【正文】 ? 以期貨買賣來保證 call期權的獲利： ? 在 LME期權的實際操作中，對于消費者或投資者來說，如果買入 call期權后，市場朝著有利方向發(fā)展，則可利用期貨鎖住利潤。如：當 5月 18日 LME銅價為 2900美元 /噸時，我們當日買入 9月份到期的 LME1000噸 銅2800call期權，支付期權金為 200美元 /噸， 6月 8日 LME銅價暴漲至 3200美元，此時我們 2800call期權雖然有利，但尚未到期不能宣布獲利（如果是美式期權則可直接宣布獲利），所以我們可以采取期貨的方式鎖住利潤。我們直接以 3200美元賣出 9月份到期的期貨，等待 9月份到期宣布日（當然我們也可以來回進行波段操作 range trading）。這樣， 32002800+200=200，獲利每噸 200美元。今年一季度以來，當銅價一直 3000之上徘徊的時候，國外許多基金都以此種方式獲利。 買入 call，看漲，同時賣出遠期期貨 58 交易日 LME期銅價 買 /賣 數(shù)量 到期日 確定價 期權金 518 $2900 買 call 1000噸 921 $2800 $200 68 $3200 賣期貨 1000噸 921 $3200 獲利 =32002800+200=200美元 /噸 例子列表如下 59 ? 以買入 call期權保護期貨： ? 同例：假設 5月 18日，我們以 2900美元 /噸的價格賣出 LME1000噸 三月期銅， 6月 8日 LME銅價再次漲回至 3150美元。為了防止價格進一步上揚，也為了保護我們 2900美元的空頭，此時我們可以買入 3200call期權。在確保 3200美元的價格能夠買回時候，我們針對 2900空頭可以根據市場的漲漲跌跌進行來回操作。 ? 第三：我們可以在買進 call期權的同時，賣出三個月期貨或與期權相對應的交割月份的期貨。此種方式的優(yōu)點是：價格下跌時獲利無限，價格上漲時，有 call期權的保障。如：假設 5月 18日 LME銅價在 3000左右，當日我們買進 9月份到期的 1000噸銅 call期權（ 3000確定價），同時賣出 3000美元 /噸的期貨頭寸，隨著價格的漲漲跌跌，我們可以不用關注期權。假設 5月 18日至 9月 21日之間， LME銅價在 26503350之間徘徊，則我們可以根據預先買入的期貨和期權的價位進行來回獲利操作。實際上，當今年 23月份 LME銅價在 3200上下徘徊時，許多基金買入了 33003400call，然后當銅價在 3300附近時大量賣出期貨。 買入 call，看漲，同時賣出遠期期貨 60 交易日 LME期銅價 買 /賣 數(shù)量 到期日 確定價 期權金 518 $3000 買 call 1000噸 921 $3000 $200 518 $3000 賣期貨 1000噸 921 $3000 68 $3200 賣期貨 1000噸 921 $3200 假設 5月 18日至 9月 21日， LME銅價圍繞在 26503350之間，則據市場情況來回進行期權和期貨操作交易以獲利。 例子列表如下 61 ? Sythetic Call— 買入遠期同時買入一個 put期權或賣出遠期期貨，同時賣出一個 put期權 ? 例如： ? 期貨市場 期權市場 ? 買 $3000 cu 買 $3200 put =?short futures at $3200 ? 或賣 $3000 cu 賣 $2800put=?long futures at $2800 ? Sythetic Put— 賣出遠期期貨同時買入一個 call期權，或買入期貨，同時賣出一個 call期權。 ? 期貨市場 期權市場 ? 賣 $3000 cu 買 $2800 call =?long futures at $2800 或 ? 買 $3000 cu 賣 $3200call=?short futures at $3200 LME Synthetic Option復式期權 62 ? Synthetic underlying— 買入一個 call同時賣出一個put，或賣出一個 call同時買入一個 put。 Put和 call期權必須是同商品，相同到期日，相同的確定價格。此種期權與下面的高低副一致。 ? LME Synthetic Option復式期權 63 ? 何謂高低幅期權 minmax option？ ? minmax option又成為 collar option。