格的監(jiān)管之這項(xiàng)立法建議，凡資金規(guī)模超過一億歐元的避險(xiǎn)基金和超過五億歐元的私募股權(quán)基金今后必須先注冊，方能在歐盟市場上開展業(yè)務(wù)，同時(shí)要求避險(xiǎn)基金提高運(yùn)作透明度，并符合一定的公司治理標(biāo)準(zhǔn)，從而確保避險(xiǎn)基金具備風(fēng)險(xiǎn)管理能力并避免利益沖突。對于在非歐盟國家設(shè)立的避險(xiǎn)基金，建議規(guī)定三年過渡期，在確定其母國相關(guān)監(jiān)管體系與歐盟大致相當(dāng)后，始允許進(jìn)入歐盟市場63同上注 頁5?！　‖F(xiàn)行規(guī)范對私募基金之監(jiān)理既有不足，主管機(jī)關(guān)理應(yīng)匯整私募基金業(yè)進(jìn)行之慣行模式，厘訂其慣例，督促私募基金采擇遵行，并可透過行政指導(dǎo)方式，64張家祥 行政法 臺北三民書局 頁577582。勸導(dǎo)私募基金業(yè)者與公會訂定共同作業(yè)準(zhǔn)則類，例如業(yè)務(wù)信條、共同作業(yè)模式，經(jīng)營守則，或訂定自治公約據(jù)以推動。二十一世紀(jì)已到來，現(xiàn)代化、全球化、自由化已成國際社會共同目標(biāo)，而新科技快速進(jìn)步，社會日益復(fù)雜多樣，人類文明進(jìn)化多元，商業(yè)經(jīng)濟(jì)活動競爭多變，連日常生活也朝向多元化與不穩(wěn)定化，可說已進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)社會(risk society)時(shí)代，每個(gè)人面臨之新型危險(xiǎn)與不同類型風(fēng)險(xiǎn)將增多豐富，必須面對、接納與融合65林信華 社會科學(xué)新論 洪葉文化公司 頁37394。，因之，籌辦創(chuàng)業(yè)，規(guī)劃投資，均應(yīng)體認(rèn)此社經(jīng)變動氛圍，推動法律風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，本「預(yù)見風(fēng)險(xiǎn)、趨吉避禍」信念，識別危險(xiǎn)，預(yù)測法律風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而阻斷法律風(fēng)險(xiǎn)，以智慧戰(zhàn)勝風(fēng)險(xiǎn)，以方法化解危險(xiǎn)，奮揚(yáng)邁進(jìn)，爭取最大成果。第 28 頁 共 28 頁