有時我們又稱為零成本期權 — Zero Cost Option。即所謂的高低幅期權，它指以較低或無成本來鎖定一個高低價格幅度。它包含同時買進和賣出兩個期權 — (put and call option),不同的確定價格，相同的交割期。由于這種期權包含著一買一賣，所以幾乎不用支付期權金或支付比通常期權更少的期權金。這也是目前 LME常用的期權。 ? 兩種具體交易方式： 1買 put期權同時賣出 call期權，用賣出 call期權的權利金沖抵買 put期權的權利金。 買入 call期權買同時賣出 put期權，一買一賣，購買者支付零權利金或少量的權利金。 如何操作 Collar Option （ MinMax）期權 64 ? 舉例：假設 5月 18日， LME三月期貨銅價為 3000美元 /噸。某銅冶煉廠為了避免銅價進一步下跌，冶煉廠買入銅 put期權，確定價格為 3000美元，同時賣出確定價格為 3200美元的 call期權，以上買賣數(shù)量均為 10000噸，到期日均為 2023年 12月份。 ? 列式如下： ? 買入 put期權，支付權利金 =$200 ? 賣出 call期權，得到權利金 =$200 ? 一買一賣的成本為零。 ? 假設到期日， LME銅價跌至 2600美元，則冶煉廠將宣布執(zhí)行 3000美元的 put期權，而 3200美元的 call期權也會因為沒有價值被宣布放棄。這樣一來，冶煉廠以無成本獲得了一個最低賣出價。當然如果到期時， LME銅價漲至 3500美元，則冶煉廠只能按照 3200美元賣出銅，因當初賣出的 3200美元 call期權被宣布執(zhí)行。冶煉廠從而失去上升獲利的空間。 如何操作 minmax option期權 65 交易日 LME期銅價 買 /賣 數(shù)量 到期日 確定價 期權金 518 $3000 買 put 1000噸 1221 $3000 $200 518 $3000 賣 call 1000噸 1221 $3200 +$200 如果： 127 跌至 $2600 call被放棄，宣布執(zhí)行 put 獲利 =30002600=400美元 /噸 如果： 127 維持在 $3000 call和 put都有可能放棄 獲利 =0美元 /噸。 如果： 127 漲至 $3300 則 call被宣布執(zhí)行，放棄 put 虧損 =33003200=100美元 /噸 66 ? 這種期權同樣也適合投資者，如果投資者認為今后一段時間內，價格會在一定的范圍內波動，則可采取此策略。 ? 再例：假設 5月 18日， LME三月期貨銅價為 3000美元 /噸。某銅消費商為了避免銅價進一步上漲，買入銅 call期權，確定價格為3000美元，同時賣出確定價格為 2800美元的 put期權，以上買賣數(shù)量均為 10000噸，到期日均為 2023年 12月份。 ? 列式如下： ? 買入 call期權，支付權利金 =$300 ? 賣出 put期權，得到權利金 =$200 ? 一買一賣的成本 = $100。 ? 假設到期日， LME銅價漲至 3500美元，則消費商將宣布執(zhí)行 3000美元的 call 期權，而 2800美元的 put call期權也會因為沒有價值被宣布放棄。這樣一來，消費商以較少的成本獲得了一個基礎大買價。當然如果到期時， LME銅價跌至 2600美元，則消費商只能按照 2800美元買銅，并宣布放棄 3000美元的 call期權。冶煉廠從而失去了價格下跌的獲利空間。 67 交易日 LME期銅價 買 /賣 數(shù)量 到期日 確定價 期權金 518 $3000 買 call 1000噸 1221 $3000 $300 518 $3000 賣 put 1000噸 1221 $2800 +$200 如果： 127 漲至 $3500 put 被放棄， call宣布執(zhí)行 獲利 =3500300100=100美元 /噸 如果： 127 維持在 $3000 call和 put都有可能放棄 獲利 =0美元 /噸。 如果： 127 跌至 $2600 則 put被宣布執(zhí)行，放棄 call 虧損 =long2800short2600+100=300美元 /噸 例子列表如下 68 謝謝！ 中國五礦集團 張榮輝 結束語 69 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH